耶倫領(lǐng)導(dǎo)的美國(guó)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)將于6月14日至15日在華盛頓召開(kāi)會(huì)議,考慮長(zhǎng)達(dá)七年的近零利率政策結(jié)束后是否要采取第二次加息行動(dòng)。最近諸多美聯(lián)儲(chǔ)官員發(fā)表講話,加上4月份會(huì)議紀(jì)要公布,提高了投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)在6月或7月進(jìn)一步緊縮貨幣政策的預(yù)期。但是綜合分析各方因素,美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息概率固然變大,加息舉措?yún)s并非板上釘釘。
首先,美聯(lián)儲(chǔ)若想在6月加息需要非常強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)。美國(guó)勞工部6月3日將公布5月非農(nóng)就業(yè)報(bào)告。除了就業(yè)崗位增幅和失業(yè)率之外,薪資增長(zhǎng)也是關(guān)注焦點(diǎn),盡管通脹率繼續(xù)上升,但仍低于2%的美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)。眼下市場(chǎng)普遍預(yù)期本次非農(nóng)就業(yè)崗位將增加17萬(wàn)個(gè),略高于4月,平均時(shí)薪估計(jì)較上月增加0.2%。市場(chǎng)認(rèn)為,就業(yè)人數(shù)將決定美聯(lián)儲(chǔ)的政策,美聯(lián)儲(chǔ)想要在6月份加息,非農(nóng)數(shù)據(jù)需要異常強(qiáng)勁。非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增加20萬(wàn)或以上,才可能使加息提前到6月份。如果非農(nóng)就業(yè)新增人數(shù)在10萬(wàn)區(qū)間的低端,可能意味著美聯(lián)儲(chǔ)將推遲加息。
其次,部分美聯(lián)儲(chǔ)官員連續(xù)發(fā)布鷹派觀點(diǎn),支持加息,但美聯(lián)儲(chǔ)5月24日公布的貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要?jiǎng)t似乎顯示6月并不會(huì)加息。美聯(lián)儲(chǔ)3月至4月貼現(xiàn)利率會(huì)議紀(jì)要顯示,共有12個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)參與投票,其中4個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)決議將貼現(xiàn)利率從1%上調(diào)至1.25%,另外8個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)認(rèn)為應(yīng)該維持貼現(xiàn)利率不變。與之對(duì)比,去年12月美聯(lián)儲(chǔ)決定加息前的貼現(xiàn)利率會(huì)議上,有9個(gè)地區(qū)聯(lián)儲(chǔ)支持上調(diào)貼現(xiàn)利率,遠(yuǎn)超當(dāng)前的4個(gè)。
再次,一些重要數(shù)據(jù)并不支持美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息。上周公布的耐久財(cái)報(bào)告雖然整體數(shù)字在飛機(jī)訂單激增的支撐下表現(xiàn)亮麗,但顯現(xiàn)出一些根本性的疲弱跡象。4月扣除飛機(jī)的非國(guó)防資本財(cái)訂單較前月下降0.8%,較上年同期則下降4.1%。該數(shù)據(jù)是衡量未來(lái)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的重要指標(biāo)。而剛剛公布的Markit服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)處于六年半最低點(diǎn),僅高于上次衰退剛剛結(jié)束時(shí)的低點(diǎn)。隨著11月的慢慢臨近,這一因素的影響只會(huì)越來(lái)越大。調(diào)查顯示,整體數(shù)據(jù)仍顯示擴(kuò)張,但服務(wù)業(yè)就業(yè)崗位增速在下降,而服務(wù)業(yè)占經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出達(dá)三分之二。
第四,考慮到外部風(fēng)險(xiǎn)事件,美聯(lián)儲(chǔ)夏季加息的舉措可能變得謹(jǐn)慎。眾所周知,6月23日英國(guó)將進(jìn)行退出歐盟公投,這個(gè)時(shí)點(diǎn)恰恰處于美聯(lián)儲(chǔ)6、7月兩次議息會(huì)議之間。而且,7月議息是在月末,在此之前,一系列不確定性因素廣泛存在——中國(guó)將公布重要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),甚至可能召開(kāi)全國(guó)金融工作會(huì)議,而地緣政治在朝鮮半島、中東和其他地區(qū)時(shí)刻都可能出現(xiàn)變局。如果英國(guó)退歐成真,或者人民幣發(fā)生異常波動(dòng),又或者出現(xiàn)地緣政治的“黑天鵝事件”,那么,7月底美聯(lián)儲(chǔ)將不得不延后加息。
第五,“美元困境”使得夏季加息面臨困難。在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要發(fā)布后,美元隔夜應(yīng)聲飆升至七周高點(diǎn)。這就是正在評(píng)估經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)以確定下次加息時(shí)間的美聯(lián)儲(chǔ)官員所面臨的困境。如果美元恢復(fù)上漲走勢(shì)威脅到經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng),對(duì)股市和油價(jià)構(gòu)成壓力,最終將削弱提升利率的必要性。美元自2014年年中以來(lái)飆漲的走勢(shì)損害了美國(guó)經(jīng)濟(jì)和通脹前景,導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)推遲到去年12月才將利率從近零水平上調(diào)。從主席耶倫到副主席費(fèi)希爾等美聯(lián)儲(chǔ)官員均曾警告,美元走強(qiáng)會(huì)限制加息步伐。
這波上漲既有“去產(chǎn)能”背景下供需關(guān)系改善的市場(chǎng)因素,更有游資炒作的成分,當(dāng)前需警惕落后產(chǎn)能借機(jī)復(fù)產(chǎn)。