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　　■中國企業(yè)海外并購潮追蹤（下）

　　我國對外投資逆勢上揚、增勢迅猛，不過在人民幣匯率波動、貶值預期仍未徹底消散的背景下，由此帶來的國際收支壓力也引發(fā)了相關監(jiān)管部門的關注。商務部新聞發(fā)言人沈丹陽日前表態(tài)稱，“針對個別的、短期的對外投資快速增長引發(fā)的購付匯需求劇增，有人擔心可能會過度加大外匯儲備和國際收支平衡的壓力。對于這在短期內(nèi)是否會造成一定風險，有關部門正在研究，并在考慮是否有針對性地采取必要的監(jiān)管措施適當防控。”

　　接受《經(jīng)濟參考報》記者采訪的業(yè)內(nèi)人士也表示，在人民幣貶值預期下，一方面，存在真實并購需求的企業(yè)可能會傾向于提前購匯；另一方面，一些“假直接投資、真跨境套利”的資金也可能會增加，由此帶來的資本外流壓力不容小視。不過，目前人民幣貶值預期較去年而言已經(jīng)下降許多，且政策也進一步加強了對企業(yè)海外并購真實性、合規(guī)性的審核。整體來看，我國跨境資金流動中長期基本穩(wěn)定格局未變。

趙乃育/繪?

　　在去年811匯改之后，人民幣對美元匯率也先后走出了幾輪比較明顯的貶值行情。自5月份以來，伴隨著美元指數(shù)持續(xù)走強，人民幣中間價對美元持續(xù)下行，貶值幅度超過1.8%。業(yè)內(nèi)人士的共識是，市場對人民幣單邊升值的預期徹底被打破，市場預期越來越分化。

　　人民幣對美元匯率的波動對中國企業(yè)對外并購決策和行為產(chǎn)生了重大影響。聯(lián)合國貿(mào)發(fā)會議經(jīng)濟事務官員梁國勇表示，去年8月以來，在人民幣貶值預期下，境內(nèi)經(jīng)濟主體傾向于增持外匯資產(chǎn)、縮減外幣負債；加之融資成本方面的考慮，海外收購的財務合理性顯著上升。當然，企業(yè)對外投資和海外收購主要由其經(jīng)營戰(zhàn)略決定，但在匯率格局大變的背景下，財務考量的影響顯著增強。

　　“在貶值預期之下，有真實對外并購需求的企業(yè)會傾向于提前購匯，這一定會對當期的資本流動產(chǎn)生影響。”知名外匯專家韓會師表示。

　　與此同時，為了規(guī)避人民幣對美元貶值所帶來的風險，一些企業(yè)也已經(jīng)進行更多的境外融資。投中研究院研究員陳偉對《經(jīng)濟參考報》記者表示，匯率對交易成本影響較大，一些企業(yè)在重新考慮交易的成本和收益。“亞太地區(qū)都開始買日元了。”他說。國家行政學院研究員陳炳才也表示，不論從匯率還是利率角度來考慮，借歐元或日元來進行并購投資都會更為合算。

　　梁國勇表示，對企業(yè)而言，增持境外資產(chǎn)是順應匯率變動趨勢、優(yōu)化對外資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)的理性選擇，但短期匯率波動帶來的問題也不可忽視。雖然存在波動和不確定性，但美元強勢格局并未終結(jié)，人民幣貶值壓力仍然存在。市場主體的單邊預期容易造成財務決策和行為的趨同，這勢必加大資本外流壓力，反過來也對人民幣匯率構(gòu)成壓力。

　　隱憂　投機性對外投資風險需警惕

　　值得注意的是，在人民幣匯率貶值預期之下，在正常的對外投資之外，一些假借“對外投資”之名的投機性資金也在蠢蠢欲動。

　　對外經(jīng)貿(mào)大學校長助理丁志杰表示，中國經(jīng)濟發(fā)展進入到目前的水平，對外投資呈現(xiàn)不斷擴大和加速的趨勢。不過，確實存在一些資金為了規(guī)避管制，偽裝成其他形式、隱藏在對外投資中流出。從這個角度來看，商務部對這個情況予以關注，也可以對這種行為起到震懾作用。

　　在抑制違規(guī)資金外流方面，監(jiān)管層已經(jīng)有所動作。清科研究中心分析師錢浩表示，違規(guī)套利的行為、海外房地產(chǎn)投資是資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的重點方向。但隨著2015年下半年相關政策的收緊，澳大利亞、加拿大、美國等地區(qū)的中國購房者數(shù)量已大幅降低。對于企業(yè)而言，目前披露完成的海外并購投資多數(shù)標的都是企業(yè)，在政策加強對企業(yè)海外并購真實性、合規(guī)性審核的背景下，通過并購實現(xiàn)外匯套利的情況較少。

　　記者也從商業(yè)銀行人士處獲悉，從年初開始，對于一些大額的購匯行為，監(jiān)管層一直保持著比較審慎的態(tài)度。

　　國家外匯管理局日前公布的2016年一季度我國國際收支平衡表初步數(shù)據(jù)顯示，一季度，我國經(jīng)常賬戶順差3138億元人民幣，資本和金融賬戶（含當季凈誤差與遺漏）逆差3138億元人民幣。其中，非儲備性質(zhì)的金融賬戶逆差11179億元人民幣，儲備資產(chǎn)減少8048億元人民幣。梁國勇表示，在金融政策方面，對資本賬戶逆差規(guī)模必須保持高度警惕。“投資政策方面一個值得思考的問題是，近年來國際收支格局的顯著變化對中國鼓勵對外投資的具體政策措施意味著什么，是否有必要進行適時、適當?shù)恼{(diào)整？顯然，短期內(nèi)適當?shù)谋O(jiān)管防控是必要的，但應注意對不同行業(yè)、不同目的、不同融資渠道的海外投資項目區(qū)別對待。”梁國勇說。

　　錢浩表示表示，政策對于企業(yè)的海外戰(zhàn)略投資、特別是新興產(chǎn)業(yè)投資仍然持鼓勵態(tài)度，2015年中央就出臺了多項政策支持企業(yè)“走出去”。

　　前景　跨境資金流動中長期基本穩(wěn)定

　　業(yè)內(nèi)人士稱，一些短期因素所蘊含的風險值得注意，但整體而言，目前人民幣貶值預期比起去年而言弱了不少，投機性對外投資的動力正在降低，跨境資金流動整體的穩(wěn)定格局并未改變。

　　“總體上來說，對外投資增長并超過吸引外資規(guī)模是大家樂見其成的好事。雖然近期一些市場媒體分析對外投資增速可能存在一些異常因素，但我們認為總體上是正常的。”沈丹陽表示。

　　國家外匯管理局本周最新公布的數(shù)據(jù)顯示，2016年5月，銀行結(jié)匯8292億元人民幣，售匯9109億元人民幣，結(jié)售匯逆差817億元人民幣。銀行結(jié)售匯逆差繼續(xù)收窄，環(huán)比下降幅度達47%。與此同時，日均逆差也連續(xù)5個月下降。業(yè)內(nèi)人士表示，從相關數(shù)據(jù)來看，貶值預期雖并未徹底消散，但已經(jīng)弱化了不少。

　　國家外匯管理局新聞發(fā)言人日前表示，今年以來，我國跨境資金流出壓力逐步緩解，說明在我國經(jīng)濟運行總體符合預期、經(jīng)濟結(jié)構(gòu)進一步優(yōu)化、經(jīng)濟保持中高增速的情況下，我國跨境資金流動在中長期保持基本穩(wěn)定的格局有著堅實的基礎。

　　業(yè)內(nèi)人士也表示，化解短期對外投資所帶來的購付匯快增風險的根本還在于對貶值預期的抑制。

　　韓會師表示，對外投資在任何時候都會對外匯儲備產(chǎn)生相應的壓力，在過去之所以不成為問題，是因為人民幣不存在較強的貶值預期，大量的出口貿(mào)易渠道的結(jié)售匯順差對直接投資項目下的資本流出形成一個完美的抵消，在這種情況下，談不上任何風險。“因此，化解對外投資對外匯儲備產(chǎn)生的壓力，完全取決于我們在多長的時間之內(nèi)，能扭轉(zhuǎn)回來現(xiàn)在依然存在的貶值預期。貶值預期被扭轉(zhuǎn)之后，一方面，貿(mào)易順差能轉(zhuǎn)化為結(jié)售匯順差，另一方面，對外投資里混雜的虛假投資也會由于貶值預期的消散而減少。”韓會師表示，“行政方面的手段也可以起到一定作用，但抑制住貶值預期是一個根本的解決辦法。”