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　　“中國發(fā)生債務危機的可能性是小概率事件，不會發(fā)生。反過來說，即使發(fā)生了一些債務問題，我們可以在不對國民經(jīng)濟產(chǎn)生重大的負面沖擊的條件下有序地予以解決。”

　　昨日（6月15日），在國務院新聞辦吹風會上，中國社科院學部委員、國家金融與發(fā)展試驗室理事長李揚在介紹中國債務水平等相關(guān)情況時如是表示。

　　李揚的看法代表了業(yè)內(nèi)主流觀點，摩根大通亞太地區(qū)副主席李晶告訴《每日經(jīng)濟新聞》記者，國內(nèi)各類債務正在向著更具可持續(xù)性的方向發(fā)展。不論是政府債務還是公司債，發(fā)債主體都在及時利用當前投資者的強勁需求而爭取延長存量債務的期限。

　　李晶認為，通過這種方式，債務的可持續(xù)性將獲得一定的改善并且?guī)砹夹匝h(huán)。

　　值得注意的是，專家普遍認為，當前中國問題最大的，是非金融企業(yè)部門債務。

　　“中國足可應付1.5次大危機”

　　根據(jù)李揚團隊的測算，2008~2014年，中國經(jīng)濟整體債務占GDP的比重，從170%上升至235.7%，6年上升了65.7個百分點。剔除金融機構(gòu)，中國實體部門債務占GDP比重從2008年的157%上升到2014年的217.3%。

　　瑞穗證券首席經(jīng)濟學家沈建光說，無論取何種口徑，中國杠桿率增長過快都不可回避，需保持高度警惕。

　　在昨日國新辦的吹風會上，李揚介紹說，截至2015年底，我國債務總額為168.48萬億元，全社會杠桿率為249%。

　　“在結(jié)構(gòu)上，居民部門債務率在40%左右，金融部門債務率約為21%，政府部門債務率約為40%，如果考慮到一些融資平臺債務及或有債務，通過一個折扣打進政府債務總額里去，政府部門債務率會有較大幅度上升，達到57%。”李揚說。

　　近期，市場普遍對中國面臨的債務壓力給予高度關(guān)注。李晶表示，中國2016年一季度新增貸款6.6萬億元人民幣，是有記錄以來規(guī)模最大的季度增幅，同比增長逾50%。這些數(shù)據(jù)無疑使市場對中國經(jīng)濟未來前景產(chǎn)生擔憂。

　　“我們要是僅僅看數(shù)字確實觸目驚心，但深入分析它的結(jié)構(gòu)、深入分析它的前世今生，我們對中國債務會導致風險的擔心是不必的。”李揚說。

　　在李揚看來，中國的高儲蓄率、間接融資為主的金融市場等現(xiàn)實情況是中國債務情況可控的保證，“由于高儲蓄的狀況，使得我們可以在國內(nèi)依靠自己的力量去平滑地處置，這與低儲蓄國家是完全不同的。”

　　李揚還指出，如果是美國這種結(jié)構(gòu)，償債能力很重要，償債能力超過一個閾值，就出問題了。對于中國則是流動性最重要，中國是有源源不斷的資金跟上來。

　　如果從債務和資產(chǎn)之間的關(guān)系來看，李揚說，2014年底中國總的主權(quán)資產(chǎn)是227.3萬億元，主權(quán)負債124萬億元，資產(chǎn)凈值103.3萬億元，這是很寬的口徑，窄口徑主權(quán)資產(chǎn)凈值28.5萬億元。

　　他分析說，從103.3萬億元銳減到28.5萬億元，就是把很多非流動資產(chǎn)扣除，留下來的就是立刻可以拿出來或馬上可以換取現(xiàn)錢來償還債務的高流動性資產(chǎn)。

　　李揚說，28.5萬億元這是一個非常大的數(shù)字，當時這個數(shù)字公布后，一些國際上的分析者援引該數(shù)字得出的結(jié)論是“中國足可應付1.5次大危機”。

　　“當前，中國債務問題并非危機前兆，中國經(jīng)濟增長潛力，中國處理危機的成功經(jīng)驗都將為避免一次更深層次的債務危機打下基礎。”沈建光說。

　　非金融企業(yè)債務率已達156%

　　總體風險不必擔憂，但從我國整個債務結(jié)構(gòu)來看，不少機構(gòu)和研究者都指出了非金融企業(yè)債務率過高的問題。

　　李晶說，對比發(fā)達市場美國，債務負擔在中國的特征有很大不同。首先，中國中央政府債對GDP的比例較低，僅為17%左右。而如果將地方政府債計算在內(nèi)的話，這個比例將上升到60%左右。與世界其他國家對比，這個債務水平并不高。從個人和家庭貸款來看，中國是以購房按揭貸款為主，這部分債務相對較為安全。

　　李晶表示，令人最為擔憂的，是已經(jīng)較為龐大的國企和傳統(tǒng)行業(yè)公司債。如果繼續(xù)快速積累，公司債風險將會給經(jīng)濟發(fā)展帶來威脅。

　　對此，李揚也持相同觀點。他表示，“在中國，問題最大的是非金融企業(yè)部門債務，其債務率2015年底高達131%。如果把融資平臺債務加進來（這部分與政府債務有所重疊），非金融企業(yè)部門債務率高達156%。”

　　不僅總量高，相對安全隱患也較大。李揚說，債務對面是資產(chǎn)，所謂不良債務的問題對面是不良資產(chǎn)的問題，所以要和不良資產(chǎn)聯(lián)系在一起。不良資產(chǎn)在實體經(jīng)濟中相對應的就是過剩產(chǎn)能、過多的庫存。

　　以煤炭業(yè)為例，中國煤炭工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2015年，大型煤炭企業(yè)虧損面超過90%，行業(yè)利潤總額僅441億元，是2011年的十分之一，而負債總額則同比增長10.4%至3.68萬億元，90家大型煤炭企業(yè)負債總額高達3.2萬億元。

　　中國房地產(chǎn)協(xié)會上周發(fā)布的《2016中國房地產(chǎn)上市公司測評研究報告》顯示，盡管上市房企的資產(chǎn)規(guī)模在去年大幅增長。但是凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率均值兩項指標卻繼續(xù)下滑，處于從2009年以來的最低點。

　　更值得注意的是，在利潤下滑的同時，上市房企的負債水平仍然較高，凈負債率均值為96.09%，比2014年上升7.23個百分點，再創(chuàng)歷史新高。

　　李晶說，如果房地產(chǎn)市場價格出現(xiàn)下滑，或者在改革過程中大批僵尸企業(yè)受到清理，則有可能會給銀行帶來較大的壞賬壓力。“根據(jù)我們的分析，在過量貸款供給、公司債信用狀況、產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)以及影子銀行等多種因素的影響下，壞賬率有可能進一步提高。”

　　但李晶表示，即便如此，其仍然認為銀行業(yè)未來預期較為穩(wěn)定。一方面，中國銀行業(yè)得益于居民的高儲蓄比例，有較好的資產(chǎn)質(zhì)量。另一方面，中國銀行業(yè)較高的資本充足率也是重要因素。