截至上周末,彭博全球發(fā)達市場主權債券指數(shù)收益率跌至0.62%,為2010年指數(shù)設立以來的最低水平。周五,德國、英國和日本國債收益率均創(chuàng)歷史新低,10年期德國國債收益率跌至0.01%,日本10年期國債甚至跌至-0.17%,美國10年期國債收益率本周下跌6個基點,至1.64%,創(chuàng)2013年來新低。
多個國家國債收益率跌至歷史新低,反映了市場避險情緒的高漲。其中,對全球經(jīng)濟復蘇的憂慮,美聯(lián)儲加息概率減小和英國退歐成為助長避險情緒的主要推手。
在全球經(jīng)濟不確定的大背景下,市場避險情緒加強,對各央行將維持超寬松政策的預期上升,對經(jīng)濟復蘇存疑。市場的波動反映了這一點。美股周五低開低走,追隨原油市場大跌的頹勢。
根據(jù)利率期貨市場的定價,目前交易者預計聯(lián)儲6月份加息概率僅4%,而一周前這一概率為30%。上周五美國勞動部公布5月份新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)僅3.8萬,遠遠低于彭博調查所預計的16萬。數(shù)據(jù)公布后,加息預期大幅下降。投資者幾乎完全排除美聯(lián)儲在下周會議上加息的可能性,且7月加息的概率降至大約24%。對美國短期內(nèi)加息的預期下降和其他因素一起,提振了避險公債的需求。
另一大市場恐慌誘因是英國退歐的可能性增加。英國《獨立報》報道,ORB最新民調顯示,支持英國退歐的受訪對象比重為55%,支持英國留歐者為45%。自ORB就英國退歐展開民調以來,這是退歐人數(shù)比重領先幅度最大的一次。花旗集團股票策略分析師Jonathan Stubbs表示,“英國的政治風險已經(jīng)成為全球金融市場最重要的事。”周五,歐股創(chuàng)2月份以來最大單日跌幅,銀行板塊領跌,凸顯出退歐風險對歐元區(qū)的潛在影響更大。
低國債收益率會帶來一定的負面影響。低收益率意味著債務人被認為不太可能違約。雖然上述多個國家似乎有能力償債,但是讓人吃驚的是德國也加入了這個陣營。負收益率還凸顯了債務問題,信用評級機構Fitch估計全球債務超過10萬億美元,日本則首當其沖。低收益率讓投資者無法獲得有效回報,而持有國債的包括養(yǎng)老金、保險公司、銀行和投資公司。這也是很多養(yǎng)老金虧空的原因。央行的利率政策也使銀行的利潤承壓。在商業(yè)銀行向央行支付保證金儲備時會發(fā)生虧損,同時它們又不愿意將負利率轉嫁到客戶頭上。銀行利潤的下降可能使信貸更加吃緊。
即使歐日央行都推行負利率,收益率低得可憐,避險情緒的升溫依然讓投資者涌入債市。最大的危機在于國債收益率的意外上漲。德國央行行長魏德曼周五警告,基金經(jīng)理可能開始對創(chuàng)記錄低的收益率越來越緊張,“為了避免意外的后果,制定政策時必須將這點考慮進去。”即便國債收益率小幅上漲,都可能給市場帶來重創(chuàng)。如果美國國債收益率意外上漲1個百分點,債券持有者就會損失1萬億美元。這樣的損失超過了金融危機時期無政府支持的房貸抵押債券實現(xiàn)損失。一些投資機構可能出現(xiàn)投資質量嚴重惡化,債券收益率上升應該成為基金經(jīng)理密切監(jiān)控的一種風險。
瓷器是景德鎮(zhèn)的名片,然而,受蘇榮等腐敗官員的影響,江西官場一度讓瓷器與腐敗緊密相連,甚至催生出以“大師瓷”為代表的畸形藝術品市場。