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        股權(quán)質(zhì)押致多股涉爆倉雷區(qū)
        2015-09-21 作者: 林偉萍 來源: 證券市場周刊

          自6月份以來,隨著上證指數(shù)的斷崖式下跌,個股股價也一落千丈。面對一跌再跌的股價,不僅普通投資者心慌,多家上市公司的大股東也很頭疼。質(zhì)押的股權(quán)離預(yù)警線越來越近,如果不及時采取舉措,隨時有“爆倉”被強(qiáng)平的風(fēng)險,而一旦“爆倉”,不僅質(zhì)押的股權(quán)丟失,公司股價也將遭受重創(chuàng),或許還會撼動大股東的控股地位。因此,停牌止跌、提前贖回股權(quán)、補(bǔ)充質(zhì)押股權(quán)……上市公司各顯神通以避免股權(quán)變更的噩夢成真。不過,權(quán)威人士在接受《紅周刊》專訪時表示,目前股權(quán)質(zhì)押警戒市值規(guī)模仍可控,A股市場出現(xiàn)股權(quán)質(zhì)押大規(guī)模“爆倉”的概率不大。在投資策略上,投資者需分清大股東質(zhì)押股權(quán)前的目的和用途,對于大股東不曾有減持意向、對公司未來發(fā)展充滿信心,同時公司經(jīng)營、業(yè)務(wù)等基本面向好的個股仍可以重點關(guān)注。

          股權(quán)質(zhì)押拉響平倉警報

          本刊(9月5日刊)曾關(guān)注過的股權(quán)質(zhì)押近期再次成為市場焦點。由于上市公司大股東關(guān)于股票的直接交易行為存在諸多限制,2014年以來股權(quán)質(zhì)押融資逐步受到市場的青睞。股權(quán)質(zhì)押融資作為“抵押性”貸款,讓上市公司大股東在保留上市公司控制權(quán)的同時,也能得到所需的現(xiàn)金流用于上市公司發(fā)展。根據(jù)企業(yè)的資質(zhì)和不同企業(yè)及行業(yè)的不同,股權(quán)質(zhì)押進(jìn)行融資通常會有三折至六折扣率,預(yù)警線和平倉線多為160%~140%或者150%~130%,但公司一般不會公告其質(zhì)押的折扣具體是多少。舉例來說,假設(shè)質(zhì)押率為四折,預(yù)警線為150%,平倉線為130%,則預(yù)警價=1*0.4*1.5=0.6;平倉價為0.52。當(dāng)股價跌至低于平倉價時,質(zhì)權(quán)方有權(quán)對其進(jìn)行強(qiáng)行平倉。

          面對6月以來股災(zāi)式的暴跌,多家上市公司紛紛發(fā)布公告稱,公司控股股東部分已質(zhì)押股份已觸及融資警戒線的“警報”。目前A股市場上最岌岌可危的“踩雷”公司要數(shù)顧地科技。8月28日,顧地科技突然發(fā)布重大事項停牌公告,公告中表示,其控股股東廣東顧地所持有的公司股票99.95%處于質(zhì)押狀態(tài),預(yù)警線區(qū)間為7元/股~13元/股,平倉線區(qū)間為6元/股~12元/股,其中質(zhì)押給海通證券的8399.14萬股中部分已經(jīng)臨近平倉線,現(xiàn)正在與股票質(zhì)押權(quán)人海通證券進(jìn)行磋商,以保證股份交割順利進(jìn)行。

          記者注意到,顧地科技曾在8月27日最低下探到8.05元/股,而從今年5月28日的最高點22.87元/股以來,至9月17日收盤的9.1元/股,顧地科技累計跌幅高達(dá)60.4%。同時,此次一旦確實完成股權(quán)交割,廣州顧地的控股股東席位將拱手讓人,顧地科技將成為國內(nèi)首單股權(quán)質(zhì)押平倉案例。

          顧地科技并非A股中惟一面臨“爆倉”尷尬的公司。早在8月26日,華仁藥業(yè)就公告稱,公司控股股東華仁世紀(jì)集團(tuán)質(zhì)押給齊魯證券有限公司的7240萬股股份已觸及融資警戒線,其質(zhì)押股份占比高達(dá)92.57%。此外,巨龍管業(yè)也在8月28日披露,其控股股東質(zhì)押給中信證券的1000萬股已經(jīng)部分接近警戒線。

          在滬深兩市,大股東高比例質(zhì)押股權(quán)的并不在少數(shù),統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,截至2015年9月15日,兩市共有269家上市公司的大股東質(zhì)押股數(shù)超過其持股總量的90%。其中,近70家上市公司的大股東已將手中股權(quán)全數(shù)質(zhì)押。如華數(shù)傳媒二股東杭州云溪投資合伙企業(yè)5月15日將所持有2.87億股全部質(zhì)押給工銀瑞信投資管理公司,質(zhì)押市值162.2億元。

          同花順iFinD統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,從2015年1月1日~9月17日,A股合計出現(xiàn)4159起股權(quán)質(zhì)押,涉及1135家上市公司。分行業(yè)來看,房地產(chǎn)及新興成長性行業(yè)股權(quán)質(zhì)押規(guī)模較大。中金公司研報顯示,目前股權(quán)質(zhì)押存量2.7萬億元,其中2015年凈增加1.4萬億元。若按質(zhì)押時的股價計算,2015年凈增的質(zhì)押市值為1.66萬億元,但經(jīng)歷6月以后的市場調(diào)整,目前的質(zhì)押市值下降至1.4萬億元,降幅16%。其中,目前低于平倉線(假設(shè)為140%)的股權(quán)質(zhì)押市值約為1830億元,若質(zhì)押人不進(jìn)行解押或補(bǔ)倉,將面臨質(zhì)權(quán)方的平倉風(fēng)險;另有1210億元介于預(yù)警線與平倉線之間。也就是說,目前觸及預(yù)警線(按160%假設(shè))的股權(quán)質(zhì)押規(guī)模為3040億元。

          除了上市公司,質(zhì)權(quán)方同樣面臨風(fēng)險。數(shù)據(jù)顯示,2014年至今2.3萬億的股權(quán)質(zhì)押市值中,近60%的質(zhì)權(quán)人是券商,20%為銀行,其次為信托(見附圖)這也意味著一旦上市公司出現(xiàn)“爆倉”,相關(guān)質(zhì)押方也將受到牽連,因為不少質(zhì)押也帶有杠桿,強(qiáng)平的話,質(zhì)權(quán)人也會出現(xiàn)損失。

          上市公司出奇招“自救”忙

          面對潛在的“雷區(qū)”,上市公司不敢怠慢,各出奇招忙“自救”。首當(dāng)其沖的就是顧地科技,截至9月16日晚間,公司大股東廣東顧地所持有的1.42億公司股份都已被司法凍結(jié),累計質(zhì)押凍結(jié)1億股。不過,顧地科技依然沒有放棄“自救”,9月7日公告顯示,其擬引入“外援”,與中衡一元共同發(fā)起設(shè)立顧地一元投資管理中心,通過合法合規(guī)方式支持廣東顧地購買顧地科技流通股等。

          比起顧地科技背水一戰(zhàn)的“自救”模式,多數(shù)上市公司目前仍青睞于通過臨時停牌、提前解除股權(quán)質(zhì)押或補(bǔ)充質(zhì)押股權(quán)等方式來改善困局。華仁藥業(yè)就在宣布大股東股權(quán)質(zhì)押“觸線”后,果斷地從8月27日起“以正在籌劃重大資產(chǎn)收購事項為由”緊急停牌。從后續(xù)動作來看,華仁藥業(yè)大股東選擇補(bǔ)充質(zhì)押股權(quán)。8月27日晚間華仁世紀(jì)集團(tuán)宣布稱,將其所持有的1500萬股華仁藥業(yè)股份(占華仁世紀(jì)集團(tuán)持有華仁藥業(yè)股份的5.36%)質(zhì)押給金元證券股份有限公司,以補(bǔ)充流動性,至此華仁世紀(jì)集團(tuán)質(zhì)押比例增加至97.93%,目前華仁藥業(yè)仍在停牌中。

          與華仁藥業(yè)模式如出一轍的還有凱迪電力,公司因重大事項從8月22日開始停牌,停牌前一個交易日收盤價為10.96元/股。9月17日公司發(fā)布大股東陽光凱迪新能源集團(tuán)有限公司股權(quán)質(zhì)押式回購公告,從公告可以看到,公司大股東目前進(jìn)入或接近預(yù)警線的股權(quán)質(zhì)押共兩筆,分別是今年2月9日和3月2日質(zhì)押的7420萬股和6600萬股,股權(quán)質(zhì)押方均為金元證券。其中,3月2日質(zhì)押的股權(quán),預(yù)警線約定價格為11.4元/股,平倉線為10.65元/股。2月9日質(zhì)押股權(quán)的預(yù)警線價格為10.16元/股,平倉線價格為8.81元/股,這也意味著,以凱迪電力目前的股價計算,一旦跌幅超過3%,3月2日質(zhì)押的股權(quán)質(zhì)押將面臨平倉危機(jī),而僅需一個跌停,2月9日質(zhì)押的股權(quán)也將拉響警報。

          記者注意到,這其實并不是凱迪電力筆股權(quán)質(zhì)押首次預(yù)警,早在7月6日,凱迪電力股價最低曾下探到9.62元/股,7月7日收盤價僅為10.17元/股,跌破3月2日質(zhì)押的股權(quán)平倉線,2月9日質(zhì)押的股權(quán)也進(jìn)入預(yù)警線之下。值得注意的是,上述兩筆股權(quán)質(zhì)押合計占公司總股本的25.49%,而此時陽光凱迪持有凱迪電力股份僅為28.49%,陽光凱迪質(zhì)押比例高達(dá)89.5%。為保持控股權(quán),凱迪電力7月6日午盤宣布控股股東擬增持公司股票1億股,增持完畢后,陽光凱迪將持有凱迪電力股份總股本的36.48%,質(zhì)押股權(quán)占總股本比例降至69.87%。此外,佳隆股份、三五互聯(lián)、大北農(nóng)、旭光股份、愛施德、華塑控股、三泰控股、眾生醫(yī)藥、光一科技、貴州百靈、紅太陽等多只個股均接近過爆倉警戒線,股東不得不補(bǔ)充質(zhì)押。

          值得注意的是,不少在股市高位質(zhì)押股權(quán)的上市公司則多選擇提前贖回解除股權(quán)質(zhì)押。麗鵬股份9月15日發(fā)布公告稱,公司控股股東孫世堯在9月14日一并解除了今年6月份以來累計質(zhì)押給中信證券的662萬股公司股票。云投生態(tài)公司股東張國英于6月8日質(zhì)押給紹興縣匯金小額貸款股份有限公司的250萬股在9月2日解除質(zhì)押。這其中最苦不堪言的可能是隆鑫通用了,借助反彈行情,今年8月12日隆鑫通用控股股東隆鑫控股向廈門國際信托有限公司質(zhì)押了4000萬股,然而隨之而來的暴跌行情,讓隆鑫通用股價從最高近26元/股跌至最低約14元/股,公司股價近乎“腰斬”,8月28日隆鑫通用大股東解除了此次僅質(zhì)押了16天的股權(quán)。

          統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示,自6月份以來提前解押已涉及的公司數(shù)量達(dá)到193家,涉及的筆數(shù)達(dá)到263筆。中金報告分析稱,6月中旬以后市場波動,新增股權(quán)質(zhì)押規(guī)模也在下降,尤其到了8月,市場的加速下跌使得近期單日的解押規(guī)模開始頻頻高于新增質(zhì)押,這表明因股價下降帶來的解押壓力已經(jīng)顯露出來。不過,國元證券表示,防范風(fēng)險并非提前解押的惟一原因,上市公司股東還有著多重考慮,如自身資金需求,融資的時間成本,利率變化等均會成為提前解押的動力。

          此外,為了保證公司股價不受影響,部分質(zhì)押股權(quán)的上市公司主動對外公布質(zhì)押股權(quán)情況。如佐力藥業(yè)、愛康科技、上海凱寶、仟源醫(yī)藥、朗姿股份等公司近日在互動平臺上均明確表示公司股權(quán)質(zhì)押風(fēng)險可控,目前不存在強(qiáng)平風(fēng)險。

          瞅準(zhǔn)大股東意圖適當(dāng)掘金

          9月18日,紫馬基金山東分公司負(fù)責(zé)人李正光在接受本刊采訪時表示,雖然目前市場上部分個股繼續(xù)下跌可能面臨平倉危機(jī),但平倉是股權(quán)質(zhì)押流程中的最后一步,在目前國家強(qiáng)力護(hù)盤的背景下,出現(xiàn)大規(guī)模的股權(quán)質(zhì)押爆倉案例的概率不大。他分析說:“如果質(zhì)押股權(quán)被平倉,那可能會影響到質(zhì)押人的控股股東或大股東地位,進(jìn)而影響在公司的話語權(quán),為了保住在上市公司的地位和話語權(quán),個人認(rèn)為質(zhì)押人不會坐視不管,肯定會想盡辦法來‘自救’,上市公司實際的平倉壓力可能性并不是很大。”

          華泰證券高級策略研究員薛鶴翔也認(rèn)為,即使是在極端壓力測試下,股權(quán)質(zhì)押警戒市值規(guī)模仍可控。若上證指數(shù)跌至2500點,破警戒線市值約5800億元,破平倉線市值約4200億元,破平倉線時,可能面臨風(fēng)險的銀行或券商自營資金規(guī)模在3200億元。極端情形下,若上證指數(shù)跌至2000點,破警戒線市值約7100億元,破平倉線市值約5600億元,若跌破強(qiáng)平線,可能面臨風(fēng)險的銀行或券商自營資金規(guī)模在4300億元。同時,薛鶴翔也指出,根據(jù)目前股權(quán)質(zhì)押業(yè)務(wù)部門的政策,若質(zhì)押股票跌破警戒線甚至平倉線,業(yè)務(wù)部門并不強(qiáng)制處理質(zhì)押股票,而是僅督促客戶補(bǔ)倉(追加質(zhì)押股票或現(xiàn)金補(bǔ)倉)。若大股東無法完成補(bǔ)倉,往往對個股采取停牌措施,或采取尾盤拉升等措施自救。因大股東質(zhì)押股票跌破平倉線而導(dǎo)致強(qiáng)制平倉的現(xiàn)象暫不大可能出現(xiàn)。

          值得注意的是,證監(jiān)會[微博]9月14日晚間也特意就股權(quán)質(zhì)押表態(tài)稱,證券公司股票質(zhì)押回購業(yè)務(wù)總體風(fēng)險可控,違約處置金額占比較低。個別客戶質(zhì)押的股票因價格下跌可能被平倉處置,應(yīng)當(dāng)屬于個別事件,涉及金額不大,對市場影響有限。

          操作上,李正光表示,對于存在股權(quán)質(zhì)押預(yù)警的個股,投資者可“適當(dāng)投機(jī)”。“主要還是需要分清控股股東或者重要股東股權(quán)質(zhì)押的目的,不排斥部分大股東借助于股權(quán)質(zhì)押間接套現(xiàn)。對于那些之前大股東曾有過頻繁減持動作的公司,建議投資者還是謹(jǐn)慎參與。如果公司大股東未有減持動作,對公司前景十分看好。同時,公司經(jīng)營、業(yè)務(wù)等各方面向好,股權(quán)質(zhì)押是為了補(bǔ)充資金投資公司項目等,投資者可考慮跟著大股東保持利益的一致,適當(dāng)參與。”李正光分析說。

          安信證券分析師胡又文認(rèn)為,在股票價格逼近預(yù)警線時,大股東“求生欲望”強(qiáng)烈,股權(quán)質(zhì)押的警戒線、平倉線或成為個股的“底部支撐線”。同時,目前場外配資和場內(nèi)融資的系統(tǒng)性風(fēng)險逐步得到解決,但股權(quán)質(zhì)押有可能成為下一個融資杠桿強(qiáng)制平倉的主要風(fēng)險點。出于維穩(wěn)市場的考慮,政府可能施以援手,投資者可按此邏輯并結(jié)合公司基本面選股。

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