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　　2017夏季達(dá)沃斯在大連舉行之際，恰逢上半年臨近尾聲。隨著5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的出爐，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長呈現(xiàn)穩(wěn)中趨緩態(tài)勢(shì)。國內(nèi)宏觀數(shù)據(jù)的亮點(diǎn)在于出口相對(duì)穩(wěn)定，增速與年初持平。作為主要增長引擎的地產(chǎn)投資雖表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，但難改放緩趨勢(shì)。再加上PPI環(huán)比出現(xiàn)負(fù)增長，補(bǔ)庫存周期也告一段落。鑒于經(jīng)濟(jì)增長的國內(nèi)因素相對(duì)明朗，國際因素對(duì)下半年中國經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的影響將是一個(gè)重要分析要點(diǎn)。

　　今年上半年，全球經(jīng)濟(jì)仍處于復(fù)蘇軌道之上，無論發(fā)達(dá)國家還是新興市場(chǎng)國家，經(jīng)濟(jì)增速普遍小幅快于去年。作為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)重要引擎，美國已于本月進(jìn)行了年內(nèi)第二次加息，反映出美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)美國經(jīng)濟(jì)前景懷有信心。歐洲日本也緊隨其后，經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)近期持續(xù)上揚(yáng)。

　　不過，對(duì)國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)判斷不能太過樂觀。在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中，美國是本輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的先鋒，但其多項(xiàng)經(jīng)濟(jì)領(lǐng)先指標(biāo)已觸頂回落。此外，美國信貸增長近期出現(xiàn)次貸危機(jī)后的最大減速，未來總需求的擴(kuò)張速度令人擔(dān)憂。花旗銀行編制的美國經(jīng)濟(jì)意外指數(shù)也顯著走弱，表明近期美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)持續(xù)弱于預(yù)期。考慮到本輪復(fù)蘇中美國相對(duì)歐洲和日本的領(lǐng)先性，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能減弱預(yù)計(jì)將逐步向日歐傳導(dǎo)。

　　從時(shí)間上看，美歐日向中國出口的復(fù)蘇，先于它們從中國進(jìn)口的復(fù)蘇，但在最近幾個(gè)月，發(fā)達(dá)國家對(duì)中國出口的增長已明顯放緩。而高度依賴原材料出口的新興市場(chǎng)國家，也已感受到國際市場(chǎng)需求走弱的寒意，經(jīng)濟(jì)增長前景明顯惡化。

　　更重要的是，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整至今并未取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展，因而也無法指望全球經(jīng)濟(jì)真正走出次貸危機(jī)的陰霾，就此迎來新周期。以美國為例，2016年其制造業(yè)占其國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）和總就業(yè)的比重雙雙再創(chuàng)新低，明顯低于次貸危機(jī)之前水平，表明美國一直鼓吹的重回制造業(yè)并未取得實(shí)效。美國當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，除了靠中國帶動(dòng)外，走的仍是靠房地產(chǎn)和居民消費(fèi)拉動(dòng)的美國式“老路”。經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)相對(duì)靈活的美國尚且如此，歐洲和日本調(diào)整難度更大。由此推斷，全球經(jīng)濟(jì)可能尚未進(jìn)入預(yù)期中的新周期。

　　此輪全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主要?dú)w功于全球的擴(kuò)張性政策，中國的供給側(cè)改革是其中最重要的因素。正如達(dá)沃斯創(chuàng)始人施瓦布所言，近7％的經(jīng)濟(jì)增長對(duì)應(yīng)的是萬億美元級(jí)別的國內(nèi)生產(chǎn)總值，這和十年前不可同日而語，中國經(jīng)濟(jì)增長對(duì)世界經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大。當(dāng)然，美國總統(tǒng)特朗普當(dāng)選以來的寬松財(cái)政預(yù)期也有一定作用。

　　值得關(guān)注的是，在中國寬松政策力度減弱以及美聯(lián)儲(chǔ)收緊貨幣政策的影響下，今年下半年全球經(jīng)濟(jì)增長如何延續(xù)上半年的良好勢(shì)頭，對(duì)政策制定者來說是一項(xiàng)艱巨的挑戰(zhàn)。世界銀行在近日發(fā)布的最新一期《全球經(jīng)濟(jì)展望》中預(yù)測(cè)，今年全球經(jīng)濟(jì)有望增長2.7％，但仍面臨不斷增加的下行風(fēng)險(xiǎn)。

　　放眼國內(nèi)，在世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇動(dòng)力仍然不足、結(jié)構(gòu)性問題更加凸顯、地緣政治風(fēng)險(xiǎn)有所上升的語境中，中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行一直保持穩(wěn)定，但外部環(huán)境的不確定性提升了中國經(jīng)濟(jì)增長的難度系數(shù)。在上述背景下，預(yù)計(jì)今年下半年中國出口增長逐步走低，對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)力會(huì)相應(yīng)減弱。因此，中國需要立足自身，未雨綢繆，通過前瞻性的政策調(diào)整，來延續(xù)國內(nèi)總需求的擴(kuò)張勢(shì)頭以保持經(jīng)濟(jì)行穩(wěn)致遠(yuǎn)。此外，下半年全球資本市場(chǎng)可能因增長預(yù)期調(diào)整出現(xiàn)較大波動(dòng)，國內(nèi)也需要做好準(zhǔn)備抵御沖擊。