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        貨幣政策基調(diào)不變 力度節(jié)奏現(xiàn)微調(diào)
        當(dāng)下政策重心將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化
        2019-04-25 作者: 記者 汪子旭 張莫/北京報道 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報

          4月24日,央行開展了2019年二季度定向中期借貸便利(TMLF)操作,這是央行創(chuàng)設(shè)TMLF之后第二次使用這一新的貨幣政策工具。而在23日晚間,央行就定向降準(zhǔn)的不實(shí)消息進(jìn)行辟謠。

          多位業(yè)內(nèi)專家在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,結(jié)合宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及市場基本面變化來分析央行最近的貨幣政策操作,可以看出,當(dāng)下貨幣政策的重心將從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化,近期全面降準(zhǔn)以及定向降準(zhǔn)的可能性都不大。疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制、支持民營和小微企業(yè)以及深化利率市場化改革將是未來政策著力點(diǎn)。而從近期多個重要會議針對貨幣政策的定調(diào)和表述來看,貨幣政策將保持穩(wěn)定和連續(xù)性,不會“大水漫灌”,但也不會轉(zhuǎn)向收緊,未來政策將根據(jù)實(shí)際情況更加注重預(yù)調(diào)微調(diào)。

          再上“特麻辣粉” 政策結(jié)構(gòu)性特征明顯

          央行表示,此次定向中期借貸便利操作的對象,為符合相關(guān)條件并提出申請的大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行和大型城市商業(yè)銀行。操作金額根據(jù)有關(guān)金融機(jī)構(gòu)2019年一季度小微企業(yè)和民營企業(yè)貸款增量并結(jié)合其需求確定為2674億元。

          受到多個繳稅、繳準(zhǔn)、MLF到期等因素影響,此前有市場人士擔(dān)憂,4月市場流動性會受到一定沖擊,不過,上周部分續(xù)作MLF以及此次TMLF操作顯然有利于穩(wěn)定整體資金面。中信證券研究所副所長明明表示,從全月流動性安排來看,本次TMLF操作和4月17日MLF續(xù)作配合完成了4月3655億元MLF到期的平衡對沖,4月流動性總量維持平穩(wěn)。

          與此同時,此次TMLF操作更加凸顯了貨幣政策結(jié)構(gòu)性特征。民生銀行首席研究員溫彬表示,央行啟動TMLF,反映出央行在保持穩(wěn)健貨幣政策的前提下,還是要繼續(xù)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì),尤其是對民營小微企業(yè)的支持力度。TMLF相對MLF利率低15個基點(diǎn),有利于幫助實(shí)體經(jīng)濟(jì)切實(shí)降低融資成本。

          工銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家、董事總經(jīng)理程實(shí)在接受《經(jīng)濟(jì)參考報》記者采訪時表示,在一季度中國經(jīng)濟(jì)“開門紅”之后,央行再度啟動TMLF,表明流動性供給的重心從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)優(yōu)化。相較于其他政策工具,TMLF能夠?qū)崿F(xiàn)期限更長的流動性供給,推動“寬信用”從短期向長期延伸,促進(jìn)企業(yè)長期投融資,從而增強(qiáng)對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持作用。

          央行連續(xù)辟謠 近期降準(zhǔn)可能性不大

          值得注意的是,央行接連用“MLF+TMLF”操作、而非用降準(zhǔn)的方式來對沖到期流動性,也向市場釋放了強(qiáng)烈的信號,前期比較濃厚的降準(zhǔn)預(yù)期目前已經(jīng)大幅降溫。

          “央行啟動TMLF,意圖還是維持市場的流動性穩(wěn)定和利率穩(wěn)定,防止市場過度波動。從流動性管理角度來看,定向降準(zhǔn)和全面降準(zhǔn)能夠增加市場流動性,逆回購、續(xù)作MLF、TMLF等也是投放流動性,但是由于工具不同,會讓市場的預(yù)期有所不同。”中金所研究院首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家趙慶明表示。

          針對降準(zhǔn)的不實(shí)消息,央行近一個月內(nèi)也已經(jīng)兩次辟謠。4月23日晚間,央行通過旗下媒體就“25日起定向降準(zhǔn)”進(jìn)行了辟謠。此前,3月29日晚間,央行也通過官方微博表示,有消息稱“中國人民銀行決定自2019年4月1日起,下調(diào)金融機(jī)構(gòu)存款準(zhǔn)備金率0.5個百分點(diǎn)”,此為不實(shí)消息。

          多位專家也對記者表示,兩次針對“降準(zhǔn)”進(jìn)行辟謠,反映了央行打擊謠言、維護(hù)市場穩(wěn)定的決心。從監(jiān)管層表態(tài)、并結(jié)合經(jīng)濟(jì)基本面和市場預(yù)期的變化來看,近期降準(zhǔn)包括定向降準(zhǔn)的可能性已經(jīng)不大。

          溫彬表示,由于宏觀經(jīng)濟(jì)存在的下行壓力,年初以來,市場對降準(zhǔn)包括定向降準(zhǔn)的預(yù)期較強(qiáng)。不過,去年下半年以來,宏觀調(diào)控的加強(qiáng)以及一系列穩(wěn)增長政策的落地實(shí)施,使得經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)回升態(tài)勢,今年一季度經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)全面超出市場預(yù)期,使得近期降準(zhǔn)的必要性下降。程實(shí)表示,當(dāng)前流動性已經(jīng)穩(wěn)定于合理充裕狀態(tài),央行正在有意識地緩步慎行,避免導(dǎo)致短期通脹壓力和金融市場過熱,近期降準(zhǔn)的可能性不大。

          定向降準(zhǔn)的可能性實(shí)際上也不大。近期,國務(wù)院常務(wù)會議提出,抓緊建立對中小銀行實(shí)行較低存款準(zhǔn)備金率的政策框架。對此,央行原調(diào)查統(tǒng)計(jì)司司長盛松成在經(jīng)濟(jì)參考網(wǎng)撰文指出,這可能意味著未來央行對于大、中、小銀行采取不同準(zhǔn)備金率的體系更加清晰,而未必是近期要定向降準(zhǔn)的信號。貨幣政策當(dāng)前宜保持穩(wěn)定,多觀察,走一步看一步。

          不會轉(zhuǎn)向 預(yù)調(diào)微調(diào)力度將加大

          近期,從中央到監(jiān)管層多個會議密集釋放的信號可以看出,未來貨幣政策將保持“松緊適度”,不會“大水漫灌”,但也不會收緊,預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將加大。

          22日召開的中央財(cái)經(jīng)委員會第四次會議強(qiáng)調(diào),貨幣政策要松緊適度,根據(jù)經(jīng)濟(jì)增長和價格形勢變化及時預(yù)調(diào)微調(diào),加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融支持。19日召開的中央政治局會議強(qiáng)調(diào),宏觀政策要立足于推動高質(zhì)量發(fā)展,更加注重質(zhì)的提升,更加注重激發(fā)市場活力,積極的財(cái)政政策要加力提效,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度。12日召開的央行一季度貨幣政策例會提出,穩(wěn)健的貨幣政策要松緊適度,把好貨幣供給總閘門,不搞“大水漫灌”,同時保持流動性合理充裕。

          交通銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家連平表示,鑒于經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和金融市場發(fā)生了一些積極變化,貨幣政策進(jìn)一步加大寬松力度的必要性已經(jīng)不大,但并沒有轉(zhuǎn)向收緊。當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)仍需貨幣政策堅(jiān)持逆周期調(diào)節(jié),未來一個階段貨幣政策將保持框架穩(wěn)定、靈活開展預(yù)調(diào)微調(diào)。未來也有可能通過利率市場化改革來推動市場實(shí)際利率水平下降。

          趙慶明表示,貨幣政策一定是相機(jī)抉擇且不斷預(yù)調(diào)微調(diào)的。在一季度宏觀數(shù)據(jù)好于預(yù)期,且物價壓力有抬升趨勢、資本市場出現(xiàn)可觀漲幅的情況下,貨幣政策必然趨勢謹(jǐn)慎。不過,盡管一季度宏觀數(shù)據(jù)不錯,但經(jīng)濟(jì)下行壓力仍存,貨幣政策難以根本上轉(zhuǎn)向。

          在貨幣政策整體保持穩(wěn)定的基礎(chǔ)上,加大金融對實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是民營小微企業(yè)的支持,仍是下一步政策的著力點(diǎn)。

          中國人民大學(xué)重陽金融研究院副院長董希淼表示,展望二季度乃至未來一段時間,應(yīng)該更關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制和利率市場化改革,這比降準(zhǔn)本身更重要。從當(dāng)下看,應(yīng)進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制,改善金融機(jī)構(gòu)與實(shí)體企業(yè)之間的信息不對稱,提升金融機(jī)構(gòu)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力;從根本看,應(yīng)進(jìn)一步深化利率市場化改革。加快完善市場化的利率形成、調(diào)控和傳導(dǎo)機(jī)制,提升金融資源配置效率,通過市場化、法治化方式緩解融資難融資貴等問題。

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