??? 人民幣中間價(jià)的持續(xù)下跌,正在全球范圍內(nèi)產(chǎn)生巨大影響,幾乎所有類型的資產(chǎn)價(jià)格均受到不同程度波及。而在業(yè)內(nèi)人士看來,人民幣匯率因素并不是主導(dǎo)當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)的核心因素,因此影響偏中性,相比之下,房地產(chǎn)市場(chǎng)將面臨更大壓力,房企的海外融資成本將面臨提升。
沖擊 人民幣暴跌波及全球
12日,人民幣兌美元中間價(jià)再降逾千點(diǎn),創(chuàng)下2012年10月11日以來新低,報(bào)6.3306元,較前一交易日跌1008個(gè)基點(diǎn)。人民幣中間價(jià)兩日累計(jì)跌逾2100個(gè)基點(diǎn),累計(jì)跌幅近4%。截至收盤,人民幣兌美元即期下跌0.95%,報(bào)6.3829,日內(nèi)一度跌近2%。
種種跡象顯示,中國央行旨在完善人民幣中間價(jià)報(bào)價(jià),讓人民幣匯率更多地由市場(chǎng)力量來決定的舉措,正在全球范圍產(chǎn)生重大影響,外匯、股票、債券、大宗商品等幾乎所有類型的資產(chǎn)價(jià)格都受到波及。在外匯市場(chǎng),與中國經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)息息相關(guān)的澳元及紐元跌至六年低點(diǎn),幾乎所有的亞洲國家貨幣均在貶值。
在大宗商品市場(chǎng),人民幣中間價(jià)的大幅下跌亦推動(dòng)了金價(jià)的上漲,并引發(fā)了原油以及鎳、銅和鋁等價(jià)格的暴跌。周二國際原油再度下跌,NYME 9月原油期貨最低下跌至42.69美元,跌至2009年3月以來的最低水平。周三歐市盤中,倫敦期鎳、期銅和期鋁紛紛跌至六年低點(diǎn)。摩根士丹利認(rèn)為,貶值的人民幣和走強(qiáng)的美元,將推高中國進(jìn)口的大宗商品價(jià)格,打擊中國對(duì)大宗商品的需求。有機(jī)構(gòu)預(yù)計(jì),若在岸人民幣貶值1%,以美元計(jì)價(jià)的大宗商品價(jià)格將隨之下滑0.5%到0.6%。在股票市場(chǎng),歐洲三大股指、美國三大股指11日均遭遇重挫。8月12日,香港恒生指數(shù)下跌582.19點(diǎn),跌幅為2.38%,收?qǐng)?bào)23916.02點(diǎn),創(chuàng)一個(gè)月新低。日經(jīng)225指數(shù)則下跌了1.58%。
光大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家徐高預(yù)計(jì),人民幣兌美元匯率將出現(xiàn)溫和貶值,今年年底貶到1美元兌6.4元人民幣的水平。與人民幣貶值壓力相伴隨的還有更強(qiáng)的資本流出壓力。為了防止出現(xiàn)資本流出與人民幣貶值相互加強(qiáng)的惡性循環(huán),央行只能在外匯市場(chǎng)買入人民幣、賣出美元,通過市場(chǎng)化的方式來穩(wěn)定匯率。考慮到我國目前仍然擁有約3.7萬億美元的外匯儲(chǔ)備,人民幣大幅貶值的情況不會(huì)發(fā)生。
中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家梁紅則預(yù)計(jì),人民幣即期匯率在未來一年內(nèi)走弱至6.50元/美元,并將2015年底的匯率預(yù)測(cè)調(diào)整為6.45(此前為6.25)。她同時(shí)表示,人民幣匯率相對(duì)以往將更加反映經(jīng)濟(jì)基本面的情況,人民幣在中長(zhǎng)期出現(xiàn)趨勢(shì)性大幅貶值的可能性不大,特別是如果中國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)依然相對(duì)較好。
不驚 A股反應(yīng)平靜
盡管人民幣匯率的大幅下跌引發(fā)了全球范圍內(nèi)幾乎所有類型資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng),但A股市場(chǎng)對(duì)此卻并無劇烈反應(yīng)。11日,在人民幣兌美元中間價(jià)大降千點(diǎn)的情況下,滬指僅微跌0.01%。12日,截至收盤,上證綜指跌41.59點(diǎn),跌幅為1.06%,深證成指下跌205.99點(diǎn),跌幅為1.55%。中小板指收盤跌1.31%。創(chuàng)業(yè)板指收盤跌2.84%。股指期貨方面,滬深300、上證50、中證500股指期貨主力合約分別下跌1.21%、0.72%、2.38%。
在業(yè)內(nèi)人士看來,雖然人民幣貶值對(duì)資產(chǎn)價(jià)格帶來了壓力,但如果能夠給基本面帶來穩(wěn)定因素的話,將有助于改善投資者對(duì)于中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)期。梁紅認(rèn)為,人民幣的溫和貶值,短期對(duì)資產(chǎn)價(jià)格有些壓力,但市場(chǎng)如果認(rèn)為適度貶值有利于經(jīng)濟(jì)周期企穩(wěn),影響就是中性的。從目前市場(chǎng)的走勢(shì)看來,市場(chǎng)對(duì)央行此舉的反應(yīng)是中性的、甚至略偏樂觀。中信證券的策略分析師也認(rèn)為,如果人民幣有貶值預(yù)期,會(huì)使得大量資金流出中國,流入美國,所以影響偏負(fù)面。但從經(jīng)濟(jì)來看,上半年出口是下降的,而匯率貶值的話,會(huì)促進(jìn)出口,使得中國經(jīng)濟(jì)的基本面好轉(zhuǎn),有助于緩解投資者對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心,所以整體是中性。
海通證券的研究則顯示,自2005年7月實(shí)行有管理的浮動(dòng)匯率制度以來,人民幣經(jīng)歷了三次貶值,分別是2012年5月至8月,2014年上半年,以及2014年底至2015年初。這三次貶值的背景均為經(jīng)濟(jì)基本面下行,工業(yè)增加值和PPI同比增速下行。在此期間,A股表現(xiàn)各異,分別為下跌、震蕩、上漲。對(duì)市場(chǎng)而言,當(dāng)前的核心問題是未來利率趨勢(shì)和基本面變化,匯率會(huì)影響利率也是對(duì)基本面的反映。
武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新則對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,本幣升值,有利于助推資產(chǎn)估值,甚至可導(dǎo)致資產(chǎn)估值泡沫化;相反,本幣貶值,則會(huì)打壓資產(chǎn)估值,有利于釋放資產(chǎn)泡沫風(fēng)險(xiǎn)。本帀貶值對(duì)房市泡沫及股市泡沬均有打壓作用,這有利于資產(chǎn)估值風(fēng)險(xiǎn)的釋放。來自滬深交易所的數(shù)據(jù)顯示,截至目前,上證A股的平均市盈率為19.1倍,深市主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的平均市盈率則分別為31.81倍、62.65倍和98.03倍,仍處于較高水平。
承壓 房企海外融資成本提升
人民幣匯率中間價(jià)2天超2000點(diǎn)的跌幅,也將使連續(xù)回暖數(shù)月的房地產(chǎn)業(yè)再次遭受寒風(fēng)的洗禮。人民幣貶值將降低投資者的投資力度,加速熱錢流出以及財(cái)富階級(jí)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,并提升房企海外融資成本,加大風(fēng)險(xiǎn)。
中原地產(chǎn)市場(chǎng)總監(jiān)張大偉表示,此輪匯率調(diào)整過程中帶來的人民幣貶值,對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)是利空。長(zhǎng)富匯銀投資基金管理(北京)有限公司董事長(zhǎng)張保國也持有相似觀點(diǎn)。他在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,人民幣貶值對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的影響主要體現(xiàn)在人民幣貶值加速外資流出國內(nèi)市場(chǎng),房地產(chǎn)市場(chǎng)投資需求減少,拋售壓力加大,對(duì)房?jī)r(jià)下行構(gòu)成壓力。此外,受2011年至2014年房地產(chǎn)調(diào)控的影響,房企國內(nèi)融資成本難度加大,海外融資比例卻不斷提高。高額的海外融資雖然給國內(nèi)房企的發(fā)展提供了資金支持,但是高企的利率將給前期大規(guī)模進(jìn)行海外融資且銷售回款不利的房企帶來較大的違約風(fēng)險(xiǎn)。
根據(jù)中原地產(chǎn)數(shù)據(jù)的不完全統(tǒng)計(jì),僅2015年上半年,旭輝控股集團(tuán)先后以優(yōu)先票據(jù)、銀團(tuán)貸款、配股籌資方式四次發(fā)債5.277億美元。恒大地產(chǎn)則以優(yōu)先票據(jù)、配股籌資分別融得10億美元、5.934美元,其中優(yōu)先票據(jù)利率高達(dá)12%,時(shí)代地產(chǎn)今年2月所發(fā)行美元債利率也達(dá)到11.45%。
對(duì)此,標(biāo)準(zhǔn)普爾企業(yè)評(píng)級(jí)資深董事葉翱行表示,近兩天匯率的下跌,相當(dāng)于提高了房企海外融資的成本,尤其境外融資占比高的房企將會(huì)受到較大影響,但并不會(huì)帶來集體違約等現(xiàn)象。考慮到房企境外發(fā)債只是融資渠道之一,人民幣貶值對(duì)房?jī)r(jià)沖擊有限,加上房企最近在境內(nèi)發(fā)債所得到的較為優(yōu)惠的利率,仍有能力空間承受境外成本上升的幅度。
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