(二)各國財政政策取向出現(xiàn)一定程度分化
1、美國推出新一輪財政刺激計劃加重財政負(fù)擔(dān)。
2010年，美國政府繼續(xù)實施擴張性的財政政策以刺激疲軟的經(jīng)濟。美國政府在繼續(xù)執(zhí)行2009年初推出的大規(guī)模經(jīng)濟刺激計劃的同時，為了增強經(jīng)濟復(fù)蘇動力，又于2010年9月推出新一輪經(jīng)濟刺激計劃。新的計劃包括一項約500億美元的大規(guī)模交通基礎(chǔ)設(shè)施更新及擴建計劃，以及一項總額約2000億美元的重大減稅計劃。
美國財政赤字依然處于高位。截至9月結(jié)束的2010財年，美國聯(lián)邦政府財政赤字高達1.29萬億美元，財政赤字規(guī)模雖然比上一財年下降8.6%，但仍處歷史高位，財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值比例為8.9%，低于2009財年的10%。62011財年的前三個月財政赤字仍然居高不下，聯(lián)邦財政赤字總額達到3708億美元，同比增加3.1%。7高水平的財政赤字導(dǎo)致美國公共債務(wù)的繼續(xù)上升。截至2010年9月末，美國聯(lián)邦政府的公共債務(wù)余額達到13.5萬億美元，約占GDP的62%，高于上年的53%。近年來，美國國會設(shè)定的公共債務(wù)限額已多次上調(diào)，最近的一次上調(diào)發(fā)生在2010年2月，由于大規(guī)模的經(jīng)濟刺激計劃導(dǎo)致財政赤字急劇上升，公共債務(wù)限額由之前的12.4萬億美元上調(diào)至14.3萬億美元。截至2010年底，美國的公共債務(wù)水平已經(jīng)達到14萬億美元，距離上限僅3000億美元。由于政府實施新一輪經(jīng)濟刺激計劃，美國在未來一段時間內(nèi)財政赤字仍將保持高位。美國財政部的報告顯示，這一數(shù)字在2011財年將達到1.56萬億美元，9美國的公共債務(wù)水平將進一步上升，巨額政府赤字和債務(wù)將在長期內(nèi)影響美國經(jīng)濟的活力和效率，加大美國經(jīng)濟的潛在風(fēng)險。
2、部分歐盟國家開始縮減財政支出以改善不斷惡化的財政狀況。
2010年，歐盟國家財政赤字保持高位。據(jù)IMF的估計，2010年，德國財政赤字占GDP的比重將達到4.5%，高于上年的3.1%；法國的占比為8.0%，高于上年的7.6%；英國的占比為10.2%，與上年的10.3%基本持平。10這三個歐洲主要國家的財政赤字占GDP的比重均超過了歐盟規(guī)定的3%上限。希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙等國由于財政赤字水平遠超歐盟規(guī)定的上限，公共債務(wù)不斷累積，主權(quán)信用多次被國際評級機構(gòu)降級。希臘和愛爾蘭因爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機而向歐盟和國際貨幣基金組織申請援助。
高水平的財政赤字和疲弱的經(jīng)濟使得多數(shù)歐盟國家面臨促進經(jīng)濟增長和保證財政安全的兩難，許多國家開始縮減財政支出以改善不斷惡化的財政狀況。德國政府公布了一項在2014年前將財政支出削減約800億歐元的計劃，為二戰(zhàn)以來規(guī)模最大的財政緊縮計劃。法國政府也宣布在未來3年內(nèi)將削減450億歐元的公共開支，希望到2013年將財政赤字占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例控制在3%范圍內(nèi)。英國政府6月公布緊急預(yù)算報告，內(nèi)容主要是通過征收銀行稅和上調(diào)增值稅等措施提高稅收，通過上調(diào)退休年齡和凍結(jié)公共部門工資等措施大力削減公共開支。意大利政府也宣布通過削減公共開支和打擊偷稅漏稅行為等方式，在2011和2012財政年度削減240億歐元公共開支。
3、日本政府進一步擴大財政支出以刺激經(jīng)濟。
2010年3月，日本國會批準(zhǔn)了總額高達92.3萬億日元的2010年度財政預(yù)算，創(chuàng)下日本財政預(yù)算史上的資金額之最。為應(yīng)對經(jīng)濟復(fù)蘇步伐放緩，日本政府在創(chuàng)紀(jì)錄的預(yù)算方案基礎(chǔ)上進一步加大經(jīng)濟刺激力度。2010年8月30日，日本政府決定推出一項總和約為9200億日元的經(jīng)濟刺激措施，核心是延長節(jié)能家用電器和住房的購置補貼有10年效期限，措施還包括為年輕求職者提供幫助，鼓勵投資于環(huán)境友好型行業(yè)，以及為小企業(yè)提供援助等。為避免日本經(jīng)濟出現(xiàn)二次衰退，2010年10月8日，日本政府又宣布一項規(guī)模達5.1萬億日元的新經(jīng)濟刺激方案，方案內(nèi)容涉及了促進國民就業(yè)、增加民眾福利支出、扶持小企業(yè)發(fā)展和加強基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資，此外還劃撥870億日元用于開發(fā)稀土等戰(zhàn)略材料。
日本中央政府2010財年的財政預(yù)算赤字為23.65萬億日元，占GDP的比重約為5.2%；債券依存度為48%，高于上年的37.6%；中央政府債券余額占GDP的比率為134%，比上年提高9個百分點。12根據(jù)日本政府2011財年預(yù)算案，2011財年，日本中央政府財政預(yù)算總額達92.41萬億日元，赤字將達22.75萬億日元，占GDP的比重預(yù)計為4.7%；債券依存度為47.9%，基本與上年持平；中央政府債券余額占GDP的比率為138%，比上年提高4個百分點。134、多數(shù)新興市場經(jīng)濟體開始逐步退出經(jīng)濟刺激政策。
由于經(jīng)濟復(fù)蘇強勁以及通脹壓力上升，2010年多數(shù)新興市場經(jīng)濟體開始退出經(jīng)濟刺激政策。中國、印度、俄羅斯、巴西等國已逐步停止2008年以來為應(yīng)對危機而采取的一系列刺激內(nèi)需措施，如降低消費稅、財政補貼等，逐步將財政支出恢復(fù)到正常合理水平。例如，印度財政部提升石油產(chǎn)品的消費稅率，調(diào)升原油(105.52,-0.08,-0.08%)、汽油、柴油和其他煉化產(chǎn)品的基本關(guān)稅等，計劃在2011財年將政府財政赤字占GDP的比重由2010財年的6.9%降至5.5%。俄羅斯計劃在2011年底前縮減11-20%的政府官員數(shù)量，以削減政府支出。巴西也通過減少預(yù)算、提高關(guān)稅等手段控制財政赤字膨脹。
發(fā)達國家和新興市場國家經(jīng)濟復(fù)蘇不同步，導(dǎo)致兩者宏觀經(jīng)濟政策不同步，發(fā)達國家保持高水平的財政赤字和寬松的貨幣環(huán)境使新興市場和發(fā)展中國家的通脹壓力進一步加大。鑒于經(jīng)濟復(fù)蘇不同步的趨勢在2011年仍將延續(xù)，各國經(jīng)濟政策能否加強協(xié)調(diào)，已成為決定世界經(jīng)濟穩(wěn)健復(fù)蘇的重要因素。
專欄1.3 部分發(fā)達經(jīng)濟體的財政可持續(xù)問題
2010年，歐洲主權(quán)債務(wù)危機凸顯了一些發(fā)達國家的財政可持續(xù)問題。希臘、愛爾蘭這兩個國家爆發(fā)主權(quán)債務(wù)危機，并接受國際資金援助，葡萄牙、西班牙等多個歐元區(qū)國家面臨著主權(quán)債務(wù)違約風(fēng)險，美、英、日等發(fā)達經(jīng)濟體的財政可持續(xù)也受到質(zhì)疑。
1、本次經(jīng)濟金融危機使政府財政負(fù)擔(dān)加重。
危機前部分發(fā)達經(jīng)濟體財政收支(特別是與老齡化相關(guān)的支出)的不匹配已經(jīng)潛藏了財政不可持續(xù)風(fēng)險。本次金融危機使政府債務(wù)快速上升，并使該問題浮出水面。
危機后這些國家的財政赤字和公共債務(wù)占GDP的比重在2009年均大幅上升。這一方面是由于財政赤字增大，政府大規(guī)模的經(jīng)濟刺激政策和對金融部門的救助導(dǎo)致財政支出快速增長，而財政收入則由于經(jīng)濟收縮而出現(xiàn)下降；另一方面是由于經(jīng)濟收縮而導(dǎo)致占比的基數(shù)縮小。
2、2011年公共債務(wù)仍將繼續(xù)膨脹。
到2011年底，預(yù)計發(fā)達經(jīng)濟體總公共債務(wù)/GDP平均將2007年上升30%，其中受危機打擊較大的國家升幅更大，美國上升超過50%，西班牙上升80%，英國幾乎將翻番，愛爾蘭則將為原來的三倍。14公共債務(wù)的膨脹勢頭在短期內(nèi)難以遏制。主要有以下幾個原因：
一是由經(jīng)濟下滑導(dǎo)致財政赤字的周期性增長；二是預(yù)計金融危機將使許多國家潛在產(chǎn)出水平降低；三是有些國家金融系統(tǒng)仍然脆弱，需要繼續(xù)救助。
3、國債投資者結(jié)構(gòu)和國債期限結(jié)構(gòu)影響財政可持續(xù)性。
一般而言，非居民持有國債越多，其財政越不穩(wěn)定。在發(fā)達經(jīng)濟體之間，非居民持有國債的占比差異較大，奧地利、葡萄牙、愛爾蘭、希臘、荷蘭、法國、比利時、新西蘭、意大利均高于50%，德、美接近50%，英國則小于30%，而日本和加拿大的財政赤字幾乎全部依靠國內(nèi)融資來解決。
此外，國債的期限也影響財政的穩(wěn)定。期限越短，政府不得不進行越多的滾動融資，財政越不穩(wěn)定。據(jù)BIS2010年5月的估計，危機14轉(zhuǎn)引自BISAnnualReport2009/10。
后的債務(wù)期限比危機前縮短了。預(yù)計由于投資者逐漸意識到長期國債投資風(fēng)險較大，國債期限可能繼續(xù)變短。
三、國際貿(mào)易明顯回暖
2010年國際貿(mào)易形勢明顯好轉(zhuǎn)。國際貿(mào)易量大幅回升，國際市場需求回升帶動國際貿(mào)易價格有所反彈。主要經(jīng)濟體再平衡過程進展緩慢，發(fā)達經(jīng)濟體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降，全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦有所上升。
2010年國際貿(mào)易大幅回升。據(jù)IMF估計，全球商品和服務(wù)貿(mào)易量上漲12%，為近十年來最大漲幅；全球商品和服務(wù)貿(mào)易出口總額為18.33萬億美元，比上年增長16.5%，相當(dāng)于全球GDP的29.6%，高于上年的27.3%，顯示國際貿(mào)易有所恢復(fù)，但全球貿(mào)易總規(guī)模仍低于危機前的最高水平16。
國際市場需求回升帶動國際貿(mào)易價格有所反彈。由于新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體復(fù)蘇強勁，而主要發(fā)達經(jīng)濟體繼續(xù)保持寬松的貨幣環(huán)境，原油、金屬等主要大宗初級產(chǎn)品價格在2010年上升明顯。然而，以美、歐、日為代表的發(fā)達經(jīng)濟體復(fù)蘇緩慢，導(dǎo)致全球制成品需求恢復(fù)受到制約，制成品價格上升幅度明顯小于初級產(chǎn)品。根據(jù)IMF估計，2010年原油和非能源初級產(chǎn)品平均價格分別上漲23.3%和16.8%；全球制成品平均價格上漲3.1%。
國際貿(mào)易結(jié)構(gòu)有所變化。由于商品貿(mào)易的強勁恢復(fù)，國際貿(mào)易中服務(wù)貿(mào)易的比重略有下降。據(jù)IMF預(yù)計，2010年服務(wù)貿(mào)易額占全球貿(mào)易總額的比重約為20%，略低于2009年的21.8%和近十年21.4%的平均水平。隨著初級產(chǎn)品價格相對于制成品價格回升較快，商品貿(mào)易中燃料和礦產(chǎn)品的占比繼續(xù)上升，制成品的占比繼續(xù)下降。
發(fā)展中國家、發(fā)達國家進出口貿(mào)易均出現(xiàn)顯著增長，新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)上升，發(fā)達經(jīng)濟體在全球貿(mào)易中的份額繼續(xù)下降。IMF估計，2010年發(fā)達經(jīng)濟體出口增長11%，其他新興市場和發(fā)展中國家出口增長11.9%；由于經(jīng)濟復(fù)蘇更為強勁，新興市場和發(fā)展中國家進口增速明顯高于發(fā)達經(jīng)濟體，發(fā)達經(jīng)濟體進口增長10.1%，其他新興市場和發(fā)展中國家進口增長14.3%。
主要經(jīng)濟體貿(mào)易不平衡的情況仍然持續(xù)，再平衡過程進展緩慢。
發(fā)達經(jīng)濟體經(jīng)常賬戶總體上保持較大規(guī)模逆差，但逆差規(guī)模縮減。其中，歐元區(qū)由逆差轉(zhuǎn)為小幅順差；日本等其他發(fā)達經(jīng)濟體的總體順差小幅上升；但美國逆差規(guī)模大幅回升，幅度在20%以上。新興市場和發(fā)展中經(jīng)濟體仍保持經(jīng)常賬戶總體順差，順差規(guī)模較上年小幅減少；石油輸出國的經(jīng)常賬戶盈余較上年增長了68.2%。
全球范圍內(nèi)的貿(mào)易摩擦有所上升，貿(mào)易爭端不斷。受金融危機影響，重商主義思想在歐美有所抬頭。貿(mào)易保護形式更為多樣化，規(guī)則博弈、匯率爭端、環(huán)保壁壘成為2010年國際貿(mào)易摩擦的主要表現(xiàn)形式。但全球貿(mào)易自由化、便利化的大趨勢不會發(fā)生根本性改變。
由于基數(shù)效應(yīng)，2011年國際貿(mào)易增速可能不及2010年，但2011年在國際市場需求繼續(xù)恢復(fù)的推動下，國際貿(mào)易仍將保持較快增長，國際貿(mào)易規(guī)模有望超過此次危機前的最高水平。
四、國際資本流動出現(xiàn)恢復(fù)性增長
2010年國際資本流動出現(xiàn)恢復(fù)性增長。據(jù)IMF估計，2010年全球資本凈流動規(guī)模為12575.3億美元，增長12%。
(一)跨國直接投資微幅增長
全球外國直接投資(FDI)19流動的增長基本處于停滯狀態(tài)。據(jù)聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議(UNCTAD)2011年1月的估計，在經(jīng)歷了2008、2009年的大幅下降后，2010年全球FDI將比2009年微幅上升1%，達到11220億美元。
結(jié)構(gòu)方面值得關(guān)注的主要特征有：流向亞洲和拉丁美洲的FDI的強勁增長抵消了發(fā)達國家FDI流入的減少，流向發(fā)展中和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟體的FDI首次占據(jù)了全球的一半以上。流向發(fā)達經(jīng)濟體的FDI繼續(xù)緊縮，為5266億美元，比2009年的5659億美元下降6.9%；流向發(fā)展中經(jīng)濟體的FDI顯著復(fù)蘇，為5248億美元，比2009年4783億美元上升9.7%；流向東南歐和獨聯(lián)體的為705億美元，比2009年的699億美元上升0.8%。
分季度來看，由于受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，波動特征明顯。2010年各季度的全球FDI季度指數(shù)20分別為107.7、82.5、121.0和105.3。
(二)國際債券發(fā)行波動較大
受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，2010年國際債券發(fā)行大幅下降且波動較大。各季度總發(fā)行分別為22490、16640、19340和17070億美元；凈發(fā)行分別為5950、1110、4890和2930億美元，全年凈發(fā)行債券14880億美元，較上年大幅下降46%。歐洲發(fā)達經(jīng)濟體國際債券發(fā)行大幅下降且波動較大，新興經(jīng)濟體和其他發(fā)達經(jīng)濟體的債券發(fā)行則較為平穩(wěn)。
20該指數(shù)基于67個國家和地區(qū)的季度FDI流入數(shù)據(jù)計算而成，這些國家的FDI占據(jù)全球FDI流動總量的約90%。該指數(shù)以2005年各季度FDI流動平均值為100。
21國際債券發(fā)行及下文的銀行跨境借貸數(shù)據(jù)來自國際清算銀行(BIS)QuarterlyReview相關(guān)各期。
(三)銀行跨境借貸止跌企穩(wěn)
2010年一季度，銀行跨境借貸結(jié)束了自2008年第四季度以來的連續(xù)5個季度的下跌勢頭，增加6700億美元。但在第二季度，受歐洲主權(quán)債務(wù)危機影響，銀行國際借貸收縮了70億美元。第三季度又重新擴張，新增借貸6500億美元，銀行跨境借貸余額達到31萬億美元，比2008年一季度末的36萬億美元的歷史高點低約5萬億美元。
2010年前三季度新增跨境借貸13130億美元，而2009年同期則收縮了19070億美元。
從資金流向來看，資金從增長緩慢的成熟經(jīng)濟體流向高經(jīng)濟增長的新興市場國家，特別是亞太和拉丁美洲－加勒比地區(qū)。