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　　■經(jīng)濟(jì)三季報亮點透視（二）

　　日前最新公布的央行金融數(shù)據(jù)顯示，9月人民幣貸款單月增量進(jìn)一步反彈，達(dá)1.2萬億元，略高于市場預(yù)期。值得注意的是，在信貸增量中，企業(yè)貸款尤其是企業(yè)中長期貸款出現(xiàn)反彈，顯現(xiàn)出積極的信號。

　　業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，信貸平穩(wěn)增長將是下階段主基調(diào)，央行在未來一段時間對降息降準(zhǔn)這樣“強(qiáng)刺激”的、“大水漫灌”式的工具使用仍會比較謹(jǐn)慎，穩(wěn)健貨幣政策不會過度寬松。

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趙乃育/繪?

　　信號　企業(yè)中長期貸款恢復(fù)明顯

　　數(shù)據(jù)顯示，9月企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增加6182億元，比上月多增4973億元，與去年同期基本持平。當(dāng)月增量占各項貸款增量的50.9%，比上月高38.2個百分點。另外，若分期限看，當(dāng)月增量以中長期貸款為主。9月，企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體中長期貸款增加4552億元，比上月多增4632億元；當(dāng)月增量占企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體貸款增量的73.6%，比上月高80.2個百分點。

　　今年以來，金融數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出較明顯的特點，即企業(yè)中長期貸款增長乏力，而居民中長期貸款規(guī)模快速攀升。交通銀行金融研究中心發(fā)布報告稱，企業(yè)信貸受債務(wù)置換的負(fù)面拖累可能在四季度會有所減弱。加之近期多項經(jīng)濟(jì)指標(biāo)漸顯經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)跡象，企業(yè)貸款單月增量有望恢復(fù)到較為正常的水平。

　　據(jù)中國人民銀行調(diào)查統(tǒng)計司司長阮健弘介紹，若分用途看，企業(yè)及機(jī)關(guān)團(tuán)體經(jīng)營性貸款和固定資產(chǎn)貸款均多增明顯。“固定資產(chǎn)貸款顯著多增的原因是，企業(yè)投資類貸款需求增加。人民銀行銀行家問卷調(diào)查顯示，三季度，59.4%的銀行家認(rèn)為貸款需求增長由企業(yè)投資增加導(dǎo)致，這一比重較二季度提高了3.7個百分點。”她說。

　　阮健弘表示，從投向看，9月末，基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)（包括交通運(yùn)輸、倉儲和郵政業(yè)，水電氣的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)，水利、環(huán)境和公共設(shè)施管理業(yè)）和服務(wù)業(yè)（除基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)外的第三產(chǎn)業(yè)）中長期貸款余額同比增速分別為6.3%和19.2%，比上月末高0.1個和0.7個百分點。

　　中國銀行國際金融研究所高級研究員李佩珈表示，9月金融數(shù)據(jù)顯示企業(yè)投資信心趨于恢復(fù)，資金正從前期過度集中于房地產(chǎn)等領(lǐng)域向?qū)嶓w企業(yè)回歸。這也表現(xiàn)在“M2-M1”增速剪刀差已連續(xù)兩個月收窄。數(shù)據(jù)顯示，9月M1增速為24.7%，環(huán)比下降0.6個百分點，而M2增速則提升0.1個百分點至11.5%。

　　預(yù)期　貨幣政策不會“強(qiáng)刺激”

　　李佩珈稱，信貸平穩(wěn)增長將是下階段主基調(diào)。她表示，四季度信貸增長既面臨諸多不利沖擊，也面臨有利因素。一方面，房地產(chǎn)調(diào)控趨嚴(yán)，債轉(zhuǎn)股政策推出，企業(yè)兼并重組加劇，將使得存量信貸和社會融資規(guī)模趨于減少。四季度往往是財政支出的高峰期，這會對信貸增長形成一定的擠出效應(yīng)。另一方面，信貸增長也面臨有利因素。基建項目還將進(jìn)一步發(fā)力、PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正背景下企業(yè)效益進(jìn)一步改善，帶動信貸需求回升。她預(yù)計，2016年M2增長12%左右，社會融資規(guī)模存量增長13%左右，新增人民幣貸款12萬億元左右。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，未來一段時間，貨幣當(dāng)局會合理控制信貸增速。中國人民銀行行長周小川日前在出席第34屆國際貨幣與金融委員會(IMFC)部長級會議時明確表示，隨著全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇逐步正常化，中國會對信貸增長有所控制。盡管銀行體系不良貸款有所上升，但資本充足，整體風(fēng)險可控。

　　當(dāng)前，市場的主流觀點認(rèn)為，貨幣政策的主基調(diào)仍將是穩(wěn)健的，央行在未來一段時間對降息降準(zhǔn)工具這樣“強(qiáng)刺激”的、“大水漫灌”式的工具的使用仍會比較謹(jǐn)慎。

　　數(shù)據(jù)顯示，1至9月，個人住房貸款增量在各項貸款增量中的占比為35.7%。有業(yè)內(nèi)專家指出，今年以來企業(yè)貸款占比下降以及新增貸款中個人住房貸款占比偏高，反映出在目前“資產(chǎn)荒”的大背景下，融資難并非總量問題，而是結(jié)構(gòu)性難題。在這種情況下，大規(guī)模放松貨幣可能進(jìn)一步助推風(fēng)險泡沫，新增的信貸資金很可能還是流入平臺企業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)，反而會對小微企業(yè)和三農(nóng)企業(yè)的貸款形成擠壓效應(yīng)。

　　今年以來，央行在貨幣政策工具的選擇上已經(jīng)體現(xiàn)出比較明顯的特點，即更傾向于運(yùn)用逆回購、MLF、PSL等貨幣政策工具，更為靈活地提供長期、中期和短期的流動性，來保持銀行體系流動性合理充裕。從今年2月開始，央行宣布提高公開市場操作的針對性和有效性，將根據(jù)貨幣政策調(diào)控需要，原則上每個工作日均開展公開市場操作。與此同時，今年9月，央行還先后重啟了14天逆回購和28天逆回購。業(yè)內(nèi)人士分析指出，不同期限的公開市場操作滾動進(jìn)行，不僅更為靈活，也能起到替代降準(zhǔn)的作用。

　　舉措　降杠桿進(jìn)程加速推進(jìn)

　　在穩(wěn)健貨幣政策的主基調(diào)之下，出于防風(fēng)險的考慮，監(jiān)管部門也在加速推進(jìn)各項舉措來推進(jìn)金融部門和非金融部門的去杠桿進(jìn)程。

　　國家發(fā)改委財政金融司副司長孫學(xué)工此前曾表示，當(dāng)前，基于不同的統(tǒng)計口徑，中國總體債務(wù)規(guī)模、杠桿率估值大致在200%至300%之間。中國在主要經(jīng)濟(jì)體當(dāng)中屬于中等水平，主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)體總債務(wù)規(guī)模和杠桿率都比中國要高。不過，孫學(xué)工坦言，雖然中國債務(wù)風(fēng)險目前總體可控，但潛在風(fēng)險不可忽視。

　　在助推非金融企業(yè)去杠桿方面，近日，國務(wù)院正式公布了《關(guān)于積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的意見》及其附件《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的指導(dǎo)意見》，提出了積極穩(wěn)妥降低企業(yè)杠桿率的七個主要途徑。

　　在助推金融機(jī)構(gòu)去杠桿方面，央行行長助理張曉慧日前撰文指出，隨著監(jiān)管體制、統(tǒng)計和信息收集等條件的完善，未來宏觀審慎評估（MPA）對表外業(yè)務(wù)的規(guī)范還會進(jìn)一步加強(qiáng)，央行會繼續(xù)研究將表外業(yè)務(wù)風(fēng)險防范與宏觀審慎評估相結(jié)合的路徑。10月25日，有市場消息稱，為進(jìn)一步規(guī)范表外理財業(yè)務(wù)，央行從今年三季度起要求將表外理財業(yè)務(wù)納入“廣義信貸”測算。此舉將有效引導(dǎo)一些非存款類金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)杠桿管理和風(fēng)險防范。

　　事實上，穩(wěn)健貨幣政策也在為降杠桿的目標(biāo)“保駕護(hù)航”，中國人民銀行副行長范一飛表示，為了積極穩(wěn)妥實現(xiàn)降杠桿的目標(biāo)，貨幣政策應(yīng)該做到松緊適度。他說，貨幣政策將繼續(xù)堅持穩(wěn)健的基本取向，保持靈活適度，適時預(yù)調(diào)微調(diào)，為降杠桿營造適宜的貨幣政策環(huán)境。