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　　物價無時無刻不牽動著市場和個體生活。3月全國居民消費價格(CPI)和工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格(PPI)數(shù)據(jù)的最新出爐，終結(jié)了業(yè)界對3月各項指數(shù)的紛紛猜測。不過，食品價格變動，尤其是“二師兄身價”由降轉(zhuǎn)升，以及工業(yè)生產(chǎn)中主要行業(yè)的變動趨勢，都將影響后續(xù)財政和貨幣政策的發(fā)力方向。

　　全局性通脹可能性不大

　　4月11日，國家統(tǒng)計局發(fā)布了3月CPI和PPI數(shù)據(jù)。3月CPI環(huán)比下降0.4%，同比上漲2.3%。國家統(tǒng)計局城市司處長董雅秀稱，CPI環(huán)比由漲轉(zhuǎn)降，由上月上漲1%轉(zhuǎn)為下降0.4%;同比漲幅比上月擴大0.8個百分點。

　　3月CPI同比漲幅相對較高，業(yè)界對于通脹的擔(dān)憂悄然滋生。對于新一波CPI數(shù)據(jù)，有機構(gòu)認(rèn)為，當(dāng)前通脹預(yù)期抬頭，但通脹風(fēng)險依舊可控。豬價等個別產(chǎn)品價格上漲，并不會造成全面通脹，在需求偏弱的當(dāng)下，結(jié)構(gòu)性通脹尚不具備演變?yōu)槿嫱浀幕A(chǔ)。

　　“通脹步入回升通道，但無需過度擔(dān)憂。”西南證券宏觀團(tuán)隊點評稱，受豬肉價格持續(xù)上漲拉動，未來3個月CPI將持續(xù)回升，5-6月可能達(dá)到2.8%左右，甚至達(dá)到3%。

　　天風(fēng)證券孫彬彬等也指出，從需求-通脹的角度看，當(dāng)前需求不足;從貨幣的角度看，M2和社融增速仍處于低位，發(fā)生全局性通脹的可能性不大。

　　與此同時，在工業(yè)生產(chǎn)方面，從環(huán)比看，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%;從同比看，PPI上漲0.4%，漲幅比上月擴大0.3個百分點。業(yè)內(nèi)人士指出，PPI回升主要是因為低基數(shù)效應(yīng)，以及大宗商品強于市場預(yù)期，從基數(shù)效應(yīng)來看，2018年三四月均為低基數(shù)，預(yù)計4月PPI仍將繼續(xù)上行。

　　國君宏觀團(tuán)隊分析認(rèn)為，從環(huán)比角度看，本月PPI環(huán)比連續(xù)4個月為負(fù)后轉(zhuǎn)正，同樣主要是由生產(chǎn)資料拉動。本月生產(chǎn)資料改善0.4個點至0.3%，其中的原材料分項、采掘分項改善最為顯著。而生活資料本月僅小幅改善0.1個點，其中食品分項改善0.4個點，衣著類、一般日用品類改善0.1個點，而耐用品消費分項繼續(xù)趨弱，不過趨弱程度邊際收窄，下游需求有企穩(wěn)跡象。

　　“豬周期”回歸

　　具體來看，食品價格依舊是影響CPI變動的重要因素。3月食品同比價格上漲4.1%，影響CPI上漲約0.82個百分點。

　　在食品中，鮮菜和豬肉價格成為逆勢拉動食品價格同比上漲的因素。董雅秀指出，在食品中，春季是蔬菜上市的淡季，加之受多地低溫陰雨天氣影響，鮮菜價格上漲較快，同比上漲16.2%，影響CPI上漲約0.42個百分點。

　　農(nóng)業(yè)農(nóng)村部全產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)卟耸袌龇治鲱A(yù)警團(tuán)隊首席分析師張晶指出，目前全國蔬菜環(huán)比價格回落較為緩慢，主要是因為2月中后期全國范圍的雨雪天氣和“倒春寒”導(dǎo)致節(jié)后蔬菜生產(chǎn)進(jìn)度整體放緩，加上大范圍雨雪影響蔬菜采收及運輸流通，造成地產(chǎn)蔬菜和外調(diào)蔬菜供應(yīng)同時趨緊。

　　尤為值得一提的是，豬肉價格也在今年3月迎來上漲，拉動CPI上漲明顯。“豬肉價格上漲5.1%，為同比連降25個月后首次轉(zhuǎn)漲，影響CPI上漲約0.12個百分點。”董雅秀指出。

　　農(nóng)村農(nóng)業(yè)部高頻數(shù)據(jù)監(jiān)測顯示，截至3月30日，今年3月豬肉價格環(huán)比上漲(往年3月，在春節(jié)過后，豬肉價格一般呈現(xiàn)季節(jié)性下跌)，同比也已經(jīng)如期由負(fù)轉(zhuǎn)正;仔豬價格上漲更為明顯。

　　華泰宏觀李超團(tuán)隊認(rèn)為，3月豬肉CPI已經(jīng)如期同比轉(zhuǎn)正，中性預(yù)計全年豬肉CPI中樞在9%左右;仍預(yù)計今年CPI中樞上行到2.5%，高點可能在年中附近、低于3%。預(yù)計本輪“豬周期”或已開始觸底回升，但由于牛羊肉、雞肉等對豬肉消費的替代性增強，豬肉價格的彈性可能相對較弱，目前來看，豬肉對整體CPI的影響短期仍然可控。

　　與食品拉動上漲的作用相比，3月非食品價格環(huán)比卻由上月上漲0.4%轉(zhuǎn)為下降0.2%，影響CPI下降約0.18個百分點。招商宏觀張一平、林澍分析指出，節(jié)后出行需求的下降以及務(wù)工人員返城等因素導(dǎo)致旅游、家庭服務(wù)等價格環(huán)比分別下降9.6%、2.6%，而國際油價的持續(xù)上漲觸發(fā)國內(nèi)成品油在3月出現(xiàn)抬升，交通工具用燃料項環(huán)比上漲3.6%居前，3月底國內(nèi)成品油受增值稅下調(diào)而調(diào)降的影響預(yù)計將體現(xiàn)在4月的數(shù)據(jù)之中。

　　生產(chǎn)資料改善拉動明顯

　　從工業(yè)來看，生產(chǎn)資料價格的上揚，帶動了PPI價格由降轉(zhuǎn)升。從環(huán)比來看，PPI由上月下降0.1%轉(zhuǎn)為上漲0.1%。其中，生產(chǎn)資料價格由上月持平轉(zhuǎn)為上漲0.2%，生活資料價格由上月下降轉(zhuǎn)為持平。分行業(yè)來看，3月環(huán)比漲幅靠前的行業(yè)仍為石化產(chǎn)業(yè)鏈，石油和天然氣開采業(yè)、石油煤炭加工業(yè)環(huán)比分別上漲5.6%、2.3%，黑色有色行業(yè)同樣出現(xiàn)環(huán)比正增長。

　　國君宏觀團(tuán)隊認(rèn)為，本月PPI同比增速主要由生產(chǎn)資料的改善拉動，生活資料表現(xiàn)平穩(wěn)，說明當(dāng)前中游生產(chǎn)動能在基建等拉動下，較為強勁，原油價格上漲也有貢獻(xiàn)，而下游需求僅初步企穩(wěn)。

　　與此同時，在張一平、林澍看來， 3月工業(yè)品價格整體走強。PPI環(huán)比由負(fù)轉(zhuǎn)漲，上漲0.1%，環(huán)比改善0.2個百分點，工業(yè)品通縮壓力如期得到進(jìn)一步緩解。生產(chǎn)資料價格環(huán)比均出現(xiàn)回暖，采掘工業(yè)價格環(huán)比上漲1.7%，漲幅進(jìn)一步擴大;原材料工業(yè)環(huán)比上漲0.3%，同樣走擴。

　　“從PPI同比走勢來看，未來同比大概率仍將出現(xiàn)負(fù)增長，但幅度將非常有限，這也意味著未來貨幣政策也不存在進(jìn)一步寬松的可能。”張一平、林澍指出。

　　中泰宏觀固收梁中華點評稱，預(yù)計4月同比PPI仍為上漲0.4%，5月以后重回下行通道。