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        全球市場連番下調(diào) 希臘問題成短期震蕩導(dǎo)火索
        2015-07-17 作者: 記者 周武英/綜合報(bào)道 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          下跌,下跌,下跌……調(diào)整,調(diào)整,調(diào)整……這似乎成了6月以來全球各大市場的主旋律。無論是股票市場,還是外匯市場或大宗商品市場,在多種利空消息的起伏傳遞中無一幸免,一時(shí)間令投資者神經(jīng)繃緊,方寸大亂。近日,市場贏得了喘息時(shí)間,未來走勢如何值得關(guān)注。

          6月29日,一名交易員在美國紐約證券交易所忙碌。
          由于希臘債務(wù)違約可能性大增,紐約股市三大股指當(dāng)日大跌。? 新華社/法新

          市場連番下調(diào)

          6月份,全球市場不同程度地出現(xiàn)動蕩。中國股市重挫,新興市場貨幣繼續(xù)下行,國際油價(jià)升而復(fù)跌,黃金避險(xiǎn)功能一時(shí)失靈,大部分對沖基金表現(xiàn)不佳,很多更是不敢提交業(yè)績,投資者一時(shí)難以找到避風(fēng)港。

          全球股市普跌

          股市方面,這次表現(xiàn)尤其驚心動魄的是中國內(nèi)地股市。近一年來的上漲行情在去年第四季度開始變得瘋狂,到6月12日的短短三個(gè)月內(nèi)內(nèi)地股市上漲幅度就達(dá)到了54%。不過2015年6月15日以來,中國股市開始領(lǐng)跌全球股票市場,在短短三周內(nèi),出現(xiàn)了自2012年以來首次超過20%的下跌,據(jù)統(tǒng)計(jì),這一階段蒸發(fā)掉的市值比英國一年的國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)還要多。6月15日以來的四周內(nèi)上證綜指暴跌35%,下跌速度超過1900年之后國內(nèi)、外任何一次“股災(zāi)”。但此后在公安部等介入,中國央行財(cái)經(jīng)部委出臺救市政策后,除金融、石油石化等權(quán)重股之外,幾乎所有行業(yè)、所有板塊均s連續(xù)兩天實(shí)質(zhì)性漲停,這在中國股市歷史上絕無僅有。中國股市的暴漲暴跌,尤其是“股災(zāi)式”的下跌,引起了全球市場的關(guān)注。

          除了中國股市外,全球其他股市6月前后也出現(xiàn)不同程度調(diào)整。今年美國股市漲幅較小,6月份以來,美國股市相對于全球其他股市而言表現(xiàn)相對平穩(wěn),道瓊斯工業(yè)指數(shù)在達(dá)到18351.40點(diǎn)的高位后,一度下探到17415點(diǎn)左右,跌幅約5%,此后略有反彈。6月標(biāo)普500指數(shù)下跌了2.1%。

          歐洲股市方面,英國富時(shí)指數(shù)上半年走出先揚(yáng)后抑走勢,6月至7月7日下跌幅度逾7%。德國DAX指數(shù)4月份以來就走出波段性下調(diào)行情,到7月7日調(diào)整幅度超過10%。法國股市走勢與德國相仿,CAC指數(shù)同期調(diào)整幅度也超過了10%。歐洲其他股市,如意大利、西班牙、瑞典、荷蘭股票指數(shù)同期調(diào)整幅度都達(dá)到10%左右,此后有所反彈。

          在亞洲,日本股市6月份盤中一度創(chuàng)下20952.7點(diǎn)的十八年新高后,下跌到19167點(diǎn),跌幅達(dá)到8%左右。亞太地區(qū)其余股市,如韓國、新加坡和澳大利亞股票市場出現(xiàn)調(diào)整的時(shí)間點(diǎn)較早,從今年4月份就陸續(xù)開始調(diào)整行情。到前一周低點(diǎn)為止,韓國股市調(diào)整幅度約18%,新加坡、菲律賓和澳大利亞股市分別跌去約10%。

          南美較為特殊的巴西股市,由于經(jīng)濟(jì)調(diào)整,市場調(diào)整得更早,2010年以來,巴西股市博維斯帕指數(shù)一直走在波段性下行軌道上。

          新興貨幣失色

          在全球股市出現(xiàn)調(diào)整的同時(shí),全球不少貨幣對美元匯率都出現(xiàn)調(diào)整,新興市場貨幣尤為明顯。過去十二個(gè)月中,美元升值幅度達(dá)到近20%,新興市場貨幣的廣泛下跌。

          阿根廷比索今年以來下跌幅度達(dá)到6.5%,南非蘭特下跌6.4%,土耳其里拉跌去11.5%,馬來西亞林吉特也貶值8%,巴西雷亞爾貶值幅度更是達(dá)到15%。新興市場之外的澳大利亞元今年跌幅也達(dá)到了8.5%。

          據(jù)報(bào)道,自5月中旬以來,彭博社追蹤的20種新興市場貨幣的指數(shù)已經(jīng)下跌超過5%。智利比索自今年5月15日以來調(diào)整幅度已經(jīng)達(dá)到11.7%,俄羅斯盧布經(jīng)歷了去年的大幅下跌后,今年超跌反彈后繼續(xù)下行,5月15日以來調(diào)整幅度又達(dá)到了12%。新加坡元5月份以來跌2%。過去一個(gè)月,除了五大主要新興市場貨幣外,其余均對美元出現(xiàn)下跌,跌幅以雷亞爾和波蘭茲羅提為最。

          發(fā)達(dá)國家貨幣也未幸免。以7月7日為例,一些發(fā)達(dá)國家的貨幣下跌也十分明顯。當(dāng)日,美元兌加元匯率升至三個(gè)月新高1.2696,澳元兌美元匯率進(jìn)一步擴(kuò)大跌幅,刷新六年低位0.7434;歐元兌美元匯率跌破1.10,日內(nèi)跌幅擴(kuò)大至0.6%;紐元兌美元匯率則跌至五年新低0.6620。

          大宗商品走熊

          市場的下跌情緒也同樣傳導(dǎo)到大宗商品市場,在許多大宗商品仍受困于供過于求困境的情況下,推動鎳、鋅、鐵礦石進(jìn)入技術(shù)性熊市區(qū)間,銅價(jià)也下滑到金融危機(jī)以來的最低水平。就在5月和6月,鐵礦石價(jià)格還一度強(qiáng)勁反彈,最高觸及每噸65美元。但此后行情迅速反轉(zhuǎn),自6月12日以來,國際鐵礦石價(jià)格僅一個(gè)交易日在上漲,而七月份情況更糟,月初的五個(gè)交易日價(jià)格累計(jì)跌幅超25%,進(jìn)入技術(shù)性熊市。

          以7月7日為例,當(dāng)日大宗商品集體下跌,均創(chuàng)下低點(diǎn)。美國紐約商品交易所9月白銀期貨價(jià)格下跌5%,報(bào)每盎司14.69美元,創(chuàng)2009年8月份以來最低收盤位;10月鉑金期貨價(jià)格下跌2.3%,報(bào)每盎司1041.50美元,創(chuàng)2009年上半年以來最低收盤位;9月鈀金期貨價(jià)格下跌3.5%,報(bào)每盎司652.40美元,創(chuàng)大約兩年最低收盤位;9月銅期貨價(jià)格下跌0.11美元,跌幅4.3%,報(bào)每磅2.429美元,創(chuàng)2009年7月份以來最低收盤位。

          傳統(tǒng)的避險(xiǎn)資產(chǎn)也不再安全。連續(xù)經(jīng)歷兩波債市風(fēng)暴之后,全球投資者開始從國債市場撤離。黃金未能受到希臘危機(jī)提振,持續(xù)徘徊在三個(gè)月低位。原油價(jià)格在反彈之后又重新開始震蕩下跌,投資者除了持有現(xiàn)金似乎已經(jīng)沒有更好的選擇。

          調(diào)整癥結(jié)何在

          回顧這一階段的市場動蕩,似乎很難用一句話來概括各類市場普遍下跌背后的動因。可以說,各個(gè)市場有序或無序下跌的背后推手應(yīng)該是多重因素共同作用的結(jié)果。細(xì)究起來,這之間有長期、短期因素,也有觸發(fā)短期震蕩的導(dǎo)火索,各市場的影響因素也不盡相同,而市場之間又相互影響,相互作用。不過,6月份以來市場調(diào)整的一個(gè)共同的短期導(dǎo)火索是希臘問題的反復(fù),經(jīng)濟(jì)基本面不夠強(qiáng)勁是市場不太抗跌的深層原因。

          近兩年來一直在下跌的大宗商品市場此番下跌的原因主要有:股市下跌的溢出效應(yīng)影響、供大于求局面未得到根本性改善、美元走強(qiáng)以及希臘局勢的不確定性。

          市場分析人士表示,雖然說股票市場和商品期貨市場是兩個(gè)獨(dú)立的市場,但是市場情緒是相通的,股票市場中對嚴(yán)重危機(jī)的恐慌情緒也會影響到期貨市場。

          英國咨詢公司凱投宏觀的大宗商品研究部門主管朱利安·杰索普表示,投資者需要覆蓋股票的損失(或者結(jié)束以金屬作為抵押品的融資交易),若出現(xiàn)違約潮,金屬融資的風(fēng)險(xiǎn)可能會增加。英國《金融時(shí)報(bào)》也認(rèn)為,大宗商品價(jià)格價(jià)格驟降,主要是受到了中國股市投資者遭受巨額損失之后,向其他金融市場的溢出效應(yīng)影響。英國《金融時(shí)報(bào)》援引分析師評論稱,許多中國基金都在做多股市的同時(shí)做空銅。

          不過,僅以中國股市下跌來看待全球商品市場的走勢不失片面,從短期來看,希臘局勢的不確定性是某些時(shí)日下跌的導(dǎo)火索,而全球經(jīng)濟(jì)沒有強(qiáng)勁增長、供大于求局面未得到根本性改善是大宗商品市場一有風(fēng)吹草動就難以止住下跌的主要因素。

          從原油市場的下跌來看,主要的影響因素包括希臘退歐概率未消、伊朗核協(xié)議有望達(dá)成、中國經(jīng)濟(jì)放緩、美國和石油輸出國組織(OPEC)原油產(chǎn)量或增加,以及美元走強(qiáng)。盡管石油價(jià)格較去年已經(jīng)大幅下跌使石油公司的利潤減少,但是一些石油公司別無選擇,仍在繼續(xù)生產(chǎn),使得原油產(chǎn)量難以減少,OPEC和美國的原油產(chǎn)量甚至有可能增加。在上述背景下,希臘局勢的風(fēng)云變幻和伊朗核協(xié)議談判結(jié)果就成為影響油價(jià)波動的短期直接誘因。如上周末傳出伊朗核談判雙方已就解除伊朗武器禁運(yùn)達(dá)成政治協(xié)議,最大的分歧已經(jīng)解除,前景樂觀,預(yù)計(jì)伊朗會在年底或者明年年初恢復(fù)石油出口,這些消息使得油價(jià)又再次進(jìn)入下行通道。此外,油價(jià)震蕩也體現(xiàn)出投資者對希臘問題情緒的波動。如歐盟理事會主席在社交平臺上稱,歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)人已就希臘第三輪救助達(dá)成一致。消息公布后,市場立即以樂觀情緒回應(yīng),歐元快速走高,歐股開盤上漲,原油也一度出現(xiàn)了短線拉升,但由于伊核談判樂觀預(yù)期加重,油價(jià)并未能維持漲勢,隨即回落。

          此外,過去十二個(gè)月中,美元升值近20%,增添了通常以美元計(jì)價(jià)的大宗商品的壓力。

          雖然市場人士認(rèn)為大宗商品市場近期的下跌有股市調(diào)整的影響在內(nèi),事實(shí)上,大宗商品市場的走低同樣也拖累了礦業(yè)公司的股價(jià)表現(xiàn)。如必和必拓和力拓股價(jià)已經(jīng)跌至六年前金融危機(jī)最深重時(shí)期的水平,債務(wù)負(fù)擔(dān)承重的世界第四大鐵礦石出口商澳大利亞的Fortescue 金屬集團(tuán)公司自6月以來股價(jià)下跌了30%,跌至2009年初以來的最低水平。由于所生產(chǎn)的從煤礦到鋅等工業(yè)產(chǎn)品價(jià)格均出現(xiàn)大跌,嘉能可股價(jià)還跌破了2011年的發(fā)行價(jià)。

          從股市下跌的情況來看,對希臘問題的擔(dān)憂是直接誘因。而許多發(fā)達(dá)國家股票市場已經(jīng)走牛多時(shí),前期漲幅較大,屢創(chuàng)新高,產(chǎn)生了股票市場進(jìn)行調(diào)整的正常需求。

          作為新興國家代表的中國股市出現(xiàn)大跌,還可以視為投資者避險(xiǎn)意識的體現(xiàn)。當(dāng)中國經(jīng)濟(jì)增長放緩一再遭到警示的情況下,中國股市在短短一年的暴漲并無經(jīng)濟(jì)基本面因素的支持,充滿著投機(jī)性,而兩融和多種新型金融工具和政策為投機(jī)者提供了更多炒作工具,流動性充裕被投資者視為炒作的信號。在這種情況下,股市出現(xiàn)無理性快速上漲,短期內(nèi)賭完漲幅后,具有較強(qiáng)避險(xiǎn)意識的投資者選擇撤出,一年暴漲159%的內(nèi)地股市在幾周之內(nèi)就跌去了35%就不足為怪。

          美國金融市場研究網(wǎng)站Economy & Markets的聯(lián)合創(chuàng)始人哈里·丹特還認(rèn)為,中國真正威脅全球的問題是房地產(chǎn),造成A股泡沫的原因之一就是房地產(chǎn)價(jià)格不再上漲,國內(nèi)投資者轉(zhuǎn)而炒股,并預(yù)計(jì)A股回升不會持續(xù),若跌到2000點(diǎn)或更低,中國房地產(chǎn)的泡沫破裂會波及全球,因?yàn)槊兰影牡葒钴S的買房者都是中國人。

          未來走勢未定

          市場近幾日稍有喘息,希臘問題隨著政府與債權(quán)人協(xié)議的達(dá)成似乎可以告一段落,但實(shí)際上問題可能并未就此畫上句號。細(xì)究起來,談判久拖不決,希臘被迫舉行公投,公投后立刻轉(zhuǎn)向達(dá)成協(xié)議,完滿的結(jié)局似乎來得太早,未來或仍會有反復(fù),并影響到市場。希臘未必脫歐,但不脫歐也未必意味著風(fēng)平浪靜,艷陽高照。

          撇開希臘,再看全球市場,首先,中國股市的暴跌反映了中國資本市場風(fēng)險(xiǎn)釋放,對全球股票市場造成巨大外溢效應(yīng)的可能不大。不過中國政府的救市和希臘問題相仿的是,未必已經(jīng)讓中國股市由暴雨轉(zhuǎn)晴。目前,對于中國股市未來走勢,看空看多者皆有之。三井住友銀行的巖下真理認(rèn)為,如果經(jīng)濟(jì)指標(biāo)低于預(yù)期,或?qū)⒃鰪?qiáng)對追加出臺金融和財(cái)政政策的期待,以此對股市形成支撐。

          以看空聞名華爾街的經(jīng)濟(jì)學(xué)家鮑勃·簡尤警告說,受希臘債務(wù)危機(jī)、中國通縮以及美國加息等風(fēng)險(xiǎn)因素影響,在今年下半年的兩個(gè)季度,全球股市可能會突然出現(xiàn)大幅調(diào)整,調(diào)整幅度在15%至20%之間。他表示,市場在下半年會從擔(dān)心希臘和中國轉(zhuǎn)向擔(dān)心全球經(jīng)濟(jì)增長,核心通脹上升不足等問題,屆時(shí)大量風(fēng)險(xiǎn)會以“小規(guī)模崩盤”的形式出現(xiàn)。

          他在題為《閃崩即將到來?》的報(bào)告中認(rèn)為,中國通縮有可能蔓延全球,歐元區(qū)的希臘問題在未來三個(gè)月是關(guān)鍵期。他提醒說永遠(yuǎn)不要低估歐元區(qū)領(lǐng)導(dǎo)者、歐盟和歐元集團(tuán)“蒙混”過關(guān)的意愿。至少未來5年,歐元區(qū)和希臘都可能是全球核心主題。

          Marketwatch專欄作家阿諾那·馬哈茂多瓦較為樂觀,他撰文指出,今年夏季股市恐迎來大調(diào)整,但中期調(diào)整后,美國股市仍將延續(xù)超牛行情,標(biāo)普2016年上半年目標(biāo)是2500點(diǎn)。德銀、美銀美林和瑞銀也有類似觀點(diǎn)。瑞銀首席股票技術(shù)分析師邁克爾指出,這次調(diào)整將會比一年前來得更猛烈,去年此時(shí),美國股市與垃圾債券收益率開始分化,隨著時(shí)間的推移,兩者背道而馳,漸行漸遠(yuǎn),這是值得投資者重點(diǎn)關(guān)注的問題。

          在大宗商品市場,高盛分析師杰弗瑞·古瑞等人在研報(bào)中稱,大宗商品市場正處于“負(fù)反饋循環(huán)”中,還需要更長時(shí)間才能走出貨幣超發(fā)和產(chǎn)能過剩周期。他們認(rèn)為,大宗商品價(jià)格走低導(dǎo)致的通縮威脅刺激美元走強(qiáng),并施壓商品貨幣走弱,而通縮促使美國經(jīng)濟(jì)走強(qiáng)并促使美聯(lián)儲提高利率,這導(dǎo)致新興市場去杠桿需求增加,最終又導(dǎo)致大宗商品的需求減少。還有分析認(rèn)為,隨著外圍股市的走穩(wěn),大宗商品市場的走勢會回到自己的軌道之上,最終由供需決定價(jià)格。一些商品,如鐵礦石和螺紋鋼等產(chǎn)品供應(yīng)嚴(yán)重大于需求,下跌行情可能將繼續(xù)。

          另外,在大宗商品市場,對中國經(jīng)濟(jì)能維持多快增速的警惕感正在加強(qiáng),目前宏觀經(jīng)濟(jì)面顯然難以支撐大宗商品持續(xù)反彈。對中國經(jīng)濟(jì)敏感的商品仍可能受到中國經(jīng)濟(jì)基本面情況變化的影響而出現(xiàn)較大波動。有些悲觀的分析師甚至預(yù)言,大宗商品下滑暗示另一場風(fēng)暴正在靠近。而較為樂觀的分析師則認(rèn)為,大宗商品最恐慌的時(shí)候已經(jīng)過去。

          7月初,彭博商品指數(shù)跌至2002年以來新低后,拉美貨幣更長周期的貶值預(yù)期有所加劇,因該地區(qū)是大宗商品的主要出口區(qū)域。墨西哥比索曾創(chuàng)下歷史新低,智利比索跌至六年新低,哥倫比亞貨幣交投于十年來的最低位。在新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長速度恢復(fù)之前,彭博調(diào)查的策略師預(yù)計(jì),這些經(jīng)濟(jì)體的貨幣下跌似乎仍將繼續(xù),他們預(yù)計(jì),24種主流新興市場貨幣中,有18種會持續(xù)貶值,直至明年年中。不過,彭博報(bào)道稱,本幣貶值并未攪渾新興市場的經(jīng)濟(jì),擁有接近紀(jì)錄高位的7.5萬億美元外儲有工具避免本幣無序貶值。 摩根士丹利也繼續(xù)看空新興市場貨幣。

          9月美聯(lián)儲加息仍然是個(gè)大概率事件,市場對此已有準(zhǔn)備。不過一旦美聯(lián)儲采取行動,市場資金的回流、熱錢的撤退仍將對部分市場、部分經(jīng)濟(jì)體造成一定影響。各大機(jī)構(gòu)仍不時(shí)下調(diào)對全球經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期,對市場走勢也是一個(gè)不利因素。

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