分紅是上市公司投資回報的重要來源,長期穩(wěn)定的現(xiàn)金股息是衡量上市公司投資價值的重要指標。為進一步提高分紅連續(xù)性和穩(wěn)定性要求、提升指數(shù)投資容量,上交所近期對上證紅利指數(shù)編制方案進行了修訂。
上證紅利指數(shù)編制方案修訂
上證紅利指數(shù)發(fā)布于2005年,選取在上海證券交易所上市的現(xiàn)金股息率高、分紅比較穩(wěn)定、具有一定規(guī)模及流動性的50只證券作為指數(shù)樣本,以反映滬市高紅利證券的整體表現(xiàn)。上證紅利指數(shù)歷史股息率平均約4%,高于傳統(tǒng)的寬基指數(shù)。從長期業(yè)績來看,上證紅利指數(shù)自基日以來年化收益高于上證指數(shù),2022年以來超額收益顯著,年初至今累計收益為3.78%。編制方案修訂后,上證紅利指數(shù)將在滿足分散化、穩(wěn)定性和可交易性要求的同時,更好地幫助投資者投資高分紅上市公司證券,成為滿足市場需求、服務投資者的重要舉措。
此次修訂內(nèi)容包括:(1)樣本空間中分紅條件修訂為過去三年連續(xù)現(xiàn)金分紅,且過去三年股利支付率均值以及過去一年股利支付率均大于0且小于1,定期調(diào)整時老樣本適用分紅條件為過去三年股利支付率均值大于0且小于1;(2)選樣方法修訂為對樣本空間內(nèi)證券,按照過去三年平均現(xiàn)金股息率由高到低排名,選取排名靠前的50只證券作為指數(shù)樣本;(3)個股權(quán)重上限規(guī)則修訂為單個樣本權(quán)重不超過10%,且100億元以下總市值的單個樣本權(quán)重不超過1%。編制方案其余部分保持不變。此次修訂將于2022年4月13日實施。
近年來,上交所不斷出臺相關(guān)指引鼓勵和引導上市公司分紅。滬市上市公司不僅在現(xiàn)金分紅數(shù)量和總額上持續(xù)增加,且已逐漸形成了一批長期穩(wěn)定現(xiàn)金分紅的傳統(tǒng)和典范公司。目前,滬市年度現(xiàn)金分紅總額約萬億元,股息率已達到2.22%,與標普500指數(shù)、道瓊斯工業(yè)指數(shù)大體相當。從境外經(jīng)驗來看,市場在走向成熟的過程中,基本面優(yōu)良、未來現(xiàn)金流量持續(xù)向好并契合經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型發(fā)展的上市公司是投資者進行長期價值投資的最佳標的。以這些公司為樣本主體的上證紅利指數(shù)必將成為豐富投資者進行長期價值投資的有益工具,也將促進一大批上市公司進一步增強社會責任和股東意識。
目前市場上紅利類指數(shù)產(chǎn)品共有近20只,合計規(guī)模超過300億元,其中產(chǎn)品規(guī)模最大的就是上證紅利指數(shù),跟蹤指數(shù)產(chǎn)品合計規(guī)模超過180億元,占全市場紅利類指數(shù)產(chǎn)品的比例約6成,并且規(guī)模持續(xù)增加。
上證紅利指數(shù)長期表現(xiàn)穩(wěn)健
國信證券認為,分紅是上市公司內(nèi)在價值的決定性因素,長期穩(wěn)定的現(xiàn)金股息是衡量上市公司投資價值的重要標志,是投資者投資股票市場獲取回報的重要手段。上市公司的紅利政策是反映公司經(jīng)營情況的重要信號,通過持續(xù)、穩(wěn)定的分紅政策,公司向市場傳達了企業(yè)保持穩(wěn)定強勁增長能力的信號,對于增強投資者信心、吸引投資者入市有著積極的作用。整體來看,A 股市場上市公司中股票分紅意愿和分紅比例均呈現(xiàn)出逐年增加的情況。隨著A股市場分紅制度的完善以及監(jiān)管機構(gòu)對于上市公司分紅政策的鼓勵,紅利相關(guān)概念的產(chǎn)品值得投資者長期關(guān)注。紅利策略以公司分紅作為選股條件,能夠篩選出收益穩(wěn)定,防御性強且具有高收益潛力的優(yōu)質(zhì)好公司,天然的具有低波動、偏向價值、具備安全邊際的投資屬性,適合長期持有。截至2022年3月25日,紅利指數(shù)仍取得了3.78%的正收益。2022年穩(wěn)增長持續(xù)發(fā)力,一些高分紅的傳統(tǒng)基建、制造公司有望受益于穩(wěn)增長政策。
國信證券分析稱,上證紅利指數(shù)行業(yè)分布較為均衡,受益于穩(wěn)增長主線。上證紅利指數(shù)平均市值為1808.00億元,整體市值較大,市盈率為5.31,處于發(fā)布日以來1.86%的分位點,市凈率為0.63,處于發(fā)布日以來1.79%分位點,均處于歷史低位,具備投資性價比。上證紅利指數(shù)成分股的現(xiàn)金分紅股息較高,ROE 總體維持在10%以上,成分股盈利模式成熟穩(wěn)定。上證紅利全收益指數(shù)自2005年以來的年化收益達到10.46%,相比之下上證綜指的年化收益率為5.76%。
國盛證券也認為,從歷史表現(xiàn)來看,上證紅利指數(shù)長期表現(xiàn)穩(wěn)健,2021年以來超額收益顯著,顯著好于其他寬基指數(shù)。從基本面來看,近三年上證紅利指數(shù)ROE保持穩(wěn)健,同時毛利率均維持在18%左右,指數(shù)盈利能力水平較好。截至四季度末歸母凈利潤同比增速達到5.26%,營業(yè)收益同比增速達到19.8%。指數(shù)的盈利能力有所修復,從預期來看,上證紅利指數(shù)未來仍將保持凈利潤的穩(wěn)定增長。
修訂后產(chǎn)品容量有望大幅擴容
對于此次上證紅利指數(shù)編制方案的修訂,機構(gòu)普遍看好,認為編制方案修訂后的上證紅利指數(shù)產(chǎn)品容量有望大幅擴容。
大成基金分析稱,上證紅利指數(shù)是上證系列最早的一只主題指數(shù),指數(shù)自發(fā)布以來整體運行平穩(wěn),隨著被更多投資者所認識和了解,其跟蹤產(chǎn)品的規(guī)模也在持續(xù)增加。本次修訂后指數(shù)依然是紅利單因子選股策略,有利于捕捉單一風格帶來的收益,保留了指數(shù)純粹性。樣本空間和選股規(guī)則上,均由兩年變?yōu)槿辏瑯颖究臻g對股票分紅連續(xù)性提出了更高的要求;同時增加對個股分紅水平的考察,設(shè)置了門檻指標,更符合指數(shù)表征股票群體的特點。選樣方法也能夠有效包含更多分紅歷史信息,平滑公司歷史分紅的波動,挑選出歷史上傾向于連續(xù)、穩(wěn)定分紅的公司。修訂后,指數(shù)方案更有利于選出具代表性的高分紅股票,更有利于完善指數(shù)表現(xiàn)。
同時,修訂有利于進一步提升新成分股持續(xù)分紅的預測準確率。公司后續(xù)的分紅行為與歷史分紅行為相關(guān)。從統(tǒng)計的結(jié)果來看,歷史連續(xù)分紅的年數(shù)越多,滿足該條件的個股數(shù)量越少,但是公司下一年分紅的概率越高。滿足歷史連續(xù)三年分紅的股票占比僅為44.50%,但是其未來一年持續(xù)分紅的概率為89.40%,預測準確率高。
本次修訂對小市值股票的權(quán)重進行了約束(100億元以下市值的樣本權(quán)重不超過1%),提高了指數(shù)整體流動性,成交活躍個股的權(quán)重占比會得到一定提升,使得成分股的可交易性得到了保證,有利于相關(guān)產(chǎn)品對指數(shù)的跟蹤。同時,指數(shù)也可以避免市值過小、流動性過差股票的價格大幅波動,為指數(shù)提供新的活力。
華泰柏瑞基金表示,近期中證指數(shù)公司發(fā)布公告對紅利指數(shù)進行修訂,修訂的主要內(nèi)容是進一步提高股息率的門檻,股息率指標考察周期從過去兩年提高到過去三年,并通過約束股利支付率提升指數(shù)股息率的穩(wěn)定性和可持續(xù)性,同時仍然保持了紅利指數(shù)的股息率加權(quán)的獨特方式,以防止市值加權(quán)對指數(shù)股息率的攤薄。針對市場容量的問題,指數(shù)修訂對股息率高但市值過小的成分股設(shè)置了權(quán)重上限,既保持了紅利指數(shù)的定位和策略的一貫性,又擴大了紅利指數(shù)的市場容量,可以更好地滿足投資者的投資需求,據(jù)測算,紅利指數(shù)優(yōu)化后,紅利ETF在現(xiàn)有規(guī)模的基礎(chǔ)上,產(chǎn)品容量有望再增加100-200億元的規(guī)模。
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