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　　此次央行降準(zhǔn)的時(shí)點(diǎn)在市場(chǎng)意料之外，又在情理之中。春節(jié)之前就有機(jī)構(gòu)呼吁降準(zhǔn)，筆者認(rèn)為，央行此次降準(zhǔn)并非“遲到的愛(ài)”，而是在國(guó)際國(guó)內(nèi)復(fù)雜環(huán)境下作出的合理之舉。此次降準(zhǔn)更多地旨在穩(wěn)定增長(zhǎng)，對(duì)沖流動(dòng)性緊張，而非刻意提振股市和樓市，符合穩(wěn)健略偏寬松的貨幣政策基調(diào)。

　　截至2月29日，央行逆回購(gòu)累積未到期余額已升至1.31萬(wàn)億元，僅本周將有9300億元公開(kāi)市場(chǎng)操作到期，盡管在2月18日，央行曾發(fā)布公告宣布延續(xù)前期增加公開(kāi)市場(chǎng)操作頻率的有關(guān)安排，但上周隔夜回購(gòu)利率仍然一度上漲。緩解春節(jié)前投放的逆回購(gòu)到期、部分銀行補(bǔ)繳存款準(zhǔn)備金等因素帶來(lái)的流動(dòng)性緊張，是本次降準(zhǔn)的原因之一。

　　從彌補(bǔ)外匯占款流失方面來(lái)看，降準(zhǔn)也有必要。由于美聯(lián)儲(chǔ)步入加息周期，中國(guó)央行口徑的外匯占款已經(jīng)連降三月，且規(guī)模巨大，3個(gè)月合計(jì)達(dá)1.6萬(wàn)億元，這意味著我國(guó)基礎(chǔ)貨幣有著同樣規(guī)模的缺口。央行于1月積極通過(guò)MLF和公開(kāi)市場(chǎng)操作，釋放中長(zhǎng)期和短期流動(dòng)性，但短期補(bǔ)充流動(dòng)性并非長(zhǎng)久之計(jì)，本次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)為對(duì)基礎(chǔ)貨幣的補(bǔ)充。

　　今年宏觀經(jīng)濟(jì)層面的一個(gè)重點(diǎn)，是如何去產(chǎn)能，實(shí)現(xiàn)供給側(cè)改革，這需要央行政策的支持，特別是在流動(dòng)性方面的支持。央行這次也首次提出，本次降準(zhǔn)旨在“為供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營(yíng)造適宜的貨幣金融環(huán)境”，這意味著本次降準(zhǔn)將配合供給側(cè)改革的去產(chǎn)能、去庫(kù)存、去杠桿，以避免流動(dòng)性緊張帶來(lái)的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　此次降準(zhǔn)，是央行自去年10月份以來(lái)的首次降準(zhǔn)。降準(zhǔn)后，不考慮定向降準(zhǔn)的因素，大型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率為16.5%，中小型金融機(jī)構(gòu)的存準(zhǔn)率為13.0%。因此，商業(yè)銀行的存準(zhǔn)率依然處于較高水平，市場(chǎng)認(rèn)為二者均有下調(diào)的空間。

　　這次降準(zhǔn)將影響廣大投資者、市場(chǎng)參與者的操作心理，央行釋放明確信號(hào)，貨幣政策會(huì)更加靈活自主，同時(shí)也意味著商業(yè)銀行有了更多可貸資金。根據(jù)測(cè)算，這次降準(zhǔn)0.5個(gè)百分點(diǎn)所釋放的7000億元，相當(dāng)于補(bǔ)充了將近一個(gè)月的新增貸款量。

　　央行在“兩會(huì)”之前降準(zhǔn)，顯示出強(qiáng)烈的穩(wěn)增長(zhǎng)意愿。一方面，有助于加快房地產(chǎn)行業(yè)的去庫(kù)存進(jìn)程。近期，房地產(chǎn)去庫(kù)存的政策不斷，自今年2月份以來(lái)，央行、國(guó)家發(fā)改委等10多個(gè)部門(mén)相繼出臺(tái)了重磅措施，幾乎每周都有樓市政策出臺(tái)。周小川行長(zhǎng)近期在央行記者會(huì)上對(duì)于個(gè)人住房抵押貸款的表態(tài)，也被各方視為央行贊成適當(dāng)給樓市加杠桿。另一方面，對(duì)于股市而言，降準(zhǔn)對(duì)市場(chǎng)形成短期利好。

　　另外，央行此次降準(zhǔn)，帶頭遵守了此次G20會(huì)議“避免貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值”的承諾。由于美聯(lián)儲(chǔ)加息預(yù)期放緩，近期美元同樣承受貶值壓力，人民幣匯率在春節(jié)期間維持穩(wěn)定，都給央行放寬貨幣政策創(chuàng)造了空間。

　　目前，影響市場(chǎng)信心的因素大多來(lái)自中長(zhǎng)期，而短期內(nèi)不乏正面因素，如央行穩(wěn)定匯率的堅(jiān)決態(tài)度、春節(jié)后繼續(xù)釋放流動(dòng)性等。可以清晰地看出，貨幣政策從短期來(lái)看，安撫了市場(chǎng)情緒，傳達(dá)了正面訊號(hào)，起到緩沖器和爭(zhēng)取時(shí)間的作用，為結(jié)構(gòu)性改革贏得了必要的時(shí)間和空間。而應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)中長(zhǎng)期挑戰(zhàn)，根本手段還是繼續(xù)深化結(jié)構(gòu)性改革。