四、中國金融市場繼續(xù)融入國際金融市場
(一)中國債券、股票、黃金、期貨等市場份額的全球占比情況
1、中國國內(nèi)債券市場余額在全球國內(nèi)債券市場位居第五，占比有所提高。
截至2010年6月末，中國國內(nèi)債券市場余額為2.84萬億美元，較2009年末增長10.8%，占全球國內(nèi)債券市場余額的4.5%，較2009年末上升0.5個百分點(diǎn)，居全球第五位。
從中國債券市場發(fā)行交易的債券品種結(jié)構(gòu)看，截至2010年末，商業(yè)銀行債在全部債券余額的占比為3%，較上年末下降0.4個百分點(diǎn)，公司信用類債券(含短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、超短期融資券、企業(yè)債券、公司債券)在全部債券余額的占比為17.1%，較上年末提高3.5個百分點(diǎn)，債券品種結(jié)構(gòu)進(jìn)一步優(yōu)化。
2、中國股票市場市值規(guī)模的全球占比有所下降，融資規(guī)模的全球占比明顯提高。
據(jù)世界交易所聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)，截至2010年末，上海證券交易所股票市值為27165億美元，較上年末微漲0.4%；深圳證券交易所股票市值為13114億美元，較上年末上漲51%。滬深兩個證券交易所總市值為40279億美元，占全球股票市場市值的7.3%，較上年末下降0.4個百分點(diǎn)。
據(jù)世界交易所聯(lián)合會統(tǒng)計(jì)，2010年上海證券交易所股票成交金額(含投資基金，下同)為44962億美元，較上年下降11.1%，成交額繼續(xù)保持全球第三位；深圳證券交易所股票成交金額為35725億美元，較上年上升28.9%，成交額躍居全球第五位。滬深兩個證券交易所股票成交金額為80687億美元，占2010年全球證券交易所股票成交金額的12.8%，較上年提高3.1個百分點(diǎn)。
2010年，中國A股市場合計(jì)融資10257億元，其中首次發(fā)行融資4882億元，再融資5375億元51，融資額約占全球股票市場融資額的14.9%，較上年提高7.2個百分點(diǎn)。
3、中國期貨市場一些品種的交易量全球排名居于前列。
2010年，上海期貨交易所(上期所)銅、鋁期貨的成交量繼續(xù)位居世界第二，上期所與LME和COMEX銅期貨交易量(按成交噸數(shù)計(jì)算，下同)之比為1:2.9:0.5；上期所與LME鋁期貨的交易量之比為1:13.5。目前，上海期貨交易所鋅、橡膠期貨的交易量位居世界第一，2010年上期所鋅期貨交易量是LME的1.6倍，橡膠期貨交易量是東京商品交易所(TOCOM)的53.5倍。上海期貨交易所螺紋鋼期貨繼續(xù)成為全球最大的鋼鐵類期貨品種。
目前，大連商品交易所(大商所)豆油期貨的成交量繼續(xù)位居世界第一，2010年該品種交易量是芝加哥商業(yè)交易所集團(tuán)(CMEG)的1.6倍。大商所豆粕、玉米和大豆期貨的成交量分別位居世界第二，大商所與CMEG豆粕期貨的成交量之比為1:1.02；大商所與CMEG玉米期貨的成交量之比為1:24.7；大商所與CMEG大豆期貨成交量之比為1:13.5。目前，大連商品交易所線型低密度聚乙烯(LLDPE)期貨品種的成交量繼續(xù)保持世界第一。2010年，大商所棕櫚油期貨的交易量躍居世界第一，大商所與馬來西亞交易所棕櫚油期貨交易量之比為4.1:1。
2010年，鄭州商品交易所(鄭商所)白糖期貨的成交量保持世界第一，棉花和早秈稻期貨的成交量躍居世界第一，小麥期貨的成交量位居世界第三。鄭商所白糖與洲際交易所(ICE)原糖期貨的交易量之比為2.1:1；鄭商所與ICE棉花期貨交易量之比為3.3:1；鄭商所與CMEG早秈稻期貨的交易量之比為6.6:1；鄭商所與CMEG和美國堪薩斯商品交易所(KCBT)小麥期貨的交易量之比為1:54:13。目前，鄭州商品交易所精對苯二甲酸(PTA)期貨品種的成交量繼續(xù)保持世界第一。
盡管中國期貨市場的某些品種交易量排名靠前，但由于目前參與者仍以國內(nèi)為主，其國際影響與其全球排名尚不相稱。
4、上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場協(xié)會的4.4%，上海期貨交易所黃金期貨成交量位居世界第四。
上海黃金交易所以黃金現(xiàn)貨為主要交易品種。2010年上海黃金交易所累計(jì)成交黃金6052(242個交易日)噸，同比增長28.5%，日均成交量為25噸。2010年倫敦金銀市場協(xié)會黃金日均清算量為1836萬盎司，約合571.1噸，上海黃金交易所黃金的日均成交量相當(dāng)于倫敦金銀市場協(xié)會日均清算量的4.4%，較上年上升1.7個百分點(diǎn)。
2010年，上海期貨交易所黃金期貨累計(jì)成交3397噸，成交量位居世界第四，其與CMEG、MCX和TOCOM的黃金期貨成交量之比為1:41:4:3.6。
(二)中國金融市場與國際金融市場價格走勢的關(guān)聯(lián)性有所增強(qiáng)
1、與國際債券市場相似，中國國債收益率曲線趨于扁平化。
2010年，全球主要經(jīng)濟(jì)體國債收益率曲線總體趨于扁平化。在中國銀行(3.35,0.06,1.82%)間債券市場上，2010年短期國債和中長期國債的收益率均走高，且短期國債收益率的增幅明顯高于中長期國債，國債收益率曲線趨于扁平化。
2、中國外匯市場與國際外匯市場交易價格走勢基本一致。
2010年，銀行間外幣/外幣即期市場上主要外幣對，例如歐元/美元、美元/日元等，交易價格的走勢與國際市場基本一致。
3、在全球股市普遍上漲的背景下，中國主要股指漲跌互現(xiàn)。
2010年，在全球股市普遍上漲的背景下，中國主要股指漲跌互現(xiàn)。2010年末，上證綜指報收于2808點(diǎn)，同比下跌14.3%；深證綜指報收于1291點(diǎn)，同比上漲7.5%(見圖3.2)。2010年中國股市的走勢明顯弱于全球市場，一方面反映出中國股市受宏觀調(diào)控政策等因素的影響，另一方面也反映出2010年中國股市出現(xiàn)的明顯結(jié)構(gòu)性變化，即在以金融地產(chǎn)為代表的大盤股明顯走弱的同時，以新興產(chǎn)業(yè)為代表的小盤股明顯走強(qiáng)(深交所中小企業(yè)指數(shù)全年上漲21.3%)。
4、中國多數(shù)期貨品種的價格走勢與國際市場基本一致。
2010年，上海期貨交易所各交易品種與外盤的相關(guān)性都接近或超過了80%，其中銅、鋅、天膠的主力合約價格與LME三月期銅、期鋅以及TOCOM天然橡膠主力合約價格的相關(guān)系數(shù)都超過了0.95，表現(xiàn)出國際國內(nèi)價格較高的聯(lián)動性。不僅如此，一些品種的國際影響力正在逐步提升，如上期所期銅對LME期銅價格的引導(dǎo)能力正在不斷增強(qiáng)。同時，上期所期膠的區(qū)域定價權(quán)也在逐步提升，目前，上期所的期膠價格不僅是國內(nèi)廠商定價的基礎(chǔ)，也成為東南亞橡膠生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)定價的基礎(chǔ)。
2010年上半年，由于繼續(xù)受到宏觀調(diào)控等因素的影響，大連商品交易所玉米期貨價格的走勢繼續(xù)基本獨(dú)立于國際市場，1-6月，其價格與CMEG玉米期貨價格的相關(guān)系數(shù)為-0.44；進(jìn)入下半年之后，受俄羅斯等主要小麥出口國干旱以及10月8日美國農(nóng)業(yè)部下調(diào)新年度谷物產(chǎn)量及庫存預(yù)測等因素影響，全球糧食價格大漲，玉米作為小麥的部分可替代品種價格迅速大幅攀升，加之國內(nèi)從7月份開始進(jìn)口玉米，引起市場國內(nèi)供給不足、進(jìn)口依賴的預(yù)期，國內(nèi)玉米期貨打破了長期以來相對獨(dú)立的價格走勢，表現(xiàn)出較強(qiáng)的跟隨外盤價格走勢的特征，7-12月，大商所與CMEG玉米期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.87，國內(nèi)外市場相關(guān)性明顯提高。與玉米期貨價格類似，大商所與CMEG大豆期貨價格1-6月的相關(guān)系數(shù)為0.61，7-12月份的相關(guān)系數(shù)為0.87，與2009年0.45的相關(guān)系數(shù)相比，其相關(guān)性也出現(xiàn)明顯提升。此外，2010年大商所與CMEG豆粕期貨價格相關(guān)系數(shù)為0.9，大商所與CMEG豆油期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.98，其相關(guān)性也均比2009年出現(xiàn)明顯提升。2010年，大商所與馬來西亞交易所(BMD)棕櫚油期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.97，繼續(xù)保持高度相關(guān)。
2010年，在鄭州商品交易所交易的多數(shù)農(nóng)產(chǎn)品(17.00,0.01,0.06%)期貨價格與國外市場的相關(guān)性也出現(xiàn)明顯提高。2010年，鄭商所與CMEG早秈稻期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.57，其相關(guān)性較2009年的-0.31大幅提高。2010年，鄭商所與CMEG小麥期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.88，鄭商所與ICE棉花期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.96，其相關(guān)性分別較2009年的-0.16和0.87明顯提高。2010年，鄭商所白糖與ICE原糖期貨價格的相關(guān)系數(shù)為0.78，其相關(guān)性較2009年的0.84有所降低。
5、中國黃金市場價格走勢與國際市場基本保持一致。
2010年，國際金價波動較大，國內(nèi)黃金投資熱的興起使得實(shí)物需求猛增，推高國內(nèi)現(xiàn)貨價格，國內(nèi)外差價幅度有所擴(kuò)大。在全年242個交易日中，有206個交易日國內(nèi)金價高于國際金價，平均幅度為0.94元/克，36個交易日國內(nèi)金價低于國際金價，平均幅度為0.29元/克。不計(jì)差價方向，平均差價幅度為0.84元/克，比上年增加0.48元/克，增長133.3%。
同時，國內(nèi)外差價呈現(xiàn)出較為明顯的季節(jié)性規(guī)律(見圖3.3)。在1月、11月、12月份臨近春節(jié)的用金旺季，國內(nèi)外差價明顯拉大，最高達(dá)到3.55元/克，并且從10月26日至年底，連續(xù)49個交易日出現(xiàn)國內(nèi)金價高于國際金價的現(xiàn)象。而4-7月份，差價幅度則較小，一般不會超過1元/克。
(三)中國金融市場借鑒國際經(jīng)驗(yàn)不斷創(chuàng)新
2010年，中國金融市場借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)市場發(fā)展需要和現(xiàn)有條件，不斷加快創(chuàng)新步伐。
一是金融市場制度創(chuàng)新繼續(xù)推進(jìn)。2010年1月12日，中國證監(jiān)會發(fā)布《關(guān)于同意中國金融期貨交易所開展股指期貨交易的批復(fù)》，正式同意中國金融期貨交易所組織股指期貨交易；4月16日，股指期貨正式上市交易。3月31日，融資融券試點(diǎn)正式啟動，共有6家證券公司獲得第一批試點(diǎn)資格。7月22日，人民銀行會同發(fā)改委、工業(yè)和信息化部、財政部、國家稅務(wù)總局和證監(jiān)會等六部委聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于促進(jìn)黃金市場發(fā)展的若干意見》。8月16日，人民銀行發(fā)布《關(guān)于境外人民幣清算行等三類機(jī)構(gòu)運(yùn)用人民幣投資銀行間債券市場試點(diǎn)有關(guān)事宜的通知》，促進(jìn)了銀行間債券市場的開放。9月30日，證監(jiān)會、人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布了《關(guān)于上市商業(yè)銀行在證券交易所參與債券交易試點(diǎn)有關(guān)問題的通知》，促進(jìn)了債券市場的互聯(lián)互通。
二是市場創(chuàng)新取得重要進(jìn)展。2010年，金融債券發(fā)行主體范圍不斷擴(kuò)大，三菱東京日聯(lián)銀行(中國)有限公司、交銀金融租賃有限責(zé)任公司和上汽通用汽車金融有限責(zé)任公司分別在銀行間債券市場成功發(fā)行金融債券。6月7日，銀行間外幣對市場引入美元兌新加坡元(USD/SGD)報價和交易，包括競價和詢價兩種交易模式。為降低匯率風(fēng)險和兌換成本，促進(jìn)雙邊企業(yè)貿(mào)易和投資的便利化，進(jìn)一步推動跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的開展，8月19日和11月22日，銀行間外匯市場先后推出了人民幣對馬來西亞林吉特和俄羅斯盧布的貨幣對交易。2010年8月，根據(jù)國務(wù)院決定，經(jīng)中國人民銀行核準(zhǔn)，中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司債券擬在全國銀行間債券市場發(fā)行總規(guī)模為1875億元人民幣債券，財政部為該項(xiàng)債券的發(fā)行出具了確認(rèn)函，截至年底，匯金公司累計(jì)發(fā)行債券1090億元。9月25日，全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)正式啟動，這是首個全國統(tǒng)一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統(tǒng)，有利于規(guī)范發(fā)展中國貸款轉(zhuǎn)讓市場，優(yōu)化銀行信貸結(jié)構(gòu)、防范和化解潛在金融風(fēng)險。10月29日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間市場信用風(fēng)險緩釋工具試點(diǎn)業(yè)務(wù)指引》，信用風(fēng)險緩釋工具是指信用風(fēng)險緩釋合約、信用風(fēng)險緩釋憑證及其他用于管理信用風(fēng)險的簡單的基礎(chǔ)性信用衍生產(chǎn)品；11月5日，中國首批信用風(fēng)險緩釋合約正式推出。12月21日，中國銀行間市場交易商協(xié)會發(fā)布《銀行間債券市場非金融企業(yè)超短期融資券業(yè)務(wù)規(guī)程(試行)》，并開始接受企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行超短期融資券的注冊，標(biāo)志著超短期融資券正式推出。12月24日，上海期貨交易所保稅交割業(yè)務(wù)正式啟動，洋山保稅港區(qū)成為中國期貨保稅交割的首個物流基地；保稅交割業(yè)務(wù)的順利運(yùn)行將加強(qiáng)國內(nèi)價格和國際價格、現(xiàn)貨價格和期貨價格的有機(jī)聯(lián)動，強(qiáng)化中國在國際市場的競爭力和對大宗商品價格的影響力，有利于國內(nèi)期貨市場更加有效地融入全球交易體系和定價體系中去。2010年，中國金融市場機(jī)構(gòu)創(chuàng)新也取得新進(jìn)展。9月29日，中債資信有限責(zé)任公司成立，成為國內(nèi)首家采用投資人付費(fèi)營運(yùn)模式的新型信用評級公司。10月25日，中國銀行間市場交易商協(xié)會信用評級專業(yè)委員會成立，成為國內(nèi)首家由民政部正式批準(zhǔn)成立的信用評級行業(yè)自律組織。
專欄3.1 全國銀行間市場推出貸款轉(zhuǎn)讓交易
全球范圍內(nèi)的貸款轉(zhuǎn)讓市場發(fā)展已有近三十年，前三大貸款轉(zhuǎn)讓市場現(xiàn)分別分布于美國、歐洲和亞太地區(qū)。美國的貸款轉(zhuǎn)讓市場發(fā)展歷史最長、規(guī)模最大；歐洲的貸款轉(zhuǎn)讓市場發(fā)展要晚于美國，但發(fā)展勢頭迅猛；亞太地區(qū)的貸款轉(zhuǎn)讓市場近年來也取得了較快發(fā)展，大量交易集中于信用級別較高的信貸資產(chǎn)。
中國的貸款轉(zhuǎn)讓市場發(fā)端于上世紀(jì)九十年代末。1998年起，部分金融機(jī)構(gòu)開展了貸款轉(zhuǎn)讓交易的嘗試，主要是國有商業(yè)銀行處置不良資產(chǎn)以及零星的未到期銀行貸款轉(zhuǎn)讓活動，參與者主要是商業(yè)銀行和金融資產(chǎn)管理公司。近年來，隨著金融機(jī)構(gòu)改革不斷深入和金融市場進(jìn)一步完善，中國貸款轉(zhuǎn)讓市場有所發(fā)展，市場交易主體不斷增加，交易規(guī)模不斷擴(kuò)大。
根據(jù)市場發(fā)展的客觀需要，為進(jìn)一步規(guī)范和促進(jìn)中國貸款轉(zhuǎn)讓市場發(fā)展，2010年9月，中國銀行間市場推出貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)，該系統(tǒng)由中國外匯交易中心暨全國銀行間同業(yè)拆借中心(以下簡稱“交易中心”)開發(fā)建設(shè)，是中國首個全國統(tǒng)一的銀行間信貸資產(chǎn)交易系統(tǒng)。該系統(tǒng)依托交易中心安全、便捷、高效的專線網(wǎng)絡(luò)，面向具有貸款轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)資格的銀行間市場機(jī)構(gòu)投資者，采取多重措施確保交易以及信息安全，提供靈活多樣的交易方式，整合了信貸資產(chǎn)的報價、成交確認(rèn)、風(fēng)險管理和信息披露等功能，可極大地提高市場的透明度和交易效率。
應(yīng)銀行間市場成員的要求，中國銀行間市場交易商協(xié)會組織起草了《貸款轉(zhuǎn)讓交易主協(xié)議》，為全國銀行間貸款轉(zhuǎn)讓提供了統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)法律文本。《主協(xié)議》及交易中心制訂的《全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易規(guī)則》為貸款轉(zhuǎn)讓平臺構(gòu)建了完整的市場制度體系。
銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)的建立，豐富了銀行間市場的交易品種，為銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)滿足資本約束要求、主動管理資產(chǎn)提供了必要的市場條件，也有助于實(shí)現(xiàn)信貸市場與資本市場的有效連接。截至2010年底，共有41家商業(yè)銀行接入全國銀行間市場貸款轉(zhuǎn)讓交易系統(tǒng)。