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　　近來(lái)，美國(guó)國(guó)債的發(fā)行速度有加快勢(shì)頭，美國(guó)財(cái)政部欲憑創(chuàng)紀(jì)錄的國(guó)債發(fā)行補(bǔ)充國(guó)庫(kù)現(xiàn)金，應(yīng)付財(cái)政預(yù)算入不敷出難題。不過(guò)，美國(guó)國(guó)債的大量和快速發(fā)行只能解一時(shí)之困，并不能解決美國(guó)經(jīng)濟(jì)的根本問(wèn)題，并且，美國(guó)國(guó)債發(fā)行本身也面臨著不少尷尬。

　　7月下旬美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨就為期兩年多的初步預(yù)算協(xié)議達(dá)成一致，這加劇了其國(guó)債發(fā)行壓力。根據(jù)協(xié)議，2020和2021兩個(gè)財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦政府支出上限將大幅提高，同時(shí)，暫緩執(zhí)行法定聯(lián)邦債務(wù)上限至2021年7月。這項(xiàng)協(xié)議通過(guò)的話(huà)，直至明年總統(tǒng)和國(guó)會(huì)選舉，美國(guó)都不必?fù)?dān)心出現(xiàn)債務(wù)違約問(wèn)題，2020財(cái)年美國(guó)聯(lián)邦政府可自由支配的支出將從本財(cái)年的1.32萬(wàn)億美元增加到1.37萬(wàn)億美元。

　　增加的預(yù)算支出將以美國(guó)預(yù)算赤字的飆升為代價(jià)，美年度預(yù)算赤字將攀升至1萬(wàn)億美元以上。主要籌資壓力幾乎全部落在了美國(guó)財(cái)政部身上，龐大的預(yù)算赤字已經(jīng)使該部門(mén)連續(xù)三個(gè)季度維持840億美元的長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行規(guī)模，超過(guò)2009年的紀(jì)錄。預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部第三季將發(fā)行2300億美元短期或中長(zhǎng)期國(guó)債彌補(bǔ)赤字，2019年向美國(guó)國(guó)內(nèi)和海外投資者的舉債總額將達(dá)到1.89萬(wàn)億美元，而財(cái)政赤字和GDP之比將上升到3.2%。這已完全和特朗普政府當(dāng)初減少財(cái)政支出的承諾南轅北轍。

　　美國(guó)國(guó)會(huì)兩黨初步預(yù)算協(xié)議談判之所以沒(méi)有形成拉鋸戰(zhàn)，引發(fā)國(guó)會(huì)關(guān)門(mén)的風(fēng)波，一方面是因?yàn)槊绹?guó)經(jīng)濟(jì)增速正處于放緩階段，外部環(huán)境存在高度不確定性；另一方面，兩黨達(dá)成一致都獲得了資金。共和黨成功獲得了明后兩年分別為7380億和7410億美元的國(guó)防開(kāi)支，其中包括不受預(yù)算上限限制的海外運(yùn)作資金，而民主黨未來(lái)兩年則分別獲得6320億和6350億美元的國(guó)內(nèi)支出預(yù)算。

　　雖然美國(guó)國(guó)債收益率目前仍為發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中最高，但國(guó)債供應(yīng)洶涌而來(lái)，降低了其對(duì)海外投資者的吸引力。8月5日這一周，美國(guó)財(cái)政部就發(fā)售了總額為840億美元的三年期、十年期和三十年期國(guó)債，以?xún)斶€舊債并為聯(lián)邦新支出融資。8月8日標(biāo)售的400億美元的兩個(gè)月期國(guó)庫(kù)券，創(chuàng)下該券種紀(jì)錄發(fā)行規(guī)模。預(yù)計(jì)美國(guó)財(cái)政部8月會(huì)額外發(fā)行1000億至2000億美元的國(guó)庫(kù)券，以期到9月底前將聯(lián)邦現(xiàn)金持有規(guī)模提高至3500億美元。與此同時(shí)，海外投資者明顯在削減購(gòu)債規(guī)模。據(jù)統(tǒng)計(jì)，海外投資者7月末在美國(guó)財(cái)政部標(biāo)售的兩年期、五年期和七年期國(guó)債中，購(gòu)買(mǎi)規(guī)模低于前月。7月23至25日三天，海外投資者就少購(gòu)買(mǎi)了約65億美元美國(guó)國(guó)債。

　　與此同時(shí)，美國(guó)國(guó)債拍賣(mài)需求也警鐘鳴響。隨著美國(guó)國(guó)債收益率達(dá)到多年低點(diǎn)，投資者的興趣也在降溫。2018年全年，美國(guó)財(cái)政部拍賣(mài)的國(guó)債中，來(lái)源于投資者的投標(biāo)倍數(shù)僅為2.6倍，是2008年以來(lái)最低點(diǎn)。以8月7日發(fā)行的380億美元三年期國(guó)債為例，中標(biāo)收益率1.562%是2017年9月以來(lái)最低的。投標(biāo)倍數(shù)也僅2.41，顯示需求進(jìn)一步疲軟。此外，海外投資者認(rèn)購(gòu)也不活躍，間接投標(biāo)者僅為46.7%。

　　當(dāng)前，美國(guó)推行的史上規(guī)模最大的減稅計(jì)劃并未帶來(lái)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)勁增長(zhǎng)。美國(guó)大量增加開(kāi)支，很多用于國(guó)防支出，同樣難以實(shí)現(xiàn)預(yù)算收入增加。外部投資信心難以提振，國(guó)債拍賣(mài)需求逐漸下滑難以避免。而為了獲得龐大的資金，美國(guó)政府必須要依靠發(fā)行國(guó)債方式來(lái)將流出的美元回籠。一旦債權(quán)國(guó)拋出美國(guó)國(guó)債規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)美國(guó)國(guó)債發(fā)行會(huì)造成更大壓力。在美國(guó)債務(wù)不斷創(chuàng)下新高的情況下，美國(guó)的債務(wù)經(jīng)濟(jì)模式的可持續(xù)性令人擔(dān)憂(yōu)。

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