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　　新三板市場掛牌的火爆和二級市場流動性的匱乏，正在形成愈發(fā)鮮明的對比。值得關(guān)注的是，作為場外交易市場，新三板旨在為初創(chuàng)型成長型企業(yè)提供長期融資需求，但在當(dāng)前新三板市場中，投資者包括做市商賺“快錢”的心理與整個市場的定位嚴(yán)重不匹配。

　　從去年年底開始，新三板在一夜之間成為“暴富”的代名詞：一些企業(yè)剛一掛牌身價就開始暴漲，一些動輒一日暴漲數(shù)十倍甚至數(shù)百倍的協(xié)議成交更是刺激著投資者心理。在這種情況下，墊資開戶大行其道，整個市場涌入了大量本不在適合投資者范圍之內(nèi)的“投機者”，制造了整個新三板市場的虛假繁榮，而隨著A股市場泡沫的破滅和對于新三板準(zhǔn)入監(jiān)管的強化，這一虛假繁榮又迅速破滅，整個市場成交量墜入低谷。

　　在這一過程中，我們看到，本應(yīng)為市場流動性提供者的做市商，嚴(yán)重偏離了賺取買賣價差的獲利模式，一些券商以做市為名行自營之實，直接賣出低價庫存股獲利，在市場下跌時，做市商利用自己的成本優(yōu)勢，不計價格地拋售做市股票，而引發(fā)本來就流動性不足的新三板市場股價雪崩式下跌，最終導(dǎo)致整個市場陷入流動性枯竭局面。在這一過程中，做市商不僅沒有成為市場“穩(wěn)定器”，反而成為追漲殺跌“大散戶”。

　　眾所周知，新三板作為場外市場，同滬深交易所有著不同的定位。作為多層次資本市場的基礎(chǔ)組成部分，有著龐大數(shù)目的新三板市場旨在更多地為初創(chuàng)型、成長型企業(yè)提供融資需求，而這些企業(yè)大多體量較小、抗風(fēng)險能力弱，甚至盈利模式和前景也并不明晰。這就決定了這是一個成長性、高風(fēng)險的市場。在這樣一個市場中，需要的是具有長期判斷能力，對企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展具有信心的投資者，而不是追漲殺跌的散戶。客觀而言，新三板市場短線交易的繁榮不應(yīng)當(dāng)成為整個市場和管理層追求的目標(biāo)，具有合理流動性以及穩(wěn)定的長期股權(quán)投資者才是市場健康發(fā)展前提。即使對于企業(yè)經(jīng)營者而言，頻繁的短線交易和股票價格暴漲暴跌也容易引誘其沉浸在資本市場牟利而不把重心放在企業(yè)經(jīng)營和發(fā)展上，重蹈一些創(chuàng)業(yè)板公司的覆轍。

　　實際上，當(dāng)前新三板市場最核心的問題就是市場定位和投資者包括做市商賺“快錢”心理的嚴(yán)重錯配。企業(yè)需要的是長期股權(quán)投資者，市場上卻充斥著渴望一夜暴富的投機者。這種錯配導(dǎo)致了如今新三板市場流動性困境，還有可能使掛牌企業(yè)定向增發(fā)融資變得越來越困難。實際上，一些新三板企業(yè)的定向增發(fā)紛紛流產(chǎn)，已經(jīng)顯示了這個跡象。

　　從這個意義上來說，繁榮新三板交易并不是當(dāng)前最重要的事情。對于管理層而言，怎樣通過包括分層機制等制度完善，為市場引入更多的長期投資者，優(yōu)化做市商交易制度，讓市場本身能夠遴選出優(yōu)質(zhì)的、具有發(fā)展前景的企業(yè)，打破滬深交易所以散戶為主導(dǎo)、追漲殺跌的中國證券市場痼疾，讓市場定位和投資者構(gòu)成相匹配才是重中之重。