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        注冊制改革循序漸進
        2015-12-10 作者: 馬婧妤 來源: 上海證券報

        ?  注冊制實施前,證監(jiān)會仍將正常進行新股發(fā)行的受理和審核,實施后,現(xiàn)有企業(yè)排隊順序不變。同時,實施注冊制過程中新股發(fā)行節(jié)奏、價格不會一下子放開,不會造成新股大規(guī)模擴容

          A股公開發(fā)行將進入“注冊時代”。國務(wù)院常務(wù)會議昨日審議通過提請全國人大常委會審議《關(guān)于授權(quán)國務(wù)院在實施股票發(fā)行注冊制改革中調(diào)整適用<中華人民共和國證券法>有關(guān)規(guī)定的決定(草案)》(下稱《決定草案》),明確通過授權(quán)方式,對滬深交易所股票公開發(fā)行實施注冊制。

          為確保核準制與注冊制平穩(wěn)對接,證監(jiān)會確定了循序漸進實施發(fā)行注冊制改革的工作部署,并作出過渡期安排。注冊制實施前,證監(jiān)會仍將正常進行新股發(fā)行的受理和審核,實施后,現(xiàn)有企業(yè)排隊順序不變。同時,實施注冊制過程中新股發(fā)行節(jié)奏、價格不會一下子放開,不會造成新股大規(guī)模擴容。

          與作為資本市場入口的發(fā)行改革相對應(yīng),證監(jiān)會還明確將嚴控出口端,嚴格實施退市制度,對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司堅決實施強制退市。

          通過授權(quán)方式為A股實施注冊制確立法制保障,意味著“注冊時代”的到來將早于《證券法》修訂完成。

          據(jù)悉,待全國人大常委會正式授權(quán)后,證監(jiān)會還將根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件,對注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機構(gòu)職責以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定。

          注冊制落地還需三步驟

          國務(wù)院常務(wù)會議昨日通過的《決定草案》明確,在相關(guān)決定施行之日起兩年內(nèi),授權(quán)對擬在滬深交易所上市交易的股票公開發(fā)行實行注冊制度。待全國人大常委會授權(quán)后,有關(guān)部門將制定相關(guān)規(guī)則,在公開征求意見后實施。

          按照這一安排,全國人大常委會審議通過《決定草案》即意味著注冊制實施具備了法律條件。而從即日起到發(fā)行注冊制正式落地,還需走完下述三個步驟:

          第一步,實施注冊制須于法有據(jù),《決定草案》將在近期提請全國人大常委會審議;

          第二步,全國人大常委會通過授權(quán)決定后,國務(wù)院根據(jù)授權(quán),對擬在滬深交易所公開發(fā)行上市股票實施注冊制、調(diào)整適用《證券法》相關(guān)條款的具體事項作出制度安排;

          第三步,證監(jiān)會根據(jù)國務(wù)院確定的制度安排,制定《股票公開發(fā)行注冊管理辦法》等相關(guān)部門規(guī)章和規(guī)范性文件,對注冊條件、注冊機關(guān)、注冊程序、審核要求、信息披露、中介機構(gòu)職責以及相應(yīng)的事中事后監(jiān)督管理等作出全面具體的規(guī)定,經(jīng)向社會公開征求意見后公布實施。

          權(quán)威人士分析,注冊制改革本就是《證券法》修訂草案的重要內(nèi)容之一,通過授權(quán)方式先行實施注冊制,不與《證券法》修訂精神相悖。而“兩年”的授權(quán)安排,也不意味著《證券法》修訂完成還需兩年,全國人大將按照法定程序完成對《證券法》的修訂工作,而后注冊制也將在新證券法中得以確立。

          五項舉措為注冊制護航

          證監(jiān)會官方網(wǎng)站昨日發(fā)布的信息進一步闡明了注冊制改革的核心和總體目標,并對實施注冊制之后加強事中事后監(jiān)管的具體工作進行了介紹。

          證監(jiān)會提出,注冊制改革的核心在于理順政府與市場的關(guān)系,總體目標是建立市場主導(dǎo)、責任到位、披露為本、預(yù)期明確、監(jiān)管有力的股票發(fā)行上市制度。

          注冊制實施后,將落實以信息披露為中心的監(jiān)管理念,將注冊審核的重點轉(zhuǎn)至督促企業(yè)向投資者披露充分且必要的投資決策信息,不再對企業(yè)業(yè)績與投資價值、未來發(fā)展前景等做實質(zhì)判斷和“背書”。

          就此,證監(jiān)會將推出五項舉措,強化事中事后監(jiān)管、嚴打違法違規(guī),為實施注冊制護航。具體包括:全面加強對欺詐發(fā)行和信息披露虛假的懲罰力度,通過責令回購股份、責令先行賠付等方式,使投資者所受經(jīng)濟損失獲得及時補償;

          全面完善中介機構(gòu)特別是保薦機構(gòu)和會計師事務(wù)所的執(zhí)業(yè)規(guī)范和監(jiān)管規(guī)則,通過有效的監(jiān)管措施和責任追究,落實中介機構(gòu)的勤勉盡責和信息披露把關(guān)責任;

          加大執(zhí)法協(xié)作配合,健全行刑銜接機制,對涉嫌犯罪的違法行為堅決移送公安機關(guān),追究刑事責任,實施刑罰制裁;

          推動建立適應(yīng)注冊制改革要求的民事賠償制度,保障投資者通過民事賠償訴訟獲得賠償,讓違法者付出高昂的成本和代價;

          嚴格實施上市公司退市制度,對欺詐發(fā)行和重大違法的上市公司實施強制退市,堅決清除出市場。

          過渡期安排力求平穩(wěn)對接

          過去20余年,我國股票市場的發(fā)行融資制度經(jīng)歷了從審批制到核準制轉(zhuǎn)變,與審批、核準制相比,注冊制更加符合市場化、法制化的市場建設(shè)要求,也更有利于市場效率的提升。

          為保證注冊制與核準制實現(xiàn)平穩(wěn)對接,證監(jiān)會制定了過渡期安排,市場擔憂的新股大規(guī)模擴容將不可見。

          證監(jiān)會官網(wǎng)發(fā)布的信息稱,注冊制改革將堅持市場導(dǎo)向、放管結(jié)合的原則,同時循序漸進,穩(wěn)步實施,處理好改革的節(jié)奏、力度與市場可承受度的關(guān)系。

          當前除了做好注冊制的各項準備工作外,證監(jiān)會將繼續(xù)按照現(xiàn)行規(guī)定,做好新股發(fā)行審核工作,新股發(fā)行受理工作不會停止。注冊制實施后,現(xiàn)有在審企業(yè)排隊順序不作改變,確保審核工作平穩(wěn)有序過渡。

          證監(jiān)會同時明確,注冊制改革是一個循序漸進的過程,不會一步到位,對新股發(fā)行節(jié)奏和價格不會一下子放開,不會造成新股大規(guī)模擴容。

          “注冊時代”適用新審核主體和標準

          實施發(fā)行注冊制改革,除需具備基礎(chǔ)法律條件外,還需制定、完善包括證監(jiān)會行政規(guī)章和自律組織、自律規(guī)則在內(nèi)的法律實施配套制度。A股進入“注冊時代”后,公開發(fā)行的審核主體、審核標準、審核機制等都將發(fā)生改變。

          證監(jiān)會主席助理黃煒此前在公開場合對發(fā)行注冊制的闡述,為漸行漸近的注冊制改革方案明確了思路。他認為,應(yīng)建立以證券交易所注冊審核為基礎(chǔ)的發(fā)行注冊制度,即由證券交易所負責對發(fā)行申請依法進行審核,提出審核意見,證監(jiān)會給予注冊以交易所同意注冊意見為前提。

          而注冊審核的重點,則在于信息披露文件的齊備性、一致性與可理解性。審核標準為以投資者需求為導(dǎo)向的信息披露規(guī)則,由此還需要對發(fā)行上市條件作出調(diào)整,不再保留持續(xù)盈利等條件。無論是發(fā)行條件和上市條件,都須盡量客觀、明確,減少自由裁量空間。

          另外,在交易所履行審核職責、承擔審核責任的前提下,須對現(xiàn)行股票發(fā)行審核委員會審核機制作出調(diào)整,取消證監(jiān)會的發(fā)行審核委員會,交易所內(nèi)部設(shè)置上市委員會對交易所審核部門提出的審核報告進行審議。

          股票發(fā)行融資是資本市場的基礎(chǔ)功能之一,也是資本市場合理配置資源的重要手段。推進股票發(fā)行注冊制改革是黨的十八屆三中全會決定的明確要求,今年的《政府工作報告》也將其確定為待實施的重要任務(wù)。

          證監(jiān)會提出,注冊制作為一種更為市場化的股票發(fā)行制度,既可以較好解決發(fā)行人與投資者信息不對稱所引發(fā)的問題,又可以規(guī)范監(jiān)管部門職責邊界,避免監(jiān)管部門過度干預(yù)。

          市場人士認為,實施注冊制對于進一步堅持市場化、法制化取向,建立健全市場主體各負其責的體系,理順政府和市場的關(guān)系,擴大資本市場包容性和覆蓋面,提高直接融資比重,保護投資,便利融資,激發(fā)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)活力,促進我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級,具有重要意義。

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