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　　近期，關(guān)于債轉(zhuǎn)股的消息接踵而至，學(xué)界和市場對此的討論也熱度不減。筆者認(rèn)為，債轉(zhuǎn)股對于眼下的結(jié)構(gòu)調(diào)整無疑是必要的政策手段，但在具體操作上還需要一系列頂層設(shè)計(jì)支持，作為債轉(zhuǎn)股的主體，商業(yè)銀行在有關(guān)業(yè)務(wù)上也需要進(jìn)一步完善和提升。如若順利操作，債轉(zhuǎn)股對國企和銀行將是雙重利好。

　　首先，債轉(zhuǎn)股對銀行資本消耗明顯。雖然《商業(yè)銀行法》第四十二條允許銀行被動持股，但是卻規(guī)定了兩年的處分期。根據(jù)《商業(yè)銀行資本管理辦法》第六十八條，“商業(yè)銀行被動持有的對工商企業(yè)股權(quán)投資在法律規(guī)定處分期限內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為400%”。兩年之后，該股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重升至1250%。雖然已足額計(jì)提的不良資產(chǎn)需100%沖抵相應(yīng)附屬資本，對資本金的消耗同樣可觀，但債轉(zhuǎn)股400%和1250%的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重相比之下不具備任何優(yōu)勢，對銀行的資本要求提出了挑戰(zhàn)。

　　其次，銀行必須選擇邊緣性不良資產(chǎn)進(jìn)行債轉(zhuǎn)股。從銀行的角度看，與債權(quán)資產(chǎn)相關(guān)的企業(yè)可分為三類：第一類是健康運(yùn)營的良性企業(yè)資產(chǎn)，即企業(yè)可通過經(jīng)營收益償還銀行貸款本息；第二類是運(yùn)行已停滯的不良企業(yè)資產(chǎn)，或反映為企業(yè)資不抵債、資產(chǎn)變現(xiàn)有限、瀕臨破產(chǎn)等；第三類介于第一類和第二類之間，企業(yè)雖正常運(yùn)營，但嚴(yán)重依賴外部流動性，可定義為邊緣性不良資產(chǎn)。具有一定經(jīng)營能力，但經(jīng)營效率受歷史債務(wù)負(fù)擔(dān)影響較大的企業(yè)，或才是此輪市場化債轉(zhuǎn)股的受益對象。對債轉(zhuǎn)股企業(yè)資質(zhì)的認(rèn)定需要非常審慎，以防止將僵尸企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)至銀行體系和潛在的利益輸送發(fā)生。

　　再次，現(xiàn)有商業(yè)銀行需提升產(chǎn)業(yè)整合能力，來促使債轉(zhuǎn)股真正讓銀行受益。在市場化債轉(zhuǎn)股中，銀行或其他金融機(jī)構(gòu)多半作為債權(quán)人和實(shí)施債轉(zhuǎn)股的主動方，有權(quán)因地制宜、因企制宜，通過一系列專業(yè)性安排，對企業(yè)債券是否可轉(zhuǎn)為股權(quán)、如何轉(zhuǎn)為股權(quán)展開評估。而企業(yè)選擇了債轉(zhuǎn)股，就意味著它要接受嚴(yán)厲甚至痛苦的重組計(jì)劃。商業(yè)銀行的核心競爭力在于風(fēng)險(xiǎn)管理，而非產(chǎn)業(yè)整合，現(xiàn)有貸后管理體系以監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)為首要目標(biāo)，需要與整合企業(yè)資源、提升股權(quán)價值相適應(yīng)的管理制度及經(jīng)驗(yàn)。從這個角度來看，大力發(fā)展投資銀行業(yè)務(wù)在商業(yè)銀行內(nèi)部的作用，把專業(yè)銀行轉(zhuǎn)變?yōu)槎喙δ艿牡珒?nèi)部又實(shí)行分業(yè)經(jīng)營的銀行，是未來發(fā)展的重要方向。

　　最后，對于債轉(zhuǎn)股過程中的風(fēng)險(xiǎn)實(shí)質(zhì)認(rèn)定及控制至關(guān)重要。多家券商的案例研究表明，債轉(zhuǎn)股雖然能夠?qū)τ阢y行賬面的資產(chǎn)質(zhì)量和盈利形成一定改善，但并沒有改變銀行真實(shí)的資產(chǎn)質(zhì)量狀況，同時也會相對增加對銀行的資本消耗。此外，債轉(zhuǎn)股之后雖然存在企業(yè)死而復(fù)生，銀行獲取高轉(zhuǎn)股回報(bào)的可能性，但同時也面臨企業(yè)最終走向破產(chǎn)清算，而債轉(zhuǎn)股使得銀行償付順序后置的可能。在目前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，后者的可能性甚至大于前者。因此，從銀行的角度看，對待債轉(zhuǎn)股的態(tài)度更傾向于謹(jǐn)慎，推動債轉(zhuǎn)股的動力是否強(qiáng)勁，還需觀察。

　　市場對于債轉(zhuǎn)股此類利好消息的積極反應(yīng)，體現(xiàn)了對于既能化解銀行不良，又能降低企業(yè)債務(wù)困境的解決途徑的密切關(guān)注。然而就債轉(zhuǎn)股的具體細(xì)節(jié)和操作方式而言，對商業(yè)銀行的資質(zhì)提出了更多的要求和挑戰(zhàn)。長期來看，債轉(zhuǎn)股有可能為商業(yè)銀行混業(yè)經(jīng)營、業(yè)務(wù)創(chuàng)新帶來新的方向。