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　　解決“穩(wěn)投資”資金來(lái)源，尤其是撬動(dòng)更多市場(chǎng)化資金支持重大基建項(xiàng)目成為目前多部門(mén)政策的著力點(diǎn)。在諸多政策推動(dòng)下，更多資金正在加速涌入并有望拉動(dòng)重大基建項(xiàng)目投資增速進(jìn)一步上升。《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者了解到，自專項(xiàng)債資本金新政發(fā)布后，首批由專項(xiàng)債作為項(xiàng)目資本金與金融機(jī)構(gòu)貸款進(jìn)行“債貸組合”模式的項(xiàng)目已經(jīng)開(kāi)始落地。

　　值得注意的是，發(fā)改委等部門(mén)也醞釀推出相關(guān)新政，聚焦基礎(chǔ)設(shè)施融資模式創(chuàng)新，完善投資項(xiàng)目資本金制度，吸引更多民間資本參與重點(diǎn)領(lǐng)域項(xiàng)目建設(shè)。業(yè)內(nèi)人士預(yù)期，在更多資金的支持作用下，下半年基建投資增速有望出現(xiàn)較快上行態(tài)勢(shì)。

　　日前，內(nèi)蒙古自治區(qū)政府發(fā)布的專項(xiàng)債券（10-17期）文件顯示，該批債券中呼和浩特新機(jī)場(chǎng)項(xiàng)目和集大高鐵項(xiàng)目將發(fā)行專項(xiàng)債作為資本金，且都運(yùn)用這種“債貸組合”模式。這標(biāo)志著，我國(guó)專項(xiàng)債資本金新政發(fā)布后的首批落地項(xiàng)目浮出水面。

　　專項(xiàng)債資本金新政，即中辦國(guó)辦此前印發(fā)的《關(guān)于做好地方政府專項(xiàng)債券發(fā)行及項(xiàng)目配套融資工作的通知》，突破了過(guò)往制度的限制，明確專項(xiàng)債可以作為符合條件的重大項(xiàng)目的資本金。

　　東方金誠(chéng)首席宏觀分析師王青表示，該通知發(fā)布意味著部分基礎(chǔ)設(shè)施、公共服務(wù)等領(lǐng)域的基建補(bǔ)短板項(xiàng)目將在資本金籌措上優(yōu)先獲得專項(xiàng)債資金補(bǔ)充。更為重要的是，20%左右的項(xiàng)目資本金到位后，這些項(xiàng)目可以進(jìn)一步通過(guò)銀行貸款、信用債等市場(chǎng)化融資渠道籌措建設(shè)資金，從而撬動(dòng)4倍左右的金融機(jī)構(gòu)配套資金。

　　“據(jù)我們測(cè)算，若6月之后發(fā)行的專項(xiàng)債中有10%左右計(jì)入基建項(xiàng)目資本金，那么將帶動(dòng)今年基建增速加快4.5個(gè)百分點(diǎn)左右。截至7月，今年以來(lái)的累計(jì)基建投資增速僅為3.8%，未來(lái)的拉升作用還是比較明顯的。”王青表示。

　　“允許專項(xiàng)債項(xiàng)目投資資金來(lái)源從‘財(cái)政投入資本金+專項(xiàng)債債券融資’向‘專項(xiàng)債資本金+市場(chǎng)化融資’的混合融資方式轉(zhuǎn)變，有利于緩解政府資本金籌措壓力。”中誠(chéng)信國(guó)際宏觀金融研究部分析師汪苑暉對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，以內(nèi)蒙古集大高鐵項(xiàng)目為例，歸屬于內(nèi)蒙古段總投資約113.31億元，專項(xiàng)債與自籌資金合計(jì)78.31億元，其中專項(xiàng)債占資本金的63.8%，較大程度地減輕了當(dāng)?shù)卣娜谫Y壓力，保障重點(diǎn)項(xiàng)目推進(jìn)。

　　他測(cè)算指出，在通知落地后，下半年剩余1.3萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債中大概有900億元左右的專項(xiàng)債可以用于補(bǔ)充項(xiàng)目資本金，其中8月至12月約350億元。按照此前2-2.8倍撬動(dòng)比例估算，下半年拉動(dòng)基建投資總資金在1800億元-2520億元，其中8至12月拉動(dòng)規(guī)模約700億元-980億元。

　　按照中信證券的測(cè)算，在專項(xiàng)債成為資本金后，僅銀行金融機(jī)構(gòu)就可向基建投資新增7000億元至8000億元的信貸規(guī)模。

　　而除了專項(xiàng)債及金融機(jī)構(gòu)資金來(lái)源之外，包括PPP等在內(nèi)的模式也在為“穩(wěn)投資”注入動(dòng)力，帶動(dòng)市場(chǎng)化資金輸血基建項(xiàng)目。中國(guó)財(cái)政科學(xué)研究院PPP研究所專家卓識(shí)對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，穩(wěn)投資的背景下，專項(xiàng)債允許作為符合條件的項(xiàng)目的資本金，同時(shí)PPP也作為地方政府項(xiàng)目操作的可選模式進(jìn)入常態(tài)。“近兩年P(guān)PP的規(guī)模增速放緩，但市場(chǎng)空間還在，發(fā)揮的路徑和操作路徑也比較多。”

　　財(cái)政部PPP中心數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，全國(guó)PPP綜合信息平臺(tái)項(xiàng)目管理庫(kù)凈增項(xiàng)目382個(gè)、投資額4714億元。凈增落地項(xiàng)目1120個(gè)、投資額1.6萬(wàn)億元，凈增落地項(xiàng)目數(shù)和投資額分別同比上升19.3%和17.7%。

　　與此同時(shí)，一些地方和企業(yè)已經(jīng)在積極探索創(chuàng)新投資項(xiàng)目的融資方式。例如，寧夏提出重構(gòu)全區(qū)高速公路“投融建管養(yǎng)運(yùn)”一體化運(yùn)行市場(chǎng)；湖北面向主要金融機(jī)構(gòu)和社會(huì)資本，推出全省交通運(yùn)輸建設(shè)投融資項(xiàng)目清單；江西省港投集團(tuán)正在推進(jìn)股權(quán)融資計(jì)劃，積極拓寬融資渠道和儲(chǔ)備融資項(xiàng)目保證資金兌付，優(yōu)化債務(wù)結(jié)構(gòu)降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，探索設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金減少負(fù)債規(guī)模等。

　　展望下一階段，中國(guó)國(guó)際期貨股份有限公司研究員湯林閩對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者指出，專項(xiàng)債作為資本金的資金杠桿優(yōu)勢(shì)顯而易見(jiàn)，目前專項(xiàng)債新政落地項(xiàng)目還不多，因?yàn)閷ｍ?xiàng)債券作為重大項(xiàng)目資本金有較嚴(yán)格要求，主要限于國(guó)家重點(diǎn)支持的鐵路、國(guó)家高速公路和支持推進(jìn)國(guó)家重大戰(zhàn)略的地方高速公路、供電、供氣項(xiàng)目，暫時(shí)缺少承載的項(xiàng)目種類。此外，地方政府的意識(shí)還未完全轉(zhuǎn)變，對(duì)專項(xiàng)債依然主要關(guān)注其滿足項(xiàng)目資金需求的直接作用，而沒(méi)有關(guān)注其撬動(dòng)更多社會(huì)資金的杠桿作用。“未來(lái)這種情況肯定會(huì)有所改變，新政落地的項(xiàng)目會(huì)陸續(xù)出現(xiàn)、不斷增多。”

　　中誠(chéng)信國(guó)際宏觀金融研究部分析師卞歡也指出，在當(dāng)前政策支持下，預(yù)計(jì)后續(xù)專項(xiàng)債資本金落地項(xiàng)目數(shù)量或?qū)⒅鸩皆黾樱绕涫窃谪?cái)力較弱的區(qū)域。但該新規(guī)的落地還需綜合考慮各地專項(xiàng)債限額的分配情況以及項(xiàng)目本身是否滿足相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)。

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