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　　距離2018年4月監(jiān)管機(jī)構(gòu)下發(fā)的《關(guān)于規(guī)范金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》(以下簡稱“資管新規(guī)”)發(fā)布已經(jīng)近一年的時(shí)間。北京商報(bào)記者注意到，受“資管新規(guī)”影響，信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比下滑，收益率有所下降。此外，也有銀行聯(lián)合信托公司推出100萬元門檻的家族信托產(chǎn)品，較之前1000萬門檻大大降低。在分析人士看來，“資管新規(guī)”發(fā)布之后，資管機(jī)構(gòu)開始向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，探索挖掘細(xì)分市場機(jī)會(huì)，而中產(chǎn)階級(jí)家庭財(cái)富傳承這一空白市場正是有待挖掘的潛力市場。

　　規(guī)模縮水

　　信托行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模出現(xiàn)了縮水。據(jù)中國信托業(yè)協(xié)會(huì)最新數(shù)據(jù)顯示，截至2018年四季度末，全國68家信托公司受托資產(chǎn)減少到22.7萬億元，比2017年四季度末下降了13.5%。

　　從季度環(huán)比增速看，2018年一季度環(huán)比增速為-2.41%，二季度和三季度環(huán)比增速分別是-5.25%和-4.65%，四季度則是-1.89%。2018年4個(gè)季度的信托資產(chǎn)規(guī)模分別減少6322.35億元、13446.17億元、11292.33億元、4379.47億元，受托資產(chǎn)規(guī)模經(jīng)過前3個(gè)季度的較大幅度調(diào)整，四季度進(jìn)入了波動(dòng)相對(duì)較小的平穩(wěn)階段。

　　而對(duì)于信托行業(yè)規(guī)模下滑的原因，有分析人士指出，與“資管新規(guī)”中提出“嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)的底線思維，減少存量風(fēng)險(xiǎn)、嚴(yán)防增量風(fēng)險(xiǎn)”不無關(guān)系。

　　從收益率方面來看，據(jù)普益標(biāo)準(zhǔn)最新監(jiān)測數(shù)據(jù)顯示，2019年一季度投資于房地產(chǎn)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品收益率略有下降，投資于工商企業(yè)、基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信托產(chǎn)品收益率總體略有上升。其中，房地產(chǎn)領(lǐng)域3年期及以上產(chǎn)品平均最高預(yù)期收益率環(huán)比回落0.10個(gè)百分點(diǎn)至8.91%;基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域，1至2(不含)年期產(chǎn)品平均最高預(yù)期收益率環(huán)比回落0.13個(gè)百分點(diǎn)至8.54%。

　　今年以來，在寬松的貨幣政策下，資金面相對(duì)寬裕，融資環(huán)境轉(zhuǎn)好，企業(yè)融資成本預(yù)期下行。普益標(biāo)準(zhǔn)研究員龍燕預(yù)計(jì)，在此背景下，預(yù)計(jì)信托產(chǎn)品的高收益率將難以長期維持。資深信托研究員袁吉偉也表示，信托預(yù)期收益率已經(jīng)接近頂部，未來有下行趨勢，這主要在于寬信用正策以及寬松的流動(dòng)性有利于壓低無風(fēng)險(xiǎn)利率，進(jìn)而帶動(dòng)信托收益率下行;企業(yè)融資渠道逐步暢通，尤其是債券融資等占比會(huì)加大，企業(yè)融資議價(jià)會(huì)增強(qiáng)，制約信托預(yù)期收益率的上升。預(yù)計(jì)近年信托預(yù)期收益率會(huì)逐步回落到7%-8%之間。

　　門檻降低

　　從資管新規(guī)來看，信托產(chǎn)品投資金額的門檻有所降低。機(jī)構(gòu)也開始發(fā)力低門檻信托產(chǎn)品。

　　北京商報(bào)記者了解到，近日，招商銀行在華潤信托等機(jī)構(gòu)的支持下宣布推出家族信托產(chǎn)品——“金葵花財(cái)富信托”，起點(diǎn)金額設(shè)置為100萬元，較市場上普遍1000萬門檻大幅降低，擴(kuò)大了家族信托的群體服務(wù)范圍。

　　據(jù)悉，國內(nèi)目前絕大部分為融資類信托，僅相當(dāng)于理財(cái)工具，不具備傳承屬性。家族信托雖然具備傳承與隔離功能，但是門檻過高，普遍在1000萬以上，適合中產(chǎn)階級(jí)、具備代際傳承分配功能的家庭信托仍處于起步階段，市場非常廣闊。

　　對(duì)此次招商銀行推出的“金葵花財(cái)富信托”，袁吉偉分析認(rèn)為，利用信托制度滿足居民個(gè)性化需求具有積極意義，有利于發(fā)揮信托制度財(cái)富管理的功能，推動(dòng)行業(yè)回歸信托本源，不過此類信托也需要滿足資管新規(guī)的凈值化管理、打破剛兌、信息披露、投資者權(quán)益保護(hù)等相關(guān)要求。在風(fēng)險(xiǎn)隔離方面，“金葵花財(cái)富信托”的隔離功能主要體現(xiàn)在“設(shè)立金葵花財(cái)富信托的合法資產(chǎn)”與“客戶其它資產(chǎn)”相區(qū)別，當(dāng)發(fā)生債務(wù)糾紛、婚姻變故、遺產(chǎn)分割時(shí)，這部分資產(chǎn)獨(dú)立于客戶所擁有的其它資產(chǎn)。

　　龍燕在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)表示，從供給端來看，資管新規(guī)之后，資管機(jī)構(gòu)開始向主動(dòng)管理轉(zhuǎn)型發(fā)展，探索挖掘細(xì)分市場機(jī)會(huì)，而中產(chǎn)階級(jí)家庭財(cái)富傳承這一空白市場正是有待挖掘的潛力市場。預(yù)計(jì)未來將有更多低門檻的信托產(chǎn)品問世，尤其隨著資金信托新規(guī)的落地，信托產(chǎn)品或?qū)⑾蚱栈莼较虬l(fā)展，以滿足大眾日益多樣化、個(gè)性化的金融理財(cái)需求。

　　多角度布局

　　雖然從“資管新規(guī)”來看，信托產(chǎn)品投資金額的門檻有所降低，但由于合格投資者門檻的大幅度提高，特別是家庭金融資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別達(dá)到500萬元、300萬元，使得投資者人數(shù)進(jìn)一步減少，未來信托產(chǎn)品的銷售壓力無疑會(huì)更大。

　　為此，不少信托公司也在謀求產(chǎn)品創(chuàng)新升級(jí)。近日，中江信托設(shè)立全國第一只專項(xiàng)支持法學(xué)教育的慈善信托——“中信信托2019江平法學(xué)教育慈善信托”，信托資金用于支持 “江平獎(jiǎng)學(xué)金”的發(fā)放，成立規(guī)模209萬元。袁吉偉指出，“資管新規(guī)”后，信托公司去通道趨勢較為明顯，管理資產(chǎn)規(guī)模有收縮，同時(shí)信托公司也在加快轉(zhuǎn)型發(fā)展，提升主動(dòng)管理能力，加大財(cái)富管理的布局。未來，信托公司除了在非標(biāo)領(lǐng)域繼續(xù)深耕細(xì)作，還需要在信托制度具有比較優(yōu)勢的領(lǐng)域進(jìn)行拓展，諸如財(cái)產(chǎn)管理、財(cái)富傳承、破產(chǎn)隔離、事務(wù)管理等。

　　“除家族信托和慈善信托外，資產(chǎn)證券化、養(yǎng)老金信托、保險(xiǎn)金信托等也是未來有待拓展的業(yè)務(wù)方向。同時(shí)，隨著資金信托新規(guī)的落地，公募基金或?qū)⑹怯忠粯I(yè)務(wù)開拓方向。但同時(shí)要認(rèn)識(shí)到，“資管新規(guī)”后，通道類業(yè)務(wù)承壓，銀行等機(jī)構(gòu)資金渠道受限，對(duì)信托行業(yè)的盈利模式，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)，資金獲取能力等多方面提出了新的要求。后資管時(shí)代的競爭將是主動(dòng)管理能力的競爭，信托公司需強(qiáng)化投研與產(chǎn)品創(chuàng)新能力，注重專業(yè)人才隊(duì)伍建設(shè)，增強(qiáng)營銷端的服務(wù)能力與資金獲取能力，以迎接挑戰(zhàn)。”龍燕如是說道。

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