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　　2018年，我國貨幣政策在保持穩(wěn)健中性主基調(diào)不變的情況下，創(chuàng)新調(diào)控方式和政策工具，加大定向調(diào)整力度，改變了上半年流動(dòng)性偏緊的狀態(tài)，更好地支持了實(shí)體經(jīng)濟(jì)。2019年，按照中央經(jīng)濟(jì)工作會議部署，貨幣政策仍然以穩(wěn)健為方向，但預(yù)調(diào)微調(diào)力度可能將加大，流動(dòng)性或?qū)⒙云珜捤桑瑐鲗?dǎo)機(jī)制將得到進(jìn)一步疏通。

　　過去一年，國際經(jīng)濟(jì)形勢復(fù)雜多變，不確定性增加。我國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中有變，面臨著一定壓力。金融市場總體平穩(wěn)，但也出現(xiàn)了一些新情況、新問題，如：隨著金融市場亂象整治活動(dòng)推進(jìn)，影子銀行信用創(chuàng)造功能萎縮，社會融資規(guī)模增速明顯下滑；面對這種情況，中國人民銀行適時(shí)對貨幣政策進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，全年政策特點(diǎn)體現(xiàn)為三個(gè)關(guān)鍵詞：

　　穩(wěn)健。2018年全球貨幣政策進(jìn)入關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)，美國連續(xù)四次加息并開啟“縮表”進(jìn)程，我國運(yùn)用貨幣政策和宏觀審慎政策力保金融市場穩(wěn)定。貨幣政策雖然“前緊后松”，但穩(wěn)健中性的基調(diào)基本未變。下半年，央行加強(qiáng)對存款準(zhǔn)備金、流動(dòng)性便利和公開市場操作等不同工具的搭配使用，使市場流動(dòng)性維持在合理充裕水平。

　　定向。2018年央行四次降低存款準(zhǔn)備金率，均為定向降準(zhǔn)：1月25日，針對普惠金融領(lǐng)域?qū)嵤┙禍?zhǔn)；4月25日再次降準(zhǔn)，允許銀行使用降準(zhǔn)釋放的資金償還其中期借貸便利（MLF）；7月5日，為支持“債轉(zhuǎn)股”和小微企業(yè)進(jìn)行降準(zhǔn)；10月15日，為對沖MLF和支持小微與民營企業(yè)降準(zhǔn)。四次降準(zhǔn)釋放基礎(chǔ)貨幣約為3.65萬億元，改善了流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。

　　創(chuàng)新。近年來，央行創(chuàng)設(shè)了短期流動(dòng)性調(diào)節(jié)工具（SLO）、常用借貸便利（SLF）、MLF等貨幣政策新工具。不久前，央行推出定向中期借貸便利（TMLF），從價(jià)格和期限兩個(gè)方面加大對銀行服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度。隨著公開市場操作、再貸款、再貼現(xiàn)與上述新工具的組合與使用，央行增強(qiáng)了調(diào)節(jié)市場短期性流動(dòng)性、緩和關(guān)鍵時(shí)點(diǎn)流動(dòng)性緊張等方面的能力。

　　中央經(jīng)濟(jì)工作會議指出，我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行穩(wěn)中有變、變中有憂，外部環(huán)境復(fù)雜嚴(yán)峻，經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力。因此，我國將“繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”。這一基調(diào)已連續(xù)九年維持不變。在貨幣政策方面，具體表述也出現(xiàn)新的變化，強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健的貨幣政策要“松緊適度”，流動(dòng)性保持“合理充裕”；同時(shí)，進(jìn)一步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。

　　具體來看。首先，穩(wěn)健仍然是貨幣政策主基調(diào)。盡管不再強(qiáng)調(diào)穩(wěn)健“中性”，也未提及“管住貨幣供給總閘門”，但這并不意味著貨幣政策轉(zhuǎn)向。中央經(jīng)濟(jì)工作會議繼續(xù)強(qiáng)調(diào)，打好防范化解重大風(fēng)險(xiǎn)攻堅(jiān)戰(zhàn)。

　　其次，預(yù)調(diào)微調(diào)的力度將有所加大。央行行長易綱指出，我國貨幣政策主要任務(wù)是支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)，且以內(nèi)部均衡為主。在中央經(jīng)濟(jì)工作會議時(shí)隔四年再提“經(jīng)濟(jì)面臨下行壓力”的情況下，央行將可能綜合運(yùn)用各種工具，采取不同價(jià)格和期限的政策組合，加大對市場流動(dòng)性的適時(shí)調(diào)控，繼續(xù)實(shí)施定向降準(zhǔn)的可能性也比較大。而美國有意放緩加息步伐，也為我國貨幣政策調(diào)整提供更加寬松的外部環(huán)境。

　　再次，重在改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。在連續(xù)多次降準(zhǔn)和公開市場操作之后，流動(dòng)性已經(jīng)較為充裕。如何實(shí)現(xiàn)從“寬貨幣”向“寬信用”轉(zhuǎn)變，貨幣政策傳導(dǎo)是關(guān)鍵。因此，將進(jìn)一步疏通貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制，加大對金融機(jī)構(gòu)的正向激勵(lì)，使流動(dòng)性能夠更有效率地注入到實(shí)體企業(yè)；監(jiān)管部門和金融機(jī)構(gòu)要進(jìn)一步創(chuàng)新產(chǎn)品和服務(wù)；要進(jìn)一步完善盡職免責(zé)和容錯(cuò)糾錯(cuò)機(jī)制，打消基層機(jī)構(gòu)與從業(yè)人員服務(wù)小微和民營企業(yè)的顧慮。

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