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　　A股市場依然波詭云譎。8月5日，滬指尾盤再度殺跌，失守3700點(diǎn)關(guān)口，勉強(qiáng)守住五日線。

　　從股指期貨市場差異化收費(fèi)，到現(xiàn)貨市場融券改為“T+1”，為了穩(wěn)定當(dāng)前A股市場，監(jiān)管層打擊惡意做空的政策正在逐步升級(jí)。

　　舉措　限空政策層層加碼

　　截至8月5日收盤，上證綜指下跌61.98點(diǎn)，跌幅為1.65%，收?qǐng)?bào)3694.57點(diǎn)，深證成指下跌186.87點(diǎn)，跌幅為1.47%，收?qǐng)?bào)12524.69點(diǎn)。兩市全天成交約9592億元，中小板指收盤跌1.59%，創(chuàng)業(yè)板指收盤跌1.73%。股指期貨方面，滬深300股指期貨主力合約跌1.96%，上證50股指期貨主力合約跌1.65%，中證500股指期貨主力合約跌1.57%。

　　中國結(jié)算數(shù)據(jù)顯示，上周（7月27日至7月31日）新增投資者數(shù)量34.05萬人，環(huán)比減13%。數(shù)據(jù)顯示，投資者交易活躍度繼續(xù)回落，上周參與交易A股的投資者數(shù)量為2769萬人，占已開立A股賬戶投資者數(shù)量的30.11%，低于前一周的31.38%。

　　中國投保基金數(shù)據(jù)則顯示，上周證券市場銀證轉(zhuǎn)賬凈流出1011億元，連續(xù)兩周凈流出；資金日均余額達(dá)29809億元，而前一周日資金日均余額為31908億元。

　　面對(duì)動(dòng)蕩不安的A股，監(jiān)管部門正在全力維護(hù)市場穩(wěn)定。種種跡象顯示，從期貨市場到現(xiàn)貨市場，各種“限空”政策正在逐步升級(jí)。

　　8月3日晚間，滬深交易所對(duì)《融資融券交易實(shí)施細(xì)則》進(jìn)行了修訂，明確規(guī)定投資者在融券賣出后，需從次一交易日起方可償還相關(guān)融券負(fù)債。這意味著融券賣出+還券的交易閉環(huán)從此前的T+0變?yōu)門+1。

　　上交所相關(guān)負(fù)責(zé)人稱，該項(xiàng)規(guī)定對(duì)于目前利用融券業(yè)務(wù)變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易的投資者進(jìn)行了一定限制。比如，對(duì)于融資融券標(biāo)的證券，投資者可以在同一交易日內(nèi)，通過買入標(biāo)的證券及融券賣出同一標(biāo)的證券，并使用當(dāng)日買入的證券償還當(dāng)日融券負(fù)債，以較低成本變相實(shí)現(xiàn)日內(nèi)多次回轉(zhuǎn)交易。在當(dāng)前市場情況下，過于頻繁的此類交易行為可能會(huì)對(duì)市場秩序造成不利影響。隨后，包括中信、華泰等在內(nèi)的多家券商紛紛宣布，暫停融券業(yè)務(wù)。

　　在股指期貨市場，中金所從8月3日起采取了一系列差異化收費(fèi)措施，以抑制過度投機(jī)交易，并加大了對(duì)異常交易行為的監(jiān)管力度。其中，中金所將對(duì)從事期指套利、投機(jī)交易的客戶，單個(gè)合約每日?qǐng)?bào)撤單行為超過400次、每日自成交行為超過5次的，認(rèn)定為“異常交易行為”。

　　中金所數(shù)據(jù)顯示，8月5日，滬深300期指、中證500期指和上證50期指的成交量分別為148.57萬手、11.81萬手和17.76萬手，較7月31日的203.93萬手、15.81萬手和28.33萬手的成交數(shù)據(jù)，出現(xiàn)了明顯下滑。

　　除此之外，在過去短短數(shù)天中，滬深交易所還對(duì)大量賬戶實(shí)施暫停交易或者口頭警示措施，截至目前，兩市被限制交易的證券賬戶規(guī)模達(dá)到38個(gè)，包括上交所18個(gè)、深交所20個(gè)。上交所稱，在日常監(jiān)控中發(fā)現(xiàn)，相關(guān)當(dāng)事人通過盤中拉抬、打壓等手法，嚴(yán)重影響證券交易價(jià)格。

　　英大證券研究所所長李大霄對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，上述“限空”措施出發(fā)點(diǎn)是“堵漏洞”，旨在削弱空方力量，是一項(xiàng)階段性的救市措施，具有非常規(guī)性，不會(huì)長久存在。

　　指向　矛頭對(duì)準(zhǔn)程序化交易

　　種種跡象顯示，程序化交易或者說量化投資，正在進(jìn)入監(jiān)管部門的視線。證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人張曉軍此前表示，程序化交易具有頻繁申報(bào)等特征，產(chǎn)生助漲助跌作用，特別是在近期股市大幅波動(dòng)期間對(duì)市場的影響更為明顯。為此，證監(jiān)會(huì)相關(guān)派出機(jī)構(gòu)、滬深交易所正在對(duì)部分具有程序化交易特征的機(jī)構(gòu)和個(gè)人進(jìn)行核查，了解其賬戶實(shí)名制情況、資金來源和交易策略，分析其對(duì)市場波動(dòng)的影響，并將根據(jù)核查情況有針對(duì)性地完善規(guī)則，加強(qiáng)監(jiān)管。

　　證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人指出，在市場初步企穩(wěn)但情緒較為敏感的情況下，一些賬戶的異常交易行為與程序化交易風(fēng)險(xiǎn)相疊加，嚴(yán)重影響市場穩(wěn)定。在股市異常波動(dòng)期間，一些具有程序化交易特征的賬戶頻繁報(bào)、撤單，少數(shù)賬戶委托撤單比超過80%，干擾正常價(jià)格信號(hào)。有被上交所限制交易的某賬戶在7月8日的交易中，累計(jì)申報(bào)賣出近16000筆，累計(jì)申報(bào)賣出金額超過15億元，申報(bào)賣出后的撤單率高達(dá)99.18%。

　　程序化交易一般是指根據(jù)一定的交易模型生成買賣信號(hào)，并由計(jì)算機(jī)自動(dòng)執(zhí)行交易指令的過程。據(jù)了解，目前國內(nèi)的程序化交易，主要有三大類型：對(duì)沖套利、宏觀對(duì)沖和高頻交易。對(duì)沖套利包括期現(xiàn)套利等，就是同時(shí)買入股票并做空股指期貨的方式；宏觀對(duì)沖就是賭方向，追漲殺跌為主；高頻交易包括各種做市商策略和日內(nèi)的短線策略。程序化交易高度依賴技術(shù)系統(tǒng)，技術(shù)系統(tǒng)中可能存在的缺陷會(huì)造成新的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)，引發(fā)市場巨幅波動(dòng)。特別是在極端行情中，會(huì)出現(xiàn)頻繁的撤單和報(bào)單。

　　武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，目前程序化交易主要是私募基金在股指期貨市場大量進(jìn)行，從純市場化的角度來看，程序化交易有利于投資者形成博弈，能夠起到提供流動(dòng)性、平滑市場波動(dòng)的效果。不過，在期現(xiàn)套利中，不排除有部分參與者利用股指期貨市場操縱現(xiàn)貨市場，這種跨市場操縱可能是監(jiān)管部門關(guān)注的重點(diǎn)。目前，這一市場尚未形成氣候和均衡，沒有足夠的博弈對(duì)象，容易成為少數(shù)人所掌握的套利工具，監(jiān)管部門將其納入監(jiān)管也無可厚非。

　　維穩(wěn)　管理層決心堅(jiān)定

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，無論是上述限空政策的層層加碼，還是證金公司在二級(jí)市場上真金白銀的買入，均顯示管理層對(duì)于穩(wěn)定A股市場的決心依然堅(jiān)定。

　　WIND數(shù)據(jù)顯示，目前已有十多家公司通過公告的形式，確認(rèn)了證金公司位列其前十大流通股股東。股權(quán)極為分散的梅雁吉祥在8月3日收盤后公告，截至7月31日，證金公司持有公司股份合計(jì)982.68萬股(占總股本的0.52%)，為目前公司第一大股東。證金公司目前還是南京高科、人福醫(yī)藥、水晶光電第二大股東。此外，齊星鐵塔、常寶股份等上市公司也確認(rèn)，證金公司位列他們前十大流通股股東之中。

　　與此同時(shí)，產(chǎn)業(yè)資本則仍在大舉增持A股。WIND統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照變動(dòng)截止日期計(jì)算，在剛剛過去的7月份中，共有974家上市公司發(fā)生了關(guān)鍵持股人（大股東、董監(jiān)高以及持股比例在5%以上的股東）的股權(quán)變動(dòng)，其中，有高達(dá)918家整體為增持，凈增持達(dá)到616億元，萬科A、興業(yè)銀行和招商銀行分別位列增持榜前三。數(shù)據(jù)還顯示，7月份發(fā)生的3151起上市公司高管（含親屬）股權(quán)變動(dòng)中，增持達(dá)到了2994起，增持總市值為99.69億元。