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　　普華永道和中國股權(quán)投資基金協(xié)會聯(lián)合發(fā)布的2016年《全球并購市場年度研究報告》顯示，2016年上半年中國企業(yè)海外并購交易金額增長了近3倍，達(dá)1340億美元，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和。

　　專家表示，雖然海外并購的數(shù)量規(guī)模迅速擴(kuò)大，但盲目并購、高債務(wù)并購、國外安全審查的干擾正加劇中國企業(yè)海外并購的風(fēng)險性和不確定性，并購后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半。中企“出海”仍需練好內(nèi)功，多方統(tǒng)籌。

　　民企主導(dǎo)海外并購市場

　　近年來，中國企業(yè)“走出去”逐漸由輸出商品轉(zhuǎn)向輸出資本，海外并購正成為中企搶占微笑曲線高端、提升全球價值鏈地位的有效手段。

　　《全球并購市場年度研究報告》稱，2016年上半年，中國大陸企業(yè)海外并購實現(xiàn)大幅增長，交易量增加140％，交易金額增加286％，達(dá)1340億美元，超過前兩年中企海外并購交易金額的總和。其中，有24宗交易金額超過10億美元，中國化工以430億美元收購先正達(dá)是迄今為止我國最大的海外收購案例。企業(yè)海外并購正呈現(xiàn)以下新趨勢：

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趙乃育/繪?

　　——民企漸成收購主體。普華永道《2016年上半年中國企業(yè)并購年中回顧與前瞻》報告顯示，今年上半年民企海外并購交易金額首次超越國企，在20宗最大型的并購活動中，民企的并購金額占了三分之二。

　　普華永道咨詢（深圳）有限公司企業(yè)購并部合伙人李俊偉表示，由于民企具有數(shù)量大、行業(yè)分布廣、經(jīng)營體制靈活等特點，因此受到東道國安全審查的概率較低，大大提升了交易成功率。

　　——并購行業(yè)多元化。普華永道報告顯示，在上半年20宗最大交易中，超過三分之一的標(biāo)的來自科技行業(yè)，此外，制造業(yè)、消費品行業(yè)、高科技、媒體娛樂等領(lǐng)域也是中企的主攻方向。

　　歐盟中國經(jīng)濟(jì)文化委員會秘書長謝建中說，過去以“資源尋找型”為目的的海外并購，已逐漸讓位于更加看重先進(jìn)技術(shù)和管理經(jīng)驗、品牌、服務(wù)等的并購交易。這也反映出海外企業(yè)越來越看好中國新興的中產(chǎn)階級和消費文化。

　　——投資目的地向歐美轉(zhuǎn)移。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計，今年1－7月，我國內(nèi)地對香港、東盟、歐盟、澳大利亞、美國、俄羅斯和日本七個地區(qū)的投資達(dá)750.9億美元，占同期對外直接投資總額的73.1％；對美國、德國、澳大利亞等發(fā)達(dá)國家的投資流量增幅分別達(dá)到210％、200.6％和74.3％。

　　晨哨網(wǎng)CEO王云帆說，相比于發(fā)展中國家的自然資源，中企越發(fā)青睞發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中的成熟資產(chǎn)。“歐美憑借領(lǐng)先的技術(shù)、平臺、品牌以及成熟的消費群體，成為中企的首選。”

　　企業(yè)有動力　政策有效應(yīng)

　　海外并購的猛增，一方面與企業(yè)自身發(fā)展密切相關(guān)，另一方面也受益于國家政策的有力扶持。并購菁英匯創(chuàng)始人吳柳君認(rèn)為，目前很多中國企業(yè)需要轉(zhuǎn)型升級，希望通過收購?fù)瓿善放啤⒓夹g(shù)、市場渠道等資源的獲取，而海外資產(chǎn)價格相對國內(nèi)較低，促進(jìn)了中國買家的尋購意愿。

　　坐落于僑鄉(xiāng)——福建長樂的雪人股份有限公司是福建“走出去”的新銳企業(yè)，其以制冰機業(yè)務(wù)起家，業(yè)務(wù)多集中于行業(yè)下游。隨著發(fā)展瓶頸到來，雪人順應(yīng)“走出去”的趨勢，通過技術(shù)引進(jìn)、參股投資、控股并購等多種形式，快速掌握全球范圍內(nèi)領(lǐng)先的高端壓縮機技術(shù)、品牌和市場，成功轉(zhuǎn)型為高尖端裝備制造業(yè)。

　　自2011年始，雪人先后與瑞典SRM公司合作，簽訂十多份技術(shù)引進(jìn)合同，隨后入股螺桿壓縮機鼻祖企業(yè)瑞典OPCOM，接著收購國際知名壓縮機品牌意大利萊富康（RefComp），入股意大利薩諾蒂公司、澳大利亞格林和（Greenhalgh）公司。去年，與美國CN公司合作開發(fā)世界最先進(jìn)的離心壓縮機，并獲得該公司5％的股權(quán)，預(yù)計將進(jìn)一步增加至20％。

　　該公司董事長林汝捷介紹，中國在壓縮機制造方面技術(shù)薄弱、品牌陳舊，且沒有獨立的知識產(chǎn)權(quán)，全球最核心的技術(shù)仍然被瑞典、丹麥、美國和德國掌握。通過海外并購可以快速趕超全球領(lǐng)先企業(yè)，至少縮短了8至10年的技術(shù)升級換代時間。

　　而國家相關(guān)利好政策的出臺也極大地支持、促進(jìn)企業(yè)有序“出海”，為中企打造國際化企業(yè)集團(tuán)“保駕護(hù)航”。

　　今年是“走出去”戰(zhàn)略正式提出的第15年，也是“一帶一路”倡議提出的第三年。從在印尼蘇門答臘島購買寶貴的鎳礦資源，到取得津巴布韋鉻礦的開采權(quán)，再到如今穿過大洋阻隔到美國投資建廠……浙江溫州民企青山控股集團(tuán)的有色金屬、不銹鋼冶煉生產(chǎn)線正在加緊海外布局。

　　該集團(tuán)董事局主席項光達(dá)說：“公司的每一筆海外投資，都與國家戰(zhàn)略同脈動，都與中國經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性變化緊密相連。”

　　青山集團(tuán)的投資地圖，代表了大部分中企“走出去”的路徑選擇。“一帶一路”倡議提出三年來，中國企業(yè)在沿線國家的投資日趨多元化、復(fù)合化和園區(qū)化。

　　在商務(wù)部國際貿(mào)易談判副代表張向晨看來，我國對外投資之所以發(fā)展迅猛，可以歸結(jié)為，國際市場有需求，政策有效應(yīng)，企業(yè)有動力。他指出，我國開展“一帶一路”和國際產(chǎn)能合作，發(fā)揮了引領(lǐng)和推動的作用。同時，我國企業(yè)“走出去”充分利用國際市場和資源以助力轉(zhuǎn)型升級的愿望非常強烈。

　　出海后勁仍待深度挖掘

　　雖然中企“出海”勢頭正猛，但相比于大型跨國企業(yè)高達(dá)50％的海外收入占比，中國企業(yè)海外收入占比仍不到20％，中國企業(yè)打造跨國企業(yè)的本領(lǐng)亟待磨煉，出海后勁仍待深度挖掘。

　　專家表示，中國企業(yè)仍需加緊研發(fā)自主專利和技術(shù)，形成自有知名品牌，構(gòu)建由本國企業(yè)主導(dǎo)構(gòu)建的全球價值鏈和跨境產(chǎn)業(yè)鏈。

　　摩根大通亞太區(qū)并購部聯(lián)席主席顧宏地認(rèn)為，2016年中國對外并購可能會創(chuàng)出一個新的歷史高點。而從整體交易的活躍度及與客戶的溝通中了解到，今年下半年仍將不斷有大型交易發(fā)生。

　　業(yè)內(nèi)專家預(yù)計，中國對外投資總額（包括并購與對外直接投資）這一增長態(tài)勢有望延續(xù)至2020年或以后。投資標(biāo)的方面，中國企業(yè)愈加傾向于在高度專業(yè)化、細(xì)分領(lǐng)域、中等規(guī)模的外國企業(yè)中開展收購行為；并購行為方面，企業(yè)跨境并購漸趨理性，更加關(guān)注并購所帶來的穩(wěn)定且長期的投資回報，以及整合后能否發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

　　曾家喻戶曉的“蝴蝶牌”縫紉機企業(yè)上工申貝副總經(jīng)理李曉峰說，雖然過去接連收購盤活了兩家德國“百年老店”，可面對全球市場競爭，依然要緊跟技術(shù)創(chuàng)新，同時在商業(yè)策略上“智取”。

　　同樣，在雪人公司布局海外的過程中，受制于中西文化、生活習(xí)慣、思維方式等差別，雪人海外公司采取本地化管理的模式，即管理團(tuán)隊以外國人為主，同時讓當(dāng)?shù)厝A人、留學(xué)生加入，協(xié)助管理。

　　林汝捷介紹，這一模式可以在管理團(tuán)隊中滲透中國思維方式，更好地將中西文化和生活方式相融合，過渡期結(jié)束后，華人管理層便可以接手這一團(tuán)隊。

　　“展望‘十三五’時期，對外投資的增速會繼續(xù)快于吸收外資的增速，對外投資金額必然超過吸收外資的規(guī)模。”對外經(jīng)貿(mào)大學(xué)國際經(jīng)貿(mào)學(xué)院教授盧進(jìn)勇說，在鞏固已有地位的基礎(chǔ)上，我國將逐步向國際投資強國邁進(jìn)，形成既有資本引進(jìn)也有資本輸出，投資與貿(mào)易結(jié)合，投資推動國際分工深化的新的國際投資格局。

　　搶手標(biāo)的也可能潛藏風(fēng)險

　　在詭譎多變的國際市場，搶手的標(biāo)的既是投資良機，亦有可能潛藏風(fēng)險。李俊偉說，近年來，中企海外并購熱度大增，但并購后能夠?qū)崿F(xiàn)雙贏局面的案例不到一半。

　　中國工業(yè)經(jīng)濟(jì)聯(lián)合會全球投資和并購基金聯(lián)盟秘書長秦啟嶺認(rèn)為，中企在并購過程中往常會忽略對當(dāng)?shù)匦袠I(yè)、商業(yè)環(huán)境深度調(diào)查，導(dǎo)致在交易價格談判時出現(xiàn)信息不對稱的情況，從而無法準(zhǔn)確判斷標(biāo)的公司價值。

　　“比如，在某些發(fā)達(dá)國家，政府規(guī)定公司要按一定比例計提員工離職補償金，中企不太擅長與當(dāng)?shù)毓M(jìn)行交涉，對安置員工和公司高管的費用支出估計也不充分，這可能導(dǎo)致對交易價格以外的支出和交易時間進(jìn)度估計不足。”秦啟嶺說。

　　中科招商董事長單祥雙表示，從近幾年中國企業(yè)海外并購行為來看，不少企業(yè)存在“貪大求多”、“摘桃子”的心理，容易受短期利益影響而忽略可持續(xù)、長遠(yuǎn)的利益價值。“如果把外國企業(yè)比喻為蘋果，中國企業(yè)總是希望摘下又大又紅的蘋果，結(jié)果一口咬下去才發(fā)現(xiàn)，蘋果內(nèi)里是爛的”。

　　國家發(fā)改委對外經(jīng)濟(jì)研究所國際貿(mào)易和投資研究室主任王海峰說，中企斥巨資收購海外標(biāo)的，由此導(dǎo)致的高負(fù)債率問題極易埋下隱患。

　　近一兩年，中國企業(yè)掀起了一輪赴海外收購體育俱樂部的熱潮。去年1月，萬達(dá)宣布收購西班牙馬德里競技20％的股份引起轟動；今年上半年，蘇寧集團(tuán)宣布旗下蘇寧體育產(chǎn)業(yè)集團(tuán)將以2.7億歐元的總對價，購買國際米蘭俱樂部約70％的股權(quán)，這也是我國民企海外收購的首家G14足球俱樂部。

　　然而，在大舉進(jìn)軍國際體育市場的背后，是海外俱樂部普遍面臨財務(wù)危機，并購后往往成為企業(yè)的包袱。王云帆表示，海外足球俱樂部多是負(fù)債經(jīng)營，普遍面臨資金鏈的問題。此次蘇寧收購國米，即至少要承擔(dān)4億歐元的巨額債務(wù)。

　　“海外俱樂部多看重中國這塊大市場，以并購契機獲得更大的發(fā)展。但俱樂部多屬無形資產(chǎn)或流動資產(chǎn)，對中國市場的對接能否取得預(yù)期的效果仍存很大的未知數(shù)。且俱樂部本身由于問題重重，短期內(nèi)想要盈利仍很困難，中國企業(yè)至少需要撐過3－5年，才能逐步達(dá)到現(xiàn)金流正常。”王云帆說。

　　專家表示，中企自身透明度問題使得海外并購面臨諸多監(jiān)管和審查，尤其是涉及敏感行業(yè)、技術(shù)轉(zhuǎn)移和戰(zhàn)略設(shè)施等的交易都遭到了海外審查機構(gòu)嚴(yán)密的監(jiān)視。即便在行政障礙消除的情況下，當(dāng)?shù)仄髽I(yè)及消費者可能對中企感到陌生和排斥，從而造成隱性的準(zhǔn)入障礙。

　　同樣以收購體育俱樂部為例。富國富民投資集團(tuán)董事長王世渝分析，一個國家的足球俱樂部往往和地方群眾的情感紐帶聯(lián)系在一起，一旦處理不當(dāng)，極有可能引發(fā)公眾情緒的反彈，甚至抹黑中國形象，影響其他中國企業(yè)海外收購。

　　此前合力萬盛收購海牙俱樂部后，由于賬款未及時到期，引發(fā)負(fù)面輿論。隨后《紐約時報》對這一事件進(jìn)行報道，認(rèn)為合力萬盛只當(dāng)老板，沒有履行義務(wù)出資幫助海牙實現(xiàn)崛起，引起海牙當(dāng)?shù)厍蛎缘呐懦夂筒粷M。

　　須有序構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈

　　針對在并購過程中遇到的困難和阻力，業(yè)內(nèi)人士表示，中國企業(yè)在并購前需制定清晰完整的交易戰(zhàn)略，并購后需考慮如何維持雙方合作伙伴關(guān)系，系統(tǒng)、穩(wěn)定、有序地構(gòu)建全球產(chǎn)業(yè)鏈。

　　建議一：向第三方機構(gòu)巧借力。秦啟嶺建議，中企可以考慮有效運用熟悉當(dāng)?shù)胤伞⒂霉ぁ⒇攧?wù)、商業(yè)環(huán)境的第三方機構(gòu)，協(xié)助自己了解及解決所面臨的問題。“通過并購顧問長期的海外并購經(jīng)驗和對海外并購市場慣例及流程的了解，彌補中企在這方面的不足。”

　　建議二：提高法律、合同意識。柯杰全球法律聯(lián)盟合伙人曹蕾說，中企急需轉(zhuǎn)變思想觀念，提高法律、合同意識。目前，“分手費”、擔(dān)保費等在海外并購市場比較普遍，且金額非常高，這就需要中企在并購前仔細(xì)研究每一條合同條款，而不是等日后遇到問題再翻看合同。

　　“在并購國外企業(yè)時，不僅僅是獲取標(biāo)的企業(yè)的技術(shù)，還要對其文化理念、核心價值有深入了解。”王海峰說，企業(yè)并購不能僅僅為了“養(yǎng)肥自己”，還要在東道國承擔(dān)一定的社會責(zé)任。我國企業(yè)家應(yīng)當(dāng)適時放下戒備心，學(xué)習(xí)如何與標(biāo)的所在地的工會、商會打交道，融入當(dāng)?shù)氐钠髽I(yè)家圈子。

　　建議三：加大政策向民營企業(yè)傾斜的力度。王海峰建議，政府和金融保險機構(gòu)可以考慮針對民企海外并購建立相對完善的配套融資體系，運用多種融資工具，為民企“走出去”提供更多的資金、信貸支持。

　　此外，業(yè)內(nèi)人士亦建議在對收購海外企業(yè)的審批方面，優(yōu)先考慮已經(jīng)在相關(guān)鏈條上布局的企業(yè)，警惕實體不足、借收購海外企業(yè)和后續(xù)投資轉(zhuǎn)移資產(chǎn)，避免給產(chǎn)業(yè)帶來損失。