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　　信托業(yè)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力增強(qiáng)

　　部分結(jié)構(gòu)化陽光私募遇險(xiǎn)

　　7月11日，周六。黃偉（化名）的會(huì)一直開到晚上十點(diǎn)。

　　這位某股份制銀行對(duì)公客戶經(jīng)理剛走出會(huì)議室，便趕緊與一家信托公司洽談。他要聯(lián)系的這單業(yè)務(wù)正是這次會(huì)議部署的重點(diǎn)業(yè)務(wù)——上市公司增持配資。實(shí)際上，這項(xiàng)緣于監(jiān)管機(jī)構(gòu)兩項(xiàng)救市舉措的業(yè)務(wù)已經(jīng)吸引包括銀行、信托、券商資管等眾多金融機(jī)構(gòu)的爭(zhēng)搶，但有限的增持需求與業(yè)務(wù)的“時(shí)效性”使得競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。

　　同日，傘形信托經(jīng)理張華（化名）則迎來三周以來的第一個(gè)周末休息日。在之前的極端市場(chǎng)環(huán)境中，包括傘形信托、民間配資在內(nèi)的場(chǎng)外配資頻頻出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)機(jī)構(gòu)的加班成為常態(tài)。然而，盡管近期股市趨于穩(wěn)定，但對(duì)于不少場(chǎng)外配資機(jī)構(gòu)而言，風(fēng)險(xiǎn)尚未徹底解除，因此一些信托公司與大型民間配資公司對(duì)于新增傘形配資頗為謹(jǐn)慎，場(chǎng)外配資目前尚未再現(xiàn)大規(guī)模擴(kuò)張。不過，來自市場(chǎng)的風(fēng)聲已經(jīng)讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)場(chǎng)外配資的卷土重來頗為警惕。12日晚上，來自證監(jiān)會(huì)與國(guó)家網(wǎng)信辦的兩份措辭嚴(yán)厲的通知表明，管理層對(duì)于場(chǎng)外配資“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度。

　　“競(jìng)爭(zhēng)”激烈

　　“過了這個(gè)村，可就再?zèng)]這個(gè)店了。”黃偉一邊刷著“朋友圈”，一邊說。從7月10日以來，黃偉的微信朋友圈就被各類金融機(jī)構(gòu)“護(hù)盤”配資業(yè)務(wù)的廣告刷屏，而他也在用同樣的內(nèi)容刷別人的屏。

　　黃偉口中的“護(hù)盤”配資業(yè)務(wù)，源自于近期監(jiān)管層的舉措。7月8日，證監(jiān)會(huì)表示，為了穩(wěn)定市場(chǎng)，避免出現(xiàn)系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)，支持產(chǎn)業(yè)資本利用資本市場(chǎng)做大做強(qiáng)，7月8日出臺(tái)了相關(guān)規(guī)定，允許近期減持過股票的產(chǎn)業(yè)資本可以通過證券公司定向資管等方式立即在二級(jí)市場(chǎng)增持本公司股票；近期股價(jià)出現(xiàn)大幅下跌的（連續(xù)十個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)跌幅超過30%的），董監(jiān)高增持本公司股票可以不受窗口期限制；上市公司大股東持股達(dá)到或超過30%的，可以不等待12個(gè)月立即增持2%股份。7月9日，銀監(jiān)會(huì)表示，支持銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)回購本企業(yè)股票的上市公司提供質(zhì)押融資，加強(qiáng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的金融服務(wù)，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)持續(xù)健康發(fā)展。

　　隨之，各類金融機(jī)構(gòu)“應(yīng)聲而起”。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，這項(xiàng)業(yè)務(wù)較為通用的交易結(jié)構(gòu)類似于一個(gè)結(jié)構(gòu)化資管產(chǎn)品，銀行為優(yōu)先級(jí)，增持方為劣后級(jí)。因此，在這一業(yè)務(wù)鏈條中涉及到銀行、信托、券商資管、基金公司等眾多金融機(jī)構(gòu)，而有限的增持需求與業(yè)務(wù)的“時(shí)效性”使得競(jìng)爭(zhēng)頗為激烈。

　　“我們行認(rèn)為這一業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大，最近就是在強(qiáng)推。”黃偉說。7月11日，黃偉所在的支行為了盡快推進(jìn)這一業(yè)務(wù)，會(huì)議一直開到晚上十點(diǎn)多，“現(xiàn)在競(jìng)爭(zhēng)很激烈，只有現(xiàn)在有這種機(jī)會(huì)，可能等過幾天就沒有了。”據(jù)中國(guó)證券報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，截至目前，已經(jīng)有近10家股份制銀行、城商行參與這一業(yè)務(wù)。據(jù)了解，杠桿比例在1:1至1:2之間，配資成本多為8%—9%之間，但也有配資行表示配資成本可降低至8%以下。業(yè)內(nèi)人士透露，從目前了解到的情況看，上市公司增持股票目前數(shù)量尚有限，在眾多銀行競(jìng)爭(zhēng)的情況下，資金需求方更顯強(qiáng)勢(shì)，因此一些銀行會(huì)據(jù)此調(diào)整相關(guān)業(yè)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)。

　　實(shí)際上，股票配資對(duì)于目前的銀行而言，有著不小的吸引力。例如，中金公司在此前的一份研報(bào)中稱，一家股份制銀行明確表示，2015年將繼續(xù)增加理財(cái)對(duì)股市權(quán)益類投資的占比。考慮到理財(cái)余額每年以40%左右的速度增長(zhǎng)，2015年理財(cái)權(quán)益類投資余額的增長(zhǎng)將至少在50%左右。銀行增加權(quán)益類投資的背景是理財(cái)規(guī)模快速增長(zhǎng)，債券利率整體下行。同時(shí)，原先高收益率的非標(biāo)資產(chǎn)難覓，所以銀行必須尋找替代性的高收益率資產(chǎn)。

　　與此同時(shí)，作為這一業(yè)務(wù)的“通道方”，一些資管機(jī)構(gòu)也在積極尋覓著業(yè)務(wù)機(jī)會(huì)。值得關(guān)注的是，除了傳統(tǒng)的配資通道機(jī)構(gòu)信托公司外，券商資管機(jī)構(gòu)也加入競(jìng)爭(zhēng)行列。某信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人說：“相比以往，現(xiàn)在銀行資金是現(xiàn)成的，但真正需要資金的客戶反而不是很強(qiáng)烈，所以現(xiàn)在更多拼的是上市公司資源。”他坦言，券商資管在爭(zhēng)奪上市公司資源方面更有競(jìng)爭(zhēng)力，這在一定程度上加大信托參與這一業(yè)務(wù)的難度。

　　疲憊“排雷”

　　與黃偉不同的是，證券投資信托經(jīng)理張華（化名）終于迎來久違的“周末”。在過去的三個(gè)周杠桿“多殺多”的行情之下，作為場(chǎng)外配資重要一環(huán)的傘形信托亦面臨著嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)考驗(yàn)，特別是6月26日之后，觸及預(yù)警線甚至平倉線的傘形信托數(shù)量大幅增加。張華說，市場(chǎng)開始下跌之初，其公司每天的強(qiáng)平規(guī)模也就是幾千萬元，但26日以后，強(qiáng)平規(guī)模大幅增加。

　　風(fēng)險(xiǎn)賬戶數(shù)量的驟增也使得信托公司的壓力陡然增大。在傘形信托業(yè)務(wù)中，信托公司需要根據(jù)當(dāng)日凈值安排劣后級(jí)客戶及時(shí)補(bǔ)倉，對(duì)于不能及時(shí)補(bǔ)倉的客戶要在規(guī)定時(shí)間內(nèi)強(qiáng)制減倉或平倉，以此來保全作為優(yōu)先級(jí)的銀行資金。于是，加班成為張華這段時(shí)間的常態(tài)。而這并非個(gè)例。另外一家信托公司也在同期開始“全員風(fēng)控”，從證券投資部門業(yè)務(wù)人員到公司相關(guān)中后臺(tái)人員全部投入到傘形信托的風(fēng)控工作中，要求相關(guān)人員早上八點(diǎn)半到崗，每隔十分鐘檢查一次劣級(jí)客戶的補(bǔ)倉情況，每天要向銀行匯報(bào)優(yōu)先級(jí)資金的安全情況，收盤后根據(jù)凈值情況通過錄音電話、郵件、操作系統(tǒng)向劣后級(jí)客戶通知補(bǔ)倉。

　　這樣的日子終于在市場(chǎng)反彈之后有所改變，張華得以在這個(gè)周末休息。他說，就其觀察而言，近期熱衷做上市公司增持配資業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)，更多的是此前參與傘形配資較少的公司。

　　中國(guó)證券報(bào)記者了解到，一些此前開展傘形配資較多的信托公司，目前對(duì)于新增配資業(yè)務(wù)相當(dāng)謹(jǐn)慎。某傘形信托規(guī)模位列行業(yè)前三的信托公司相關(guān)部門負(fù)責(zé)人坦言，公司目前開展配資業(yè)務(wù)，特別是傘形配資很謹(jǐn)慎，原因在于公司大約有1000個(gè)賬戶面臨補(bǔ)倉，但大多數(shù)客戶已經(jīng)補(bǔ)不起了，由于近期大量股票停牌沒法強(qiáng)平，有的甚至已經(jīng)導(dǎo)致優(yōu)先級(jí)資金受損，現(xiàn)在公司正在擔(dān)心這些產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)狀況。該人士進(jìn)一步透露，前期開展傘形配資較多的信托公司，目前可能都面臨著這個(gè)問題，而且已經(jīng)有信托公司因?yàn)閮?yōu)先級(jí)資金受損被某股份制銀行暫停優(yōu)先級(jí)資金供給。另一家信托公司的相關(guān)業(yè)務(wù)人士亦透露，截至上周五，其公司的傘形信托業(yè)務(wù)幾乎沒有新增，之前到了預(yù)警線或平倉線的賬戶也只是偶有補(bǔ)倉。

　　“傘形信托的風(fēng)險(xiǎn)還沒有完全消化，隨著近期股票陸續(xù)復(fù)牌，信托公司還得接著應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。”前述證券投資信托部門負(fù)責(zé)人認(rèn)為，最近媒體報(bào)道傘形配資重新升溫，可能主要集中于民間配資平臺(tái)。

　　不過，即便是民間配資公司，目前展業(yè)也存在著不小困難。某大型配資公司副總就坦言，公司的配資賬戶出現(xiàn)一些風(fēng)險(xiǎn)，信托等資金批發(fā)商對(duì)此意見很大，所以現(xiàn)在優(yōu)先級(jí)資金供給短缺，另外公司現(xiàn)在的主要精力也是在處理風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目上。“截至上周五，從我們公司的情況看，并沒有出現(xiàn)配資反彈的明顯跡象。”他說。

　　違規(guī)清理

　　上述種種跡象顯示，在前期風(fēng)險(xiǎn)尚未消除之際，目前場(chǎng)外配資并未出現(xiàn)大規(guī)模反彈。不過，亦有配資人士透露，隨著近期市場(chǎng)趨穩(wěn)，一些投資者的配資熱情又被重新點(diǎn)燃。該人士說：“這類客戶賭性很強(qiáng)，一旦有行情的話就想抓住機(jī)遇。”

　　這已然引發(fā)監(jiān)管層的警覺。7月12日晚間，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于清理整頓違法從事證券業(yè)務(wù)活動(dòng)的意見》稱，一段時(shí)期以來，部分機(jī)構(gòu)和個(gè)人借助信息系統(tǒng)為客戶開立虛擬證券賬戶，借用他人證券賬戶、出借本人證券賬戶等，代理客戶買賣證券，違反《證券法》、《證券公司監(jiān)督管理?xiàng)l例》關(guān)于證券賬戶實(shí)名制、未經(jīng)許可從事證券業(yè)務(wù)的規(guī)定，損害了投資者合法權(quán)益，嚴(yán)重?cái)_亂了股票市場(chǎng)秩序。近日隨著市場(chǎng)回穩(wěn)，這些違法現(xiàn)象又出現(xiàn)卷土重來的勢(shì)頭，可能再次危及股票市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行，必須予以清理整頓。同日，國(guó)家互聯(lián)網(wǎng)信息辦公室發(fā)布通知要求，全面清理所有配資炒股的違法宣傳廣告信息，禁止任何機(jī)構(gòu)和個(gè)人通過網(wǎng)絡(luò)渠道發(fā)布此類違法宣傳廣告信息。

　　顯然，在A股市場(chǎng)趨穩(wěn)之際，場(chǎng)外配資成了“出頭鳥”。西南證券認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)與國(guó)家網(wǎng)信辦同時(shí)發(fā)文嚴(yán)查場(chǎng)外配資，表明管理層對(duì)于場(chǎng)外配資“零容忍”的監(jiān)管態(tài)度。網(wǎng)絡(luò)監(jiān)管部門的加入，顯示監(jiān)管層將更加重視各種新渠道、新形式的場(chǎng)外配資，是監(jiān)管手段、監(jiān)管聚焦更加與時(shí)俱進(jìn)。

　　當(dāng)日，知名網(wǎng)絡(luò)配資平臺(tái)米牛網(wǎng)就決定，從即日起停止股票質(zhì)押借款的中介服務(wù)業(yè)務(wù)。米牛網(wǎng)說：“我們認(rèn)為該《意見》對(duì)穩(wěn)定股票市場(chǎng)發(fā)展、推動(dòng)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期繁榮，具有突出重要意義，米牛網(wǎng)將堅(jiān)決貫徹落實(shí)該《意見》。”據(jù)記者了解，一些平臺(tái)也在弱化這項(xiàng)業(yè)務(wù)，已經(jīng)不主動(dòng)做增量配資業(yè)務(wù)，而存量占整體業(yè)務(wù)總額的比例很小，未來會(huì)越縮越小；一家互聯(lián)網(wǎng)金融公司工作人員坦言，收縮配資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為公司計(jì)劃的方向之一，配資業(yè)務(wù)政策風(fēng)險(xiǎn)過高，不利于P2P平臺(tái)長(zhǎng)期發(fā)展，最終會(huì)選擇全面關(guān)閉配資業(yè)務(wù)。

　　對(duì)于信托經(jīng)理張華而言，傘形信托這項(xiàng)他從去年以來就重點(diǎn)開展的業(yè)務(wù)目前充滿了種種不確定性，但他說：“已經(jīng)不想關(guān)注這些了，現(xiàn)在只想好好的休息。”