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　　科創(chuàng)板是中國資本市場改革的“試驗田”，設立科創(chuàng)板并試點注冊制，就是要在發(fā)行體制上實現市場化的突破，以信息披露為中心，把發(fā)行和定價權力最終交還給市場。在試點過程中，不可避免地會出現對于申報企業(yè)認識的種種分歧，對于企業(yè)價值的最終判斷，正是要在這種觀點碰撞和博弈中產生。市場各方要以長遠的目光、寬容的態(tài)度對待科創(chuàng)板的建設。

　　自3月22日上交所陸續(xù)公布科創(chuàng)板受理企業(yè)名單以來，申報的企業(yè)引發(fā)了市場廣泛關注。一些意見認為，部分企業(yè)科創(chuàng)含量不足，存在包括業(yè)務模式、科創(chuàng)含量、財務指標等各種各樣的問題，應當怎樣看待這一現象？

　　筆者認為，首先，科創(chuàng)板是中國資本市場的一次重大改革，市場化、法治化是這一改革的基本方向。科創(chuàng)板市場股票發(fā)行，需要按照市場主導、強化約束的原則進項改革，包括發(fā)行價格、規(guī)模、節(jié)奏主要通過市場化方式決定，詢價、定價、配售等環(huán)節(jié)由機構投資者主導。在審核層面，則需要上交所按照試點注冊制的理念和要求，承擔科創(chuàng)板發(fā)行上市審核的職責。市場化的定價發(fā)行，正是科創(chuàng)板與過去主板、創(chuàng)業(yè)板發(fā)行方式最大的區(qū)別。

　　這一發(fā)行體制改革，是對過去新股發(fā)行審核制的突破，把發(fā)行和定價權力交還給市場。從本質上看，在注冊制下，無論是監(jiān)管部門還是交易所，都將不再承擔“選美”的責任，不會也不能對上市企業(yè)的質量進行背書或者承擔最終的責任。一家企業(yè)到底有沒有發(fā)展前景、到底值什么價，其結果最終要由市場、投資者來決定，其市場風險最終也將由投資者來承擔。在這一背景下，市場各方對受理企業(yè)的科創(chuàng)含量進行深入討論，是符合科創(chuàng)板制度設計初衷的。對于一個具體公司而言，到底有沒有價值、值什么價，不同的人肯定有不同的觀點，而企業(yè)的發(fā)行價格正是要通過這種觀點的碰撞和市場各方力量博弈來產生。

　　其次，科創(chuàng)板設立了多元化的上市標準，在制度設計上大幅提升了上市條件的包容度和適應性。因此，只要是符合法定的上市標準，符合非財務等條件的企業(yè)，都可以在科創(chuàng)板進行申報。在申報受理之后，上交所可以在后續(xù)的審核中針對市場廣泛關注的科創(chuàng)代表性、技術能力、企業(yè)質量等問題進行問詢，通過充分的信息披露，對企業(yè)的定價、發(fā)行和上市形成市場化制約。通過充分、及時、完整的信息披露，市場各方才能夠在消除信息不對稱的條件下對擬上市企業(yè)形成充分的認知，并在此基礎上進行有效的定價。從這個意義上來說，以信息披露為核心的審核問詢，是在科創(chuàng)板試行注冊制改革的“靈魂”。這樣的審核過程，是一個提出問題、回答問題，相應地不斷豐富完善信息披露內容的互動過程；是震懾欺詐發(fā)行、便利投資者在信息充分的情況下做出投資決策的監(jiān)管過程。

　　再次，應當充分認識到，作為一個新生事物，科創(chuàng)板即使制度設計再完備、再細致，在實踐過程中，實施初期也避免不了出現這樣那樣的問題，市場各方應當以寬容的態(tài)度對待科創(chuàng)板的建設發(fā)展。設立科創(chuàng)板并試點注冊制是一項重大改革工作，任務十分艱巨，在改革初期很可能面臨一系列問題。在試驗期間，不排除出現投資者參與熱情過高導致個別公司股價劇烈波動的現象，也不排除個別公司定價并不完全符合市場各方的預期，市場各方也許會質疑它是不是完全符合科創(chuàng)板的定位。在通過一段時間的運行和磨合之后，整個市場化的制約機制能夠運行起來，這樣的改革就是成功的。

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