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　　近日，國務(wù)院印發(fā)《國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系建設(shè)方案》(下稱《方案》)，以加快建設(shè)和完善國家技術(shù)轉(zhuǎn)移體系。《方案》提出，要完善多元化投融資服務(wù)，具體措施之一為：開展知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化融資試點(diǎn)。

　　“知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化在美國已經(jīng)是一個(gè)比較成熟的市場(chǎng)，但在國內(nèi)，無論是銀行間還是交易所，目前都還沒有直接將知識(shí)產(chǎn)權(quán)許可使用費(fèi)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行ABS的案例。目前只看到有租賃公司以無形資產(chǎn)作為租賃物所發(fā)行的租賃ABS。”滬上一位資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“過去數(shù)年，國內(nèi)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)規(guī)模大漲，參與方亦日趨成熟，基礎(chǔ)資產(chǎn)不斷擴(kuò)容，延伸至知識(shí)產(chǎn)權(quán)是很自然的事情。”

　　21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者多方采訪發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)證券化有出表、風(fēng)險(xiǎn)隔離等優(yōu)勢(shì)，對(duì)發(fā)起人而言頗具吸引力，但由于目前國內(nèi)知識(shí)產(chǎn)權(quán)存在現(xiàn)金流穩(wěn)定性差、價(jià)值評(píng)估不到位等問題，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展依舊任重道遠(yuǎn)。

　　拆解知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化模式

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化(IP-Backed Securitization)是資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securitization)的一種，具體是指：以知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來許可使用費(fèi)為支撐，發(fā)行資產(chǎn)支持證券進(jìn)行融資。

　　知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化參與主體與目前交易所的各類資產(chǎn)證券化產(chǎn)品并無差異，主要包括發(fā)起人(原始權(quán)益人)、特設(shè)載體(SPV)、投資者、受托管理人、服務(wù)機(jī)構(gòu)、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、信用增強(qiáng)機(jī)構(gòu)、流動(dòng)性提供機(jī)構(gòu)等。

　　其中原始知識(shí)產(chǎn)權(quán)權(quán)利人將自己擁有的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)以“真實(shí)出售”方式過戶給SPV，SPV獲得知識(shí)產(chǎn)權(quán)的唯一轉(zhuǎn)讓權(quán)后，以知識(shí)產(chǎn)權(quán)將會(huì)產(chǎn)生的現(xiàn)金收入為基礎(chǔ)發(fā)行證券。唯一轉(zhuǎn)讓權(quán)可以保證將來產(chǎn)生的收入會(huì)被用于償還投資者的本息，多余的收入為增值收益。

　　國專知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估認(rèn)證中心一份報(bào)告指出，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化公認(rèn)的最早事件發(fā)生在1997年1月：美國著名搖滾歌星大衛(wèi)·鮑伊(David Bowie)由于短時(shí)間內(nèi)缺少流動(dòng)資金，于是通過在美國金融市場(chǎng)出售其音樂作品的版權(quán)債券，向社會(huì)公眾公開發(fā)行了為期10年利率為7.9%的債券，為自己的音樂發(fā)展之路募集資金5500萬美元。

　　這一融資行為大獲成功，也被認(rèn)為是世界上第一起典型的知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化案例。此后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化逐漸延伸至電影、音樂、專利、商標(biāo)等領(lǐng)域。

　　據(jù)國專知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估認(rèn)證中心統(tǒng)計(jì)，在1997年到2010年期間，美國通過知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化進(jìn)行融資的成交金額就高達(dá)420億美元，年均增長(zhǎng)幅度超過12%。

　　實(shí)際上，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的相關(guān)金融服務(wù)目前并不少見;國內(nèi)銀行早在多年前即已推出相關(guān)的貸款，例如北京銀行(7.360, 0.01, 0.14%)的版權(quán)質(zhì)押貸款。近年來，融資租賃公司亦開始參與其中，成立于2014年9月、目前注冊(cè)資本21.9億元的北京文化(14.780, -0.40, -2.64%)科技融資租賃股份有限公司即為代表。

　　“首先，知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)證券化是一種表外融資，不計(jì)入發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表，資產(chǎn)負(fù)債表沒有壓力;其次，通過SPV，可以有效地進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)隔離，降低投資者風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而降低融資成本。”北京一位從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“與質(zhì)押融資等融資方式相比，證券化的融資規(guī)模也更大，更有利于專利權(quán)人獲得充足的資金。”

　　國內(nèi)證券化難點(diǎn)何在?

　　“國內(nèi)市場(chǎng)上，目前只有兩單無形資產(chǎn)作為租賃物，通過融資租賃的形式，在報(bào)價(jià)系統(tǒng)做的私募資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。”前述上海資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)人士對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“這兩單產(chǎn)品均為北京文化科技融資租賃發(fā)行，盡管知識(shí)產(chǎn)權(quán)與資產(chǎn)證券化已產(chǎn)生緊密聯(lián)結(jié)，但從產(chǎn)品的角度來看，依舊還是租賃ABS。”

　　目前，我國的知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)已具備了一定的規(guī)模。

　　據(jù)國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局今年4月份公布的數(shù)據(jù)，在專利領(lǐng)域，2016年全年發(fā)明專利申請(qǐng)受理量達(dá)到133.9萬件，同比增長(zhǎng)21.5%，PCT國際專利申請(qǐng)受理量超過4萬件，國內(nèi)有效發(fā)明專利擁有量突破100萬件;商標(biāo)注冊(cè)領(lǐng)域，2016年受理商標(biāo)注冊(cè)申請(qǐng)369.1萬件，同比增長(zhǎng)28.35%，連續(xù)15年居世界第一。

　　“我國設(shè)立知識(shí)產(chǎn)權(quán)法院后，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的維權(quán)狀況得到了很大改善，這在客觀上對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展起到了推動(dòng)作用。”易尊知識(shí)產(chǎn)權(quán)的副總經(jīng)理孫永超對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，“但目前阻礙我國知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化工作快速發(fā)展的瓶頸依然存在。”

　　一是知識(shí)產(chǎn)權(quán)資本化、證券化工作在我國仍處于初級(jí)發(fā)展階段，不論是跨領(lǐng)域的人才、成功的經(jīng)驗(yàn)與案例等，還是制度建設(shè)和理論建設(shè)，都有很多工作亟待探索和完善。

　　二是知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作與市場(chǎng)工作的緊密度須加強(qiáng)。只有把知識(shí)產(chǎn)權(quán)工作與研發(fā)決策、戰(zhàn)略制定、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手研判、市場(chǎng)分析等工作相結(jié)合，才能真正發(fā)揮知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值。

　　三是現(xiàn)階段存在大量低質(zhì)量知識(shí)產(chǎn)權(quán)。因?yàn)樯暾?qǐng)人盲目追求授權(quán)證書、代理機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量良莠不齊等眾多原因，導(dǎo)致很多知識(shí)產(chǎn)權(quán)申請(qǐng)流于形式，導(dǎo)致很多已獲準(zhǔn)注冊(cè)的知識(shí)產(chǎn)權(quán)“因質(zhì)量原因很難能作為策略性資產(chǎn)發(fā)揮其市場(chǎng)功能”。

　　此外，目前無形資產(chǎn)的估值額度與估值機(jī)構(gòu)的傭金掛鉤，容易導(dǎo)致知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值發(fā)生偏差，也會(huì)影響知識(shí)產(chǎn)權(quán)的證券化。

　　“從專利的角度來看，國內(nèi)每年專利產(chǎn)出數(shù)量挺大，但真正經(jīng)得起訴訟和市場(chǎng)檢驗(yàn)的優(yōu)質(zhì)專利還不夠多。”前述從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的律師對(duì)記者表示，“此類基礎(chǔ)資產(chǎn)需按特定標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行嚴(yán)格篩選，需要有清晰權(quán)利范圍、法律效力等，能獲得投資者認(rèn)可的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)池缺乏基礎(chǔ);此外，專利資產(chǎn)的現(xiàn)金流穩(wěn)定性、信息披露的特殊性等，也都考驗(yàn)著知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的發(fā)展。”

　　“市場(chǎng)需求挺大的，隨著監(jiān)管部門標(biāo)準(zhǔn)、規(guī)則的明晰和配套措施的落地，會(huì)有越來越多的參與者朝著證券化的方向去完善知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估、信息披露等。”該律師說。

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