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　　隨著近期地方債發(fā)行數(shù)據(jù)的出爐，去年全年地方債發(fā)行全景得以呈現(xiàn)：2016年全年，我國地方債發(fā)行規(guī)模60458.4億元，為2015年發(fā)行額的1.6倍。其中，置換債占比超八成。至此，地方存量債尚余6.3萬億元有待完成置換。展望2017年，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，全年發(fā)債規(guī)模或在6萬億元，置換債將達(dá)約4.8萬億元，不過，城投債將遭遇置換難題。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，2016年，在總量超6萬億元規(guī)模的地方債中，新增債券1.17萬億元，置換債4.87萬億元，與2015年結(jié)構(gòu)類似，置換債占比都在八成左右。

　　“這兩年置換債券成為地方債券的主要部分，既是落實(shí)修訂后《預(yù)算法》對地方政府舉債方式僅限債券的要求，促進(jìn)了地方債的合法性和規(guī)范性；也一定程度上體現(xiàn)出地方政府將高利、短期債務(wù)置換為低利、長期債務(wù)的需求，有效降低了地方債的風(fēng)險(xiǎn)。”中國社科院財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院財(cái)政審計(jì)研究室湯林閩博士對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示。

　　從發(fā)行類別來看，2016年全年發(fā)行一般債券33.53萬億元，占發(fā)行總額的58.5%。“2016年，一般債券發(fā)行比例迅速提升，說明地方政府逐步擴(kuò)大發(fā)行用財(cái)政收入償還方式的地方債，實(shí)際上反映了地方政府在不同的財(cái)政來源之間的權(quán)衡。”中誠信國際報(bào)告指出。此外，從區(qū)域來看，江蘇、山東、浙江、廣東和湖南發(fā)債規(guī)模在31個(gè)發(fā)行地方債的省（市、自治區(qū)）中位列前五。

　　湯林閩告訴記者，從地方債置換工作的完成期限看，根據(jù)2015年底《財(cái)政部關(guān)于對地方政府債務(wù)實(shí)行限額管理的實(shí)施意見》中提出的要求，即“地方政府存量債務(wù)中通過銀行貸款等非政府債券方式舉借部分，通過三年左右的過渡期，由省級財(cái)政部門在限額內(nèi)安排發(fā)行地方政府債券置換”，地方債存量中的非債券形式債務(wù)的置換工作，應(yīng)在2018年前后完成。

　　從需置換的地方債存量看，按照《全國人大常委會(huì)關(guān)于批準(zhǔn)<國務(wù)院關(guān)于提請審議批準(zhǔn)2015年地方政府債務(wù)限額的議案>的決議》，2014年末，全國地方政府債務(wù)（即審計(jì)口徑中政府負(fù)有償還責(zé)任的債務(wù)）余額15.4萬億元，其中需要置換的地方債存量約為14.2萬億元。

　　由此，2015年發(fā)行了置換債余額3.2萬億元，再加上2016年發(fā)行的4.87萬億元置換債，合計(jì)已經(jīng)發(fā)行約8.08萬億元的置換債，56.3%的債務(wù)存量已經(jīng)發(fā)生了置換，地方存量債尚余約6.3萬億元需要置換。

　　“按照三年置換期，2017年是債務(wù)置換的關(guān)鍵一年，如果置換速度按照2016年的水平5萬億左右，那剩余的置換任務(wù)大部分將在2017年完成，地方政府債務(wù)置換將提前完成。”中誠信國際報(bào)告指出，根據(jù)當(dāng)前的赤字率水平以及2017繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策的背景，預(yù)計(jì)2017年新增地方債為1萬億左右，加上債務(wù)置換的額度，全年地方債發(fā)行規(guī)模為6萬億左右。

　　中國財(cái)政科學(xué)研究院金融研究室主任趙全厚對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，2017年置換債的難點(diǎn)不在于規(guī)模大小，而在于投資人是否愿意將手持的債務(wù)置換為地方政府債券，尤其是城投債的持有人可能覺得債券未到期且收益率高，因而置換意愿低。

　　“未來一段時(shí)間內(nèi)，地方債與城投債會(huì)繼續(xù)維持同步發(fā)展格局。”中誠信研究院分析師楊小靜也預(yù)計(jì)，由于債務(wù)置換進(jìn)度受政策影響非常大，2017年城投債債務(wù)置換的實(shí)際案例不會(huì)多。而隨著地方政府債務(wù)置換將在2017年加速推進(jìn)、2018年完全結(jié)束，加上城投債真正的到期高峰會(huì)在2019年至2021年，因此，城投債風(fēng)險(xiǎn)或在2018年以后逐步暴露。

　　不過，湯林閩指出，從債券市場接受度來看，經(jīng)過多年培育和發(fā)展，地方政府債券市場已比較成熟。2016年，債券市場對地方債的接受度良好，置換的壓力不大，進(jìn)行得較為順利。那么，2017年與2016年相比，只要基本條件不發(fā)生重大變化，這種接受度就不會(huì)有很大起伏。即使6萬億元置換規(guī)模可能會(huì)對債券市場的資金造成一定沖擊，也不會(huì)給置換工作帶來大的影響。

　　2016年底的全國財(cái)政工作會(huì)議明確指出，“加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理，確保財(cái)政可持續(xù)。強(qiáng)化地方政府債務(wù)限額管理、預(yù)算管理。妥善處理存量政府債務(wù)，加大發(fā)行地方政府債券置換存量債務(wù)工作力度。加強(qiáng)對地方落實(shí)債務(wù)管理制度情況的監(jiān)督。加大查處違法違規(guī)舉債融資行為和問責(zé)力度。深入推進(jìn)融資平臺(tái)公司市場化轉(zhuǎn)型，加強(qiáng)地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評估和預(yù)警。”

　　就風(fēng)險(xiǎn)而言，湯林閩表示，目前來說，整體風(fēng)險(xiǎn)并不大，但必須警惕局部風(fēng)險(xiǎn)。此外，需注意或有債務(wù)可能轉(zhuǎn)化為地方政府直接債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟或有債務(wù)的規(guī)模龐大，即使部分轉(zhuǎn)化，也可能對地方政府造成較大沖擊。