自2014年超日債違約打破剛性兌付以來,債券市場的違約事件時有發(fā)生,但類似于今年上半年這種大規(guī)模違約卻并不多見。據(jù)Wind統(tǒng)計,截至5月25日,今年已有10家主體的20只債券違約,涉及金額超過170億元。
這一波違約潮并不出人意料。今年以來,在防控金融風險和強監(jiān)管的政策環(huán)境下,去杠桿從金融體系進入實體經(jīng)濟,融資渠道明顯收窄。前4個月,新增社會融資規(guī)模僅為7.1萬億元,比去年同期減少1.2萬億元,表外融資更是出現(xiàn)負增長。由于正規(guī)渠道融資規(guī)模有限,原有的非標通道也被堵塞,一些投資風格過于激進、杠桿率過高的企業(yè)無法通過發(fā)債借新還舊,只好違約。這也是本輪違約主要發(fā)生于信用債市場和民營企業(yè)的原因。
債券違約是成熟市場的正常事件,不必大驚小怪。因為只有通過低烈度的風險緩釋,才能避免系統(tǒng)性風險的形成和爆發(fā),并有助于形成有效的利率曲線,完善市場化的估值體系,從長遠看有利于市場的健康發(fā)展。但就當下而言,我們則需對本輪違約潮的規(guī)模、范圍以及可能產(chǎn)生的連鎖反應(yīng)保持密切關(guān)注。
一方面,需要關(guān)注微觀個體融資受阻可能產(chǎn)生的風險。由于我國信用債市場深度和廣度尚有欠缺,一旦出現(xiàn)信用風險事件,會導(dǎo)致風險偏好的迅速下降和流動性的快速萎縮。
另一方面,需要關(guān)注風險在不同主體間的傳染。隨著債券違約事件的不斷增加,近期違約主體已有從低資質(zhì)向AAA高資質(zhì)擴散的跡象。而除了信用債之外,金融去杠桿和地方隱性債務(wù)整頓,將會導(dǎo)致城投債風險上升,美元升值和美國國債收益率的走高,將會導(dǎo)致一部分企業(yè)爆發(fā)外債風險,這些都會進一步加劇債券市場的波動。
過去幾年,由于債券市場呈現(xiàn)牛市,企業(yè)蜂擁發(fā)債,今年已經(jīng)進入償債高峰期,在當前中性偏緊的金融環(huán)境下,預(yù)計后續(xù)將有新的違約潮出現(xiàn)。監(jiān)管層已經(jīng)關(guān)注到這一態(tài)勢,一季度央行的《貨幣政策執(zhí)行報告》提出,要“健全債券違約風險防范和處置機制”,相關(guān)市場主體也明顯加強了風險排查和投后管理。
當前形勢下,需從三個方面加強預(yù)期引導(dǎo),防止違約潮沖擊市場和投資者信心。
從違約主體的角度來說,應(yīng)加強與投資者的充分溝通。中央有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)此前曾強調(diào),要“使全社會都懂得,做生意是要有本錢的,借錢是要還的,投資是要承擔風險的,做壞事是要付出代價的”。因此,一旦出現(xiàn)違約,企業(yè)應(yīng)與投資者充分溝通,以負責任的態(tài)度管理好企業(yè)債務(wù),積極籌措資金,履行償債義務(wù)。當然,從長期來看,應(yīng)該擴大面向民營企業(yè)的金融供給,切實解決其融資困境。
從投資者的角度來說,應(yīng)避免個體的理性引發(fā)集體的非理性。違約潮當前,投資者應(yīng)提升信用風險識別和組合管理能力,對債券風險的暴露制定應(yīng)對預(yù)案,冷靜應(yīng)對信用風險。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況只是暫時出現(xiàn)問題、最終償債可能性較高,可通過自主協(xié)商方式,給予債務(wù)人一定的寬限期,避免集體非理性和“踩踏效應(yīng)”,防止風險傳染性加劇。
從市場制度的角度來說,應(yīng)盡快建立并完善市場化的風險分擔機制和債券違約處置預(yù)案。我國債券違約處理的流程已經(jīng)初步形成,包括違約后召集債權(quán)人會議、違約償付計算等,但還有進一步細化的空間,如完善受托管理人制度、推進信用風險對沖工具創(chuàng)新、提升評級機構(gòu)公信力等,進一步穩(wěn)定投資者信心。
總之,違約是中國債券市場走向正規(guī)和成熟的必經(jīng)階段,我們正在補上這一課。但為了避免這一課的代價過高、陣痛過痛,還需從違約方、投資者和市場制度等方面加強預(yù)期引導(dǎo),健全市場機制,從而平穩(wěn)度過這波風高浪急的違約潮。
?
目前該中心監(jiān)測到我國3000余個暴露在互聯(lián)網(wǎng)上的工控系統(tǒng),九成以上含有漏洞,可以輕易被遠程控制,約兩成的重要工控系統(tǒng)可被遠程入侵并完全接管。