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        20余機構(gòu)涉國海“假章門” 代持或被叫停
        2016-12-28 作者: 盛瀟嵐 來源: 時代周報

          連續(xù)數(shù)日由“假章門”引發(fā)的“債券代持”危機,終于在監(jiān)管層的介入后得到平息。

          2016年12月23日,證監(jiān)會新聞發(fā)言人張曉軍對國海證券相關(guān)債券交易事件作出回應(yīng),稱近期國海證券和相關(guān)對手方的交易爭議引發(fā)市場關(guān)注,證券業(yè)協(xié)會已于2016年12月20日進行了協(xié)調(diào)會議,國海證券和相關(guān)證券經(jīng)營機構(gòu)立足化解爭議,已達成共識。

          至此,2016年的最后一只“黑天鵝”正在解決過程中。

          張曉軍還表示,下一步,證監(jiān)會將督促各方予以落實,進一步要求各證券經(jīng)營機構(gòu)加強內(nèi)部管控,依法合規(guī)開展業(yè)務(wù),維護市場的健康發(fā)展。

          “代持很可能被全面叫停。”上海一家大型券商債券分析師對時代周報記者表示。

          以股災(zāi)開局,以債災(zāi)收尾,黑天鵝頻出的2016年正在進入尾聲,而“假章門”事件最終將如何解決,2017年的債券市場將會受到多大沖擊仍待市場檢驗。

          國海證券認賬

          2016年12月21日早間,國海證券發(fā)布公告認可與各方債券交易協(xié)議,愿意共同擔(dān)責(zé)。當天,國債期貨指數(shù)在連續(xù)一個多月的下跌后終于迎來了強勢反彈,早盤開盤后六大合約紛紛上揚,午后更是一路走高。10年期國債期貨主力合約T1703盤中最大漲幅為1.85%,創(chuàng)上市以來最大漲幅;5年期國債期貨盤中一度漲停,創(chuàng)上市以來的首次漲停。

          2016年12月22日,國海證券發(fā)布的關(guān)于公司繼續(xù)停牌公告、停牌事項進展公告等兩份公告顯示,2016年12月20日,國海證券已與相關(guān)機構(gòu)召開協(xié)調(diào)會議并達成了共識。國海證券認可與與會各方的債券交易協(xié)議,愿意與與會各方共同承擔(dān)責(zé)任。有關(guān)債券由與會各方繼續(xù)持有,其中信用債風(fēng)險收益由國海證券全部承擔(dān);利率債可以持有至到期,利率債投資收益與相關(guān)資金成本之差額由國海證券與與會各方共擔(dān),具體細節(jié)由國海證券與與會各方協(xié)商。

          根據(jù)公告,國海證券對收到的偽造該公司印章私簽的債券交易協(xié)議作了初步統(tǒng)計,涉及債券金額不超過165億元,其中80%以上為安全性和流動性高的主流國債、國開債w品種;信用債占比不到20%,且總體信用風(fēng)險可控。

          至此,一場由“蘿卜章”引發(fā)的危機以國海證券接受代持協(xié)議而暫告一段落。

          不過,2016年12月25日晚,微博用戶曹山石發(fā)布微博稱:“國海這兩天跟機構(gòu)挨個談,十來個單位都談毛了。分歧在監(jiān)管層組織的協(xié)調(diào)會,與會機構(gòu)認為是國海認賬全部代持債券。現(xiàn)在,利率債方面,國海一是要對方持有到期,二是投資收益和資金成本差,相關(guān)機構(gòu)要分擔(dān)。”曹山石認為:“如此,代持變成了共同投資,與協(xié)調(diào)達成的會議精神不符。但協(xié)調(diào)會會議紀要已經(jīng)收回,國海先一步甩出會議解釋權(quán),試圖各個擊破,各機構(gòu)又有炸鍋之勢。”

          時代周報記者就上述事宜求證國海證券,但電話一直無人接聽;截至記者發(fā)稿時,郵件采訪也沒有回應(yīng)。

          面臨降級風(fēng)險

          回顧整個過程,從2016年12月14日起國海證券被曝出代持浮虧,到2016年12月15日國海發(fā)申明直指責(zé)任在離職員工私刻“蘿卜章”,再到此后監(jiān)管層施壓國海“認賬”,一共只有短短一周的時間,本已下跌的債券市場卻因此加速大幅調(diào)整。

          值得一提的是,2016年12月18日上午,國海證券總裁、副總裁及相關(guān)部門負責(zé)人與多家機構(gòu),就相關(guān)債券違約處理的商討會的“會議紀要”就在市場上傳播,會議紀要注明由國海證券投資管理部負責(zé)人陳嘉斌負責(zé)主持及對接。

          根據(jù)媒體報道,此次卷入其中的機構(gòu)至少有22家,從名單來看,包括18家證券公司、3家銀行和1家信托公司。22家機構(gòu)分別是信達證券、中信建投、民生證券、國融證券、西藏信托、國金證券、華福證券、聯(lián)訊證券、廣發(fā)證券、華創(chuàng)證券、浙商證券、南昌農(nóng)商行、五礦證券、華林證券、聯(lián)儲證券、東吳證券、開源證券、新疆匯合銀行、東北證券、長春發(fā)展銀行、湘財證券、財富證券。

          華東地區(qū)一位私募債券交易員對時代周報記者表示:“一開始國海的態(tài)度就是不認賬,章是蘿卜章,員工是離職的,國海至少是希望和機構(gòu)共擔(dān)這個損失的,但這對國海的信譽打擊巨大,以后還有人敢和國海做生意嗎?更可能火燒連營波及整個金融市場。而完全認虧,短期會虧損,但長期對公司對整個市場都是最好的解決方案。”

          業(yè)內(nèi)機構(gòu)給國海證券算了一筆賬,賬面浮虧在10億元以內(nèi)。資料顯示,截至2016年中,國海證券凈資產(chǎn)130.85億元,凈資本134.65億元;2016年國海證券全年預(yù)計歸屬母公司股東的利潤達11.56億元。

          上述人士表示:“10億元以內(nèi)的賬面浮虧,在國海可承受范圍內(nèi),未來如果市場轉(zhuǎn)暖,浮虧還會縮窄。不過,在2017年的券商評級中,國海面臨被降級的風(fēng)險,一旦降級,很多業(yè)務(wù)都會受到影響。”

          監(jiān)管或升級

          國海事件帶給市場的另一影響,則是對債券代持交易監(jiān)管升級的預(yù)期正在上升。

          上海一家大型券商債券分析師向時代周報記者進一步解釋:“債券代持是一個加杠桿的過程,把持有的券給代持方,以此融來的資金再去拿券,這樣就得到了兩倍杠桿。這雖然是有較高風(fēng)險的,但卻在債券市場上比較常見,這么多年也沒有因為代持出現(xiàn)過重大風(fēng)險。”

          “代持可以增加流動性,效率更高,這是市場內(nèi)各家機構(gòu)之間基于信用進行的交易,由于本身在流程上有瑕疵,因此在法律上機構(gòu)是可以推脫的,但只要出現(xiàn)一例機構(gòu)推脫,則整個市場的信任就會瓦解。”上述人士認為,此次國海證券假章門屬于國內(nèi)第一起代持違約的案例,實質(zhì)是國海證券選擇代持后,因為債券市場暴跌導(dǎo)致國海證券無力承擔(dān)虧損而導(dǎo)致的拒不承認代持行為,而此次事件后,可能會使得監(jiān)管層規(guī)范業(yè)務(wù)運行,從而關(guān)閉代持。

          實際上,2016年下半年,債券市場已經(jīng)歷深度調(diào)整,而國海證券事情更是起到了“加速器”的作用。2016年10月下旬以來,在資金面偏緊和流動性收緊預(yù)期產(chǎn)生的贖回壓力下,債券市場經(jīng)歷了一輪深度調(diào)整,現(xiàn)券收益率全線大幅上行,恐慌情緒引發(fā)了更多的止損盤和做空力量,市場出現(xiàn)了一定程度的負反饋。

          Wind數(shù)據(jù)顯示,繼2016年10月20日觸及年內(nèi)最低點以來,指標10年期國債收益率從2.65%一路走高,到月底上行約9BP至2.74%,2016年11月進一步上行逾20BP至2.95%,進入2016年12月以來,短短10個交易日便急速上行約27BP至3.22%。

          而此前一度表現(xiàn)堅挺的30年國債也沒能扛住下跌風(fēng)潮。2016年12月15日上午,國債期貨繼續(xù)重挫,盤中,5年期國債期貨的三個上市合約一度集體跌停,這是國債期貨上市以來的第一次跌停。有市場人士指出,對于2016年12月15日的期債市場來說,已經(jīng)相當于一次“債災(zāi)”。

          對于債券市場的這次調(diào)整,方正證券認為,信用違約沖擊加大債券市場風(fēng)險,與貨幣政策關(guān)系不大,央行目前來看也無意收緊貨幣政策。此外,央行加大投放可緩解市場情緒,但信心難轉(zhuǎn)向,貨幣政策的信號性并不強。方正證券認為,目前市場上存在較多的流動性剩余,春節(jié)后這些流動性是進入商品領(lǐng)域還是債券市場是一個比較大的懸念。若是前者,則滯脹期可能比我們想的要更長,春節(jié)后債券市場僅僅面臨修復(fù),幅度可能偏低;若是后者的話,則債市的走勢可能會更加樂觀一些。

          此后,由于“假章門”事件的解決,市場的恐慌情緒得到緩解,2016年12月21日債市成交較此前明顯回升。

          海通證券首席經(jīng)濟學(xué)家姜超認為,當前債市恐慌情緒緩解,有助于債市短期穩(wěn)定。后續(xù)來看,資金面仍受到2016年年末MPA考核、年初個人集中換匯、春節(jié)取現(xiàn)需求等時點沖擊,但也有萬億財政存款下放、銀行等機構(gòu)資金重新放回購等因素,有助于改善資金面。其認為,后續(xù)利率波動有望減弱,短期下調(diào)10年國債區(qū)間至2.9%-3.3%。

          對于2017年的債市,姜超表示,我國經(jīng)濟下行壓力增加,物價將重新回落,基本面仍將對債市有支撐。去杠桿+表外監(jiān)管趨嚴,將推動表外資金回表,但地產(chǎn)調(diào)控、房貸趨降,銀行表內(nèi)資金或仍配置利率債,從需求角度也支持債市。仍看好2017年債市機會,判斷2017年10年期國債利率有望重回3%以內(nèi)。

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