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        債轉(zhuǎn)股市場大擴容 PE摩拳擦掌欲分羹
        2018-01-29 作者: 吳娟娟 來源: 中國證券報

          發(fā)改委、央行等七部門聯(lián)合發(fā)布的《關(guān)于市場化銀行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)實施中有關(guān)具體政策問題的通知》明確,允許采用股債結(jié)合的綜合性方案降低企業(yè)杠桿率。允許實施機構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。允許實施機構(gòu)受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士表示,《通知》的出臺將有助于擴大債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模,市場感覺敏銳的PE機構(gòu)已摩拳擦掌。

          債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升

          業(yè)內(nèi)人士預(yù)計,在《通知》發(fā)布后,債轉(zhuǎn)股市場規(guī)模有望大幅提升。

          《通知》規(guī)定,銀行所屬實施機構(gòu)、金融資產(chǎn)管理公司、國有資本投資運營公司、保險資產(chǎn)管理機構(gòu)可以市場化債轉(zhuǎn)股為目的受讓各種質(zhì)量分級類型債權(quán),包括銀行正常類、關(guān)注類、不良類貸款。

          不良資產(chǎn)處置機構(gòu)人士介紹,關(guān)注類貸款是部分不良率高企的銀行“心中的痛”。對此類銀行來說,把關(guān)注類貸款進行債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),可有助于降低不良率。

          《通知》指出,轉(zhuǎn)股債權(quán)范圍以銀行對企業(yè)發(fā)放貸款形成的債權(quán)為主,并適當(dāng)考慮其他類型債權(quán),包括但不限于財務(wù)公司貸款債權(quán)、委托貸款債權(quán)、融資租賃債權(quán)、經(jīng)營性債權(quán)等,但不包括民間借貸形成的債權(quán)。業(yè)內(nèi)人士認為,與委托貸款相關(guān)企業(yè)的債務(wù)壓力將有可能緩解。

          市場化程度進一步增加

          業(yè)內(nèi)人士介紹,2016年以前,債轉(zhuǎn)股參與主體較為單一。在實際操作中,部分地方資產(chǎn)管理公司債轉(zhuǎn)股意愿不強。部分地方資產(chǎn)管理公司從銀行獲得債權(quán)后,再借錢給企業(yè),使其“借新還舊”,從中賺取“息差”。在各種因素作用下,“債轉(zhuǎn)股”落地效率較低。

          為提升債轉(zhuǎn)股效率,上述人士認為,應(yīng)引入具備股權(quán)投資能力主體,參與主體可自主選擇進行“債轉(zhuǎn)股”的債務(wù)可轉(zhuǎn)換的方式。

          《通知》指出,允許實施機構(gòu)發(fā)起設(shè)立私募股權(quán)投資基金開展市場化債轉(zhuǎn)股。業(yè)內(nèi)人士認為,這意味著PE機構(gòu)有望與銀行、資產(chǎn)管理公司合作,發(fā)揮股權(quán)投資特長。

          廣州市天河區(qū)政府“天河二號”政府引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)基金高級投資經(jīng)理熊侃表示,部分債務(wù)壓力大,但經(jīng)營狀況有望好轉(zhuǎn)的企業(yè)具備股權(quán)投資價值。實施機構(gòu)可用較低成本獲得企業(yè)股權(quán)。此輪債轉(zhuǎn)股有望吸引各類機構(gòu)參與。

          業(yè)內(nèi)人士認為,《通知》的發(fā)布,將會使債轉(zhuǎn)股市場化程度進一步增加。

          PE機構(gòu)迎來機會

          “《通知》明確了PE參與債轉(zhuǎn)股的資質(zhì)。”鼎一投資董事長鄭華玲表示,這豐富了債轉(zhuǎn)股的資金來源。

          博思恩資本創(chuàng)始合伙人認為,這是在經(jīng)濟增速放緩,金融去杠桿大背景下,PE機構(gòu)面臨的大機會。債轉(zhuǎn)股牽扯方面多,對PE機構(gòu)能力要求高。只有資源和投資能力俱佳才能勝出。

          另一專司不良資產(chǎn)處置的PE機構(gòu)人士認為,在《通知》發(fā)布后,后續(xù)政策細則需進一步明確。例如,債轉(zhuǎn)股應(yīng)被認定為非標(biāo)。在統(tǒng)計時,它是否需要占用銀行理財資金的“非標(biāo)投資”額度。另外,如何區(qū)分債轉(zhuǎn)股和被基金業(yè)協(xié)會明文規(guī)定不再為其備案的名股實債?金融監(jiān)管研究院院長孫海波認為,名股實債具備“保本保息安排”且投資機構(gòu)不參與標(biāo)的企業(yè)管理的特征。如債轉(zhuǎn)股在實際交易模式設(shè)計時不具備上述特征,則無需擔(dān)心被界定為名股實債。

          從海外經(jīng)驗看,不良債務(wù)處置是另類資產(chǎn)投資的一大種類。PE機構(gòu)如同黑石、阿波羅、橡樹等資管機構(gòu)深耕這一領(lǐng)域,這在某種程度上幫助部分企業(yè)從債務(wù)壓力中解放出來。

          業(yè)內(nèi)人士表示,在此輪市場化債轉(zhuǎn)股進程中,部分PE機構(gòu)有望快速成長。

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