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        科創(chuàng)板要以增量改革推動全局發(fā)展
        2018-11-22 作者: 吳黎華 來源: 經(jīng)濟參考報

          科創(chuàng)板建設(shè)不僅是上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè)的重要內(nèi)容,更是中國資本市場實施增量改革、實現(xiàn)一系列制度性突破的重要歷史性機遇。建設(shè)科創(chuàng)板,應(yīng)當(dāng)緊緊圍繞資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟、創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展等理念,提升市場包容性和對創(chuàng)新的支持,在上市、發(fā)行、交易等一系列制度上深化改革,進而推動整個資本市場的全局性革命性變化。

          自今年11月5日我國將在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點注冊制,支持上海國際金融中心和科技創(chuàng)新中心建設(shè),不斷完善資本市場基礎(chǔ)制度的消息發(fā)布以來,科創(chuàng)板的進展引發(fā)了資本市場的高度關(guān)注。近一段時間來,從各方面的表態(tài)來看,上海市和整個證監(jiān)會系統(tǒng)高度關(guān)注,相關(guān)工作也正在快速推進中。

          筆者認(rèn)為,一方面,一直以來中國資本市場在服務(wù)實體經(jīng)濟特別是支持高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展方面存在不足。從企業(yè)發(fā)行上市的條件來看,盡管經(jīng)過多次改革,但無論是主板、中小板還是創(chuàng)業(yè)板,對擬上市企業(yè)均有明確的盈利要求,適應(yīng)一些傳統(tǒng)企業(yè)的發(fā)展軌跡,但和一些新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)企業(yè)的快速發(fā)展要求并不適應(yīng)。同時,企業(yè)在境內(nèi)上市的過程也較為漫長,成本高昂,對于一些快速發(fā)展的初創(chuàng)型企業(yè)而言,往往容易錯失發(fā)展機遇,這也是近年來大量互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在海外集中上市的重要原因之一。

          另一方面,在一些關(guān)鍵制度改革上,中國資本市場進展緩慢。今年初,全國人大常委會審議決定將證監(jiān)會實行注冊制授權(quán)期限延長到2020年2月29日。一直以來,注冊制是中國資本市場市場化改革的重要目標(biāo)之一。但從歷史過程來看,在企業(yè)發(fā)行上市的過程中,特別是涉及發(fā)行定價的市場化和發(fā)行節(jié)奏的市場化的問題上,改革始終走走停停,甚至有時候受到市場劇烈波動的影響還會走回頭路,改革進展一直不能讓人滿意。這一情況表明當(dāng)前A股市場在這些重大制度的改革上有歷史包袱,受到的制約因素較多,所以應(yīng)當(dāng)考慮通過增量改革的方式,有效降低與現(xiàn)行發(fā)行制度的沖突,進而推動全局的改革。

          同樣,除了發(fā)行制度之外,在市場交易的一系列制度層面,諸如要不要實行“T+0”、要不要取消市場的漲跌停板限制等一些問題上,也一直存在比較大的爭議。從當(dāng)前市場發(fā)展的狀況來看,部分現(xiàn)有的制度并不完全適應(yīng)形勢的要求,但這些基礎(chǔ)制度的改革往往牽一發(fā)而動全身,比較容易引發(fā)投資者預(yù)期的混亂和市場的波動。而科創(chuàng)板正是白紙一張,通過試點的方式在小范圍內(nèi)研究實施改革,也可以有效地控制風(fēng)險。

          筆者認(rèn)為,建設(shè)科創(chuàng)板試點注冊制,應(yīng)當(dāng)緊緊圍繞“創(chuàng)新”這一特色,突出資本市場對于新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新模式、新業(yè)態(tài)的支持,在發(fā)行制度、交易制度等方面進行大膽的改革和試驗,并通過這種增量改革、漸進改革的方式,進而推動整個資本市場的全局性歷史性革命。

          從更高的層面來看,這也是中國資本市場對于推進中國經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展、建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系必須要做出的歷史回應(yīng)。創(chuàng)新是引領(lǐng)發(fā)展的第一動力,是建設(shè)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系的戰(zhàn)略支撐。就中國的資本市場發(fā)展和改革而言,最終必須要回到為服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展、服務(wù)創(chuàng)新驅(qū)動戰(zhàn)略、服務(wù)現(xiàn)代化經(jīng)濟體系建設(shè)這一系列要求上來。當(dāng)前現(xiàn)存的資本市場各項體制機制,距實現(xiàn)這一宗旨還有距離,建設(shè)科創(chuàng)板并進行各項制度的改革,正是資本市場回應(yīng)這一歷史要求的重要舉措。

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