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　　2015年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告

　　央行發(fā)布《2015年第四季度中國貨幣政策執(zhí)行報告》，介紹貨幣信貸概況、貨幣政策操作、金融市場運行、宏觀經(jīng)濟形勢以及貨幣政策趨勢。

　　全文摘要：

　　2015年，內(nèi)外部環(huán)境復雜多變，面對結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中出現(xiàn)的經(jīng)濟下行壓力，中國人民銀行按照黨中央、國務院統(tǒng)一部署，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，加強預調(diào)微調(diào)，進一步增強調(diào)控的針對性和有效性。一是綜合運用公開市場操作、中期借貸便利、普降金融機構(gòu)存款準備金率等多種工具合理調(diào)節(jié)銀行體系流動性，彌補外匯占款減少等形成的流動性缺口，保持銀行體系流動性合理充裕。二是五次下調(diào)人民幣存貸款基準利率，九次引導公開市場逆回購操作利率下行，適時下調(diào)信貸政策支持再貸款、中期借貸便利和抵押補充貸款利率，更加注重穩(wěn)定短端利率，探索常備借貸便利利率發(fā)揮利率走廊上限作用，充分運用價格杠桿穩(wěn)定市場預期，引導融資成本下行。三是實施定向降準，擴大信貸資產(chǎn)質(zhì)押和央行內(nèi)部評級試點，發(fā)揮差別準備金動態(tài)調(diào)整機制的逆周期調(diào)節(jié)和結(jié)構(gòu)導向作用，多次調(diào)增再貸款、再貼現(xiàn)額度，擴展抵押補充貸款發(fā)放范圍，引導金融機構(gòu)將更多信貸資源配置到小微企業(yè)、“三農(nóng)”和棚戶區(qū)改造等國民經(jīng)濟重點領域和薄弱環(huán)節(jié)。

　　堅定推進金融市場化改革，一系列重大改革措施陸續(xù)出臺，以改革促發(fā)展，以改革疏通貨幣政策傳導機制，更好地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，進一步完善貨幣政策調(diào)控框架。放開存款利率浮動上限，利率市場化改革邁出關鍵性一步；完善人民幣兌美元匯率中間價報價機制，發(fā)布人民幣匯率指數(shù)，市場機制在匯率形成中的決定性作用進一步增強；將存款準備金由時點法考核改為平均法考核；完善宏觀審慎政策框架，將差別準備金動態(tài)調(diào)整機制“升級”為宏觀審慎評估體系，將外匯流動性和跨境資金流動納入宏觀審慎管理范疇；政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)改革順利實施，存款保險制度平穩(wěn)推出；人民幣成功加入國際貨幣基金組織特別提款權(quán)貨幣籃子。

　　總體看，穩(wěn)健貨幣政策取得了較好效果，保持了流動性合理充裕，促進了實際利率基本穩(wěn)定，從量價兩方面保持了貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。2015年末，廣義貨幣供應量M2余額同比增長13.3%，比上年末高1.1個百分點。人民幣貸款余額同比增長14.3%，比上年末高0.6個百分點；比年初增加11.7萬億元，同比多增1.8萬億元。社會融資規(guī)模存量同比增長12.4%。12月非金融企業(yè)及其他部門貸款加權(quán)平均利率為5.27%，比上年12月下降1.51個百分點。2015年末，人民幣對美元匯率中間價為6.4936元，CFETS人民幣匯率指數(shù)為100.94，人民幣對一籃子貨幣保持了基本穩(wěn)定。在一系列政策措施的共同推動下，2015年中國經(jīng)濟運行總體穩(wěn)，結(jié)構(gòu)調(diào)整積極推進。國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）同比增長6.9%，最終消費對GDP增長的貢獻超過60%，第三產(chǎn)業(yè)比重超過50%，新興產(chǎn)業(yè)、新興業(yè)態(tài)和新商業(yè)模式蓬勃發(fā)展，消費價格溫和上漲，就業(yè)形勢總體穩(wěn)定。

　　當前世界經(jīng)濟仍處于深度調(diào)整期，全球價值鏈再造和貿(mào)易投資格局在發(fā)生變化，主要經(jīng)濟體貨幣政策進一步分化，地緣政治更趨復雜，不確定、不穩(wěn)定因素依然較多。從國內(nèi)經(jīng)濟看，供求的結(jié)構(gòu)性矛盾依然突出，供給過剩和供給不足并存。經(jīng)濟下行壓力主要來自資源能源等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)能過剩行業(yè)，同時新動能正在孕育，國民經(jīng)濟處在結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的關鍵時期。要解決好當前面臨的結(jié)構(gòu)性問題，關鍵是要在適度擴大總需求的同時，加快推進供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革，抓好去產(chǎn)能、去庫存、去杠桿、降成本、補短板五大任務，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用，提高增長的質(zhì)量和效益。

　　下一階段，中國人民銀行將按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持改革開放，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)，主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調(diào)微調(diào)，做好與供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革相適應的總需求管理。綜合運用數(shù)量、價格等多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，加強和改善宏觀審慎管理，疏通貨幣政策傳導渠道，從量價兩方面為結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級營造適宜的貨幣金融環(huán)境。盤活存量，優(yōu)化增量，改善融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu)，支持經(jīng)濟發(fā)展新動能形成。同時，更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。適應金融深化和創(chuàng)新發(fā)展的要求，進一步完善調(diào)控模式，加強預期引導，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導機制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力。采取綜合措施化解金融風險，維護金融穩(wěn)定，守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風險的底線。

　　下一階段貨幣政策思路

　　中國人民銀行將認真貫徹落實黨的十八大、十八屆三中、四中、五中全會、中央經(jīng)濟工作會議精神，按照黨中央、國務院的戰(zhàn)略部署，堅持改革開放，堅持穩(wěn)中求進工作總基調(diào)和宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活的總體思路，主動適應經(jīng)濟發(fā)展新常態(tài)，保持政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，繼續(xù)實施穩(wěn)健的貨幣政策，保持松緊適度，適時預調(diào)微調(diào)，增強針對性和靈活性，做好供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革中的總需求管理，為結(jié)構(gòu)性改革營造中性適度的貨幣金融環(huán)境，促進經(jīng)濟科學發(fā)展、可持續(xù)發(fā)展。更加注重改革創(chuàng)新，寓改革于調(diào)控之中，把貨幣政策調(diào)控與深化改革緊密結(jié)合起來，更充分地發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用。針對金融深化和創(chuàng)新發(fā)展，進一步完善調(diào)控模式，強化價格型調(diào)節(jié)和傳導機制，疏通貨幣政策向?qū)嶓w經(jīng)濟的傳導渠道，著力解決經(jīng)濟金融運行中的突出問題，提高金融運行效率和服務實體經(jīng)濟的能力。

　　一是綜合運用多種貨幣政策工具，優(yōu)化政策組合，加強和改善宏觀審慎管理，組織實施好宏觀審慎評估，保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長。根據(jù)內(nèi)外部經(jīng)濟金融形勢變化，靈活運用各種貨幣政策工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性和市場利率水平，促進貨幣市場穩(wěn)定，從量價兩個方面保持貨幣環(huán)境的穩(wěn)健和中性適度。繼續(xù)引導商業(yè)銀行加強流動性和資產(chǎn)負債管理，合理安排資產(chǎn)負債總量和期限結(jié)構(gòu)，提高流動性風險管理水平。

　　二是盤活存量、優(yōu)化增量，支持經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級。繼續(xù)優(yōu)化流動性的投向和結(jié)構(gòu)，落實好“定向降準”的相關措施，發(fā)揮好信貸政策支持再貸款、再貼現(xiàn)和抵押補充貸款政策的作用，引導金融機構(gòu)優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)。緊緊圍繞市場在金融資源配置中起決定性作用和更好發(fā)揮政府作用，全面推動金融改革發(fā)展，認真落實黨中央、國務院有關去產(chǎn)能、去杠桿、去庫存、降成本、補短板的各項決策部署，更有力地支持經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，更好地服務實體經(jīng)濟發(fā)展。鼓勵和引導銀行業(yè)金融機構(gòu)加大對制造強國建設的支持力度，繼續(xù)做好產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)戰(zhàn)略性調(diào)整、基礎設施建設和船舶、鐵路、流通、能源等重點領域改革發(fā)展的金融服務，加大對養(yǎng)老、健康等服務業(yè)發(fā)展的金融支持。督促銀行業(yè)金融機構(gòu)將金融支持化解產(chǎn)能過剩矛盾的各項政策落到實處，積極支持鋼鐵、煤炭等行業(yè)化解過剩產(chǎn)能和脫困升級，加快建立完善綠色金融政策體系。做好京津冀協(xié)同發(fā)展、長江經(jīng)濟帶建設金融支持工作。進一步推動信貸資產(chǎn)證券化市場健康持續(xù)發(fā)展。改進和完善對新型農(nóng)業(yè)經(jīng)營主體的金融服務，慎重穩(wěn)妥推進農(nóng)村“兩權(quán)”抵押貸款試點，引導銀行業(yè)金融機構(gòu)進一步加大對水利、農(nóng)業(yè)基礎設施、一二三產(chǎn)業(yè)融合、農(nóng)業(yè)對外合作、現(xiàn)代種業(yè)、新型城鎮(zhèn)化等重點領域的支持力度。建立健全金融扶貧工作機制，大力發(fā)展普惠金融，引導金融機構(gòu)加大對貧困地區(qū)的信貸投放。完善涉農(nóng)和小微企業(yè)信貸政策導向效果評估，探索扶貧信貸金融服務專項評估機制，引導金融機構(gòu)加大對薄弱環(huán)節(jié)的信貸支持。進一步發(fā)揮金融職能作用，加大對創(chuàng)業(yè)創(chuàng)新、科技、文化、信息消費、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)等國民經(jīng)濟重點領域的支持力度。以婦女、殘疾人、農(nóng)民工、大學生村官等群體就業(yè)創(chuàng)業(yè)為工作重點，努力開創(chuàng)就業(yè)、助學等民生金融工作新局面。

　　三是進一步推進利率市場化和人民幣匯率形成機制改革，提高金融資源配置效率，完善金融調(diào)控機制。進一步督促金融機構(gòu)健全內(nèi)控制度，增強自主合理定價能力和風險管理水平，繼續(xù)培育市場基準利率和收益率曲線，不斷健全市場化的利率形成機制。探索利率走廊機制，增強利率調(diào)控能力，理順央行政策利率向金融市場乃至實體經(jīng)濟傳導的機制。加強對金融機構(gòu)非理性定價行為的監(jiān)督管理，發(fā)揮好市場利率定價自律機制的重要作用，采取有效方式激勵約束利率定價行為，強化行業(yè)自律和風險防范，維護公平定價秩序。進一步完善人民幣匯率市場化形成機制，加大市場決定匯率的力度，增強人民幣匯率雙向浮動彈性，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。加快發(fā)展外匯市場，堅持金融服務實體經(jīng)濟的原則，為基于實需原則的進出口企業(yè)提供匯率風險管理服務。支持人民幣在跨境貿(mào)易和投資中的使用，穩(wěn)步拓寬人民幣流出和回流渠道。推進人民幣對其他貨幣直接交易市場發(fā)展，更好地為跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務發(fā)展服務。密切關注國際形勢變化對資本流動的影響，完善對跨境資本流動的宏觀審慎管理。

　　四是完善金融市場體系，切實發(fā)揮好金融市場在穩(wěn)定經(jīng)濟增長、推動經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級、深化改革開放和防范金融風險方面的作用。推動市場創(chuàng)新，豐富債券市場產(chǎn)品和層次，更好地滿足投資者需求。完善市場基礎性制度建設和金融市場基礎設施建設，強化市場監(jiān)管，防范金融風險。建立健全信息披露和信用評級等市場化約束機制，完善發(fā)行信息披露和重大信息披露要求，規(guī)范信用評級機構(gòu)評級行為，形成中介機構(gòu)盡職履責的激勵懲戒機制。豐富債券柜臺業(yè)務品種，優(yōu)化債券及衍生品交易機制，推動集中清算機制創(chuàng)新。研究推動更多符合條件的境內(nèi)外機構(gòu)投資者進入市場，豐富投資者群體，不斷提高銀行間債券市場投資管理效率；提升市場對外開放水平，推動更多符合條件的境外發(fā)行人在銀行間市場發(fā)行人民幣債券，進一步擴大境外機構(gòu)投資者范圍，完善對外開放中債券市場基礎設施的整體布局，做好境內(nèi)外市場體系和制度的銜接。

　　五是深化金融機構(gòu)改革，通過增加供給和競爭改善金融服務。落實政策性、開發(fā)性金融機構(gòu)改革方案，科學建立資本約束機制，健全治理結(jié)構(gòu)，完善財稅扶持政策，構(gòu)建符合中國特色、能更好地為經(jīng)濟發(fā)展服務、可持續(xù)運營的開發(fā)性和政策性金融機構(gòu)。繼續(xù)深化大型商業(yè)銀行改革，完善公司治理，形成有效的決策、執(zhí)行、制衡機制，把公司治理的要求真正落實于日常經(jīng)營管理和風險控制之中。推動中國農(nóng)業(yè)銀行“三農(nóng)金融事業(yè)部”提高服務三農(nóng)和縣域的能力和水平。落實交通銀行深化改革方案。繼續(xù)推動資產(chǎn)管理公司商業(yè)化轉(zhuǎn)型。

　　六是有效防范和化解系統(tǒng)性金融風險，切實維護金融體系穩(wěn)定。加強宏觀審慎管理，引導金融機構(gòu)穩(wěn)健經(jīng)營，督促金融機構(gòu)深化改革，提高風險防控能力和水平。加強風險監(jiān)測預警，動態(tài)排查風險隱患，加強對企業(yè)債務風險、銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量、互聯(lián)網(wǎng)金融、民間融資及

　　非法集資、跨境資金流動等領域的風險監(jiān)測分析，督促金融機構(gòu)及有關方面做好各種情景下的應對預案，依法處置信用違約風險。有效化解地方政府債務風險，完善政府債務管理。充分發(fā)揮金融監(jiān)管協(xié)調(diào)部際聯(lián)席會議制度的作用，強化交叉性、跨市場金融產(chǎn)品的風險監(jiān)測和監(jiān)管協(xié)調(diào)。加強全方位監(jiān)管，規(guī)范各類融資行為，抓緊開展互聯(lián)網(wǎng)金融風險專項整治，切實發(fā)揮好地方政府在防范化解金融風險、打擊金融犯罪、維護地方金融和社會穩(wěn)定中的作用。妥善處理風險案件，堅決遏制非法集資蔓延勢頭，守住不發(fā)生系統(tǒng)性和區(qū)域性風險的底線。