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　　伴隨著企業(yè)去杠桿和市場化去杠桿的持續(xù)推進，不良資產(chǎn)投資正在成為資管行業(yè)的“新寵”，不過眾多業(yè)內人士認為，當中的資產(chǎn)泡沫已逐步顯現(xiàn)，應提防非理性繁榮。

　　“逆周期的好生意”

　　在當下“資產(chǎn)荒”的大背景下，不良資產(chǎn)被視作“逆周期的好生意”。伴隨著宏觀經(jīng)濟下行，各領域積聚的風險不斷冒泡，金融業(yè)風險增大，不良率也逐步攀升。

　　中國不良資產(chǎn)市場的蛋糕究竟有多大?在11月30日的“《財經(jīng)》(博客,微博)年會2018：預測與戰(zhàn)略”上，中國不良資產(chǎn)行業(yè)聯(lián)盟主席張曉琳表示，2015年初，銀行的不良貸款再次出現(xiàn)了快速的增長，有多家機構預測，在整個周期下的不良資產(chǎn)的存量會高達10萬億，逼近20萬億。

　　銀監(jiān)會公布數(shù)據(jù)顯示，截至9月末，商業(yè)銀行不良貸款總額1.67萬億元，關注類貸款余額3.4萬億元，不良率1.74%。業(yè)內人士認為，商業(yè)銀行通過處置不良資產(chǎn)盤活存量的需求十分巨大。

　　中國華融資產(chǎn)管理股份有限公司董事長賴小民指出，今后2-3年內，不良資產(chǎn)總量仍會在合理范圍內緩慢上升，其處置出清還有一段持續(xù)過程。

　　“4+2”格局初現(xiàn)

　　此前，不良資產(chǎn)處置行業(yè)是一個高集中度的行業(yè)，四大資產(chǎn)管理公司(信達、華融、長城、東方)雄霸市場。

　　2016年10月，銀監(jiān)會出臺文件放寬地方AMC限制，允許每個省級政府設置地方AMC的額度上限為2家，且對外受讓的主體不受地域限制。至此，國內不良資管行業(yè)國家隊(四大AMC)與地方諸侯(地方AMC)爭流的“4+2”格局初現(xiàn)。

　　今年以來，地方AMC更是迅速擴容。據(jù)投資者報梳理，截至10月12日，地方AMC注冊成立家數(shù)達到43家，包括15家正在籌建的，地方AMC將達58家，算上原有四大AMC，國內AMC數(shù)量將突破60家。

　　不過四大AMC仍占據(jù)絕對主導地位。賴小民在此次財經(jīng)年會上透露，四大資產(chǎn)管理公司積極參與本輪不良資產(chǎn)市場，累計收購不良債權近1.2萬億元，市場占比合計達到80%以上。

　　一名地方AMC公司的負責人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)表示，相比四大AMC，地方AMC大多經(jīng)驗實力不足，主要優(yōu)勢在于和地方政府關系密切，目前通道業(yè)務占大頭。

　　警惕非理性繁榮泡沫化

　　近期，不良資產(chǎn)處置包價格居高不下，不良資產(chǎn)處置利潤空間也逐漸收窄。

　　據(jù)某四大資產(chǎn)管理公司旗下基金的相關負責人向中新經(jīng)緯客戶端(微信公眾號：jwview)透露，部分地區(qū)的不良資產(chǎn)包本金折扣率已經(jīng)超過了六七折，而此前兩三折才是常態(tài)，這樣一來基本上就沒有賺錢的空間了。

　　賴小民分析稱，抵押資產(chǎn)價格走高，缺乏經(jīng)驗的非專業(yè)的新型投資者，虛高的預期回報率，市場無序競爭都是不良資產(chǎn)價格飛漲的因素。

　　從一級市場看，商業(yè)銀行利潤壓力大，追責嚴格，最大限度留存不良資產(chǎn)處置利潤訴求大。“目前多數(shù)地區(qū)競標時，都采取多輪報價的方式，有的甚至達到十幾輪報價，引發(fā)資產(chǎn)管理公司的激烈價格戰(zhàn)，推高了資產(chǎn)價格。”賴小民稱。

　　從二級市場看，越來越多民營及境外投資者參與進來，爭相角逐不良資產(chǎn)市場，如貝恩資本、橡樹資本、黑石集團、孤星基金等，民間線下資產(chǎn)管理公司已超過百家。賴小民認為新型投資者在估值、市場判斷方面缺乏專業(yè)判斷，導致非理性報價，推高了資產(chǎn)價格。

　　賴小民此前在多個場合強調國內不良資產(chǎn)市場有泡沫。多名業(yè)內人士也判斷稱，不良資產(chǎn)市場的泡沫已經(jīng)顯現(xiàn)，非理性繁榮過后必然面臨一輪洗牌。