在5月26日舉行的2016年第二期保薦代表人培訓會上,證監(jiān)會相關負責人首次說明了并購重組監(jiān)管政策的最新五大方向,其中,“優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免,直接上并購重組審核會;規(guī)定借殼上市與IPO‘等同’審查;引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債、支持財務顧問提供并購融資、支持并購基金發(fā)展;強化信息披露”等政策被明確在內(nèi)。
近段時間以來,坊間不斷有并購重組監(jiān)管趨嚴的消息傳出,而這次保代培訓,是監(jiān)管層首次將并購重組監(jiān)管轉(zhuǎn)型方向以書面形式傳達出來。
核心要點:
1.借殼上市趨嚴,明確規(guī)定借殼上市與IPO“等同”審查。
2.并購重組完成后,實際控制人或控股股東持股比例提高的,所持老股也承諾鎖定12個月。
3.支持財務顧問提供并購融資。
4.監(jiān)管層正研究并購重組支付創(chuàng)新方式,引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債等。
5.優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免,直接上并購重組審核會。
并購重組監(jiān)管明確五大方向
5月26日,監(jiān)管層在合肥市舉辦2016年證券公司保薦代表人系列培訓班(并購專題)第二期。此前第一期培訓5月中旬在北京舉行。
參加第二期培訓的華東地區(qū)某上市券商保代向券商中國記者透露,此次培訓為期一天半,培訓科目包括“上市公司并購重組監(jiān)管政策解讀、香港收購兼并政策介紹、上市公司跨境并購法律問題與案例研究、境外標的資產(chǎn)的審計問題、中國企業(yè)跨境并購、并購業(yè)務創(chuàng)新案例分享、并購的撮合及談判技巧”等內(nèi)容。
另一位參加此次培訓的華南地區(qū)上市券商保代向券商中國記者透露,在培訓會上,來自證監(jiān)會上市公司監(jiān)管部的培訓官員明確了“并購重組監(jiān)管框架”最新五大方向:
第一,強化信息披露,弱化實質(zhì)審核。該培訓官員明確,并購交易的審核理念逐漸由過去對作價、交易的實質(zhì)性判斷向放松管制轉(zhuǎn)變,尤其是對于經(jīng)過交易各方充分博弈后的產(chǎn)業(yè)整合而言,其核心監(jiān)管理念是信息披露,通過完善公司的博弈機制,發(fā)揮中小股東在過程中的參與權(quán),保證定價和交易過程中的程序正義。
第二,流程簡化、分道審批,審批效率提升。該培訓官員透露,對于涉及多項許可的并購重組申請,實行“一站式”審批,即“對外一次受理,內(nèi)部協(xié)作分工,歸口一次上會、核準一個批文”;并購重組審批將實施分道制,即“優(yōu)質(zhì)并購重組申請豁免,直接上并購重組審核會,進一步縮減審核周期。”
第三,支持并購重組創(chuàng)新,完善機制安排。該官員透露,監(jiān)管層正研究并購重組支付方式創(chuàng)新,引入優(yōu)先股和定向可轉(zhuǎn)債等;完善市場化定價機制,增加定價的彈性,拓寬融資渠道,支持財務顧問提供并購融資,支持并購基金發(fā)展,改善并購融資環(huán)境。
第四,分類審核,借殼上市趨嚴,已明確規(guī)定借殼上市與IPO“等同”審查。
第五,提高并購重組審核透明度。自2012年10月15日起,證監(jiān)會對外公開并購重組申請基本信息及審核進度,并每周更新;其后公開并購重組委審核意見,并完善上述表格,增加接收材料時間,反饋回復的時間,加強流程控制。
針對并購重組監(jiān)管政策轉(zhuǎn)變對于市場造成的影響,該培訓官員向在培訓現(xiàn)場的數(shù)十位保代分析稱,并購重組政策調(diào)整的積極意義在于:推動市場發(fā)展、提高市場化水平、降低交易成本、提高并購績效、強化公司治理、鼓勵市場創(chuàng)新。
“但是,未來可能出現(xiàn)一些問題,比如‘規(guī)避借殼、虛假重組、操縱市場、內(nèi)幕交易、定價虛高、關聯(lián)交易非關聯(lián)化’等仍需高度關注。”
香頌資本執(zhí)行董事沈萌接受券商中國記者采訪時分析稱,上述并購重組監(jiān)管最新五大方向也直接體現(xiàn)了監(jiān)管思路在變化,主要體現(xiàn)在:一是不搞“一刀切”,細化分類管理;二是鼓勵并購重組,但通過強化估值透明化控制注水風險;三是實質(zhì)轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點,以信息披露為目標、以維護中小投資者權(quán)益為原則;四是通過轉(zhuǎn)變監(jiān)管重點,有收有放地進行制度建設,減少人為因素,防止股市大幅度波動。
“新主席上任后,監(jiān)管政策確實有所轉(zhuǎn)變,第一突出制度完善,第二喜歡分類管理,第三以信披為中心,第四以保護投資者利益、打擊資本市場犯罪為目標。”沈萌向記者表示。配套融資老股鎖定一年上述參與培訓的華南地區(qū)上市券商保代向券商中國記者透露,除了明確5大政策方向,監(jiān)管層此次培訓還特別強調(diào),要求參與配套融資的實際控制人或控股股東,并購重組實施完成后的持股比例提高的,在原有的定增新股需要鎖定36個月規(guī)定之外,所持老股也承諾鎖定12個月。
“實際上,這更正了第一期的培訓內(nèi)容。”該保代表示,與第一期培訓內(nèi)容不同的是,這次明確了配套融資老股鎖定一年,并且只有在完成并購重組后持股比例提高后,實際控制人或控股股東所持老股才需要承諾鎖定12個月。
據(jù)悉,監(jiān)管層人士曾在第一期的培訓中指出,“要求參與定增的實際控制人或控股股東,一旦新增股份數(shù)量,即便因定增而攤薄持股比例,在原有的定增新股需要鎖定36個月規(guī)定之外,所持老股也承諾鎖定12個月。”
該保代分析稱,監(jiān)管層做出以上調(diào)整后,未來大股東要并購那些真正有成長性有發(fā)展前景的標的,而不是去并購那些概念好的標的,“這也等于延后了大股東的套利時間。”
“再融資肯定是在收緊。”該保代人士“吐槽”稱,由于政策調(diào)整頻繁,公司投行業(yè)務頗受影響,“本來5月份可以完成項目,現(xiàn)在要到三季度甚至四季度才能完成了。”
據(jù)證監(jiān)會核準口徑,2016年第一季度A股新增106起并購重組項目,2015年A股新增408起并購重組項目,制造業(yè)、TMT、批發(fā)零售、房地產(chǎn)行業(yè)上市公司并購最為活躍。