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　　今年上半年主要的經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)都已呈現(xiàn)在各界面前。對于這份中國經(jīng)濟(jì)金融的“半年報”，樂觀者看到了企穩(wěn)回升的希望，悲觀者則預(yù)計還有慣性探底的可能。這兩派觀點有一個相似點，就是均對下半年的貨幣政策做出了偏向?qū)捤傻念A(yù)測。但筆者以為，在經(jīng)過了前期的密集降準(zhǔn)降息后，央行當(dāng)前要做的是為國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化做好應(yīng)對預(yù)案，釋放信心、見招拆招可能是現(xiàn)階段的最優(yōu)選擇。

　　對于今年的經(jīng)濟(jì)形勢，決策層是樂觀的。國務(wù)院總理李克強(qiáng)7月16日在會見世界銀行行長金墉時表示，今年以來，面對國內(nèi)外復(fù)雜形勢，中國經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好，運行處于合理區(qū)間。一些主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)近幾個月增速回升，城鎮(zhèn)新增就業(yè)勢頭良好，內(nèi)需進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，居民收入增長與經(jīng)濟(jì)發(fā)展同步。這表明，我們采取的定向調(diào)控、結(jié)構(gòu)性改革等措施的效應(yīng)正在逐步顯現(xiàn)。

　　國家統(tǒng)計局剛剛公布的中國經(jīng)濟(jì)“半年報”也證實了這種判斷。第二季度國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）維持7%的增速，6月份工業(yè)和投資也在回暖，消費穩(wěn)步增長，出口連續(xù)兩個月正增長，這些都清晰的顯露出經(jīng)濟(jì)正處于企穩(wěn)狀態(tài)。

　　稍早前公布的金融“半年報”更是明顯好于市場預(yù)期。6月份，M2同比增速大幅回升至11.8%，增速較上月末高1.0個百分點，實現(xiàn)超預(yù)期增長；社會融資增量為1.86萬億元，環(huán)比多增6219億元，略高與市場預(yù)期，同比降幅繼續(xù)收窄至5.5%，但筑底企穩(wěn)跡象初顯；新增人民幣貸款1.28萬億元，同比增長18.7%，表內(nèi)融資占比回升。

　　這組金融數(shù)據(jù)，央行從全去年年底以來采取的降準(zhǔn)、降息措施已經(jīng)開始發(fā)酵。業(yè)界普遍認(rèn)為，貨幣政策工具一般要在實施后6個月左右才能見到明顯成效，從這個規(guī)律看，下半年金融對經(jīng)濟(jì)的支持正是發(fā)力的時候。

　　大部分機(jī)構(gòu)預(yù)計，下半年隨著穩(wěn)增長政策加碼效應(yīng)顯現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)可能好于上半年。但具體來看，第二季度工業(yè)和投資與第一季度相比還是偏弱，主要是服務(wù)業(yè)加速發(fā)展為GDP企穩(wěn)貢獻(xiàn)主要力量，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動力不強(qiáng)，回升基礎(chǔ)尚不牢固，考慮到經(jīng)濟(jì)增長壓力未減，貨幣政策寬松基調(diào)一時難以轉(zhuǎn)向，下半年仍有望繼續(xù)出臺降息、降準(zhǔn)等措施。

　　對于中國經(jīng)濟(jì)下半年的表現(xiàn)，也有機(jī)構(gòu)與主流意見相左。瑞銀經(jīng)濟(jì)學(xué)家汪濤和胡志鵬最新發(fā)布的報告稱，雖然預(yù)計第三季度基建投資將在政策和信貸的支持下繼續(xù)好轉(zhuǎn)、且出口有望溫和復(fù)蘇，但恐怕仍難以抵消房地產(chǎn)建設(shè)活動持續(xù)下滑對經(jīng)濟(jì)的負(fù)面拖累，而且隨著股市大跌，金融業(yè)對GDP增速的拉動可能也將有所減弱。預(yù)計第三季度GDP增速環(huán)比平穩(wěn)、但在第四季度再次回落，下半年GDP同比增速略微放緩，維持全年6.8%的GDP增速預(yù)測不變。

　　對于貨幣政策，瑞銀與主流意見一致。該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，預(yù)計本輪貨幣政策寬松周期還有兩次、共計50基點的降息，但年內(nèi)可能不超過一次，在第三季度末或10月份，具體時點將取決于CPI和PPI走勢。鑒于外貿(mào)順差擴(kuò)大、資本流動企穩(wěn)，現(xiàn)階段再次降準(zhǔn)的迫切性不大。

　　對于下半年貨幣政策的分析，各路機(jī)構(gòu)基本上是大同小異。但央行貨幣委第二季度例會再次強(qiáng)調(diào)，密切關(guān)注國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動向和國際資本流動的變化，堅持穩(wěn)中求進(jìn)、改革創(chuàng)新，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，更加注重松緊適度，靈活運用多種貨幣政策工具，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理增長。

　　貨幣委的表態(tài)雖然與第一季度沒有區(qū)別，但在美聯(lián)儲年底前有可能加息及A股市場動蕩的背景下，這幾句“套話”需要各界仔細(xì)思量。

　　筆者的看法是，不管是降息、降準(zhǔn)，還是花樣百出的定向政策，使用它們的第一個前提是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、金融市場穩(wěn)定需要，第二個則是應(yīng)對外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的變化。所以無需猜測下半年是否降準(zhǔn)降息，應(yīng)將更多的注意力放在對“國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)金融最新動向和國際資本流動的變化”的密切關(guān)注上。