穩(wěn)步“去杠桿”成為我國防控金融攻堅(jiān)戰(zhàn)的重中之重。中共中央政治局委員、中央財(cái)經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室主任劉鶴24日在達(dá)沃斯世界經(jīng)濟(jì)論壇2018年年會上表示,針對影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等突出問題,爭取在未來3年左右時(shí)間,使宏觀杠桿率得到有效控制,金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高,金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范,經(jīng)濟(jì)體系良性循環(huán)水平上升。
業(yè)內(nèi)人士表示,從去年開始,中國已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程,整體宏觀杠桿率呈現(xiàn)趨穩(wěn)和下降的趨勢,不過,針對杠桿率仍較高且違規(guī)、變相加杠桿較多的重點(diǎn)領(lǐng)域,監(jiān)管部門仍需進(jìn)一步強(qiáng)化監(jiān)管,并制定和細(xì)化相關(guān)制度辦法。
去杠桿劃定明確時(shí)間表
去年底召開的中央經(jīng)濟(jì)工作會議明確,打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn),重點(diǎn)是防控金融風(fēng)險(xiǎn)。劉鶴在達(dá)沃斯年會致辭中也稱,“在中國經(jīng)濟(jì)面臨的各類風(fēng)險(xiǎn)中,金融風(fēng)險(xiǎn)尤為突出。我們將堅(jiān)持穩(wěn)中求進(jìn)工作總基調(diào),針對影子銀行、地方政府隱性債務(wù)等突出問題,爭取在未來3年左右時(shí)間,使宏觀杠桿率得到有效控制,金融結(jié)構(gòu)適應(yīng)性提高,金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力增強(qiáng),系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)得到有效防范,經(jīng)濟(jì)體系良性循環(huán)水平上升。”
“3年左右時(shí)間使宏觀杠桿率得到有效控制”為去杠桿劃定了明確的時(shí)間表,該表述也引發(fā)市場關(guān)注。不少業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,中國金融風(fēng)險(xiǎn)的主要來源是宏觀杠桿率上升過快,而防控金融風(fēng)險(xiǎn)的重點(diǎn)就在去杠桿。
中國人民銀行行長周小川此前曾表示,金融危機(jī)以后,中國開始實(shí)行積極的財(cái)政政策和貨幣政策應(yīng)對危機(jī),所以在2009年后的兩年內(nèi)中國債務(wù)占GDP的比重大幅上升,但這是值得的,因?yàn)橹袊?jīng)濟(jì)很快從危機(jī)中恢復(fù)。現(xiàn)在,中國需要將杠桿率降下來。他表示,從貨幣供應(yīng)和信貸數(shù)據(jù)看,2017年初以來,中國已進(jìn)入去杠桿進(jìn)程,廣義貨幣供應(yīng)量M2增速持續(xù)放緩,當(dāng)前已低于9%。整體杠桿率開始出現(xiàn)下降。雖然幅度不大,但趨勢已經(jīng)形成。
劉鶴也表示,“我們已經(jīng)開始妥善處置一系列風(fēng)險(xiǎn)因素,從去年四季度開始,中國的宏觀杠桿率增速已經(jīng)有所下降,這是個好跡象。另外,各方面的風(fēng)險(xiǎn)防范意識正在強(qiáng)化,‘剛性兌付’和‘隱性擔(dān)保’的市場預(yù)期正在改變。”他還稱,“我們有諸多有利條件:中國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)企穩(wěn)向好態(tài)勢,基本面長期向好的趨勢沒有改變;中國未來發(fā)展有巨大的潛能,既包括城市化的潛能,也包括改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和創(chuàng)新發(fā)展的潛能等;中國金融體系總體健全,儲蓄率較高。”
不過,值得注意的是,在整體宏觀杠桿率趨穩(wěn)的同時(shí),居民部門杠桿率快速飆升值得警惕。社科院國家金融與發(fā)展實(shí)驗(yàn)室日前發(fā)布的2017年三季度中國去杠桿進(jìn)程報(bào)告顯示,居民部門杠桿率2017年前三個季度上升了3.8個百分點(diǎn)。居民部門在全部實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的債務(wù)占比加大,杠桿率上升速度較快。盡管就國際比較而言,中國居民部門杠桿率還有較大上升空間,但近兩年的迅速飆升,導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大。上述報(bào)告認(rèn)為,居民部門杠桿率是無遠(yuǎn)慮有近憂。
影子銀行、地方債領(lǐng)域問題突出
劉鶴在致辭中特別點(diǎn)出了“影子銀行”和“地方政府隱性債務(wù)”,業(yè)內(nèi)人士表示,這表明這兩大領(lǐng)域問題較為突出,上述領(lǐng)域?qū)⒗^續(xù)成為下一步監(jiān)管部門防風(fēng)險(xiǎn)、控杠桿的重中之重。
影子銀行方面,中國人民大學(xué)重陽金融研究院高級研究員董希淼在接受《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者采訪時(shí)表示,根據(jù)相關(guān)測算,影子銀行的體量仍占銀行業(yè)體量的20%至30%,存量較高,如果不繼續(xù)加以控制,將危及我國金融體系穩(wěn)定。“影子銀行業(yè)務(wù)層層嵌套降低業(yè)務(wù)透明度,杠桿水平較高。部分資金投向不透明,拉長融資鏈條,規(guī)避監(jiān)管部門對底層資產(chǎn)的核查,也難以有效控制杠桿率。”他表示。
回顧2017年,金融監(jiān)管部門針對影子銀行等金融亂象進(jìn)行了整治,銀行業(yè)同業(yè)業(yè)務(wù)、理財(cái)業(yè)務(wù)等規(guī)模得到控制,增速出現(xiàn)回落。“應(yīng)及時(shí)總結(jié)和鞏固前期取得的階段性成果,繼續(xù)抓住影子銀行及交叉金融產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)這個重點(diǎn),嚴(yán)查同業(yè)、理財(cái)、表外等業(yè)務(wù)層層嵌套,業(yè)務(wù)發(fā)展速度與內(nèi)控和風(fēng)險(xiǎn)管理能力不匹配,違規(guī)加杠桿、加鏈條、監(jiān)管套利等行為。與此同時(shí),監(jiān)管機(jī)構(gòu)還應(yīng)制定和細(xì)化制度辦法。”董希淼說。
地方債方面,業(yè)內(nèi)人士表示,盡管目前總體風(fēng)險(xiǎn)可控,但是一些地方依然存在違法違規(guī)變相舉債等行為,推升了政府部門杠桿率,累積的風(fēng)險(xiǎn)值得重視。據(jù)悉,目前地方違法違規(guī)舉債擔(dān)保的形式主要有:一是繼續(xù)通過融資平臺公司,銀行貸款、債券類融資工具、信托、保險(xiǎn)、資管產(chǎn)品等方式替政府融資,靠政府擔(dān)保或資金償還。二是以不合規(guī)的PPP、政府投資基金、政府購買服務(wù)來變相舉債。
近期,包括江蘇、吉林等多地在對2018年經(jīng)濟(jì)工作作出部署時(shí)都強(qiáng)調(diào)“遏制隱性債務(wù)增量”。還有包括浙江、廣東等多省都下發(fā)了地方債的規(guī)范文件,明確了省政府對全省政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)急處置負(fù)總責(zé),有些省份已劃定化解債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間表。社科院中國財(cái)經(jīng)戰(zhàn)略研究院副研究員蔣震也對《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示,防范地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn),要從優(yōu)化債務(wù)期限、嚴(yán)格地方債預(yù)算管理、嚴(yán)控地方變相舉債等方面去突破。
防風(fēng)險(xiǎn)也需把握開放節(jié)奏
劉鶴表示,中國金融風(fēng)險(xiǎn)的形成有特定的國際背景,其應(yīng)對也與外部市場變化密切相關(guān)。業(yè)內(nèi)人士表示,在去杠桿和防風(fēng)險(xiǎn)過程中堅(jiān)持改革開放可提高中國的競爭力和韌性,整體而言是增強(qiáng)了中國經(jīng)濟(jì)和金融抗風(fēng)險(xiǎn)能力,但是改革和開放進(jìn)程要穩(wěn)妥推進(jìn),以防外部環(huán)境的變化對國內(nèi)的金融穩(wěn)定帶來沖擊。
“就外部環(huán)境看,要特別關(guān)注一些主要經(jīng)濟(jì)體貨幣政策和財(cái)政政策的外溢性,比如美國加息、縮表、減稅可能帶來的沖擊。”董希淼表示。
他說,開放環(huán)境里市場化程度更高,市場化的競爭將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)競爭力提升,推動金融業(yè)進(jìn)入一個高質(zhì)量競爭階段,從而帶來金融服務(wù)水平的提高,相對而言,過于封閉、競爭不充分的環(huán)境則可能出現(xiàn)“大而不強(qiáng)”的情況。但是,過快的開放確實(shí)會對金融穩(wěn)定帶來沖擊,要高度注意可能給金融穩(wěn)定帶來的風(fēng)險(xiǎn)。“因此,要穩(wěn)妥有序?qū)ν忾_放,應(yīng)做好頂層設(shè)計(jì),有效管控風(fēng)險(xiǎn),要完善制度、補(bǔ)齊短板、提升服務(wù),這方面需要制定出臺的辦法細(xì)則還比較多。”董希淼說。
業(yè)內(nèi)人士也表示,從防風(fēng)險(xiǎn)的角度來看,金融的改革和開放必須要與實(shí)體經(jīng)濟(jì)改革同步和配套。利率市場化、金融機(jī)構(gòu)改革、金融市場和資本市場對外開放都要進(jìn)一步推進(jìn),但這些改革必須要服從于國內(nèi)整體經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展的需要,尤其是供給側(cè)改革的需要。
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