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        日元升值成“安倍經(jīng)濟學”的麻煩
        2016-06-23 作者: 吳青 來源: 經(jīng)濟參考報

          最近,日本財務大臣麻生太郎對日元近期的升值發(fā)出警告,稱對“單向、快速和投機性”匯率波動深切關(guān)注,并表示必要時將緊急應對。此前在日本央行維持政策不變后,日元兌美元和歐元匯率均觸及數(shù)年高點。日元的升值趨勢,與日本政府所推崇的“安倍經(jīng)濟學”背道而馳。

          “安倍經(jīng)濟學”的主要目標之一是通過日元貶值策略,將日本拉出經(jīng)濟持續(xù)低迷的泥潭。為了確保日元貶值的持續(xù)通道,日本政府曾于2011年11月進行干預。但目前日本政府進退兩難。

          2016年以來,“安倍經(jīng)濟學”遇到了大麻煩。首先,日本消費稅提高通脹是短期現(xiàn)象,目前日本CPI已經(jīng)回到了0%附近。其次,日本央行寬松政策已經(jīng)黔驢技窮,負利率引發(fā)市場恐慌、銀行壓力,日本政府內(nèi)部對負利率也產(chǎn)生了爭議。同時,與歐元不同,日元是避險資產(chǎn),在市場恐慌時,日元會升值。總之,日本央行無法繼續(xù)讓名義負利率下降,同時由于通脹回落,導致實際利率上升,結(jié)果就是日元走強。

          如果日本央行降低利率,那么負利率會引發(fā)市場恐慌,日元作為避險貨幣升值;而如果日本央行不降低利率,那么從利率平價的角度,日元貶值已經(jīng)到了盡頭,日元還是要升值。更麻煩的是,由于此前市場對于日本寬松預期過強,以及對于美國加息預期過強,導致日元存在嚴重的低估,這進一步增加了日元的升值壓力。

          理論上,一國貨幣走高,說明該國經(jīng)濟形勢明朗。但日元升值的背后是經(jīng)濟未見好轉(zhuǎn),日本政府和經(jīng)濟界均認為日元匯率與日本經(jīng)濟現(xiàn)狀不相符,對此表示擔憂。日元升值讓日本產(chǎn)品出口、以美元為基準結(jié)算的海外日資企業(yè)愁眉不展。據(jù)日興證券專家測算,日元匯率每升高1日元,在東京證券交易所上市的1800家企業(yè)經(jīng)常利潤就損失0.8%。按照今年以來已升值12日元的情況看,相當于這些企業(yè)的5萬億日元利潤泡湯,對日本經(jīng)濟的沖擊可想而知。

          日元走強是內(nèi)外多重因素決定的。單從日本國內(nèi)看,并不具備支撐日元強勢的經(jīng)濟環(huán)境。從國際上看,投機資金炒作是此輪日元升值的主要原因之一。由于國際油價低位徘徊,對美國加息預期減弱,致使國際投機資金涌向相對穩(wěn)定的日元市場。市場預測,日本政府忌憚“違背市場規(guī)律”的帽子,不敢輕易干預外匯市場,這也在一定程度上助長了投機資金的流入。從芝加哥市場貨幣期貨動向可以看出,日元期貨已達到近兩個月來的最高點,國際市場對日元的心理預期不斷提高。

          日元的飆升與日元的避險貨幣職能也關(guān)系密切。這可以從今年1月末日本央行推出負利率政策后日元不跌反漲、對美元升值近7%中窺見一斑。事實上,在全球地緣政治風險和經(jīng)濟風險高企之時,全球資金都會傾向于購入更安全、投資回報率更低的避險資產(chǎn)。而日元就屬于這種傳統(tǒng)避險貨幣。日本國債收益率長期以來都是全球主要國家中最低的,收益率最低的資產(chǎn)也被認為是最安全的。

          據(jù)稱,如果日元繼續(xù)飆升,日本政府和日本央行會準備好入場干預,但前提是事先獲得美國的支持,以避免在干預之后引發(fā)紛爭。但這一次,獲得美國支持的門檻非常高。美國財長雅各布·盧一再表示,近期市場走勢是“有序的”。特朗普和希拉里也都在通過賣出日元干預匯率的問題上持批判態(tài)度。

          “安倍經(jīng)濟學”目前面臨了前所未有的麻煩,即日元貶值似乎已經(jīng)沒有辦法再繼續(xù)了。而且目前日本CPI仍然在0%附近徘徊,日本GDP增速仍然只有1%,“安倍經(jīng)濟學”的使命還遠未達成。

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