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隨著今年地方債發(fā)行漸進(jìn)尾聲，專(zhuān)項(xiàng)債券新增額度何時(shí)下達(dá)，頗受市場(chǎng)關(guān)注。

9月初召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出，“根據(jù)地方重大項(xiàng)目建設(shè)需要，按規(guī)定提前下達(dá)明年專(zhuān)項(xiàng)債部分新增額度，確保明年初即可使用見(jiàn)效。”

對(duì)此，興業(yè)研究表示，2019年第四季度，可能提前下達(dá)2020年新增專(zhuān)項(xiàng)債額度，預(yù)計(jì)最快于10月下旬開(kāi)始發(fā)行，主要發(fā)行規(guī)模集中在11月份。根據(jù)2019年新增專(zhuān)項(xiàng)債限額的60%測(cè)算，2020年專(zhuān)項(xiàng)債提前下達(dá)的新增限額為12900億元；假設(shè)專(zhuān)項(xiàng)債提前下達(dá)的新增限額全部在第四季度完成發(fā)行，則第四季度地方債的發(fā)行規(guī)模約為14900億元。

新增額度廣受關(guān)注

今年以來(lái)，地方債放量加速發(fā)行，吸引著包括債市在內(nèi)各方的目光。其中，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券則成為新增地方債券的主力發(fā)行品種。

從今年前8個(gè)月數(shù)據(jù)看，地方債券發(fā)行3.96萬(wàn)億元，同比增加0.91萬(wàn)億元。其中，新增債券、再融資債券、置換債券分別發(fā)行2.9萬(wàn)億元、0.97萬(wàn)億元、0.09萬(wàn)億元。而新增債券中，一般債券、專(zhuān)項(xiàng)債券分別發(fā)行0.89萬(wàn)億元、2.01萬(wàn)億元。

實(shí)際上，近幾年，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行規(guī)模均逐年顯著增加。2016年和2017年，專(zhuān)項(xiàng)債新增限額分別為4000億元和8000億元，2018年則安排額度為13500億元，比2017年增加5500億元。到了2019年，這一額度再次大幅增長(zhǎng)至21500億元。

在地方政府債券發(fā)行限額提升的同時(shí)，提前安排下達(dá)額度，提早安排發(fā)行，更是成為今年地方債發(fā)行的一大特點(diǎn)。

地方債新增額度提前下達(dá)的依據(jù)來(lái)自于2018年12月29日，經(jīng)第十三屆全國(guó)人大常委會(huì)第七次會(huì)議通過(guò)的議案，“授權(quán)國(guó)務(wù)院在2019年以后年度，在當(dāng)年新增地方政府債務(wù)限額的60%以?xún)?nèi)，提前下達(dá)下一年度新增地方政府債務(wù)限額（包括一般債務(wù)限額和專(zhuān)項(xiàng)債務(wù)限額）。授權(quán)期限為2019年1月1日至2022年12月31日。”

9月24日，財(cái)政部部長(zhǎng)劉昆表示，地方政府新增債務(wù)限額預(yù)期在9月底前將全部發(fā)行完畢；本次國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議要求按規(guī)定提前下達(dá)專(zhuān)項(xiàng)債額度，2020年專(zhuān)項(xiàng)債的發(fā)行可能進(jìn)一步提前至2019年第四季度。

而國(guó)家發(fā)改委此前不久也牽頭召開(kāi)會(huì)議，要求各省自主確定、梳理專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目，盡快上報(bào)，經(jīng)國(guó)家發(fā)改委審批后，根據(jù)項(xiàng)目成熟情況發(fā)行債券。

據(jù)悉，在9月11日云南省召開(kāi)的全省地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目工作專(zhuān)題會(huì)議上，云南省省長(zhǎng)阮成發(fā)表示，國(guó)家進(jìn)一步加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行，對(duì)云南加快補(bǔ)齊基礎(chǔ)設(shè)施和社會(huì)民生短板、擴(kuò)大有效投資是“一個(gè)千載難逢的機(jī)遇”，要求全省各地、各部門(mén)“高度緊張起來(lái)、立即行動(dòng)起來(lái)”，全力做好地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券項(xiàng)目工作。

盡管地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券新增額度具體何時(shí)下達(dá)尚存不確定性，但地方政府以及金融市場(chǎng)各方對(duì)即將提前到來(lái)的發(fā)行已有預(yù)期。國(guó)盛證券固收研究員劉郁表示，參考今年年初提前下達(dá)的2019年限額為2018年總限額的60%，提前下達(dá)的2020年額度可能也將為2019年新增專(zhuān)項(xiàng)債總限額（2.15萬(wàn)億元）的60%，即1.29萬(wàn)億元。

興業(yè)研究表示，此次新增專(zhuān)項(xiàng)債預(yù)計(jì)最快于10月下旬開(kāi)始發(fā)行，主要發(fā)行規(guī)模集中在11月份。從對(duì)流動(dòng)性的影響來(lái)看，預(yù)計(jì)地方債發(fā)行規(guī)模較大的時(shí)點(diǎn)，央行會(huì)通過(guò)公開(kāi)市場(chǎng)操作進(jìn)行對(duì)沖，專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行對(duì)流動(dòng)性的影響相對(duì)可控；需要關(guān)注的是，若專(zhuān)項(xiàng)債提前發(fā)行的進(jìn)度顯著快于市場(chǎng)預(yù)期，可能對(duì)市場(chǎng)交易情緒造成沖擊。

或?qū)⒗瓌?dòng)基建顯著增長(zhǎng)

在經(jīng)濟(jì)下行壓力依然較大的背景下，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券的穩(wěn)增長(zhǎng)作用被寄予厚望。

長(zhǎng)江證券首席宏觀分析師趙偉表示，近期，穩(wěn)投資相關(guān)政策有所加碼，總體呈現(xiàn)西部“搶開(kāi)工”、中東部“增儲(chǔ)備”的特征。8月底以來(lái)，發(fā)改委加緊向地方征集建設(shè)項(xiàng)目，加快成熟項(xiàng)目開(kāi)工、新增項(xiàng)目?jī)?chǔ)備；項(xiàng)目開(kāi)工或計(jì)劃年內(nèi)開(kāi)工規(guī)模超1萬(wàn)億元，9月前20天發(fā)改委收到的項(xiàng)目申請(qǐng)金額比8月高2.3萬(wàn)億元。其中，西部地區(qū)計(jì)劃年內(nèi)開(kāi)工項(xiàng)目占比近60%，中東部項(xiàng)目?jī)?chǔ)備增長(zhǎng)較快，中部地區(qū)申報(bào)項(xiàng)目季環(huán)比增長(zhǎng)87.5%。

顯然，穩(wěn)投資依然是經(jīng)濟(jì)穩(wěn)增長(zhǎng)的重要舉措，地方政府專(zhuān)項(xiàng)債成為其中關(guān)鍵一環(huán)。

9月4日召開(kāi)的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定，加快地方政府專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行使用的措施，帶動(dòng)有效投資支持補(bǔ)短板擴(kuò)內(nèi)需。此次會(huì)議提出擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債的投向范圍，并允許更多領(lǐng)域的重大項(xiàng)目將專(zhuān)項(xiàng)債資金用作資本金。會(huì)議稱(chēng)，擴(kuò)大專(zhuān)項(xiàng)債使用范圍，重點(diǎn)用于鐵路、軌道交通、城市停車(chē)場(chǎng)等交通基礎(chǔ)設(shè)施，城鄉(xiāng)電網(wǎng)、天然氣管網(wǎng)和儲(chǔ)氣設(shè)施等能源項(xiàng)目，農(nóng)林水利，城鎮(zhèn)污水垃圾處理等生態(tài)環(huán)保項(xiàng)目，職業(yè)教育和托幼、醫(yī)療、養(yǎng)老等民生服務(wù)，冷鏈物流設(shè)施，水電氣熱等市政和產(chǎn)業(yè)園區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施。

在今年前8個(gè)月發(fā)行的新增專(zhuān)項(xiàng)債中，土地儲(chǔ)備專(zhuān)項(xiàng)債和棚改專(zhuān)項(xiàng)債占比約67%，發(fā)行總規(guī)模高達(dá)1.35萬(wàn)億元，是各類(lèi)別中發(fā)行量最大的兩個(gè)品種。這兩部分專(zhuān)項(xiàng)債資金，除了少量投向棚改配套基建外，絕大多數(shù)所投項(xiàng)目不計(jì)入基建。

“國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議中強(qiáng)調(diào)的資金重點(diǎn)投向以基建為主，意味著與以往相比將有更多資金流向基建項(xiàng)目。” 劉郁分析稱(chēng)，預(yù)計(jì)后續(xù)新增專(zhuān)項(xiàng)債對(duì)基建投資的拉動(dòng)效應(yīng)將得到顯著提升，按今年新增專(zhuān)項(xiàng)債限額2.15萬(wàn)億元的60%計(jì)算，預(yù)計(jì)提前發(fā)行的1.29萬(wàn)億元專(zhuān)項(xiàng)債的大部分將投入基建，以80%比例計(jì)算達(dá)到1.0萬(wàn)億元，明顯超出今年1月至8月約6500億元專(zhuān)項(xiàng)債投入基建的規(guī)模。

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