當(dāng)前我國經(jīng)濟(jì)正在邁向高質(zhì)量發(fā)展階段,針對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的變化,今年貨幣政策實(shí)施過程中適時(shí)進(jìn)行了前瞻性預(yù)調(diào)、微調(diào)。分析人士認(rèn)為,未來無論從影響貨幣政策的外部因素還是內(nèi)部因素看,明年我國貨幣政策調(diào)控都將有底氣,有空間,有潛力。
外部環(huán)境不足為懼。本輪美聯(lián)儲(chǔ)加息或已進(jìn)入尾聲,我國貨幣政策受美聯(lián)儲(chǔ)加息的影響逐漸減弱。特別是此前美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)第四次加息落地,我國央行“按兵不動(dòng)”。同時(shí),美國經(jīng)濟(jì)與我國經(jīng)濟(jì)周期逐漸脫鉤,也意味著我國不必跟隨美聯(lián)儲(chǔ)動(dòng)向。另外,新興市場溢出效應(yīng)不斷緩解,歐洲央行將在本月底結(jié)束量化寬松政策,這些都將使得外部環(huán)境對(duì)我國貨幣政策的制約進(jìn)一步減少。
我國貨幣政策調(diào)控仍有空間和潛力。
首先,當(dāng)前貨幣政策更具前瞻性、靈活性和針對(duì)性。從貨幣政策工具來看,央行靈活運(yùn)用多種貨幣政策工具組合,加強(qiáng)了前瞻性預(yù)調(diào)、微調(diào)。值得注意的是,央行近日創(chuàng)新貨幣政策工具,推出定向中期借貸便利(TMLF),進(jìn)一步加大金融對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是小微企業(yè)、民營企業(yè)等重點(diǎn)領(lǐng)域的支持力度,也有利于改善商業(yè)銀行和金融市場的流動(dòng)性結(jié)構(gòu)。
其次,流動(dòng)性保持合理充裕。今年以來,央行四次降低法定存款準(zhǔn)備金率,釋放資金合計(jì)3.65萬億元。同時(shí),運(yùn)用MLF新增提供流動(dòng)性1.76萬億元,這些都無疑更好地支持了我國實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展,使經(jīng)濟(jì)周期性所產(chǎn)生的一些收縮效應(yīng)得到緩解。值得注意的是,從數(shù)據(jù)看,以7天期銀行間質(zhì)押式回購為例,上半年日均利率為3.29%,而二季度后日均利率僅為2.67%。
再次,貨幣政策調(diào)控仍有空間,其中包括利率、準(zhǔn)備金率等方面。從降準(zhǔn)看,明年仍有可能進(jìn)行3次左右降準(zhǔn),且定向降準(zhǔn)概率更大。從降息看,若經(jīng)濟(jì)下行壓力進(jìn)一步加大,降息的可能性會(huì)隨之提高。此前的定向降息并非完全否定了全面降息的可能性。不過,在預(yù)計(jì)貸款利率下行以及存貸款基準(zhǔn)率已是歷史最低的情況下,全面降息的可能性不大。
最后,我國貨幣當(dāng)局對(duì)人民幣匯率彈性的容忍度不斷提高。人民幣匯率走勢(shì)是影響我國貨幣政策施策的原因之一,但并非最主要因素。央行多次強(qiáng)調(diào)要保持匯率的彈性,才會(huì)使得內(nèi)部均衡和外部均衡更加穩(wěn)健、有韌性,出現(xiàn)一定沖擊時(shí)也能夠保持穩(wěn)定。展望明年,人民幣匯率貶值壓力將有所釋放。即便遇到大波動(dòng)時(shí),央行也會(huì)及時(shí)采取多種方式維持匯率穩(wěn)定,比如收緊對(duì)資本流動(dòng)的管制,對(duì)離岸市場匯率進(jìn)行干預(yù)。
另外,未來寬信用政策料逐漸出臺(tái),以此逐步改善貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制。比如,調(diào)整MPA考核參數(shù),繼續(xù)深化利率市場化改革,適當(dāng)放松對(duì)資產(chǎn)投放和銀行信貸層面的約束,加大銀行信貸投放和加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)抵御能力等。同時(shí),未來仍會(huì)不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)和信貸結(jié)構(gòu),運(yùn)用多種方式疏通貨幣信貸政策傳導(dǎo)機(jī)制,提高金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力和意愿,將流動(dòng)性更好地注入實(shí)體經(jīng)濟(jì)。
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