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        警惕“預(yù)防性融資”的擠出效應(yīng)
        2017-02-14 作者: 陳濤 來源: 經(jīng)濟(jì)參考報(bào)

          一般而言,信貸增長(zhǎng)反映社會(huì)生產(chǎn)供應(yīng)意愿。但在內(nèi)生經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力尚未完全確認(rèn)企穩(wěn)回升的情況下,當(dāng)前我國(guó)信貸明顯增長(zhǎng),凸顯資金面穩(wěn)健中性背景下預(yù)防性融資需求升溫。這可能會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應(yīng),值得高度關(guān)注。

          預(yù)防性融資需求往往與資金面狀況高度關(guān)聯(lián)。當(dāng)前全球物價(jià)形勢(shì)有所改善,這在一定程度上限制了未來量化寬松貨幣政策的空間,而資金面整體趨向正常,刺激微觀主體預(yù)防性融資需求升溫。2016年12月美國(guó)CPI環(huán)比上漲0.3%,同比上漲2.1%。歐元區(qū)物價(jià)形勢(shì)也好于預(yù)期,2017年1月份歐元區(qū)經(jīng)季節(jié)調(diào)整后的CPI為1.8%,而市場(chǎng)預(yù)期值為1.5%,高出前一月0.7個(gè)百分點(diǎn)。2016年12月日本核心CPI跌幅放緩,核心CPI數(shù)據(jù)錄得十個(gè)月來最佳水平。受OPEC減產(chǎn)影響,過去一段時(shí)間原油價(jià)格明顯上漲,未來全球生產(chǎn)者價(jià)格形勢(shì)可能會(huì)有所改善。2016年12月14日,美聯(lián)儲(chǔ)宣布將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間提升25bp至0.50%-0.75%的水平,為QE后的第二次加息,開啟了全球貨幣政策正常化之路。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議明確,今年我國(guó)貨幣政策取向?yàn)椤胺€(wěn)健中性”。在這樣的資金面大環(huán)境下,部分微觀主體可能會(huì)擔(dān)心未來融資成本上升,提前布局以便未來套利。這些非實(shí)質(zhì)性生產(chǎn)供應(yīng)擴(kuò)張將導(dǎo)致融資需求前移,造成當(dāng)期融資額明顯增長(zhǎng),傳遞出社會(huì)生產(chǎn)供應(yīng)端的模糊信號(hào)。

          特別是,預(yù)防性融資需求往往會(huì)對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生擠出效應(yīng),值得高度警惕。在當(dāng)前社會(huì)融資格局下,大型企業(yè)和地方政府融資平臺(tái)企業(yè)憑借其雄厚實(shí)力和眾多在建項(xiàng)目容易獲得銀行青睞,而急需資金支持的廣大中小企業(yè),即使預(yù)防性融資需求強(qiáng)烈,也較難從銀行體系得到滿足。但銀行信貸增量要受資本和風(fēng)險(xiǎn)管理約束,無(wú)非是在不同企業(yè)類型之間的數(shù)量配置,若大型企業(yè)、地方政府融資平臺(tái)配置多了,勢(shì)必導(dǎo)致中小型企業(yè)融資規(guī)模配置相對(duì)少了,從而產(chǎn)生擠出效應(yīng)。從國(guó)家統(tǒng)計(jì)局的制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)調(diào)查結(jié)果看,2017年1月仍有超過四成的企業(yè)反映資金緊張和市場(chǎng)需求不足,降低融資成本和擴(kuò)大有效需求依然是鞏固實(shí)體經(jīng)濟(jì)穩(wěn)中向好的關(guān)鍵因素。因此,未來若不能有效緩和預(yù)防性融資需求產(chǎn)生的擠出效應(yīng),有可能會(huì)影響到中小企業(yè)的整體融資環(huán)境,從而在一定程度上抬升中小企業(yè)融資成本,增加中小企業(yè)融資難度。

          考慮到預(yù)防性融資需求是微觀市場(chǎng)主體應(yīng)對(duì)資金面形勢(shì)的正常反應(yīng),一方面要采取有效措施引導(dǎo)預(yù)防性融資需求,避免融資額明顯超過正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或項(xiàng)目融資實(shí)際需求的情況發(fā)生;另一方面要有效抑制預(yù)防性融資需求下的套利行為,加強(qiáng)借款企業(yè)資金流向監(jiān)控,防止企業(yè)通過委托貸款、信托貸款等進(jìn)行資金套利。此外,針對(duì)當(dāng)前資金面整體大環(huán)境,可考慮通過差異化的財(cái)稅金融政策優(yōu)惠措施,引導(dǎo)地方政府和民間資本合作,提供多渠道并行之有效的中小企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)緩釋措施和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制,引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)主動(dòng)加大對(duì)中小企業(yè)融資的支持,有效緩和預(yù)防性融資需求升溫可能對(duì)中小企業(yè)融資產(chǎn)生的擠出效應(yīng),支持中小企業(yè)健康發(fā)展。

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