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????近日，央行公布了2015年上半年金融統(tǒng)計數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)向好的趨勢明顯。這說明央行的調(diào)控效果已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

????據(jù)統(tǒng)計，廣義貨幣M2余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點;上半年人民幣貸款增加6.56萬億元，比去年同期多增5371億元;上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，比去年同期少1.46萬億元。

????M2增速回升

????報告顯示，6月末，廣義貨幣(M2)余額133.34萬億元，同比增長11.8%，增速比上月末高1.0個百分點，接近全年12%的目標(biāo)。

????而記者統(tǒng)計過去幾個月數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，今年4月M2增速一度跌至10.1%的歷史較低點，此后逐月回升。雖然市場普遍預(yù)計，隨著央行降息、降準(zhǔn)政策效果逐漸顯現(xiàn)，未來數(shù)月M2有望回升，但6月末增速達(dá)到11.8%，仍然超出多數(shù)市場分析人士預(yù)期。

????對此，央行調(diào)查統(tǒng)計司司長盛松成表示，M2增速回調(diào)和央行連續(xù)降準(zhǔn)、降息有較大關(guān)系。盛松成認(rèn)為，央行今年以來的三次降準(zhǔn)提高了貨幣乘數(shù)，由2月的4.21上升至6月的4.62，貨幣乘數(shù)已經(jīng)處于高位。同時，降準(zhǔn)也增加了銀行體系資金供給，提高了銀行放貸意愿。降息則引導(dǎo)市場利率下行，刺激了貸款需求，助推了M2增速的回升。

????此外，盛松成指出，貸款增加導(dǎo)致的派生存款增加也是M2增速回調(diào)的因素之一，除此之外，財政存款的減少也間接增加了一般存款。

????中央財經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇對《農(nóng)村金融時報》記者表示，為了穩(wěn)定實體經(jīng)濟(jì)，央行從去年11月到今年6月四次降息，三次降準(zhǔn)，這些都刺激了銀行貸款投放，釋放了大量貨幣。同時，目前股市連續(xù)下跌，央行為了不發(fā)生系統(tǒng)性風(fēng)險，也在通過各種方式補(bǔ)充流動性，增加了貨幣供給。

????社會融資規(guī)模下滑

????社會融資規(guī)模與貨幣供應(yīng)量是一個硬幣的兩面。前者反映的是金融對經(jīng)濟(jì)的支持，后者則是金融為經(jīng)濟(jì)提供的流動性。

????與M2和貸款相比，社會融資規(guī)模的表現(xiàn)略顯平淡。據(jù)報告統(tǒng)計，2015年上半年社會融資規(guī)模增量為8.81萬億元，與近六年來同期的平均水平基本相當(dāng)，比去年同期少1.46萬億元。

????具體來看，上半年對實體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加6.59萬億元，同比多增8742億元。除此之外，委托貸款、信托貸款、未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票、企業(yè)債券凈融資、非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資均同比少增。

????從結(jié)構(gòu)看，上半年人民幣貸款占同期社會融資規(guī)模的74.8%，間接融資仍為社會融資的主要渠道。直接融資中，企業(yè)債券占比10.5%，非金融企業(yè)境內(nèi)股票融資占比4.8%，占比有所上升。

????盛松成表示，上半年社會融資規(guī)模增量的減少主要有兩個因素：其一，由于監(jiān)管的加強(qiáng)，社會融資規(guī)模中表外融資大幅減少;其二，地方政府債務(wù)置換也在一定程度上引起了社會融資規(guī)模的減少。

????“地方政府債務(wù)置換到位的接近1萬億元，這等于把原來一部分銀行體系的貸款置換出來了，導(dǎo)致數(shù)據(jù)上顯示社會融資規(guī)模有所減少。”盛松成說，“但是這一影響在量上還沒有精確統(tǒng)計。”

????貨幣政策需有更多作為

????對于下半年的貨幣政策走向，盛松成表示，下階段央行將繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度和預(yù)調(diào)微調(diào)，為經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長與結(jié)構(gòu)調(diào)整提供充足和適度的流動性。

????7月14日的央行貨幣政策委員會2015年第二季度例會稱，將改善和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，提高直接融資比重，降低社會融資成本。

????市場普遍預(yù)期，下半年貨幣政策將維持寬松。澳新銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟(jì)師劉利剛認(rèn)為，未來央行將通過公開市場操作來管理短期流動性，并將使用SLF、MLF、對中小銀行定向降準(zhǔn)和抵押再貸款等工具來進(jìn)行調(diào)節(jié)。同時，劉利剛預(yù)計，第三季度還將降息25個基點，第四季度或再降準(zhǔn)50個基點。

????同時，專家認(rèn)為，未來貨幣政策在總體寬松的情況下，結(jié)構(gòu)性的定向調(diào)控力度將有所加大。中國社會科學(xué)院金融所銀行研究室主任曾剛對記者表示：“未來會有一些結(jié)構(gòu)性的要求，不會一視同仁地放松，包括一些新工具的使用，都會有定向調(diào)控在里面。比如涉農(nóng)的、小微企業(yè)會多降一些準(zhǔn)，央行進(jìn)行流動性支持時對這類機(jī)構(gòu)也進(jìn)行優(yōu)先的照顧。”

????北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系教授宋芳秀的看法更為理性。她認(rèn)為，實體經(jīng)濟(jì)本身回報率不像股票市場那么高，所以在金融層面上，更需要政策引導(dǎo)。“目前銀行信貸還是企業(yè)融資的大頭，很多降準(zhǔn)、降息的政策還是要通過銀行來傳導(dǎo)。”宋芳秀說，“可以通過一些差別政策，對中小企業(yè)貸款多的銀行，給一些優(yōu)惠政策，引導(dǎo)銀行的信貸投向。”