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　　近日，中國(guó)人民銀行就《中國(guó)人民銀行關(guān)于境外央行、國(guó)際金融組織、主權(quán)財(cái)富基金運(yùn)用人民幣投資銀行間市場(chǎng)有關(guān)事宜的通知》（下稱《通知》）答記者問(wèn)中表示，央行和其他官方儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)均可入銀行間市場(chǎng)。

　　《通知》內(nèi)容是7月14日在央行網(wǎng)站發(fā)布的，主要是擴(kuò)大包括央行和其他機(jī)構(gòu)在內(nèi)的海外投資主體在銀行間市場(chǎng)投資范圍。

　　大的方向上，向境外機(jī)構(gòu)開(kāi)放債券市場(chǎng)，提升人民幣資產(chǎn)的吸引力，是人民幣國(guó)際化進(jìn)程的重要推進(jìn)。人民幣從國(guó)際結(jié)算功能向投資功能和儲(chǔ)備功能轉(zhuǎn)移，更是中國(guó)在全球化4.0當(dāng)中提高全球金融話語(yǔ)權(quán)的重要一步。

　　政策上，擴(kuò)大海外機(jī)構(gòu)銀行間市場(chǎng)投資范圍有利于優(yōu)化中國(guó)債券市場(chǎng)投資結(jié)構(gòu)，也是移杠桿的內(nèi)容之一。不僅能拓寬政府融資渠道，而且能完善債券價(jià)格形成機(jī)制，是利率市場(chǎng)化和資本賬戶開(kāi)放的進(jìn)一步深化。

　　短期來(lái)看，海外機(jī)構(gòu)擴(kuò)大中國(guó)債券配置規(guī)模有限，對(duì)中國(guó)債券市場(chǎng)影響較小。美聯(lián)儲(chǔ)加息的預(yù)期，中美利差可能進(jìn)一步擴(kuò)大，而且中國(guó)資本賬戶處于管制狀態(tài)，海外機(jī)構(gòu)配置中國(guó)債券的意愿相對(duì)降低。更何況，銀行間市場(chǎng)債券交易額達(dá)到400萬(wàn)億元規(guī)模，即使是國(guó)債，交易額也達(dá)到了40億元規(guī)模。銀行間市場(chǎng)債券余額為35萬(wàn)億元，其中國(guó)債余額約8.8萬(wàn)億元。一季度境外持有中國(guó)債券資產(chǎn)約7128億元，放開(kāi)限制實(shí)施備案制后，境外資金短期很難影響到債券市場(chǎng)。債券市場(chǎng)仍然由國(guó)內(nèi)流動(dòng)性和經(jīng)濟(jì)基本面所左右，短期債券市場(chǎng)的行情有望繼續(xù)。

　　中長(zhǎng)期來(lái)看，債券市場(chǎng)的國(guó)際化將倒逼資本賬戶開(kāi)放和利率市場(chǎng)化，推進(jìn)人民幣國(guó)際化，提供海外人民幣資產(chǎn)回流的蓄水池功能。國(guó)際上尋求資產(chǎn)組合配置的長(zhǎng)期資金也將提高中國(guó)債券資產(chǎn)的配置，不僅轉(zhuǎn)移中國(guó)國(guó)內(nèi)杠桿比重，而且能夠保持宏觀流動(dòng)性的穩(wěn)定，抵御熱錢的沖擊破壞。

　　當(dāng)下全球化環(huán)境下，樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，外圍的QEn、LTROn、OMT都虎視眈眈，貨幣競(jìng)爭(zhēng)愈演愈烈。除了控制好準(zhǔn)備金池子靈活調(diào)節(jié)，藏匯于民，或者以中國(guó)國(guó)債為調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)的基礎(chǔ)以外，人民幣國(guó)際化是義無(wú)反顧的正面回應(yīng)。終極目標(biāo)是加入貨幣競(jìng)爭(zhēng)行列，成為儲(chǔ)備貨幣之一，前提條件是資本賬戶開(kāi)放，而資本賬戶開(kāi)放需要三個(gè)支柱——利率市場(chǎng)化、匯率市場(chǎng)化、成熟有深度的資本市場(chǎng)，再輔以一個(gè)國(guó)際金融中心建設(shè)和幾個(gè)離岸中心建設(shè)，這應(yīng)該是目前金融改革的總邏輯。

　　可以借助人民幣國(guó)際化形成的倒逼機(jī)制來(lái)推動(dòng)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型——匯率、利率和資本管制顯然是其中最困難的部分，如同在2001年中國(guó)通過(guò)加入WTO來(lái)實(shí)現(xiàn)與國(guó)際接軌（核心是讓渡部分司法管轄權(quán)），極大地推動(dòng)了當(dāng)年的改革，特別是觸動(dòng)了保守的國(guó)內(nèi)官僚機(jī)構(gòu)。這次的不同之處在于，中國(guó)力圖從一個(gè)規(guī)則適應(yīng)者變?yōu)橐粋€(gè)規(guī)則動(dòng)搖者。人民幣也仍然將歷經(jīng)美元的國(guó)際化之路——貿(mào)易美元、馬歇爾美元、石油美元、歐洲美元和地緣安全美元各方向一同發(fā)力，并駕齊驅(qū)。中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備則將如同駛向深藍(lán)海域的航母戰(zhàn)斗群一樣，為之保駕護(hù)航。（作者系東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）