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?　　互聯(lián)網(wǎng)強大的創(chuàng)新力，加上全民創(chuàng)業(yè)潮的興起，加速了股權(quán)眾籌的火爆，天使匯、眾籌網(wǎng)、大家投等一大批股權(quán)眾籌平臺推出后迅速得到資本市場的認(rèn)可，不僅為很多初創(chuàng)優(yōu)質(zhì)項目打開了新的融資思路，也為我國需求旺盛的天使投資人建起項目聚合平臺，推動了項目與資本的嫁接。

　　股權(quán)眾籌作為一種創(chuàng)新融資模式，由美國網(wǎng)站kickstarter的實物眾籌演變發(fā)展而來。借助互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)平臺，它不僅能夠直擊小微企業(yè)融資難、融資貴的痛點，也徹底改變了天使投資人挨個尋找項目的原始模式。但在國際上，同屬眾籌范圍的股權(quán)融資的影響力遠不如債券融資。我國資本市場為何會高度認(rèn)可股權(quán)眾籌？一個優(yōu)質(zhì)的股權(quán)眾籌平臺應(yīng)具備哪些基本品質(zhì)？如何控制風(fēng)險？就上述問題，《財經(jīng)界》記者近日采訪了挖財網(wǎng)副總裁王志峰博士。

　　王志峰此前長期供職于中國銀行(601988,股吧)戰(zhàn)略發(fā)展部和國際金融研究所，全球金融危機之際曾被推薦到國務(wù)院應(yīng)對金融危機小組辦公室工作。身處金融領(lǐng)域最前沿，他對中國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展有著極其深透的認(rèn)知，從互聯(lián)網(wǎng)金融最初的興起，到如今爆發(fā)出的巨大影響力，都有著大量的專業(yè)研究與分析。

　　就股權(quán)眾籌而言，王志峰認(rèn)為，它開啟了天使投資的4.0時代。盡管大多數(shù)股權(quán)眾籌平臺目前尚處在探索運營模式的初期階段，但隨著中國財富格局的整體改變，越來越多投資人將會進入到這一平臺，未來，股權(quán)眾籌在我國多層次的資本市場中將迎來更大的發(fā)展空間。

　　崛起的背后

　　股權(quán)眾籌在我國資本市場的爆發(fā)力，可以從幾家眾籌平臺的相關(guān)數(shù)據(jù)中窺探一二：原始會發(fā)起融資項目281個，已募金額1.94億元人民幣；大家投共發(fā)起185個融資項目，已募金額3933萬元人民幣；天使客僅有18個項目上線，但已募集的金額為2875萬元人民幣……

　　從整體增長率來看也是驚人的。根據(jù)《清科集團上半年眾籌分析報告》統(tǒng)計，2014年1-6月P2P網(wǎng)絡(luò)平均月增長率3.6%，而同期的股權(quán)眾籌平均月增長率則達到100%。

　　今年，被稱之為股權(quán)眾籌元年。火箭式的增長也讓大眾的好奇心越發(fā)嚴(yán)重。王志峰認(rèn)為，股權(quán)眾籌崛起的背后有著多方面因素，但行業(yè)背景、全民創(chuàng)業(yè)時代的來臨和國家的多種實質(zhì)性鼓勵，以及互聯(lián)網(wǎng)的巨大影響力是最為關(guān)鍵的原因。

　　先從金融行業(yè)本身來看，中國目前有4000萬家左右小微企業(yè)。如果按照傳統(tǒng)金融政策，走上市融資通道，滬深2000多家，新三板也只有2000多家，加起來不過5000家左右，上市是企業(yè)走向成功的黃金通道，千軍萬馬，紛紛擠在了上市這座獨木橋上，有多少能夠山雞變鳳凰？更多的企業(yè)消失在了漫漫上市的征途中。

　　“向傳統(tǒng)銀行融資更難。”由于我國的體制機制問題，傳統(tǒng)金融無論政策資金都投向了國有企業(yè)。相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，銀行尤其是大型國有銀行，大部分資金仍投向了國有大中型企業(yè)和各級政府融資平臺。

　　互聯(lián)網(wǎng)來了，互聯(lián)網(wǎng)金融橫空出世了。傳統(tǒng)金融的模式形態(tài)已經(jīng)被打開了一個缺口。P2P、股權(quán)眾籌一面世，就一石激起千層浪。對于眾多的小微企業(yè)而言，股權(quán)眾籌是門檻最低并且最具可行性的一條路徑。“要么通過P2P平臺進行債權(quán)融資，要么進行股權(quán)融資。因為它們能滿足更多小微企業(yè)的需求。”王志峰說。

　　而全民創(chuàng)業(yè)時代的到來，則是股權(quán)眾籌得以揮斥市場的加速器。2014年兩會以來，政府層面對創(chuàng)業(yè)的鼓勵前所未有。隨著創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新潮的興起，2014年11月19日，李克強總理在國務(wù)院常務(wù)會議上指出要“建立資本市場小額再融資快速機制，開展股權(quán)眾籌融資試點”，這一公開鼓勵給股權(quán)眾籌帶來了極大的底氣。一直以來，其最大的苦惱就是如何擺脫非法集資的質(zhì)疑。

　　此后，國家對股權(quán)眾籌的支持一路向上，有了很多實質(zhì)性動作。比如，最近剛剛出臺的《國務(wù)院關(guān)于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》明確提出“鼓勵發(fā)展眾籌融資平臺”，加快推出“三證合一”、“一照一碼”、“一址多照”等多項強力舉措。此外，相比主板及創(chuàng)業(yè)板，掛牌門檻較低的新三板也為眾多股權(quán)眾籌平臺的天使投資人打開實現(xiàn)股權(quán)溢價退出的新途徑。

　　除了行業(yè)內(nèi)因和政策外因，王志峰認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)是改變我國股權(quán)眾籌發(fā)展軌跡的一個最重要的力量。事實上，互聯(lián)網(wǎng)的這種非凡能力也不僅僅是作用在股權(quán)眾籌行業(yè)。互聯(lián)網(wǎng)大大降低了創(chuàng)業(yè)者進入各個行業(yè)的門檻，包括一般企業(yè)難以涉足至高無上的金融行業(yè)。

　　舉個最簡單的例子，互聯(lián)網(wǎng)出現(xiàn)之前，如果想做點小生意，在市場或哪個地方隨便支個攤，肯定會遭到城管的盤問。但現(xiàn)在，只要在網(wǎng)上支個攤，不但可以自由做生意，而且企業(yè)出現(xiàn)資金困難融資貸款等都可以輕松實現(xiàn)。

　　股權(quán)眾籌的中國式崛起，還有賴于中國當(dāng)下的經(jīng)濟發(fā)展特點和家庭財富格局的變化。王志峰指出，中國經(jīng)濟正處在調(diào)檔增質(zhì)轉(zhuǎn)型期，大眾接受新生事物的熱情高漲，網(wǎng)絡(luò)、通信等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)也不斷升級。同時，隨著國家經(jīng)濟的整體推動，家庭財富也在不斷增加。僅以中產(chǎn)階層為例，2020-2025年我國中產(chǎn)收入者可能達到4億人，如果按照美國中產(chǎn)家庭目前3萬-4.5萬美元年薪的基本門檻計算，這個仍在增長的龐大階層手中的財富顯然無比可觀。

　　與此同時，隨著房市、股市等投資領(lǐng)域回歸正常，對財富和資本的吸引力也將逐漸降溫，越來越多的投資人必然會將自己不斷增長的財富投向更具成長性的優(yōu)質(zhì)項目。

　　開啟天使投資4.0時代

　　對數(shù)量與日俱增的天使投資人而言，這是一個最好的時代。

　　王志峰表示，股權(quán)眾籌順應(yīng)了草根創(chuàng)業(yè)時代需求，突破了過去天使投資人必須“看得中、投得起、幫得上”的條件。從這個意義上講，股權(quán)眾籌開啟了天使投資4.0時代，不僅為天使投資人帶來最佳實踐形式，也大大提高天使投資參與者的廣泛性。

　　但如何幫這些有著極大投資需求的天使投資人找到優(yōu)質(zhì)的融資平臺，顯然是對資本市場的一個嚴(yán)峻考驗。

　　在王志峰看來，一個優(yōu)秀的股權(quán)眾籌平臺最起碼具備三方面基本品質(zhì)。

　　首先，項目是根基，平臺如何篩選引進好的項目至關(guān)重要。怎么才能找到好項目？王志峰指出，除了把目光聚焦在北上廣等一線城市，眼光也應(yīng)下沉，看向全國各地。同時，應(yīng)積極與地方政府合作，他們最了解項目的源頭。畢竟，對于本地項目的把握，地方政府顯然更有發(fā)言權(quán)。

　　其次，篩選好的項目之后，做好增值服務(wù)。比如，對項目進行孵化、培育，讓平臺上有經(jīng)驗的天使投資人擔(dān)當(dāng)創(chuàng)業(yè)導(dǎo)師，為他們進行創(chuàng)業(yè)指導(dǎo)，從而幫助它們能夠更快更好地成長。

　　第三，要集聚一批優(yōu)秀的投資人，尤其要吸引到經(jīng)驗豐富、手頭可用資金較多、自己可以決策的核心領(lǐng)投人。當(dāng)一個好的項目放到平臺之后，如果領(lǐng)投人能迅速地做出決斷，往往會吸引更多的跟投人。

　　王志峰認(rèn)為，股權(quán)眾籌的發(fā)展空間很大。這三個方面做好后會形成一個良性、不斷拓展、有競爭力的融資平臺。

　　表面上看，我國資本市場中股權(quán)眾籌平臺建設(shè)的參與者越來越多，基本上每過一兩個月就會有一個股權(quán)眾籌平臺推出，京東、平安、阿里等互聯(lián)網(wǎng)巨頭也紛紛入局，但王志峰指出，與P2P、P2B、B2B等債權(quán)眾籌不同，股權(quán)融資對線下的依賴度比較高。“自身資源再強，平臺建得再大，如果不接地氣，不能提供增值服務(wù)，競爭力優(yōu)勢也會大大降低。”

　　從市場實踐中也能發(fā)現(xiàn)，盡管大多眾籌平臺尚處在運營模式摸索的初期階段，但明顯發(fā)現(xiàn)，一些注重與地方政府合作，且積極提供項目培訓(xùn)，為企業(yè)做好創(chuàng)業(yè)、品牌營銷等服務(wù)的平臺，都獲得了快速發(fā)展。

　　風(fēng)險與監(jiān)管

　　股市的跌宕起伏，互聯(lián)網(wǎng)金融行業(yè)尤其是P2P帶來的混亂發(fā)展現(xiàn)狀，都進一步催重了投資人的謹(jǐn)慎心態(tài)。

　　談及股權(quán)眾籌的安全性，王志峰認(rèn)為，從行業(yè)本身看，股權(quán)眾籌并沒有太大的問題。因為，到目前為止，這一融資平臺的數(shù)量也僅在三百家左右，盡管國家對其備案還沒有強制要求，但在證券會備案的已有近十家。

　　而且，國家對股權(quán)眾籌的監(jiān)管已在探索討論中。去年年底，中國證券業(yè)協(xié)會就對外公布了《私募股權(quán)眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。

　　“今年年底之前，應(yīng)該會有進一步監(jiān)管安排。”王志峰分析指出，初步預(yù)計，相關(guān)互聯(lián)網(wǎng)金融監(jiān)管辦法應(yīng)在今年7月底前發(fā)布，那么九、十月前后將有一系列監(jiān)管細(xì)則密集出臺，股權(quán)眾籌也會涵蓋其中。

　　王志峰分析指出，從去年發(fā)布的意見稿看，相關(guān)監(jiān)管措施的出臺對股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展影響并不是很大。唯一的爭論點在于“融資完成后股東人數(shù)量累計不得超過200人”。而美國股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展就是因為JOBS法案（《創(chuàng)業(yè)企業(yè)融資法案》）沒有突破這一人數(shù)限制而受到很大影響。

　　盡管我國可能會受到類似影響，但王志峰對股權(quán)眾籌業(yè)的發(fā)展前景仍持非常看好態(tài)勢。中國經(jīng)濟發(fā)展的特有屬性，國家鼓勵創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的實質(zhì)性支持，都為股權(quán)眾籌的發(fā)展帶來了無比廣闊的空間。而對監(jiān)管而言，最重要的就是做好“信息披露和資金托管”。