2016年年初日本央行推出的“負利率政策”已于16日正式生效。作為日本央行多輪量化寬松貨幣政策的延續(xù),“負利率”這一極度寬松貨幣刺激措施的出臺,被市場普遍認為是“失敗之舉”,恐怕也會與此前多輪貨幣刺激措施一樣難以達到預(yù)期目的,無法推動形成內(nèi)生經(jīng)濟增長動力。
為應(yīng)對日本房地產(chǎn)泡沫破滅后的經(jīng)濟蕭條,2001年3月19日,日本央行在全球率先推出量化寬松貨幣政策。此后,日本央行又多次實施不同規(guī)模的量化寬松貨幣政策措施。但從2001年至今,日本經(jīng)濟的表現(xiàn)可以說是遠遠不如人意。雖然量化寬松貨幣政策幫助日本基本解決了資產(chǎn)價格泡沫破滅后的巨額不良債權(quán)問題、推動經(jīng)濟低速增長,但無法真正促進內(nèi)生增長動力形成。經(jīng)過2003至2007年期間大約2%的恢復(fù)性增長后,日本經(jīng)濟再度陷入危機。2008年日本經(jīng)濟萎縮1%,2009年則萎縮5.5%。即使此后日本加碼量化寬松貨幣政策刺激,六年內(nèi)日本經(jīng)濟仍連續(xù)經(jīng)歷六次衰退,“安倍經(jīng)濟學(xué)”基本難以為繼。2015年第四季度,日本國內(nèi)生產(chǎn)總值折合年率下降1.4%,而民間消費下滑是造成GDP跌幅甚于預(yù)期的主因。雖然今年1月日本意外宣布推出“負利率”政策,但“負利率”勢必影響到居民利息收入及收入預(yù)期,很可能會降低邊際消費傾向,進而影響到消費需求,故而這一極度寬松貨幣政策恐怕依舊無助于日本經(jīng)濟復(fù)蘇。
從其他國家實踐看,量化寬松貨幣政策使得大量資金追捧高風(fēng)險資產(chǎn),導(dǎo)致金融資產(chǎn)價格大幅上漲,但實體經(jīng)濟表現(xiàn)并未達到預(yù)期。2015年7月,美國道瓊斯工業(yè)指數(shù)較2009年3月大約上漲了180%,德國DAX指數(shù)大約上漲了200%,而實體經(jīng)濟仍然表現(xiàn)不佳,特別是低利率、零利率環(huán)境損害到銀行經(jīng)營穩(wěn)健性。近期國際金融市場對德意志銀行可能成為下一個雷曼時刻的關(guān)注,充分反映出金融市場對銀行業(yè)績和經(jīng)營穩(wěn)健性的擔(dān)憂。2015年1月22日,歐洲央行實施量化寬松貨幣政策后,全年歐元區(qū)國家消費者信心指數(shù)持續(xù)惡化,企業(yè)家信心不強。經(jīng)歷四輪量化寬松政策后,美國雖然經(jīng)濟復(fù)蘇并率先回歸貨幣政策正常化的軌道,但主要歸功于美國科技創(chuàng)新實力、美元世界貨幣地位以及制造業(yè)振興。
綜合來看,2008年國際金融危機以來,各國以量化寬松貨幣政策為顯著特征的貨幣刺激政策,顯著推升了高風(fēng)險金融資產(chǎn)價格,明顯延緩了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)性改革進程,大大增加了內(nèi)生經(jīng)濟增長動力形成難度。2016年年初,全球金融大動蕩,全球主要股指高位回落,反映出金融市場對全球經(jīng)濟增長前景黯淡的擔(dān)憂。可見,貨幣刺激不能替代結(jié)構(gòu)性改革措施。如果各國政府不致力于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整,而過度依賴貨幣刺激路徑,那么恐怕也會陷入日本“經(jīng)濟刺激短暫復(fù)蘇—再度衰退—加碼貨幣刺激”的死循環(huán)。
經(jīng)濟增長歸根結(jié)底依靠科技、資本和勞動力等生產(chǎn)要素推動。長期連續(xù)依靠貨幣刺激經(jīng)濟,并不能真正讓經(jīng)濟走出泥潭。參考借鑒日本經(jīng)濟治理政策得失,中國唯有加快結(jié)構(gòu)性改革,推動供給側(cè)要素優(yōu)化組合,大力推動社會創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新,才能真正實現(xiàn)宏觀經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)健增長。
京津冀地區(qū)的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移承接,是協(xié)同發(fā)展的一條主線。一年多來,三地政府部門徹底打破“一畝三分地”思維,聯(lián)手推動一批重點項目落地,產(chǎn)業(yè)升級轉(zhuǎn)移正在積極進行。
在京東商城、蘇寧易購、天貓、1號店和亞馬遜這5家綜合性購物平臺購買了智能手環(huán)和家庭裝洗衣液兩種商品。綜合來看, 1號店在退貨政策執(zhí)行上表現(xiàn)比較差。