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　　■聚焦不良資產處置（上）

　　一面是以產能過剩行業(yè)為代表的企業(yè)資金鏈風險持續(xù)暴露，一面是商業(yè)銀行信貸資產質量加速下滑，伴隨著經濟結構長期而艱難的調整，不良資產持續(xù)生成，不良資產處置市場的規(guī)模也在持續(xù)上升。機構測算的數據顯示，2016年不良資產的市場化投放規(guī)模達1.5萬億左右。

趙乃育/繪?

　　在這一輪經濟調整周期中，產能過剩行業(yè)企業(yè)的資金鏈最先受到嚴重沖擊，由此引發(fā)的金融風險不容忽視。

　　據Wind數據統計，截止到6月底，今年來國內已有18家發(fā)債主體違約，涉及債券數量36只，本金超過200億元。財通證券報告稱，2016年迄今的違約事件達到過去兩年總和，所有債券類型均出現過違約。其中，民企是主要違約主體，央企和地方國企也不在少數；它們大都以中上游強周期行業(yè)最為多見。與此同時，據Wind統計，今年以來已發(fā)生105起主體評級或評級展望下調事件，產能過剩行業(yè)繼續(xù)承壓。

　　在經營虧損和過度負債的雙重壓力下，產能過剩行業(yè)的資金鏈一直緊繃。以煤炭業(yè)為例，中國煤炭工業(yè)協會數據顯示，2015年大型煤炭企業(yè)虧損面超過90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負債總額則同比增長10.4%至3.68萬億元，90家大型煤炭企業(yè)負債總額高達3.2萬億元。Wind數據也顯示，截至一季度末，39家上市煤炭企業(yè)平均資產負債率為59.16%，超過70%警戒線的有10家。

　　值得注意的是，今年境內債券市場到期償還量將創(chuàng)歷史新高，尤其是下半年將迎來償還高峰。據Wind統計數據，2016年7至12月，將有2.72萬億元的公司信用類債券面臨到期償還或提前兌付，高于上半年的2.53萬億元。其中下半年債券扎推到期主要集中在8月和11月，分別是4930.4億和4735.5億，較去年同期大漲了34.6%和15.3%。另據瑞銀統計，在鋼鐵等產能過剩嚴重的行業(yè)，8月開始將是債券到期高峰，屆時會有約800億元債券到期，10月和11月將有大約900億元債券到期。

　　中信證券首席債券分析師明明表示，“從信用事件來看，近期信用事件雖然沒有大規(guī)模爆發(fā)，但是也在逐步釋放，如繼續(xù)發(fā)酵的春和、東特鋼，與引發(fā)區(qū)域風險擔憂的川煤集團等，產能過剩行業(yè)發(fā)行人密集的評級下調更是前所未有。所以我們對信用利差中期繼續(xù)走擴的觀點保持不變，而其兌現的時間點很有可能是7月至8月的產能過剩行業(yè)與高風險債券兌付的階段性高點。”

　　攀升　局部區(qū)域銀行不良率維持高位

　　伴隨著經濟周期的波動和企業(yè)經營狀況的惡化，我國銀行業(yè)難以獨善其身，資產質量逐步下滑。銀監(jiān)會日前公布的數據顯示，截至2016年一季度末，商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率環(huán)比繼續(xù)雙升。其中，商業(yè)銀行不良貸款余額13921億元，較上季末增加1177億元；商業(yè)銀行不良貸款率1.75%，較上季末上升0.07個百分點，為連續(xù)第18個季度上升。銀監(jiān)會審慎規(guī)制局副局長王勝邦此前在國新辦吹風會上表示，不良率是在非常低的基數下上升的。在過去幾年經過新一輪國有銀行改革，當時商業(yè)銀行不良率最低下降到0.9%，現在大概是1.75%，幾乎翻了一倍。他還稱，過去三年商業(yè)銀行用撥備核銷等手段處置了約2萬億元不良貸款。

　　業(yè)內人士表示，雖然銀行業(yè)整體信貸風險仍然可控，但一些局部區(qū)域的金融風險不容忽視。尤其值得注意的是，區(qū)域性的金融風險從長三角地區(qū)等沿海地區(qū)向中西部一些內陸省份轉移趨勢日益明顯。

　　根據各地銀監(jiān)局日前最新公布的數據顯示，截至今年一季度末，貴州、廣東、浙江、山東等地的銀行業(yè)不良率仍呈現上升趨勢。此外，吉林省和黑龍江省的銀行不良率均超過3%，分別達到3.53%和3.5%。另外，雖然公開數據并未披露，不過山西、內蒙古等地的銀行資產質量也存隱憂。

　　以山東為例，山東省金融資產管理股份有限公司總經理姬玉璐表示，山東省銀行的不良貸款率這幾年持續(xù)增長，且銀行貸款的向下遷徙率不斷提升，省內有2000多億元處于不良邊緣。一位商業(yè)銀行山東地區(qū)分支機構人士對記者說，經濟沒有見底，而山東本身就是制造業(yè)、重工業(yè)、鋼鐵等行業(yè)集中的大省，受到的沖擊自然不小。

　　“最開始，外向型經濟特點比較明顯的地區(qū)受到外部沖擊最大，這些地區(qū)的不良貸款也最早產生。而伴隨著產業(yè)結構的調整，風險逐漸從下游傳遞到上游的制造業(yè)、資源行業(yè)，一些中西部地區(qū)或是資源型產業(yè)為主的省份的金融風險開始逐步暴露。這也體現了經濟鏈條逐步傳導的過程。”中國社科院金融研究所銀行研究室主任曾剛表示。

　　擴張　不良處置市場規(guī)模繼續(xù)擴大

　　業(yè)內人士表示，從目前來看，由于經濟結構調整還未結束，這一輪不良生成尚未見頂。

　　從非金融企業(yè)角度而言，企業(yè)信用利差正在擴大，預示市場判斷企業(yè)的債務仍在上升，信用風險仍將不斷暴露。而從金融企業(yè)角度而言，中國銀行國際金融研究所日前發(fā)布的《2016年三季度全球銀行業(yè)展望報告》指出，2016年2季度，中國上市銀行面臨較大的經營壓力，估計不良貸款率繼續(xù)升至1.8%左右。預計三季度，中國上市銀行資產、負債增速進一步放緩，局部風險加速暴露，不良貸款率小幅上升至1.9%左右。

　　一位股份制商業(yè)銀行資產保全部人士坦言，目前銀行不良貸款的暴露并不充分。“一般而言，銀行都對當年撥備覆蓋進行預算，一旦不良太多，撥備預算超標，銀行就會想各種辦法讓當年的不良暫時不暴露出來。”他說，“有的銀行采取讓第三方企業(yè)接續(xù)貸款的方式，這種情況下，銀行的不良在未來有可能真正轉化成正常；但是有時候，銀行則在明知道企業(yè)已經不行的情況下，繼續(xù)給企業(yè)一小部分貸款，并要求資金封閉運營，目的是能夠先收回幾個點的利息。但這種情況下，這筆貸款只能是暫時不進入不良范疇。”

　　國泰君安此前發(fā)布的估算數據顯示，2016年末商業(yè)銀行不良余額將達到2.1萬億元，信托業(yè)不良資產規(guī)模將達4700億元，非金企業(yè)不良資產規(guī)模將達6.3萬億元，并且預計2016年不良資產的市場化投放規(guī)模達1.5萬億左右。

　　“去年山東多個擔保圈中出現的不良貸款不斷增加，以一個擔保圈100億元的規(guī)模論，山東省當前就存在1000億元以上的市場。此外，地方政府債務、社會非法集資、互聯網貸款等都存在風險，也給不良資產處置留出市場空間。”姬玉璐說。

　　“目前，不良資產處置市場供給量很大，但是能真正參與進來的機構還十分有限，未來若監(jiān)管進一步放開市場限制，市場空間將進一步擴大。”曾剛表示。

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