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　　“風(fēng)平浪靜好行船”，劉士余認(rèn)為，沒有穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，任何改革都無法推進(jìn)，甚至已經(jīng)邁出的改革步子可能要倒回來，如果不堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化的改革方向，不堅(jiān)持問題導(dǎo)向的改革哲學(xué)，那么資本市場(chǎng)當(dāng)中長期積累下來的“頑疾”就不可能減少，更談不上根除，資本市場(chǎng)的發(fā)展就沒有活力，穩(wěn)定就缺乏牢固的基礎(chǔ)，改革和穩(wěn)定是相輔相成的。

　　“一正三副”集體亮相回應(yīng)市場(chǎng)關(guān)切，這在證監(jiān)會(huì)歷史上并不多見。在昨日國新辦召開的新聞發(fā)布會(huì)上，證監(jiān)會(huì)主席劉士余和副主席李超、方星海、趙爭(zhēng)平一道出席，就協(xié)調(diào)推進(jìn)資本市場(chǎng)改革穩(wěn)定發(fā)展向市場(chǎng)答疑解惑。

　　從新股發(fā)行節(jié)奏到從嚴(yán)監(jiān)管尺度，從證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)規(guī)范發(fā)展到對(duì)外開放國際化步伐，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)班子不回避敏感問題，有問必答，劉士余幽默機(jī)智地拋出“項(xiàng)鏈論”、“羽毛論”來闡述資本市場(chǎng)監(jiān)管的必要性和投資者保護(hù)的重要性，仔細(xì)品讀，“劉氏監(jiān)管”下資本市場(chǎng)的改革路徑逐漸廓清。

　　“項(xiàng)鏈論”談監(jiān)管

　　“羽毛論”談投資者保護(hù)

　　劉士余用“穩(wěn)、嚴(yán)、進(jìn)”概括過去一年資本市場(chǎng)的監(jiān)管工作，只有確保“政策預(yù)期穩(wěn)、改革步子穩(wěn)、市場(chǎng)運(yùn)行穩(wěn)”，貫徹“標(biāo)準(zhǔn)嚴(yán)、執(zhí)行嚴(yán)和自身管理嚴(yán)”，才能“邁出改革新步伐，完善資本市場(chǎng)一系列基礎(chǔ)性制度，為支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)做出新努力，在雙向開放取得新成果。”

　　回顧過去這一年，資本市場(chǎng)的制度改革在兼顧效率提升和風(fēng)險(xiǎn)控制間尋求平衡，多層次資本市場(chǎng)建設(shè)在頂層設(shè)計(jì)、體系構(gòu)建、基礎(chǔ)制度市場(chǎng)化改革等方面均取得了重要突破。展望新的一年，如何處理好、平衡好資本市場(chǎng)改革、發(fā)展、穩(wěn)定三者的關(guān)系，劉士余有著自己的考量。

　　“風(fēng)平浪靜好行船”，劉士余認(rèn)為，沒有穩(wěn)定的市場(chǎng)環(huán)境，任何改革都無法推進(jìn)，甚至已經(jīng)邁出的改革步子可能要倒回來，如果不堅(jiān)持市場(chǎng)化、法治化、國際化的改革方向，不堅(jiān)持問題導(dǎo)向的改革哲學(xué)，那么資本市場(chǎng)當(dāng)中長期積累下來的“頑疾”就不可能減少，更談不上根除，資本市場(chǎng)的發(fā)展就沒有活力，穩(wěn)定就缺乏牢固的基礎(chǔ)，改革和穩(wěn)定是相輔相成的。

　　他拋出了項(xiàng)鏈論，表示穿好一條珍珠項(xiàng)鏈要有幾個(gè)要素，珍珠、穿珍珠的線、穿珍珠的手法和鎖頭。

　　“一條高質(zhì)量的珍珠項(xiàng)鏈，必須有好的珍珠，即高質(zhì)量的上市公司，珍珠數(shù)量要夠，上市公司的數(shù)量還要增加;穿珍珠的線要堅(jiān)固扎實(shí)穿起來的項(xiàng)鏈才帶著好看，即資本市場(chǎng)的基礎(chǔ)制度要扎實(shí)，改革方向要正確;珍珠需要一顆一顆地穿，夏天項(xiàng)鏈要防汗，即資本市場(chǎng)需要呵護(hù)，一步一步來;珍珠項(xiàng)鏈的鎖頭即資本市場(chǎng)的監(jiān)管，即要加強(qiáng)監(jiān)管力度，保護(hù)投資者合法權(quán)益。”這套理論形象地勾勒出資本市場(chǎng)改革、穩(wěn)定、發(fā)展全方位協(xié)調(diào)的必要性，顯示出劉士余的處世哲學(xué)。

　　東方證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家邵宇認(rèn)為，可以從“增加上市公司數(shù)量、提高上市公司質(zhì)量、加強(qiáng)對(duì)市場(chǎng)的監(jiān)管”三方面來理解該比喻。首先，讓更多靠譜的公司拿到足夠的資金，從而支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，這是中國資本市場(chǎng)長期以來的主題。其次，跟數(shù)量相比，上市公司的質(zhì)量更重要，因?yàn)橹挥猩鲜泄揪哂懈哔|(zhì)量，才能為投資者帶來持續(xù)的回報(bào)。最后，對(duì)投資人、上市公司加強(qiáng)監(jiān)管，將能夠幫助資本市場(chǎng)構(gòu)成完整的生態(tài)體系，推動(dòng)市場(chǎng)正向循環(huán)。

　　劉士余還認(rèn)為，要在確保市場(chǎng)平穩(wěn)運(yùn)行的基礎(chǔ)上讓改革有新進(jìn)展，有新成效，有新突破，尤其是資本市場(chǎng)參與者達(dá)成共識(shí)的一些關(guān)鍵性制度，必須邁出關(guān)鍵步伐。“知易行難，在改革問題上，看準(zhǔn)了的改革、市場(chǎng)發(fā)展急需的改革，就要堅(jiān)定不移地去做，一步一個(gè)腳印扎扎實(shí)實(shí)地推進(jìn)，積跬步以至千里，讓改革落地生根、開花結(jié)果。”

　　除了“項(xiàng)鏈論”，劉士余還提到了“羽毛論”，他用震驚來形容他在了解資本市場(chǎng)各種亂象后的心情，也表示“野蠻人”、“妖精”、“害人精”、“大鱷”這些詞是給每一類亂象貼的標(biāo)簽，他痛恨違法違規(guī)，認(rèn)為這些行為往往是披著合法的外衣，打著制度的擦邊球，在資本市場(chǎng)上巧取豪奪，侵蝕著廣大中小投資者的合法權(quán)益。

　　“忠言逆耳利于行，有可能在某一個(gè)特定的時(shí)點(diǎn)、特定的案件、特定的場(chǎng)合，證監(jiān)會(huì)黨委和我本人會(huì)因?yàn)槟臣聝旱魩赘鹈@同保護(hù)廣大中小投資者合法權(quán)益這一天大的事比，掉幾根羽毛算什么呢?”劉士余強(qiáng)調(diào)，只要把投資者合法權(quán)益保護(hù)好了，把市場(chǎng)的“三公”秩序維護(hù)好了，掉下去的那幾根羽毛還會(huì)長出來的。

　　他提醒資本市場(chǎng)上試圖挑戰(zhàn)監(jiān)管底線者，“金錢的誘惑是巨大的，天使和魔鬼就在一念之差，資本市場(chǎng)上的金融家和金融大鱷只有半步之遙，資本市場(chǎng)任何行為都是有數(shù)據(jù)記錄的，在現(xiàn)代化分析技術(shù)，特別是大數(shù)據(jù)、云計(jì)算廣為運(yùn)用的今天，任何人、任何機(jī)構(gòu)在任何時(shí)候干的違法違規(guī)、坑害中小投資者、破壞市場(chǎng)秩序的行為都是有記錄的。”劉士余指出，這些線索，無論歷史的還是當(dāng)下的，證監(jiān)會(huì)都會(huì)盯住不放，“資本大鱷”侵害中小投資者那個(gè)賬要算的，至于“野蠻人”是誰、“妖精”是誰、“害人精”是誰、“資本大鱷”是誰，劉士余笑稱“如果我都告訴你了，下一步還怎么干活?”

　　前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍認(rèn)為，劉士余講話有利于提振市場(chǎng)信心、厘清市場(chǎng)疑問、推動(dòng)行情展開。證監(jiān)會(huì)通過保護(hù)中小投資者利益，嚴(yán)格規(guī)范再融資，打擊違法違規(guī)行為，將有助于推動(dòng)A股長期健康發(fā)展。

　　解決新股堰塞湖

　　路子越來越寬

　　談到新股發(fā)行問題，劉士余坦陳有一定的敏感性，他認(rèn)為，過去當(dāng)資本市場(chǎng)下行壓力較大的時(shí)候，證監(jiān)會(huì)曾經(jīng)用過減少甚至?xí)和PO的方法，力圖穩(wěn)定市場(chǎng)、緩解下行壓力，也取得過時(shí)點(diǎn)性的效果。但從長遠(yuǎn)來看，效果并不好，因?yàn)闆]有解決資本市場(chǎng)長期穩(wěn)健發(fā)展的機(jī)制性問題，沒有解決資本市場(chǎng)的源頭活水問題，沒有解決服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力問題。

　　“資本市場(chǎng)的根本動(dòng)力在于為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)，在于分享實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果，一個(gè)脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的資本市場(chǎng)是不長久的。要想長久，就必須有新的公司進(jìn)來，新的公司進(jìn)來以后就會(huì)增加市場(chǎng)流動(dòng)性，就會(huì)吸引增量資金，因?yàn)橥顿Y價(jià)值在增加，全社會(huì)的信心就增強(qiáng)了。”劉士余指出，去年資本市場(chǎng)的自我修復(fù)比預(yù)期要好，具備了適時(shí)、適度加大IPO力度的條件，證監(jiān)會(huì)就加大了資本市場(chǎng)IPO審核的力度，增加資本市場(chǎng)上市公司的供給。

　　實(shí)際上，市場(chǎng)對(duì)新股發(fā)行的恐懼更多是來自于心理層面。劉士余表示，市場(chǎng)上長時(shí)間形成的一種預(yù)期，認(rèn)為多家新股一起發(fā)行可能會(huì)拉動(dòng)股指向下，投資者擔(dān)心六七百家的排隊(duì)企業(yè)齊發(fā)行二級(jí)市場(chǎng)會(huì)被沖垮，其實(shí)，需要把扭曲的市場(chǎng)心理預(yù)期糾正過來，證監(jiān)會(huì)對(duì)新股嚴(yán)把質(zhì)量關(guān)，只有高質(zhì)量的上市公司才會(huì)帶來市場(chǎng)增量資金，這被實(shí)踐證明是一種高度正相關(guān)的關(guān)系。

　　劉士余表示，解決IPO“堰塞湖”的路子越來越寬了，不光滬深交易所吸納新公司的能力在增強(qiáng)，新三板的功能也越來越突出，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的法律地位和運(yùn)行規(guī)矩明確了，它對(duì)解決當(dāng)?shù)匦∥⑵髽I(yè)的股本融資會(huì)發(fā)揮相應(yīng)的積極作用，再加上規(guī)范化并購重組渠道，資本市場(chǎng)對(duì)企業(yè)股權(quán)融資的接納能力會(huì)越來越高，新上市公司的質(zhì)量會(huì)越來越高，會(huì)有越來越多的企業(yè)申請(qǐng)上市，這不是壞事，這是好事，是中國經(jīng)濟(jì)活力的體現(xiàn)，是中國資本市場(chǎng)發(fā)展的源頭活水。

　　對(duì)于科技創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)型企業(yè)，劉士余表態(tài)，中國資本市場(chǎng)敞開懷抱歡迎這些企業(yè)，但是，上市地的選擇是公司的自主權(quán)，證監(jiān)會(huì)尊重公司對(duì)上市地的選擇。“在境外上市同樣可以募集資本金，同樣可以得到有效的監(jiān)管，同樣有利于提升公司治理水準(zhǔn)，這是好事。國內(nèi)資本市場(chǎng)相關(guān)制度也在修改，比如說對(duì)企業(yè)在主板IPO有3年盈利的要求，金融科技型企業(yè)往往不能滿足這個(gè)條件，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板、新三板都順應(yīng)了這種狀況。”

　　武漢科技大學(xué)金融與證券研究所所長董登新認(rèn)為，IPO表述是劉士余講話的重頭戲，語氣很平實(shí)，卻顛覆了以往證監(jiān)會(huì)暫停IPO的潛規(guī)則，將開辟一個(gè)不再關(guān)閉A股一級(jí)市場(chǎng)的新時(shí)代，這將意味著IPO市場(chǎng)化改革再進(jìn)一步。

　　守住不發(fā)生系統(tǒng)性

　　金融風(fēng)險(xiǎn)的底線

　　證券、基金行業(yè)是資本市場(chǎng)重要的中介機(jī)構(gòu)和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。談及2015年發(fā)生的股市異常波動(dòng)，對(duì)整個(gè)行業(yè)有非常強(qiáng)烈的警示作用。“對(duì)監(jiān)管部門來講，這也是一個(gè)沉痛的教訓(xùn)，促使證監(jiān)會(huì)反思監(jiān)管體制、機(jī)制存在的不足，甚至還包括監(jiān)管理念方面存在不足和偏差。”證監(jiān)會(huì)副主席李超表示。

　　據(jù)介紹，2016年以來，證監(jiān)會(huì)堅(jiān)持依法、全面、從嚴(yán)監(jiān)管的理念，著力健全機(jī)構(gòu)監(jiān)管的規(guī)則體系，同時(shí)梳理和規(guī)范證券基金機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)體系，主動(dòng)遏制行業(yè)盲目擴(kuò)張、監(jiān)管套利的傾向和勢(shì)頭，促進(jìn)行業(yè)回歸本原、聚焦主業(yè)，全面強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理，推動(dòng)行業(yè)建立自我約束機(jī)制。

　　同時(shí)，證監(jiān)會(huì)還加大了監(jiān)管執(zhí)法的力度，嚴(yán)肅處理違法違規(guī)行為。全年采取了200多項(xiàng)行政監(jiān)管措施(不包括行政處罰)，涉及到幾十家證券和基金機(jī)構(gòu)、相關(guān)高級(jí)管理和從業(yè)人員。

　　李超表示，下一步，證監(jiān)會(huì)將按照黨中央和國務(wù)院的統(tǒng)一部署，秉持正確的監(jiān)管理念加強(qiáng)監(jiān)管，守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的底線。在機(jī)構(gòu)監(jiān)管方面還要著力抓好這么幾件事：一是全面落實(shí)合規(guī)風(fēng)控的要求，練好內(nèi)功、打好基礎(chǔ)。二是以規(guī)范投行類業(yè)務(wù)為抓手，全面落實(shí)承銷保薦責(zé)任，防止病從口入，提升中介機(jī)構(gòu)自身質(zhì)量和服務(wù)質(zhì)量，切實(shí)服務(wù)好實(shí)體經(jīng)濟(jì)。三是不斷豐富證監(jiān)會(huì)的金融產(chǎn)品，更好服務(wù)廣大居民財(cái)富管理。

　　華泰證券表示，預(yù)計(jì)未來一段時(shí)間，風(fēng)險(xiǎn)控制和合規(guī)管理仍是證券行業(yè)的工作重點(diǎn)。維護(hù)市場(chǎng)秩序，規(guī)范市場(chǎng)行為，從長期看，有助于進(jìn)一步規(guī)范市場(chǎng)，促進(jìn)行業(yè)的長期健康發(fā)展。

　　數(shù)據(jù)顯示，截至2016年年底，全國共有129家證券公司，總資產(chǎn)規(guī)模5.8萬億，凈資產(chǎn)1.6萬億，全年凈利潤達(dá)到1234億。基金公司109家，總資產(chǎn)規(guī)模1700多億，凈資產(chǎn)1100億。全年證券公司為總計(jì)7.5萬億的股票、股權(quán)、債券等融資提供了專業(yè)化服務(wù)。總體上，2016年證券和基金行業(yè)資本充足，防范風(fēng)險(xiǎn)以及資產(chǎn)管理的服務(wù)能力和水平都有了很大的提升。

　　李超在認(rèn)可基金行業(yè)發(fā)展進(jìn)步的同時(shí)，也指出我國證券基金行業(yè)的發(fā)展水平、質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)金融、資本市場(chǎng)的發(fā)展不協(xié)調(diào)，與國際同行相比差距明顯。李超表示，證監(jiān)會(huì)將繼續(xù)支持和鼓勵(lì)那些經(jīng)營比較規(guī)范、能力比較突出、內(nèi)控比較有力的行業(yè)機(jī)構(gòu)，支持和鼓勵(lì)他們打造功能齊備，具有核心競(jìng)爭(zhēng)力，甚至具有國際競(jìng)爭(zhēng)力的一流投資銀行和資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)。

　　開辟融資新天地

　　多渠道引“活水”

　　我國的資本市場(chǎng)包括股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和衍生品市場(chǎng)。股票市場(chǎng)又包括交易所市場(chǎng)、新三板市場(chǎng)和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)。當(dāng)前，已經(jīng)呈現(xiàn)出了多層次的特征。

　　證監(jiān)會(huì)副主席趙爭(zhēng)平表示，新三板改革是今年改革的重點(diǎn)，就是完善市場(chǎng)分層，通過分層管理，把發(fā)行、交易、投資者準(zhǔn)入和監(jiān)管，把多方面的改革串起來，為眾多的掛牌企業(yè)提供差異化的制度供給，把市場(chǎng)的積極效用進(jìn)一步釋放出來。重點(diǎn)去支持那些創(chuàng)新能力強(qiáng)、誠實(shí)守信、運(yùn)作規(guī)范、前景廣闊的中小微企業(yè)加快發(fā)展。

　　東北證券新三板研究中心總監(jiān)付立春認(rèn)為，這一表態(tài)，一是明確了新三板在多層次資本市場(chǎng)改革中的定位，二是透露了未來將以分層為主線，推動(dòng)其他方面的改革，在發(fā)行、交易和監(jiān)管上都會(huì)進(jìn)行區(qū)別對(duì)待，市場(chǎng)的積極作用會(huì)更有效集中地發(fā)揮出來。

　　在談到區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)建設(shè)時(shí)，趙爭(zhēng)平指出，區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)是主要服務(wù)于所在地，也就是所在省級(jí)行政區(qū)域內(nèi)中小微企業(yè)的私募股權(quán)市場(chǎng)。據(jù)了解，現(xiàn)在全國已經(jīng)運(yùn)營的有40家區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，數(shù)據(jù)顯示，已經(jīng)有掛牌企業(yè)16000多家，還有58000多家的展示企業(yè)，各類融資累計(jì)6800多億元。

　　趙爭(zhēng)平表示，希望經(jīng)過大家的共同努力，逐步把區(qū)域性市場(chǎng)辦成中小微企業(yè)培育和規(guī)范的一個(gè)園地，辦成中小微企業(yè)股權(quán)融資的重要渠道，辦成地方政府扶持中小微企業(yè)政策措施的一個(gè)綜合運(yùn)用平臺(tái)，從而使資本市場(chǎng)服務(wù)中小微企業(yè)、服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度和深度能夠進(jìn)一步拓展。

　　近期國務(wù)院發(fā)布通知對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)做了專門的制度安排。趙爭(zhēng)平表示，根據(jù)要求，證監(jiān)會(huì)將做好三方面工作，一是制定出臺(tái)統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)業(yè)務(wù)監(jiān)管規(guī)則，目前已草擬完成，正在征求意見過程中;二是加強(qiáng)對(duì)省級(jí)人民政府監(jiān)管工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)和監(jiān)督;三是對(duì)區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的規(guī)范運(yùn)行情況進(jìn)行監(jiān)督檢查。此外，證監(jiān)會(huì)也會(huì)采取多方面措施支持區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)，包括完善新三板和區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)的對(duì)接機(jī)制等。

　　在回應(yīng)市場(chǎng)對(duì)期貨市場(chǎng)監(jiān)管的關(guān)注時(shí)，證監(jiān)會(huì)副主席方星海表示，證監(jiān)會(huì)秉持維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定，著力推動(dòng)期貨市場(chǎng)為實(shí)體經(jīng)濟(jì)服務(wù)、為產(chǎn)業(yè)客戶服務(wù)，發(fā)揮期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)和幫助產(chǎn)業(yè)客戶防范風(fēng)險(xiǎn)的兩項(xiàng)任務(wù)。

　　方星海明確指出，這兩項(xiàng)最主要的任務(wù)都不需要那么高的交易量，所以去年采取的措施，如：提高交易費(fèi)用;適當(dāng)增加保證金的要求;特別對(duì)一些上竄下跳的賬戶做了每日開倉量的限制;對(duì)違規(guī)賬戶停止交易，予以稽查等，把虛高的交易量壓下來。“去年監(jiān)管的結(jié)果是比較滿意的。大家可以看到，交易總體平穩(wěn)，期貨價(jià)格總體上也沒有超過現(xiàn)貨的價(jià)格。”

　　方星海表示，2017年在交易監(jiān)管方面，仍然秉持去年的理念，不需要虛高的交易量，要在定價(jià)功能發(fā)揮上予以重視，并推出更多措施，比如引進(jìn)更多的產(chǎn)業(yè)客戶，使得定價(jià)的質(zhì)量更高。同時(shí)，推進(jìn)期貨市場(chǎng)國際化，也就是說引進(jìn)境外的一些產(chǎn)業(yè)客戶參與國內(nèi)期貨市場(chǎng)交易。據(jù)方星海透露，證監(jiān)會(huì)正在積極開展原油期貨的準(zhǔn)備工作，爭(zhēng)取盡快推出。

　　盤古智庫研究員熊園認(rèn)為，本次發(fā)布會(huì)很大程度上透露出資本市場(chǎng)未來改革方向會(huì)很靈活，不會(huì)墨守成規(guī)。解決IPO堰塞湖、再融資新政、新三板、區(qū)域性股權(quán)市場(chǎng)、高科技公司內(nèi)地上市等有望成為資本市場(chǎng)長期穩(wěn)定發(fā)展的“活水”。

　　推進(jìn)雙向?qū)Φ乳_放

　　國際板尚無明確時(shí)間表

　　過去幾年，我國資本市場(chǎng)雙向開放的程度不斷加深，各領(lǐng)域?qū)ν忾_放的廣度與深度不斷拓展。從批準(zhǔn)設(shè)立中外合資證券公司和中外合資基金管理公司，到允許外商投資企業(yè)在境內(nèi)發(fā)行股票和債券;從實(shí)施QFII、RQFII制度、放開境外機(jī)構(gòu)投資銀行間債券市場(chǎng)，到“滬港通”、“深港通”相繼正式起航，都意味著我國資本市場(chǎng)發(fā)生了重大變化。

　　在回答記者關(guān)于向外國投資者開放資本市場(chǎng)有哪些計(jì)劃時(shí)，方星海表示，資本市場(chǎng)歡迎境外投資者、境外服務(wù)提供商到中國來開展業(yè)務(wù)。現(xiàn)在合資證券公司境外投資者的股比最高可以達(dá)到49%;基金管理公司和期貨公司也可以達(dá)到49%;私募股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，外資可以獨(dú)資經(jīng)營。在內(nèi)地和香港更緊密的經(jīng)貿(mào)關(guān)系(CEPA)的框架下，香港的券商進(jìn)到內(nèi)地來還有一些優(yōu)惠。

　　方星海表示，下一步，根據(jù)黨中央和國務(wù)院的部署，證監(jiān)會(huì)準(zhǔn)備在境外機(jī)構(gòu)以合資方式參與中國證券期貨市場(chǎng)方面采取一些措施，包括逐步提高境外投資者持有境內(nèi)證券期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)的股比上限。能否超過49%的界限，留給市場(chǎng)的仍有政策想象力。

　　此外，關(guān)于證監(jiān)會(huì)對(duì)A股是否納入MSCI指數(shù)的態(tài)度時(shí)，方星海一如既往地表示，決定權(quán)在MSCI，也是MSCI的一個(gè)商業(yè)決策。證監(jiān)會(huì)愿意和MSCI共同討論這件事。同時(shí)，方星海再次重申，“證監(jiān)會(huì)認(rèn)為，任何一個(gè)新興市場(chǎng)的股票指數(shù)，無論是MSCI也好，還是其它的指數(shù)，假如說沒有中國的股票在里面，這個(gè)股指是非常不完整的。”

　　方星海表示，不管MSCI是不是納入中國股票市場(chǎng)，但中國資本市場(chǎng)沿著市場(chǎng)化、法治化、國際化的改革方向是不會(huì)改變的，改革開放的節(jié)奏也不會(huì)因?yàn)镸SCI是否納入A股指數(shù)而改變。“當(dāng)然推進(jìn)的節(jié)奏是由中國市場(chǎng)本身的發(fā)展所決定。”他強(qiáng)調(diào)。

　　此外，方星海還透露，注冊(cè)在國外的外資企業(yè)能不能在國內(nèi)上市的問題，也就是俗稱的國際板，這件事情證監(jiān)會(huì)一直在繼續(xù)予以研究，還存在一些技術(shù)性的障礙。比如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、上市公司的信息披露，在境外披露的規(guī)則與在境內(nèi)不太一樣。“所以，如果要推出國際板，相關(guān)的制度規(guī)則要做一些調(diào)整。總而言之，這件事情一直在研究，我們沒有一個(gè)時(shí)間表。”他直言。

　　九州證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家鄧海清認(rèn)為，在嚴(yán)監(jiān)管下，市場(chǎng)發(fā)生很大改變;資本條件、外部環(huán)境，可能會(huì)好得多;中國股票市場(chǎng)生態(tài)在趨向健康，融資也不再是炒作;市場(chǎng)波動(dòng)是肯定的，但波動(dòng)峰差有不同;健康牛值得期待。