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　　我國金融市場對外開放開啟新篇章。5月15日，內地與香港利率互換市場互聯(lián)互通合作（簡稱“互換通”）正式上線運行，這是金融衍生品市場互聯(lián)互通的重要制度安排。

　　業(yè)內人士認為，“互換通”的推出，有利于鞏固和提升香港國際金融中心地位，有利于為境外投資者提供更加便利的利率風險管理渠道，穩(wěn)步推進我國金融市場對外開放進程。上線首日，海外投資者高度關注并踴躍參與，多家“北向互換通”報價商宣布順利完成“互換通”下的首筆交易。展望未來，“互換通”有望為境內金融市場帶來更多增量資金。

　　市場互聯(lián)互通內涵更豐富

　　從滬深港通、“債券通”，再到此次的“互換通”，中國金融市場近年來對外開放進程不斷深化，市場互聯(lián)互通機制不斷創(chuàng)新。此次的“互換通”，可謂是金融市場開放向衍生品領域延伸的重要舉措。

　　“‘互換通’在‘債券通’基礎上，通過內地與香港基礎設施機構的連接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。”在5月15日舉行的“互換通”上線儀式上，人民銀行副行長、外匯局局長潘功勝說。

　　工銀國際首席經濟學家程實認為，這是中國金融市場進一步融入全球金融體系的又一里程碑，是內地與香港金融市場互聯(lián)互通內涵的又一次豐富。對于香港和內地金融市場的互利共贏以及整體金融體系的穩(wěn)定發(fā)展都具有積極意義。

　　值得注意的是，本次首先開展的是“北向互換通”，即境外投資者可以經由香港與內地基礎設施機構之間互聯(lián)互通機制，直接參與內地銀行間利率互換市場。“北向互換通”初期可交易品種為利率互換產品，報價、交易及結算幣種為人民幣。

　　實際上，“互換通”的首個品種“利率互換”是國內交易量最大的金融衍生品之一，正是在利率風險方面給予境外投資者提供的套保工具，能方便境外投資者在投資中國債券市場后防范利率風險。

　　上線首日交易活躍

　　在上線交易首日，多家首批“北向互換通”報價商表示已順利完成“互換通”下的首筆交易。

　　中信銀行作為首批“北向互換通”報價商，當日與中銀香港、匯豐銀行、信銀國際、東方匯理、法巴銀行等多家境外投資者達成利率互換交易。中金公司也表示，持續(xù)服務涵蓋央行及主權基金、境外銀行、資產管理機構在內的多類境外投資者“北向互換通”交易需求，成功在啟動首日實現多筆業(yè)務落地。

　　“德意志銀行已順利完成‘互換通’下的首筆交易。”德意志銀行全球新興市場中國區(qū)交易總監(jiān)、德銀中國上海分行副行長徐肇廷表示，“作為首批報價商我們明顯感受到市場的熱度，首日交易量非常活躍，在岸做市商積極報價，海外投資者高度關注并踴躍參與，無論是成交金額、成交量、還是成交頻次等，都反映出海外投資者對‘互換通’的歡迎和認可。”

　　匯豐中國副行長兼資本市場及證券服務部聯(lián)席總監(jiān)張勁秋表示：“‘北向互換通’啟動首日，境外投資者交易活躍，積極參與到流動性更好、交易品種更豐富的境內人民幣利率互換市場。此外，境外投資者無需通過境內清算行進行資金清算，有效降低了交易對手違約風險，提高了清算效率。”

　　中金公司研究部固定收益研究負責人、董事總經理陳健恒表示，相比于離岸非交割利率互換，境內利率互換掛鉤標的更為豐富、成交體量明顯更高，具備更強的市場深度和廣度，且參與機構以中資機構為主，定價更能反映境內投資者的預期，與境內現券的相關性更緊密。他認為，“北向互換通”對境外投資者具備一定吸引力。

　　未來市場空間廣闊

　　展望未來，多家機構認為“互換通”市場空間廣闊，在為中國市場帶來更多增量資金的同時，也將推動市場流動性進一步提升，并為“互換通”參與的金融機構帶來更多業(yè)務機遇。

　　程實表示，金融衍生品領域的開放將為外資投資者帶來豐富的投資工具選擇、投資機會，提升了市場流動性與效率，加強了風險管理和對沖能力。這些因素有望吸引更多的外資投資者進入中國市場，為中國市場帶來增量資金，推動在岸市場的可持續(xù)發(fā)展。

　　陳健恒認為，就初期來看，“北向互換通”活躍度或更多是穩(wěn)步發(fā)展，而非爆發(fā)式增長，但隨著機制的日漸成熟和海外投資者的逐步認可，其后續(xù)成交活躍度仍有不低的增長空間。隨著境外投資者的參與加深，一定程度上可以反哺境內利率互換市場，并帶來差異化的新增需求，有助于提升互換市場的流動性。

　　徐肇廷表示，德意志銀行十分看好“互換通”給外資銀行帶來的發(fā)展機遇，并配置了成熟的業(yè)務團隊，期待充分發(fā)揮跨境業(yè)務優(yōu)勢，協(xié)助國際投資者把握時機積極布局，分享中國市場新機遇。

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