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欣泰電氣日前公告，該公司涉嫌欺詐發(fā)行及信息披露違法違規(guī)案已由中國證監(jiān)會調(diào)查完畢，證監(jiān)會依法擬對欣泰電氣及相關責任人作出行政處罰和市場禁入措施。同時，該公司因可能觸及深交所股票上市規(guī)則規(guī)定的欺詐發(fā)行或者重大信息披露違法情形，存在暫停上市風險。業(yè)內(nèi)人士則預計，這家公司將有可能成為創(chuàng)業(yè)板第一家退市的公司，同時亦將成為中國證券市場首家因為欺詐發(fā)行而被退市的上市公司。
A股市場向來屬于“高門檻、低退出”的市場，企業(yè)上市相關財務要求較為嚴格，程序較為復雜，但一旦成功上市以后，即使企業(yè)本身的經(jīng)營和財務情況出現(xiàn)惡化，往往也能通過種種辦法在市場繼續(xù)生存下去。WIND統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，中國證券市場成立以來的20多年來，A股市場總共只發(fā)生過90起退市案例，剔除私有化、吸收合并等原因后，真正因為連續(xù)虧損而被終止上市的只有不到50家。其中，自2008年至2012年，A股市場還出現(xiàn)了長達5年時間的“零退市”記錄。
在市場層面，如此之低的退市比率顯然給了投資者投機的理由。在市場“上市難、退市更難”的情況下，A股市場“借殼”之風盛行，不少投資者更樂于追逐此類公司，一旦重組成功，往往帶來高額回報，這已經(jīng)成為A股市場獨有的一道“風景線”。以欣泰電氣為例，早在2015年7月15日該公司就已經(jīng)宣布因涉嫌違法被證監(jiān)會立案調(diào)查，而在明知創(chuàng)業(yè)板不準借殼的情況下，今年4月，私募創(chuàng)世翔依然完成了對欣泰電氣的二次舉牌，持股比例達到10%，其對于欣泰電氣保殼成功無疑信心十足。
眾所周知，優(yōu)化資源配置是證券市場的一項基本功能。其蘊含的基本意義就是優(yōu)質(zhì)的企業(yè)能夠得到市場和投資者的認可，獲得更多的融資資源，而劣質(zhì)的企業(yè)亦能夠被市場淘汰。然而，在長期以來退市比率明顯偏低的情況下，市場產(chǎn)生了“劣幣驅(qū)逐良幣”的效應，反而是這些主業(yè)不振、財務指標惡化甚至是空殼企業(yè)的上市公司更受到市場資金的“認可”，這一現(xiàn)象顯著扭曲了市場定價，激發(fā)了投資者的投機偏好。
從現(xiàn)實情況來看，企業(yè)之所以不惜通過欺詐發(fā)行、造假上市，其原因無非有二：一是上市條件要求過高，二是同可能產(chǎn)生的法律后果相比，造假上市違法成本較低，一旦成功其收獲巨大，值得“冒險一搏”。在此前的萬福生科一案中，盡管臭名昭著、市場影響巨大，但囿于當時退市規(guī)定上的限制，這家公司也僅被罰款850萬元，在當年12月復牌后，萬福生科甚至出現(xiàn)了連續(xù)漲停的局面。
2014年，中國證監(jiān)會發(fā)布了《關于改革完善并嚴格實施上市公司退市制度的若干意見》，這一號稱“史上最嚴退市新規(guī)”明確規(guī)定實施重大違法公司強制退市制度，對于欺詐發(fā)行暫停上市公司，除非發(fā)現(xiàn)其行為不構成欺詐發(fā)行，否則其股票應當在規(guī)定時限內(nèi)終止上市交易。在筆者看來，對于通過造假上市的上市公司，其行為必須得到嚴懲，只有堅決將此類公司清理出A股市場，才能恢復市場正常的新陳代謝功能，恢復被扭曲的價格信號。通過對于此案的處理，監(jiān)管部門務必要樹立起“從嚴退市”的嚴格執(zhí)法態(tài)度，對企業(yè)造假上市、欺詐發(fā)行形成威懾，否則市場造假之風難以遏制。
