三、改革金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)宏觀審慎管理
2008年全球金融危機(jī)暴露出現(xiàn)有金融監(jiān)管制度存在的系列重大缺陷，這包括：缺乏減輕金融體系順周期性、避免危機(jī)發(fā)生時(shí)風(fēng)險(xiǎn)快速傳遞的有效政策工具，銀行業(yè)機(jī)構(gòu)資本質(zhì)量和流動(dòng)性管理水平不足于應(yīng)對(duì)危機(jī)，場(chǎng)外衍生品、對(duì)沖基金、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等未得到有效監(jiān)管，薪酬制度過(guò)度激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)行為，金融消費(fèi)者保護(hù)不力等。為增強(qiáng)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力、降低由內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和順周期趨勢(shì)所導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，構(gòu)建宏觀審慎政策框架成為危機(jī)后全球金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)和關(guān)鍵性環(huán)節(jié)。2009年以來(lái)，國(guó)際社會(huì)和各國(guó)政府吸取危機(jī)教訓(xùn)，啟動(dòng)了以加強(qiáng)宏觀審慎管理、修復(fù)金融監(jiān)管體系漏洞為主線的大規(guī)模金融監(jiān)管體系改革。2010年，國(guó)際組織和各國(guó)政府在構(gòu)建宏觀審慎政策框架、強(qiáng)化資本和流動(dòng)性要求、加強(qiáng)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管、強(qiáng)化對(duì)沖基金和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管、改革薪酬制度、強(qiáng)化金融消費(fèi)者保護(hù)等方面取得改革突破，金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)和有關(guān)國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)制定了關(guān)鍵性的金融改革動(dòng)議，主要國(guó)家在相關(guān)改革立法上也已取得顯著進(jìn)展。
國(guó)際社會(huì)和主要國(guó)家開(kāi)展的大規(guī)模金融監(jiān)管改革，反映了其對(duì)金融危機(jī)的反思以及其在改革國(guó)際金融監(jiān)管體系上達(dá)成的共識(shí)。改革有利于修補(bǔ)原有金融監(jiān)管體系漏洞，提升金融體系防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。2010年的系列改革開(kāi)啟了危機(jī)后金融監(jiān)管改革的大幕，為增強(qiáng)金融體系穩(wěn)定性及進(jìn)一步深化金融監(jiān)管改革打下了基礎(chǔ)，(一)構(gòu)建宏觀審慎政策框架。金融危機(jī)后，加強(qiáng)執(zhí)行宏觀審慎政策成為國(guó)際社會(huì)的共識(shí)之一。
國(guó)際組織和各國(guó)政府當(dāng)局認(rèn)識(shí)到，僅僅依靠微觀審慎監(jiān)管而忽視對(duì)宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)注，已不足以防范系統(tǒng)性的金融風(fēng)險(xiǎn)。金融體系具有天然的順周期傾向和高度的關(guān)聯(lián)性，局部沖擊會(huì)通過(guò)機(jī)構(gòu)和個(gè)人的順周期行為得到加強(qiáng)并擴(kuò)散至全球，通過(guò)金融業(yè)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間的反饋效應(yīng)蔓延至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。宏觀審慎政策尋求將金融體系作為一個(gè)整體來(lái)管理、評(píng)估以及提供適當(dāng)?shù)恼叻磻?yīng)，目的是增強(qiáng)金融體系的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，減輕由內(nèi)部關(guān)聯(lián)性和順周期趨勢(shì)所導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。宏觀審慎監(jiān)管內(nèi)涵廣泛，與微觀審慎監(jiān)管很難截然分開(kāi)，一些微觀審慎措施也具有宏觀審慎意義。2010年，國(guó)際組織和各國(guó)政府在構(gòu)建宏觀審慎政策框架方面取得積極進(jìn)展。
國(guó)際貨幣基金組織(IMF)正在對(duì)各國(guó)宏觀審慎政策框架和政策工具有效性進(jìn)行調(diào)查，計(jì)劃于2011年提出主流做法和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的必要工具。全球金融體系委員會(huì)(CGFS)對(duì)目前各種宏觀審慎政策工具的設(shè)計(jì)和運(yùn)用進(jìn)行研究，評(píng)估它們?cè)诒苊馕C(jī)或減弱危機(jī)影響方面所起到的作用。國(guó)際金融組織正在研究制定的宏觀審慎政策工具主要作用于以下方面：一是抑制順周期性。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)擬訂了巴塞爾協(xié)議Ⅲ，提出建立逆周期資本緩沖，以增強(qiáng)金融體系在周期內(nèi)各個(gè)時(shí)點(diǎn)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。CGFS研究制定了新的保證金和扣減率(marginandhaircut)規(guī)范，以降低場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)和證券市場(chǎng)的順周期性。國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(IASB)和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則理事會(huì)(FASB)建議將現(xiàn)行的“實(shí)際減值損失法”變更為“預(yù)期損失”或“現(xiàn)金流”法，以對(duì)信貸損失進(jìn)行早期確認(rèn)，降低信貸的順周期性。
二是強(qiáng)化金融體系抗風(fēng)險(xiǎn)能力。金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)成立脆弱性評(píng)估委員會(huì)(SCAV)對(duì)系統(tǒng)脆弱性進(jìn)行評(píng)估，研究系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)政策框架和影子銀行體系，IMF和FSB聯(lián)合開(kāi)展早期預(yù)警演練。支付結(jié)算體系委員會(huì)(CPSS)和國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)強(qiáng)化針對(duì)核心金融基礎(chǔ)設(shè)施的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。
美國(guó)2010年7月通過(guò)的金融改革法案規(guī)定，設(shè)立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)(FSOC)，并賦予其識(shí)別和防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利和責(zé)任，包括：第一，認(rèn)定系統(tǒng)重要性銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)和金融業(yè)務(wù)，對(duì)委員會(huì)認(rèn)定的可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)構(gòu)或業(yè)務(wù)提高監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，如提出更高的資本充足率、杠桿限制、流動(dòng)性和風(fēng)險(xiǎn)管理要求等；第二，收集可能產(chǎn)生系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的金融機(jī)構(gòu)和市場(chǎng)行為的信息并向國(guó)會(huì)報(bào)告；第三，對(duì)用來(lái)減少系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)管措施所造成的經(jīng)濟(jì)影響進(jìn)行持續(xù)研究；第四，關(guān)注國(guó)內(nèi)、國(guó)際的監(jiān)管建議和發(fā)展，分析對(duì)美國(guó)金融市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響。FSOC在極端情況下有權(quán)直接拆分對(duì)金融穩(wěn)定存在威脅的金融機(jī)構(gòu)。新法案還強(qiáng)化了美聯(lián)儲(chǔ)的監(jiān)管職能，要求其對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)建立全面覆蓋的風(fēng)險(xiǎn)處置和清算安排。
英國(guó)2010年6月通過(guò)的金融監(jiān)管改革方案決定，在英格蘭銀行內(nèi)部設(shè)立金融政策委員會(huì)(FinancialPolicyCommittee，F(xiàn)PC)，負(fù)責(zé)宏觀審慎管理。英國(guó)金融監(jiān)管改革方案還決定撤銷FSA，設(shè)立隸屬于英格蘭銀行的審慎監(jiān)管局(PrudentialRegulationAuthority，PRA)，負(fù)責(zé)對(duì)商業(yè)銀行、投資銀行、建筑業(yè)協(xié)會(huì)和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)的穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)進(jìn)行審慎監(jiān)管。另外，新規(guī)強(qiáng)化了支付結(jié)算體系和中央交易清算所的職能，并決定新設(shè)立消費(fèi)者保護(hù)和市場(chǎng)管理局(CPMA)，該機(jī)構(gòu)后改名為金融行為準(zhǔn)則局(FinancialConductAuthority，F(xiàn)CA)，負(fù)責(zé)監(jiān)管所有金融服務(wù)行為，保護(hù)金融消費(fèi)者。
歐盟2010年9月通過(guò)泛歐金融監(jiān)管法案。在宏觀審慎層面，歐盟建立了歐洲系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)委員會(huì)(EuropeanSystemicRiskBoard，ESRB)以監(jiān)督整個(gè)歐洲金融體系的穩(wěn)健性。委員會(huì)作為早期預(yù)警機(jī)構(gòu)，主要負(fù)責(zé)監(jiān)測(cè)整個(gè)歐盟金融市場(chǎng)上可能出現(xiàn)的宏觀風(fēng)險(xiǎn)，及時(shí)發(fā)出預(yù)警并在必要情況下提出應(yīng)對(duì)措施。一旦運(yùn)行順利，該機(jī)構(gòu)將改變目前歐洲各國(guó)僅就國(guó)家和機(jī)構(gòu)層面進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分析的做法。但是，該機(jī)構(gòu)只能從事宏觀審慎分析，沒(méi)有權(quán)利對(duì)其成員國(guó)采取措施，也不能為其成員當(dāng)局創(chuàng)造新的宏觀審慎工具或政策。在微觀層面，歐盟新成立了三個(gè)超國(guó)家歐洲監(jiān)管局(ESAs)——?dú)W盟銀行監(jiān)管局、歐盟證券與市場(chǎng)監(jiān)管局以及歐盟保險(xiǎn)與職業(yè)年金監(jiān)管局分別負(fù)責(zé)對(duì)銀行業(yè)、證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)業(yè)實(shí)施監(jiān)管。
法國(guó)中央銀行法蘭西銀行被賦予系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)處理的管理權(quán)，負(fù)責(zé)應(yīng)對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和強(qiáng)化金融穩(wěn)定。法國(guó)還設(shè)立信貸調(diào)解組織(MC)，專門(mén)解決銀行和企業(yè)間的爭(zhēng)端，以防止信貸急劇萎縮而致企業(yè)資金鏈斷裂，支持企業(yè)融資。法國(guó)還強(qiáng)化了政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)在金融穩(wěn)定方面的指導(dǎo)作用，要求政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)指導(dǎo)大型銀行采取加強(qiáng)內(nèi)控體系建設(shè)、進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)壓力測(cè)試、完善審核支付限額、限制金融高管薪酬發(fā)放等具體措施。
日本國(guó)會(huì)于2010年5月通過(guò)《金融商品交易法修正案》，要求強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。
專欄2.3 中國(guó)金融管理當(dāng)局積極參與國(guó)際金融監(jiān)管合作
2010年，中國(guó)人民銀行、中國(guó)銀監(jiān)會(huì)、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和中國(guó)保監(jiān)會(huì)積極參與國(guó)際金融監(jiān)管合作，全面參與金融穩(wěn)定理事會(huì)(FSB)、國(guó)際清算銀行(BIS)、巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)(BCBS)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)和國(guó)際保險(xiǎn)監(jiān)督官協(xié)會(huì)(IAIS)等國(guó)際組織和國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)制定機(jī)構(gòu)的工作，為有關(guān)國(guó)際金融標(biāo)準(zhǔn)的形成做出了貢獻(xiàn)。同時(shí)，配合國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行，順利開(kāi)展了中國(guó)金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃(FSAP)工作。
中國(guó)人民銀行積極利用國(guó)際清算銀行提供的平臺(tái)，參與探討并深入研究宏觀經(jīng)濟(jì)金融政策領(lǐng)域的重要問(wèn)題。自2006年周小川(專欄)行長(zhǎng)當(dāng)選為BIS董事會(huì)成員以來(lái)，人民銀行進(jìn)一步加強(qiáng)與全球主要中央銀行和監(jiān)管機(jī)構(gòu)的對(duì)話與合作，及時(shí)了解和把握世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和國(guó)際金融熱點(diǎn)問(wèn)題，并就全球經(jīng)濟(jì)平衡、貨幣合作等重要政策進(jìn)行協(xié)調(diào)。作為FSB和BCBS的成員，人民銀行繼續(xù)深入?yún)⑴c國(guó)際金融監(jiān)管改革政策、銀行體系資本和流動(dòng)性、宏觀審慎管理框架、金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等具體金融監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的制定與修改。人民銀行充分借鑒BCBS的改革成果，結(jié)合國(guó)情研究建立逆周期的金融宏觀審慎管理制度框架，研究減少監(jiān)管真空、制定金融控股公司及交叉性金融工具的監(jiān)管規(guī)范，研究加強(qiáng)對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)的管理。此外，人民銀行、財(cái)政部、銀監(jiān)會(huì)通過(guò)加入FSB識(shí)別不合作國(guó)家(地區(qū))專家組、同行評(píng)估小組、執(zhí)行情況監(jiān)測(cè)網(wǎng)絡(luò)工作組、脆弱性評(píng)估工作組和跨境危機(jī)管理工作組等，加強(qiáng)金融穩(wěn)定國(guó)際交流與合作。
中國(guó)銀監(jiān)會(huì)作為FSB和BCBS的成員，全面參與國(guó)際監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)的修訂工作，協(xié)助完成多項(xiàng)調(diào)研和專題評(píng)估工作。銀監(jiān)會(huì)還參與資本定義、杠桿率、流動(dòng)性指標(biāo)的全球定量測(cè)算(CQIS)工作，完善資本充足率、動(dòng)態(tài)撥備率、杠桿率和流動(dòng)性比率等監(jiān)管工具，設(shè)定合理的時(shí)間表，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)標(biāo)準(zhǔn)的貫徹落實(shí)，推動(dòng)國(guó)內(nèi)銀行業(yè)向新的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)過(guò)渡。2010年，銀監(jiān)會(huì)還成功舉辦了中國(guó)銀行(3.35,0.06,1.82%)(國(guó)際)監(jiān)管聯(lián)席會(huì)議，與有關(guān)國(guó)家和地區(qū)的金融監(jiān)管當(dāng)局就銀行集團(tuán)的經(jīng)營(yíng)情況進(jìn)行信息交換，就相應(yīng)監(jiān)管手段和方法進(jìn)行溝通協(xié)調(diào)。此外，銀監(jiān)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)與有關(guān)監(jiān)管當(dāng)局的日常交流，協(xié)助開(kāi)展對(duì)中資銀行設(shè)立海外分支機(jī)構(gòu)的申請(qǐng)審批；加強(qiáng)與海外機(jī)構(gòu)東道國(guó)監(jiān)管當(dāng)局的信息溝通和監(jiān)管合作，出具監(jiān)管意見(jiàn)；在已簽署雙邊監(jiān)管合作諒解備忘錄和合作協(xié)議的框架下，與境外監(jiān)管當(dāng)局合作，實(shí)施跨境現(xiàn)場(chǎng)檢查。
中國(guó)證監(jiān)會(huì)積極參加國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)多邊合作，深入?yún)⑴cIOSCO相關(guān)工作并發(fā)揮重要作用。在2010年6月召開(kāi)的IOSCO蒙特利爾年會(huì)上，證監(jiān)會(huì)再度當(dāng)選為執(zhí)委會(huì)成員，尚福林(專欄)主席連任執(zhí)委會(huì)唯一副主席。證監(jiān)會(huì)深入?yún)⑴cIOSCO技術(shù)委員會(huì)各常設(shè)委員會(huì)、新興市場(chǎng)委員會(huì)各工作組以及執(zhí)委會(huì)戰(zhàn)略方向等特別工作組工作，在修改和擬定IOSCO新的戰(zhàn)略方向、監(jiān)管原則和監(jiān)管合作原則等方面發(fā)揮了重要作用。中國(guó)證監(jiān)會(huì)還認(rèn)真參與G20宏觀經(jīng)濟(jì)政策互相評(píng)估、FSB薪酬評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)披露評(píng)估等評(píng)估工作，積極促進(jìn)評(píng)估機(jī)制和內(nèi)容合理化。此外，證監(jiān)會(huì)繼續(xù)加強(qiáng)雙邊跨境監(jiān)管合作。截至2010年底，證監(jiān)會(huì)已與43個(gè)國(guó)家和地區(qū)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)簽署了47項(xiàng)備忘錄。
“金融部門(mén)評(píng)估規(guī)劃(FSAP)”是國(guó)際貨幣基金組織和世界銀行為加強(qiáng)對(duì)成員經(jīng)濟(jì)體的金融體系穩(wěn)健性而開(kāi)展的一項(xiàng)評(píng)估活動(dòng)，目前已被國(guó)際社會(huì)廣泛接受。按照中國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人在二十國(guó)集團(tuán)峰會(huì)上的承諾，中國(guó)于2009年8月正式啟動(dòng)FSAP評(píng)估。2010年，中國(guó)人民銀行會(huì)同相關(guān)部門(mén)全面開(kāi)展了中國(guó)FSAP評(píng)估工作。按照中方與基金組織/世行中國(guó)FSAP評(píng)估團(tuán)達(dá)成的工作安排，中國(guó)FSAP評(píng)估各項(xiàng)工作有序推進(jìn)，中方高質(zhì)高效地完成了FSAP問(wèn)卷、數(shù)據(jù)和信息需求的答復(fù)工作，成功組織了FSAP評(píng)估團(tuán)來(lái)華開(kāi)展的兩次現(xiàn)場(chǎng)評(píng)估，完成了對(duì)17家主要商業(yè)銀行的壓力測(cè)試。FSAP評(píng)估團(tuán)初步評(píng)估結(jié)果認(rèn)為，受益于中國(guó)政府推出的金融體系多項(xiàng)重大改革以及中央銀行和各監(jiān)管部門(mén)的有效監(jiān)管，中國(guó)金融體系在過(guò)去30年取得了長(zhǎng)足進(jìn)步，有效抵御了本輪國(guó)際金融危機(jī)的沖擊。FSAP評(píng)估團(tuán)還對(duì)中國(guó)下一步金融改革的重點(diǎn)和順序安排提出了建議。2011年，中國(guó)人民銀行將會(huì)同銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)等有關(guān)部門(mén)繼續(xù)推進(jìn)FSAP評(píng)估及其后續(xù)工作。
(二) 強(qiáng)化資本和流動(dòng)性要求
金融危機(jī)暴露出當(dāng)前銀行業(yè)資本要求偏低，資本質(zhì)量不高(普通股和留存收益占比低，混合資本工具吸收損失的能力不強(qiáng))，風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)測(cè)算不客觀等問(wèn)題。2009年12月，BCBS發(fā)布了《增強(qiáng)銀行業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力》和《流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、標(biāo)準(zhǔn)與監(jiān)測(cè)的國(guó)際框架》的征求意見(jiàn)稿，這兩個(gè)文件被業(yè)界稱為“巴塞爾協(xié)議III”。2010年9月，BCBS正式完成巴塞爾協(xié)議III的修改。巴塞爾協(xié)議III的主要內(nèi)容包括：
提高資本質(zhì)量、一致性和透明度。修改資本定義，擴(kuò)大資本覆蓋面，增強(qiáng)各國(guó)資本計(jì)量的一致性和透明度。銀行業(yè)的普通股資本充足率、一級(jí)資本充足率、總資本充足率的最低要求將分別由目前的2%、4%、8%調(diào)整為4.5%、6%、8%。
建立資本緩沖機(jī)制。銀行業(yè)應(yīng)建立2.5%的資本留存緩沖，由此，銀行業(yè)普通股資本充足率、一級(jí)資本充足率、總資本充足率要求將分別提高至7%、8.5%、10.5%。在信貸過(guò)快增長(zhǎng)的時(shí)期，銀行還需要建立占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)0－2.5%的逆周期資本緩沖，逆周期資本緩沖中的資本應(yīng)由普通股或其他具有充分吸收損失能力的資本構(gòu)成。逆周期資本緩沖占風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)資產(chǎn)的具體比例由各國(guó)視信貸/GDP比率與其長(zhǎng)期趨勢(shì)線的偏離程度而定。
引入杠桿率作為最低資本要求的補(bǔ)充監(jiān)管手段。未經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)調(diào)整的杠桿率指標(biāo)可作為最低資本要求的補(bǔ)充。過(guò)渡期內(nèi)就3%的一級(jí)資本杠桿率標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行測(cè)試。
提高系統(tǒng)重要性銀行的最低資本要求。系統(tǒng)重要性銀行應(yīng)在最低資本要求的基礎(chǔ)上具備更強(qiáng)的吸收損失能力，即各國(guó)監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)適度提高系統(tǒng)重要性銀行的最低資本標(biāo)準(zhǔn)。
建立全球統(tǒng)一的流動(dòng)性監(jiān)管框架。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)提出了兩大國(guó)際統(tǒng)一的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量監(jiān)管指標(biāo)——流動(dòng)性覆蓋比率(LCR)和凈穩(wěn)定融資比率(NSFR)，分別反映金融機(jī)構(gòu)抵御短期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和中長(zhǎng)期流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的能力。流動(dòng)性覆蓋比率定義為壓力情境下高質(zhì)量流動(dòng)性資產(chǎn)與超過(guò)30天的時(shí)間期限內(nèi)凈流出現(xiàn)金的比率，該比率的監(jiān)管要求是應(yīng)大于等于100%，即要求在壓力情境下銀行的流動(dòng)性至少能堅(jiān)持30天。凈穩(wěn)定資金比率定義為壓力情境下一年內(nèi)可用的穩(wěn)定資金與需要的穩(wěn)定資金的比率，該比率的監(jiān)管要求為應(yīng)大于100%，即要求銀行在一年內(nèi)可動(dòng)用的穩(wěn)定資金大于其需要的穩(wěn)定資金，該指標(biāo)反映了銀行資產(chǎn)與負(fù)債的匹配程度。在以上兩大指標(biāo)以外，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)還提出了合約期限匹配程度、融資集中度、可自由運(yùn)用資產(chǎn)規(guī)模等國(guó)際統(tǒng)一的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)測(cè)工具。
考慮到經(jīng)歷了二戰(zhàn)以來(lái)最嚴(yán)重的金融危機(jī)后，各國(guó)經(jīng)濟(jì)的恢復(fù)還需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，全球銀行業(yè)資本實(shí)力的恢復(fù)也需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)為銀行業(yè)達(dá)到新的資本和流動(dòng)性要求設(shè)立了長(zhǎng)達(dá)8年的過(guò)渡期，部分要求的過(guò)渡期甚至達(dá)到13年。在巴塞爾協(xié)議III框架下，各國(guó)開(kāi)展了本國(guó)的相關(guān)立法進(jìn)程。美國(guó)監(jiān)管當(dāng)局于2010年一季度出臺(tái)了有關(guān)融資和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)管理的初步指引。歐盟委員會(huì)正在修改《資本要求指令》，計(jì)劃于2011年年底前通過(guò)立法程序。日本國(guó)會(huì)通過(guò)的《金融商品交易法修正案》決定重新設(shè)定對(duì)金融機(jī)構(gòu)自有資本比例的要求。
(三) 加強(qiáng)場(chǎng)外衍生產(chǎn)品市場(chǎng)監(jiān)管
場(chǎng)外衍生品市場(chǎng)的主要問(wèn)題是缺乏透明度，市場(chǎng)效率有待提高，交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)可能威脅金融系統(tǒng)穩(wěn)定。G20匹茲堡峰會(huì)要求，2012年底前所有標(biāo)準(zhǔn)化場(chǎng)外衍生品應(yīng)在交易所或電子交易平臺(tái)上交易，并通過(guò)中央對(duì)手方清算，同時(shí)，所有場(chǎng)外衍生品合約應(yīng)向交易數(shù)據(jù)庫(kù)報(bào)告。據(jù)此，F(xiàn)SB會(huì)同支付結(jié)算體系委員會(huì)(CPSS)、國(guó)際證監(jiān)會(huì)組織(IOSCO)和歐盟委員會(huì)提出了擴(kuò)大中央對(duì)手方使用的政策建議。
美國(guó)金融改革法案要求大部分金融衍生品通過(guò)交易所交易并通過(guò)清算所清算；要求銀行將信用違約互換(CDS)以及農(nóng)產(chǎn)品(17.00,0.01,0.06%)互換、能源互換、多數(shù)金屬互換等高風(fēng)險(xiǎn)衍生產(chǎn)品剝離到特定子公司，其自身可保留利率互換、外匯互換等業(yè)務(wù)。歐盟將建立統(tǒng)一的中央對(duì)手方法律框架、清算標(biāo)準(zhǔn)化合約要求和交易信息庫(kù)立法等。日本在2009年6月通過(guò)的《金融商品交易法修正案》中規(guī)定了對(duì)場(chǎng)外衍生品交易實(shí)行集中清算以及交易信息的保存和報(bào)告制度。
(四) 加強(qiáng)對(duì)沖基金監(jiān)管
長(zhǎng)期以來(lái)，對(duì)沖基金受到的監(jiān)管較少。金融危機(jī)爆發(fā)后，加強(qiáng)對(duì)對(duì)沖基金的監(jiān)管成為各界共識(shí)。IOSCO公布了對(duì)沖基金監(jiān)管原則以及全球?qū)_基金信息收集模板，以幫助監(jiān)管機(jī)構(gòu)收集和交換對(duì)沖基金的信息，并加強(qiáng)國(guó)際監(jiān)管合作來(lái)防范對(duì)沖基金行業(yè)可能引發(fā)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。
美國(guó)證券交易委員會(huì)(SEC)于2010年11月通過(guò)了對(duì)對(duì)沖基金(含私募基金)的監(jiān)管新規(guī)，并計(jì)劃于2011年7月21日起生效實(shí)施。
監(jiān)管新規(guī)的主要內(nèi)容包括：一是實(shí)施強(qiáng)制登記制度。規(guī)模以上對(duì)沖基金(含私募基金)，必須以投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)名義在SEC注冊(cè)登記并接受監(jiān)管；規(guī)模較小的對(duì)沖基金及其他投資顧問(wèn)機(jī)構(gòu)將由各州監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)登記監(jiān)管；管理資產(chǎn)規(guī)模不足1億美元的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和對(duì)沖基金免于注冊(cè)登記。二是強(qiáng)制信息披露。對(duì)沖基金必須接受監(jiān)管機(jī)構(gòu)檢查和遵守信息披露規(guī)定，將文件和賬目對(duì)SEC開(kāi)放，接受SEC包括會(huì)計(jì)和交易信息披露的監(jiān)管規(guī)定，提供并披露現(xiàn)行條例下的隱蔽信息、交易信息(包括倉(cāng)位信息)、投資方信息等。三是限制銀行對(duì)對(duì)沖基金的投資。銀行對(duì)沖和私募基金的投資總額不得超過(guò)基金資本的3%，也不得超過(guò)銀行一級(jí)核心資本的3%。
歐盟委員會(huì)于2009年4月提出《另類投資基金管理人指令》，在歐盟層面建立全面、有效的對(duì)沖基金監(jiān)管框架。歐洲議會(huì)于2010年11月正式通過(guò)歐盟對(duì)沖基金監(jiān)管法案，法案規(guī)定在歐盟金融市場(chǎng)上運(yùn)營(yíng)的對(duì)沖基金必須先向監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)，以取得護(hù)照，并接受監(jiān)管；對(duì)于設(shè)在歐盟成員國(guó)的對(duì)沖基金，它們只需向一國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)注冊(cè)，即可取得在歐盟全境運(yùn)營(yíng)的權(quán)利，但對(duì)非歐盟的對(duì)沖基金，歐盟統(tǒng)一護(hù)照的發(fā)放尚需等兩年過(guò)渡期結(jié)束后，由2011年新設(shè)的歐洲證券和市場(chǎng)管理局負(fù)責(zé)。
英國(guó)規(guī)定，2010年7月起，對(duì)沖基金必須在英國(guó)金融服務(wù)局注冊(cè)并接受監(jiān)管。
日本金融廳將在金融商品交易法基礎(chǔ)上進(jìn)一步擴(kuò)充要求注冊(cè)的對(duì)沖基金，以及對(duì)沖基金在資產(chǎn)運(yùn)用過(guò)程中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)管理狀況的報(bào)告事項(xiàng)。
(五) 加強(qiáng)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管
當(dāng)前信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)形成了準(zhǔn)監(jiān)管地位，危機(jī)中信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)行為造成市場(chǎng)參與者行動(dòng)一致，這可能引發(fā)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。G20要求采取措施減少官方機(jī)構(gòu)對(duì)信用評(píng)級(jí)的依賴。BCBS早在制定巴塞爾II時(shí)就推出信用風(fēng)險(xiǎn)估值的內(nèi)部評(píng)級(jí)法，強(qiáng)調(diào)銀行不應(yīng)過(guò)度依靠外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。當(dāng)前，BCBS正在研究解決將外部評(píng)級(jí)用于監(jiān)管資本框架所產(chǎn)生的不當(dāng)激勵(lì)問(wèn)題。IOSCO發(fā)布了《信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在結(jié)構(gòu)性融資市場(chǎng)上的作用》，建議增大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)利益沖突，加大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的信息披露以及與市場(chǎng)參與者的溝通。
美國(guó)金融改革法案要求在SEC內(nèi)部設(shè)立信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管辦公室。歐盟委員會(huì)2010年7月公布信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)管法案修訂稿，提出由歐洲證券及市場(chǎng)監(jiān)管局統(tǒng)一監(jiān)管歐盟境內(nèi)的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。為解決評(píng)級(jí)市場(chǎng)寡頭壟斷問(wèn)題，歐盟委員會(huì)正在研究建立一個(gè)歐洲評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)來(lái)同三大評(píng)級(jí)公司競(jìng)爭(zhēng)的可行性。英國(guó)金融服務(wù)局要求從2010年7月開(kāi)始所有信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在FSA注冊(cè)并接受監(jiān)管。日本國(guó)會(huì)于2009年6月通過(guò)《金融商品交易法修正案》，要求信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)進(jìn)行注冊(cè)，對(duì)債券發(fā)行實(shí)行“雙評(píng)級(jí)”制度(其中至少有一家本土評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí))。
(六) 改革薪酬制度
當(dāng)前的薪酬機(jī)制過(guò)于獎(jiǎng)勵(lì)短期財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)，會(huì)助長(zhǎng)高管的過(guò)度風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，鼓勵(lì)過(guò)度投機(jī)。危機(jī)后加強(qiáng)薪酬監(jiān)管的呼聲日漸高漲。薪酬監(jiān)管首先被運(yùn)用于政府救助的金融機(jī)構(gòu)，因?yàn)檫@些機(jī)構(gòu)一部分利潤(rùn)來(lái)自政府擔(dān)保或救助，而不完全是自身經(jīng)營(yíng)成果。2009年FSB制定了《穩(wěn)健薪酬實(shí)踐原則》和《穩(wěn)健薪酬原則實(shí)施標(biāo)準(zhǔn)》。
美國(guó)金融改革法案授予上市公司股東對(duì)于公司高管薪酬和“黃金降落傘”事宜擁有非約束性投票權(quán)，同時(shí)允許聯(lián)邦銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)金融企業(yè)薪酬體系實(shí)施監(jiān)管，防止管理層承擔(dān)過(guò)多風(fēng)險(xiǎn)(為此，美聯(lián)儲(chǔ)發(fā)布了銀行業(yè)薪酬指引)。2009年3月，美國(guó)國(guó)會(huì)眾議院通過(guò)一項(xiàng)法案，規(guī)定將對(duì)接受政府救助資金的公司征收90%的獎(jiǎng)金稅。
英國(guó)政府2010年初出臺(tái)新規(guī)定，針對(duì)年薪超過(guò)100萬(wàn)英鎊的雇員，要求其總薪酬的60%必須在接下來(lái)的3年中遞延支付；對(duì)銀行向員工支付的任何超過(guò)2.5萬(wàn)英鎊的獎(jiǎng)金征收50%的一次性稅收。不過(guò)，由于部分金融機(jī)構(gòu)強(qiáng)烈反對(duì)(威脅要將部分人員和業(yè)務(wù)遷離倫敦)，英國(guó)政府在2011年初決定取消對(duì)超額獎(jiǎng)金征收50%一次性稅收的規(guī)定，改為要求銀行業(yè)在獎(jiǎng)金問(wèn)題上增加透明度。
根據(jù)歐洲議會(huì)2010年7月通過(guò)的立法草案，法國(guó)于2010年12月正式公布“金融行業(yè)薪酬監(jiān)管規(guī)則”，規(guī)定法國(guó)金融行業(yè)50%的薪酬將以股票或其他形式的金融工具支付；金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的獎(jiǎng)金至少有40%必須分三年支付，獎(jiǎng)金額度越大，延期支付比例越高，最高可達(dá)60%。
(七) 加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)
金融消費(fèi)者保護(hù)是危機(jī)后金融監(jiān)管改革的重點(diǎn)領(lǐng)域之一。
根據(jù)美國(guó)金融改革法案，美國(guó)將整合現(xiàn)有多家聯(lián)邦機(jī)構(gòu)(包括美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)證券交易委員會(huì)、貨幣監(jiān)理署、儲(chǔ)蓄管理局、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司、國(guó)家信用社協(xié)會(huì)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)等)的消費(fèi)者保護(hù)職能，設(shè)立專門(mén)的消費(fèi)者金融保護(hù)署(CFPB)，統(tǒng)一對(duì)金融消費(fèi)者和投資者提供綜合保障。CFPB內(nèi)部將包括公平信貸與平等機(jī)會(huì)辦公室、金融教育辦公室、研究部、投訴追蹤與收集部、社區(qū)事務(wù)部等部門(mén)。
歐盟擬建立涵蓋全歐盟的金融消費(fèi)者擔(dān)保計(jì)劃。擔(dān)保計(jì)劃的主要內(nèi)容包括：提高存款擔(dān)保計(jì)劃的擔(dān)保額，將其從5萬(wàn)歐元提高至10萬(wàn)歐元；提高中小投資者損失賠償額，將由于金融機(jī)構(gòu)原因造成的中小投資者損失的賠償額從2萬(wàn)歐元提高到5萬(wàn)歐元；推廣涵蓋全歐盟的保險(xiǎn)擔(dān)保計(jì)劃。
英國(guó)聯(lián)合政府決定整合現(xiàn)有機(jī)構(gòu)(包括金融服務(wù)局、公平貿(mào)易局等)的金融消費(fèi)者保護(hù)職能，設(shè)立金融行為準(zhǔn)則局(FinancialConductAuthority)。
日本金融廳也計(jì)劃出臺(tái)規(guī)則加強(qiáng)對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)，包括衍生品投資者適當(dāng)性方面的規(guī)定等。
另外，各國(guó)際組織和各主要國(guó)家還就大型金融機(jī)構(gòu)跨境處置、征收金融機(jī)構(gòu)稅、強(qiáng)化國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等領(lǐng)域開(kāi)展了一系列改革。
專欄2.4 金融消費(fèi)者保護(hù)
金融消費(fèi)者是指接受金融服務(wù)業(yè)提供的金融商品或服務(wù)的自然人或法人，不包括專業(yè)性投資機(jī)構(gòu)。金融消費(fèi)者保護(hù)涉及每個(gè)普通公民的切身利益，其對(duì)金融機(jī)構(gòu)合規(guī)運(yùn)作、改善社會(huì)形象，提升消費(fèi)者信心，實(shí)現(xiàn)社會(huì)公共利益，維護(hù)國(guó)家金融安全乃至經(jīng)濟(jì)安全均具有重要意義。金融創(chuàng)新的快速發(fā)展，催生了許多較為復(fù)雜、缺乏透明度的金融產(chǎn)品，而金融消費(fèi)者普遍缺乏金融專業(yè)知識(shí)，容易受到誤導(dǎo)而購(gòu)買(mǎi)一些不適合他們的金融產(chǎn)品，為此，金融消費(fèi)者保護(hù)首先是要求金融機(jī)構(gòu)對(duì)普通金融消費(fèi)者提供的產(chǎn)品和服務(wù)具有高透明度、簡(jiǎn)單性等特點(diǎn)，其次，監(jiān)管機(jī)構(gòu)要賦予金融消費(fèi)者維權(quán)的渠道，要利用消費(fèi)者的投訴及時(shí)發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并進(jìn)行改進(jìn)。金融消費(fèi)者保護(hù)的內(nèi)容主要包括：制定金融消費(fèi)者保護(hù)的法律、法規(guī)；開(kāi)展相關(guān)監(jiān)督、檢查；受理、調(diào)解消費(fèi)者投訴；促進(jìn)對(duì)弱勢(shì)群體的金融服務(wù)；開(kāi)展金融消費(fèi)者教育等。
美國(guó)在金融消費(fèi)者保護(hù)方面起步較早。在社會(huì)需求與政府推動(dòng)的雙重背景下，自1968年開(kāi)始，美國(guó)國(guó)會(huì)頒布了一系列金融消費(fèi)者保護(hù)法律。為執(zhí)行這些金融消費(fèi)者保護(hù)法律，美國(guó)國(guó)會(huì)授權(quán)美聯(lián)儲(chǔ)、貨幣監(jiān)理署、聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司等聯(lián)邦監(jiān)管機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)制定條例具體落實(shí)，并且與其他金融監(jiān)管任務(wù)(如安全和審慎監(jiān)管)相互補(bǔ)充。除美國(guó)外，世界上其他國(guó)家和地區(qū)也出臺(tái)了多項(xiàng)加強(qiáng)金融消費(fèi)者保護(hù)的法律，并授權(quán)相關(guān)機(jī)構(gòu)行使對(duì)金融消費(fèi)者合法權(quán)益進(jìn)行保護(hù)的職能。
1997年，澳大利亞設(shè)立專門(mén)的審慎監(jiān)管局(APRA)和證券投資委員會(huì)(ASIC)，分別負(fù)責(zé)維護(hù)金融體系的安全與穩(wěn)定以及保護(hù)消費(fèi)者利益。2000年，英國(guó)《金融服務(wù)和市場(chǎng)法案》在對(duì)金融經(jīng)營(yíng)者的監(jiān)管方面加入了針對(duì)金融消費(fèi)者保護(hù)的內(nèi)容，明確規(guī)定金融服務(wù)局負(fù)責(zé)監(jiān)管各項(xiàng)金融服務(wù)，同時(shí)設(shè)立單一申訴專員和賠償計(jì)劃架構(gòu)，為金融服務(wù)消費(fèi)者，提供進(jìn)一步保障。日本在借鑒英美法律制度的前提下，也結(jié)合實(shí)際，出臺(tái)了有關(guān)金融消費(fèi)者保護(hù)的法律。
2008年金融危機(jī)之后，主要國(guó)家和國(guó)際機(jī)構(gòu)開(kāi)展了大規(guī)模的金融監(jiān)管體系重構(gòu)，特別是加大了金融消費(fèi)者保護(hù)的力度。2009年6月，美國(guó)政府公布了名為《金融監(jiān)管改革——新基礎(chǔ)：重建金融監(jiān)管》的改革方案。該改革方案在消費(fèi)者和投資者保護(hù)領(lǐng)域有針對(duì)性地提出三方面措施：一是新成立一家獨(dú)立的消費(fèi)金融保護(hù)機(jī)構(gòu)使消費(fèi)者和投資者不受金融系統(tǒng)中欺詐行為的損害；二是從增強(qiáng)金融產(chǎn)品和服務(wù)的透明度、簡(jiǎn)單化、公平性等方面進(jìn)行消費(fèi)者保護(hù)改革；三是加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)，促進(jìn)退休證券投資計(jì)劃。2010年7月，美國(guó)總統(tǒng)奧巴馬正式簽署了致力于保護(hù)消費(fèi)者、解決金融業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)等問(wèn)題的《多德—弗蘭克華爾街改革和個(gè)人消費(fèi)者保護(hù)法案》。這項(xiàng)法案最引人矚目的一項(xiàng)內(nèi)容是，美國(guó)將成立一個(gè)全新的、專注于消費(fèi)者保護(hù)的機(jī)構(gòu)——消費(fèi)者金融保護(hù)署(ConsumerFinancialProtectionBureau)，新機(jī)構(gòu)將之前分散在美聯(lián)儲(chǔ)、美國(guó)證交會(huì)、聯(lián)邦貿(mào)易委員會(huì)等機(jī)構(gòu)的金融消費(fèi)者保護(hù)職責(zé)整合起來(lái)，以避免多頭負(fù)責(zé)制度下職責(zé)重疊以及監(jiān)管真空或漏洞等現(xiàn)象的發(fā)生。消費(fèi)者金融保護(hù)署的領(lǐng)導(dǎo)人由總統(tǒng)委任、參議院批準(zhǔn)，預(yù)算由美聯(lián)儲(chǔ)直接撥付，并且享有獨(dú)立的規(guī)則制定權(quán)限，可以不經(jīng)國(guó)會(huì)批準(zhǔn)而迅速針對(duì)行業(yè)中的不端行為采取行動(dòng)，包括從事檢查、實(shí)施罰款等懲戒措施。2008年，澳大利亞成立了全國(guó)金融督察服務(wù)署，其獨(dú)立爭(zhēng)議解決程序涵蓋銀行、證券、集合退休金信托等領(lǐng)域的消費(fèi)者投訴。2010年，英國(guó)政府改革金融監(jiān)管體制，決定整合金融服務(wù)局和公平貿(mào)易局的金融消費(fèi)者保護(hù)職能，成立消費(fèi)者保護(hù)和市場(chǎng)管理局，2011年該機(jī)構(gòu)改名為金融行為準(zhǔn)則局。經(jīng)合組織(OECD)在討論加強(qiáng)各成員國(guó)金融市場(chǎng)合作的會(huì)議中，將保護(hù)消費(fèi)者權(quán)益列為四個(gè)基本目標(biāo)之一。
四、2011年國(guó)際金融市場(chǎng)前景
2011年全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的基礎(chǔ)將進(jìn)一步鞏固，但經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的不穩(wěn)定不確定性因素仍然較多。金融危機(jī)的影響逐步消退，經(jīng)濟(jì)活力和市場(chǎng)信心逐步恢復(fù)，政策環(huán)境總體寬松，這些有利于全球經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇，并為國(guó)際金融市場(chǎng)運(yùn)行創(chuàng)造良好環(huán)境。但另一方面，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)存在進(jìn)一步擴(kuò)散的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的高失業(yè)率和家庭的“去杠桿化”對(duì)需求形成壓制，貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值的風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不同經(jīng)濟(jì)體的貨幣財(cái)政政策走向仍將分化，新興市場(chǎng)面臨通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格泡沫風(fēng)險(xiǎn)，地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能蔓延，這些不利于世界經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定復(fù)蘇，也會(huì)引發(fā)國(guó)際金融市場(chǎng)的階段性動(dòng)蕩。
2011年，受美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇緩慢、低利率和“雙赤字”等因素影響，美元總體走勢(shì)可能偏弱。不過(guò)，歐洲主權(quán)債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)依然存在、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)可能蔓延，這些因素有利于美元在總體弱勢(shì)中實(shí)現(xiàn)階段性走強(qiáng)。
隨著世界經(jīng)濟(jì)逐步走出危機(jī)陰影，2011年主要經(jīng)濟(jì)體寬松貨幣政策的力度會(huì)有所減弱，由此，主要經(jīng)濟(jì)體短期利率會(huì)進(jìn)一步回升，但因經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力不足，主要經(jīng)濟(jì)體短期利率回升幅度不會(huì)太大。隨著全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇以及中長(zhǎng)期通脹預(yù)期上升，主要國(guó)家中長(zhǎng)期國(guó)債收益率將從低位進(jìn)一步回升。
在世界經(jīng)濟(jì)繼續(xù)復(fù)蘇、主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體貨幣環(huán)境保持寬松、企業(yè)盈利狀況逐步改善的情況下，2011年全球主要股票市場(chǎng)可能會(huì)在振蕩中有所上漲。
2010年，原油、基本金屬、農(nóng)產(chǎn)品等大宗商品價(jià)格在新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體需求強(qiáng)勁、金融市場(chǎng)總體流動(dòng)性較充裕的情況下實(shí)現(xiàn)了較大幅度的上漲。2011年，上述需求因素依然存在，另外，全球異常氣候越來(lái)越多、部分地區(qū)政治社會(huì)局勢(shì)動(dòng)蕩使得一些大宗商品的供給受到限制，因此，國(guó)際大宗商品價(jià)格仍有上漲空間。預(yù)計(jì)2011年主要大宗商品價(jià)格仍會(huì)保持高位運(yùn)行。
2011年，新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體的通脹風(fēng)險(xiǎn)仍會(huì)較大，而發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的通脹壓力會(huì)逐步顯現(xiàn)，黃金的保值投資需求仍會(huì)較為旺盛，這將支撐黃金價(jià)格在高位運(yùn)行。如果爆發(fā)較大地緣政治沖突、且緊張局勢(shì)持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，受避險(xiǎn)需求推動(dòng)，黃金價(jià)格可能繼續(xù)創(chuàng)下歷史新高。但值得注意的是，黃金價(jià)格已處于歷史高位，其下調(diào)風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。
第三部分 中國(guó)金融市場(chǎng)與國(guó)際金融市場(chǎng)的聯(lián)系
2010年，面對(duì)復(fù)雜多變的國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境，中國(guó)政府加快推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，有效鞏固和擴(kuò)大了應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)沖擊的成果，國(guó)民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)總體良好。經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整步伐加快，改革開(kāi)放不斷深化，改善民生成效顯著，為金融市場(chǎng)發(fā)展提供了較為平穩(wěn)的國(guó)內(nèi)環(huán)境。此外，中國(guó)政府繼續(xù)積極參與國(guó)際和區(qū)域經(jīng)濟(jì)金融合作。
中國(guó)金融的改革與發(fā)展為金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放奠定了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，在外資繼續(xù)積極參與中國(guó)金融市場(chǎng)的同時(shí)，中資也繼續(xù)積極審慎地參與國(guó)際金融市場(chǎng)。中國(guó)金融市場(chǎng)繼續(xù)借鑒國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)市場(chǎng)發(fā)展需要和現(xiàn)有條件，不斷加快創(chuàng)新步伐，中國(guó)金融市場(chǎng)的積極影響繼續(xù)擴(kuò)大。
今后，中國(guó)將繼續(xù)支持市場(chǎng)發(fā)展創(chuàng)新，進(jìn)一步優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，促進(jìn)以機(jī)構(gòu)投資者為主的投資者隊(duì)伍的形成，同時(shí)適當(dāng)擴(kuò)大境外對(duì)中國(guó)金融市場(chǎng)的參與程度；全面推進(jìn)跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)工作，擴(kuò)大人民幣在跨境投融資中的作用，進(jìn)一步暢通境外人民幣資金回流機(jī)制；繼續(xù)穩(wěn)步推進(jìn)資本項(xiàng)目可兌換進(jìn)程，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下，有選擇、分步驟放寬對(duì)跨境資本交易活動(dòng)的限制，有序拓寬對(duì)外投資渠道，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)中國(guó)金融市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放。
一、中國(guó)國(guó)際收支繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，國(guó)際收支不平衡狀況進(jìn)一步改善
2010年，中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目、資本和金融項(xiàng)目繼續(xù)呈現(xiàn)“雙順差”格局，外匯儲(chǔ)備繼續(xù)增長(zhǎng)。據(jù)初步估算，2010年中國(guó)國(guó)際收支經(jīng)常項(xiàng)目順差3062億美元，經(jīng)常項(xiàng)目順差占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的比重為5.2%，較2009年回落0.8個(gè)百分點(diǎn)，國(guó)際收支不平衡狀況進(jìn)一步改善；資本和金融項(xiàng)目(含凈誤差與遺漏)順差1656億美元。截至2010年末，外匯儲(chǔ)備達(dá)28473億美元，較2009年末增加4482億美元，同比少增49億美元。